北京同益中新材料混改的路徑分析

王玉婷

(河北經貿大學會計學院 河北 石家莊 050061)

一、同益科技混合所有制改革前所處困境

北京同益中新材料科技股份有限公司(簡稱同益中)于1999年注冊于北京經濟技術開發區，注冊資金為8000萬人民幣，是專業從事聚乙烯纖維及其復合材料的研究和生產銷售的國家高新技術企業。公司的股權結構為中國國投國際貿易有限公司持有其97.5%的股權，另一股東上海滎盛國際貿易有限公司持有其2.5%的股權。根據股東信息，同益中是國家開發投資集團有限公司100%控股的央企三級子公司。

同益中在進行混合所有制改革前所對面的問題主要有：

(一)不夠明晰的戰略定位

2011年國務院國資委表示：“中央企業要主動做業務剝離，將非主業、非戰略性業務剝離出去。”該指示所造成的影響就是各央企無法單純地從企業的經營發展出發來制定各自的戰略規劃。雖然同益中在業內屬于領軍企業，但實際控制人國家開發投資公司的主要業務是境外直接投資、國際貿易等，對新型材料行業的發展采取觀望態度，并沒有要為同益中在戰略層面搭建平臺的意圖。且集團公司的主業被界定到了能源與金融業，對其發展方向造成了一定限制，不夠明晰的戰略定位使得其錯失了良好的發展機會，短短幾年由行業領軍退到了業內第三。

(二)形式化的法人治理結構

在現有的國有資產監管體制下，作為一家純國有企業，其要遵守的日常運營管理要求與央企一級公司基本一致。無論是董事會還是管理層，都要聽命于國家開發投資公司。

一個成功企業的法人治理結構除了需要股東、董事、監事、經理層協同合作，更需要深刻認識本企業自身特點和所處環境，同益中的法人治理結構僅僅流于形式，而并沒落到實處、真正發揮出實效。

(三)資金短缺不足以維持企業發展

為了加大競爭力，同益中意欲建設新生產線來擴大產能，實現轉型升級，但這就涉及到了資金問題。然而現實卻是由于同益中是集團內的非主業，戰略定位又不夠明晰，即使投資方案通過了各層級的審核批復，僅僅是依靠其母公司自有的資金也無法滿足籌資需求。從國家開發投資公司的角度來看，由于同益中是其百分百持股的子公司，對其增加股權投資沒有太大的意義，而如果提供債權投資就會使同益中面臨降杠桿的壓力。此外，同益中雖然在業內初露鋒芒，卻無法形成新板塊，無法優先獲取投資機會。

(四)核心人才流失嚴重

由于母公司對其行業的發展前景沒有充分的認識，對同益中提供的資金和管理支持也未滿足其需求，所以在其失去了一定的市場份額后，核心人才流失的情況也更為嚴重。根據二八法則，企業的核心人才是企業核心能力的源泉，位于高科技新材料行業，新產品的研發對于企業的長足發展有著重要意義，核心人才的流失導致新產品的投入落后于行業平均水平，使得經營業績的下降。由此，同益中樹立了核心人才危機意識，意識到了健全激勵機制的重要性。

二、同益科技進行混合所有制改革時的一些特點

2017年末，國家開發投資公司開啟了同益中的混合所有制改革之路。2019年6月，同益中正式發布了增資項目的公告，想要引入戰略投資者。2019年12月，有6個投資方對其進行了投資。在同益中的混改之路中，碰上了許多現實問題，如果只是借鑒別的企業而忽視自身條件對企業會產生不利影響，所以母公司根據同益中的情況為其制定了與其相適合的混改方案。

(一)“三步走”戰略實施混合所有制改革

在戰略層面，影響企業混改成敗的原點問題是為什么要進行混合所有制改革以及改革能為企業帶來怎樣的價值。國家開發投資公司將目光放的長遠了些，看到了新材料行業光明發展前景，認為可以引入戰略投資者，把同益中的市場份額擴大然后推動進行整體上市。為此，國家開發投資公司為其制定了“股份制改造、混合所有制改革、上市”的戰略路徑。2018年，同益中完成了股份制改造，為之后進行上市做了基礎準備；2019年，北京同益中開始引入戰略投資者對其進行股權投資。

(二)保證國有資本絕對控制力，制定合理的架構設計

影響混改成敗的第二個關鍵問題就是架構設計。必須明確怎樣做出最佳架構設計來防范對未來造成潛在風險。

對于同益中的混改，第一要降低母公司的合并持股比例，但不可以低于51%，以保證母公司對其的絕對控股權，也就是戰略投資者和員工持股比例的合計不能超過49%，其中員工持股大約為6%。這樣的股權結構設計既保留的國有資本的絕對控制，又能募集資本，并且同時還可以實現對員工的激勵。

多種經濟成分共存可以提高企業整體經濟活力，而國有資本的絕對控制又可以使其享受到一些政策或者融資方面的優惠。對于國家開發投資公司而言，進行部分的放權讓利、引入戰略投資者可以為同益中嫁接投資者的資源資本，而掌握控制權可以保證其對企業的經營決策施加影響，更有利于實現戰略目標，同時也能夠避免國有資本資產的流失。

(三)對員工進行股權激勵

國有企業進行混合所有制改革的另一個關鍵問題就是核心層持股問題，激勵機制將員工自身的利益與企業的利益結合在一起，員工會更有動力為企業價值最大化努力，實現員工與企業間的雙贏。

同益中有著比較嚴重的核心人才流失情況，股權激勵可以一定程度上調動員工積極性，留住核心人才，所以同益中拿出了6.45%的股份開展了員工股權激勵，采取了股權出售和股權激勵兩種形式。對于以股權出售方式實施的激勵股份，以非公開協議的方式向企業的中、高級管理層，核心技術人員出售股權，且員工認購價格與引入的戰略投資者的股份發行價格一致。而以股權激勵方式實施的則自本公司向原有的兩個股東回購的股份，核心技術人員若連續為公司服務一定年限，則有機會獲得股權獎勵。

同益中對員工確定的股權激勵對于不同條件的員工分別設立了股權激勵和股權出售兩種形式，既有規范性又同時具備一定的靈活性。

(四)尋找合適的戰略投資人

投資人的選擇問題也是企業進行混合所有制改革的關鍵問題。企業在引入戰略投資人時，需要慎重考慮是否能在彼此之間實現資源整合對接。

2019年6月，北京同益科技公司在產權交易所正式發布了其增資項目，擬征集3至6個投資方。選擇戰略投資者時，將投資者的財務狀況、認購價格、是否與本企業具有上下游合作關系、投資者的戰略規劃等條件都要考慮在內。在選擇過程中，從嚴確定是否具有資格，并同時考慮多個候選戰略投資者，綜合評價，確定最符合企業自身利益要求的戰略投資者。

最終，2019年12月份，同益中的增資項目成交，確定了6家戰略投資者，總共實現了約3.8億的投資金額，合計持股比例為42.55%。

三、北京同益混合所有制改革的一些啟示

(一)目光長遠，制定戰略

在混合所有制改革前，同益中所面臨的的主要問題是戰略反應不迅速、資金短缺以及核心人才流失嚴重，向其母公司國家開發投資公司所提出的要求也只是想要母公司提供資金支持。如果國家開發投資公司僅僅是以股權或債權提供資金支持，只是暫時延緩了問題而已。而實際上，國家開發投資公司為同益中制定了三步走戰略，更加前瞻地選擇將上市作為混合所有制改革的最終戰略目標。

(二)內外結合，同步實施

同益中屬于與市場關聯度較高的企業并且資金需求大，要想由大邁強必須拓寬投資渠道。引入其他所有制的資本可以激發企業活力，使得各種所有制資本相互促進。所以同益中引入了戰略投資者，合理的股權架構設計使得各個股東能夠共同參與企業的經營決策。

對于高科技新材料行業，核心人才是核心競爭力。在意識到這點之后，同益中實施了員工股權激勵，意在減少企業利益與員工利益的摩擦，留住核心人才，激發員工為了企業和自身的利益而努力，從而對企業的績效產生正面影響。

(三)對于戰略投資者掌握主動選擇權

戰略投資者的選擇是國企進行混合所有制改革的一個關鍵環節，企業需從自身的戰略規劃、利益需求出發來確定自己所需要的投資者應具備的條件以及數量等。同益中確立了3-6個的投資方數量，在產權交易所發布的公告中，同益中公布了自己對戰略投資者的選擇條件，明確了投資者行業地位、與同益中的產業協同、資源互補以及長期合作的重要性，并對候選的戰略投資者們進行了綜合評價，擇優確定了戰略投資者。

四、總結

總結來說，同益中的混改之路對于和它境況類似的行業發展前景好、規模小并且依賴核心人才的國有企業有著重要的借鑒意義。首先要明確為什么要進行混改，然后要結合自身情況制定適宜的戰略規劃。此外，還要考慮股權架構的設計問題，尋找最優的股權結構；關注投資者的選擇問題，尋找合適的投資人；核心層持股問題，是否實施股權激勵，如果實施又選擇什么樣的方式來實施，確定激勵政策。

隨著越來越多的國有企業成為了混合所有制改革的成功案例，為還未進行混改的國企可以從中找到可以借鑒的地方，當然，最重要的還是要結合自身情況量身定制。