云南白藥利潤質量分析

靳斯杰

(河北經貿大學 河北 石家莊 050061)

一、利潤質量的相關理論

(一)利潤質量的概念

利潤是衡量一個企業盈利能力和經營狀況的重要指標。而利潤質量學術界仍然沒有統一的概念定義。通過閱讀國內外文獻，本文認為利潤質量的含義共分為：1.企業的會計利潤與實際利潤、財務狀況是否相匹配。2.企業利潤的發生是否伴隨著真實的現金流量的發生。3.企業的利潤是否具有成長性和可持續發展性。

(二)利潤質量的評價方法

1.現金流量評價方法。從一定的角度來看，現金流量更能直觀、客觀的反映利潤質量。當前世界上各個國家都是采用權責發生制計量，而權責發生制計量下的應計項目不具有客觀性，可能存在業務已經發生，而沒有發生具體的現金流量。原孝鐘(2009)認為：只有具有現金增量的凈利潤才能使企業更有生命力，才能實現企業的發展目標，因此現金流量是衡量利潤質量的重要指標。1996年10月，英國準則委員會認為獲利能力和產生現金能力的關系函數可以表示利潤質量，并且認為利用現金流量信息更能準確地評價利潤質量。不少學者通過數據的實證研究發現，現金流量與企業的未來盈余呈正相關關系，所以說企業的現金流量越大，對應的企業未來盈利能力和經營水平也就越高，進而說明企業的利潤質量越高。綜合上述觀點，基于現金流量的利潤質量評價方法對于研究上市公司的經營狀況更具有科學性和嚴謹性。

2.應收賬款評價法。應收賬款是指企業在銷售商品或者勞務時應該取得的但尚未到賬的款項，應收賬款作為一項重要的流動資產，其規模大小對于衡量企業業績狀況具有很大的影響；應收賬款規模越大說明企業的現金流動性較低，可能會出現大量的財務管理費用和壞賬損失，對企業的經營狀況和盈余狀況產生不利影響。在分析企業盈利狀況時，財務報表使用者主要通過利潤表進行數據分析,而應收賬款是指企業的業務資金沒有收回，所形成的利潤僅僅是數字，并沒有發生實質性的資金流入，因此財務報表使用者僅僅通過報表中的利潤數據來分析每股收益、營業利潤率等指標就不具有真實性，可能會做出錯誤的決策。除此之外，應收賬款還是上市公司進行虛構利潤的主要手段之一。因此，從應收賬款角度研究企業利潤質量可以做出科學決策，在一定程度上了解上市公司的利潤質量和投資價值。

3.主營業務比重評價法。主營業務比重分析法是評價企業利潤可持續性的重要方法。學者們通過實證研究證明主營業務所占比重和利潤質量是存在關聯的。主營業務利潤是企業利潤的主要組成部分，代表企業的核心競爭力，企業要想保持持續競爭力，就必須致力于主業發展，做自己擅長的事，這樣才能保證企業競爭力的持續性和發展性。因此，如果主營業務利潤占總利潤的比重較大，則說明企業的利潤質量水平較高，具有較強的發展能力。

4.綜合評價方法。綜合評價方法認為僅僅根據現金流量、主營業務比重、應收賬款等其中一個角度進行分析具有片面性，所以提出應當從利潤的變現性、成長性、持續性和安全性進行綜合分析評價，分析各個方面的評價指標，再對各項財務指標賦予權重，求出總評分，通過行業間、企業間進行對比，進而判斷企業的利潤質量水平。

二、公司概況

云南白藥于1971年正式成立，1993年在深交所掛牌成立，成為云南省第一家A股上市公司。主要經營范圍：化學原料藥，化學藥制劑，中藥材，保健食品，還涉足醫療器械、日化用品等。

三、公司利潤質量分析

(一)利潤變現性

1.銷售收現比率。銷售收現比率是指企業銷售商品或者提供勞務活動的變現水平。通常來說，變現水平越高，現金流動性越好，說明企業的利潤質量越好；反之說明利潤質量越差。2019年、2018年、2017年云南白藥的銷售收現率分別為112.39%，119.34%，115.42%。2018年銷售收現率最高，2019年銷售收現比率偏低，但總體趨于穩定狀態，均大于1，說明公司不僅收回了當期的銷售收入，前期的應收賬款在當期也收到了一些，表明公司經營良好，具有較強的市場競爭力，利潤質量水平較高。

2.凈利潤現金含量。凈利潤現金含量是指企業實現一元凈利潤實際流入多少現金。通過計算得知，2019年、2018年、2017年云南白藥凈利潤現金含量分別為50%，80%，37%，2018年凈利潤現金含量達到最大，說明2018年銷售回款能力較強，2019年有略微的下降，但與同行業相比，總體凈利潤現金含量較高，表明云南白藥的變現能力較高，資金流動性上升，利潤質量水平提高。

(二)利潤成長性

1.主營業務收入增長率。主營業務收入增長率是指本期主營業務收入減去上期主營業務收入之差除以上期主營業務收入的比率。云南白藥2018年主營業務收入增長比率為9.84%,2017年為8.5%。可以看出云南白藥主營業務收入一直處于穩定增長狀態，表明穩定增長的業務收入可以為企業帶來穩定的利潤，保證企業持續穩定增長。

2.總資產增長率。總資產增長率是指本期資產總額與上期資產總額之差除以上期資產總額，通過計算得知云南白藥2018年總資產增長率為9.66%，2017年為12.67%。2018年與2017年相比，增長速度有所放緩。但到了2019年總資產急劇下降，比2018年下降了7.95%，說明公司正面臨著市場競爭力不足而缺乏成長性。

(三)利潤持續性

1.主營業務利潤率。主營業務利潤率是指企業在一定時期內主營業務利潤與主營業務收入之間的比率，反映了企業主營業務的獲利能力，體現了企業經營的可持續性。云南白藥2019年、2018年、2017年主營業務利潤率分別為28%、30%、30%。可以看出云南白藥主營業務利潤率處于較低水平，遠低于易明醫藥。說明云南白藥主營業務不夠突出，因此市場競爭力較低。

2.凈資產收益率。凈資產收益率是衡量公司盈利能力的重要指標，是凈利潤與平均股東權益的比率。2017年、2018年加權凈資產收益率為18.63%、17.49%，2019年下降到了14.50%，2017年到2019年一直處于逐年下降的狀態，說明企業盈利水平下降，股息紅利減少，股東收益水平有所下降，相應的利潤質量水平也就有所下降。

(四)利潤安全性

1.資產負債率。資產負債率是衡量企業償債能力的重要指標，是指負債總額和資產總額之間的比率。通過年報得知，2017年、2018年和2019年的資產負債率分別為34.51%、34.42%和23.28%，近三年是逐漸遞減的趨勢，說明云南白藥資金運營模式較為保守，具有較好的償債能力，利潤質量安全性較高。

2.應收賬款占利潤總額的比率。通過計算得出2017年、2018年和2019年應收賬款占利潤總額的比重分別為32.25%、48.37%和43.12%。2018年達到近三年最高水平，但總體都在50%以內，表明云南白藥應收賬款占比較小，利潤損失風險較低，利潤安全性系數較高。

四、結論

通過對云南白藥2017年-2019年各項指標的分析可以得出以下結論：

1.企業在資金變現方面表現良好。企業銷售收現比率和凈利潤現金含量均處于行業內較高水平。其中銷售收現比率雖然有所波動，但比率數值均大于1，表明云南白藥有充足的現金流量以滿足生產經營需求。企業應當繼續強化現金流量管理，提高資金現金流使用效率。

2.企業成長性方面表現欠佳。近年來，企業主營業務收入一直處于不斷增長態勢，說明企業主營業務市場競爭力水平處于較高水平。通過比較企業總增長率，2017年和2018年均處于穩定提高狀態，但是到了2019年企業總資產急劇下降了7.95%，云南白藥混改后業績達不到預期水平，已經過了高速增長期，如今進入低潮階段，說明成長性水平較低。

3.企業利潤持續性水平較差。云南白藥的主營業務利潤率在醫藥行業處于較低水平，說明主營業務在企業中所占比重低，應當著重發展主營業務以提高企業競爭力。相應的總資產收益率在2019年跌至歷史新低，說明中藥行業的低迷沖擊了云南白藥，沒能抵住行業下行的壓力。因此企業利潤持續性較差。

4.企業利潤安全性水平較高。企業資產負債率逐年降低，2019年資產負債率達到了23.28%，低于行業適宜水平，說明企業采用保守戰略決策，有充足的現金流，償債能力強。同時應收賬款所占比重較低，壞賬風險低。因此表明企業利潤安全性系數高。