股票融資的利弊分析

王晶華

(西安財經大學 陜西 西安 710100)

一、股票融資的現狀

自從我國開立股票市場以來，公司上市成了企業融資的首選，許多企業進入資本市場抱著一種“圈錢”的心理，股市出現眾多企業爭過“獨木橋”的現象，股票發行前一個樣，股票發行之后有一個樣，企業盲目擴張，單純為了做大進行所謂的資本投資，不僅影響到企業的自身發展，還給企業背上了沉重的包袱。而成熟市場的企業資金來源一般是先靠企業自身積累，再發行債券融資，最后才是發行股票，成熟市場的債券融資比重往往遠大于股票融資比重，債券融資占主要位置，股票融資只是配角。從效果上看，我國企業對股票融資的過度偏好已經影響到自私的資金周轉率、經營業績和持續經營能力，因此，企業需要結合自身戰略、財務特點和資本市場狀況，合理選擇融資方式，利用多種融資手段，促進企業健康發展。需要充分考慮股票融資弊端，權衡股票融資是否適合企業當下經營狀況。

二、股票融資帶來的優點——以A企業為例

由于互聯網經濟的發展，A企業在順應時勢的同時開辟電子商務新路徑，這一創新理念吸引力眾多投資者，并不缺乏股東注資。充足的資金為其后業務擴張與制定長遠戰略布局奠定了堅實基礎。

三、股權融資帶來的弊端及成因分析

(一)導致控制權分散原因分析

經過幾輪股票融資的企業，難免會有投資方掌握到了較多的股權，A企業在上市過程中，另一企業的持股比例一度達到40%，超過了創始團隊的持股比例，但是在此次交易之中，包含著轉讓5%投票權的條例，因此控制權并沒有受到威脅，確保自己對企業戰略的選擇和經營有著絕對的控制權。

(二)高資本成本原因分析

股票具有著最昂貴的機會成本，因為大家都清楚股票可能會有著價值倍增的機會，因此在支出方面來說，企業應該盡可能避免以股權進行的一切形式的支出。一般認為，企業在現金充足的情況下應優先選擇先進來進行支出，其次是銀行貸款，貸款會產生小額利息和擔保等相關的成本支出。但從投資角度看，這兩種支付方式是存在著機會成本的，即在支付費用的同時，是否會有其他收益率更高的投資等待著資金的流入，是否會給企業帶來更多的額外收益，那么這筆資金或者銀行貸款就應該優先用于投資，而不是支付費用。對于股票來說，機會成本遠高于現金和銀行貸款，經營決策的權利在企業自身手中，企業盈利就會帶來股價的上漲。而如果用分割股權的方式來換取資金，企業的控制權也會受到影響，因此股票潛在的增值能力和企業的控制權就決定了其特殊的地位和價值。

四、如何克服股票融資帶來的弊端

(一)融資渠道多元化

隨著經濟的發展，我國企業融資途徑不再單一，債權融資與股權融資相比，正好可以彌補股權融資帶來的弊端，其優點如下：

1.資本成本低，具有稅盾作用。與股票的股利相比，債券的利息允許在所得稅之前支付，公司可享受稅收上的利益，因此，公司一般負擔的債券成本要低于債券價值與利息之和。

2.可利用財務杠桿。對債權人來說，無論公司利用債務資金謀求到多少收益，債權人只收取債券的利息，若企業利用這筆資金得到的收益大于實際支付額的利息額，那么會增加股東權益和公司價值。

3.保障公司控制權。債權人一般無權參加企業的管理決策，因此也不會影響到公司的股權分布。

4.便于調整資本結構。在企業發行可轉換債券以及可提前贖回債券的情況下，便于企業主動調整資本結構。

股票投資市場為了規避風險，常常流傳著“不要把雞蛋放在一個籃子”這樣的話，融資途徑同樣應該多樣化，避免選擇了過高風險或過小收益這樣的單一途徑，票據貼現融資無需對外支付利息，時間跨度小，但是會減少企業的流動資金；債券融資可以保障公司的控制權、便于調整公司的資本結構，但是同時約束條件多，債券融資額不能超過企業凈資產的40%；股票融資可以獲得大量資金、提高企業聲譽、沒有還本付息的風險，但時間跨度大，并且可能會導致企業控制權旁落。因此，企業融資應該走上多元化的道路，各種融資方式優勢互補，優化資本結構和資源配置，將企業的資金流轉效率提高，實現融資收益最大化和經營成本最小化。在多種融資方式進行選擇與搭配時，企業應該切身考慮自身財務狀況、持股比例以及資金需要量的大小來進行選擇。

(二)選擇最佳資本結構

選擇最佳的資本結構，首先需要確定怎樣的資本結構對企業來說最利于發展，企業成立最初，資本結構最為簡單，就是幾位投資者投入的資金總和，但隨著企業的發展壯大，會涌入新的股東，各投資主體持股比例大小影響著收益分配與決策投票權的占比，守業比創業更難，時代日新月異，企業的決策權總是掌握在眼光長遠，具有風險意識和超前意識的創業者手中。而要想優化企業的資本布局，需要考慮到每一個細小的可能，善于利用杠桿效應會給企業優化資本結構帶來很大的幫助，需要恰當的融資風險與融資成本相配合，當投資收益率大于負債時，負債經營既可以緩解企業的資金緊缺問題，又可以給企業帶來收益。但如果負債過多，就會影響企業的融資能力，承擔較大財務風險，甚至會讓企業面臨破產的險境。因此，企業要讓長期負債能夠滿足企業對長期資金的需要，流動負債能滿足企業對緊急資金的需要，合理運營的企業是沒有閑錢的。但是，實現企業的最佳資本結構在現實中幾乎是不可能的，因為它是一個動態的點，一個風險與收益對等的點，時時刻刻都在變化，但要實現最佳資本結構的目標是不變的，要給股東帶來財富最大化，最大化企業的價值與收益，更好的有利于企業的發展和成長。

(三)降低企業資本成本

資本成本是建立在市場價值而不是公司賬面價值上的，債券融資資本成本較低，股權融資資本成本較高，但如果債券融資使用增多，那么股權融資的資本成本也會隨之增高，增加企業的財務費用，短期內會降低企業的盈利水平，公司風險的提高會使企業的預期收益也隨之提高，債務成本和股權成本的關聯性，是確定融資結構時不能忽略的一點，因此，為降低資本成本而提高混合融資債務資本的比例，也必須同時考慮到股權融資成本的提高。像高增長性的公司，業務擴張快，債務融資不能保證資本和業務增長的需要，通常就會采用股權融資的方式。

(四)健全企業風險防控機制

企業管理的目標是價值最大化，從企業管理者的角度來看，企業價值能否最大化取決于風險和報酬率，企業通過籌融資把風險分給所有者、債權人、上游企業、或是員工，風險總是存在的，問題就在于誰來承擔和承擔多少，因此企業只能說是規避風險而不是消除風險，金融市場存在的意義就是通過它來分散風險，吸收社會投資投放給需要資金的企業，提高資金的使用效率。當前，我國企業有不少都是背負著較高的資產負債率生存，這樣就會造成籌資困難的惡性循環，負債率越高越借不到錢，因此合理規避負債風險是十分必要的。

風險規避的措施可以從以下幾個方面來入手：

1.樹立財務風險意識，提高財務人員管理水平

在正確評估市場風險，對投資盈虧進行正確分析的基礎上，正確判斷財務杠桿的效應，確定企業的風險承受能力，樹立防范風險的意識和能力，正確分析股票融資時分割股權的比例是否會影響帶隊企業控制權，其它股東是否會轉移企業控制權。

2.建立財務預警系統

編制現金流量預算，正確評估資金使用量的大小，利于管理者抉擇籌資方式，從而規避不該存在的風險，在編制過程中，需要把財務狀況、預期收益、現金流量和融資計劃用數據呈現。要想長期的防范風險，就需要考慮更加長久的因素，分析企業的獲利能力和發展潛力，根據這些指標來確定企業融資的方式的融資金額的多少，以及未來的風險承受能力。真正做到融資利益最大化，防范各種融資風險。

五、結論

在研究股票融資利弊的過程中，查閱了大量的參考資料和國內外文獻，從企業自身和外部兩個方面提出了三種關于股票融資弊端的解決對策，可以得出，企業在選擇融資方案時，要切身結合自身的財務狀況與經營情況，根據自身財務與經營數據科學的選擇一種或幾種融資方式。但由于篇幅限制，文中仍然存在不足與研究上的缺陷，有待于以后繼續研究。