伊力特公司資本結構質量分析及建議報告

陳瑞璇

(新疆財經大學會計學院 新疆 烏魯木齊 830012)

一、背景分析

(一)公司的基本情況、生產經營特點以及所處行業的分析

從年度報告所包含的相關信息可以了解到，新疆伊力特是一家集白酒的生產、研發和銷售合為一體的農業產業化、新型工業化白酒釀造與銷售企業。當前，國內形勢正在發生深刻復雜變化，白酒行業進入重組整合的時代，伴隨國民經濟的發展，消費市場趨于理性，給予區域性品牌新的動能。從白酒上市公司的數據及市場表現看，百分之九十的企業都呈現高增長態勢，前景十分光明，挑戰也十分嚴峻。白酒行業的商業業態格局進入調整期，對于酒企來說，市場對企業的品牌、技術、質量要求更為嚴苛。

我國白酒行業在建國初期時，在私人燒酒作坊的基礎上成立的地方國營酒廠，白酒產業由傳統的釀酒作坊，演變為規模化的工業企業。在計劃經濟體制下，我國白酒產業發展速度較慢。但是在改革開放后，白酒行業經歷了快速的發展并取得了巨大成就。2003年至2012年，我國GDP快速增長，在宏觀經濟的帶動下，全國性白酒品牌和地方區域名酒企業均獲得了快速發展。2013年至2016年，中國宏觀經濟進入結構調整期，同時國家相繼推出“八項規定”、“六項禁令”等一系列限制“三公”消費的政策，嚴格禁止公款消費高檔酒，極大影響了高檔白酒的銷售，導致高檔白酒的銷量快速下降。消費需求在短期內快速下降，使得白酒行業存在的產能過剩矛盾凸顯，行業進入深度調整期。

2016年起下半年起白酒行業開始復蘇，終端用戶白酒消費需求有所上升，帶來白酒行業整體收入和利潤有所增長。2017年以來，白酒整體呈現量價齊升的局面，中高端白酒復蘇回暖較為顯著。未來，大眾市場消費觀念的改變和消費檔次的提升是白酒行業發展的主要推動力量。

(二)公司的發展沿革

資料顯示，新疆伊力特實業股份有限公司(以下簡稱“該公司”)系經新疆維吾爾自治區人民政府以新政函[1999]74號文批準，由新疆伊犁釀酒總廠(以下簡稱“釀酒總廠”)為主要發起人，聯合四川省德陽市黃許印刷廠、新疆副食(集團)有限責任公司、伊犁糖煙酒有限責任公司、新疆生產建設兵團投資中心、南方證券有限公司共同發起設立的股份有限公司。公司于1999年5月27日正式成立，并領取了注冊號為六五零零零零一零零零七一八的《企業法人營業執照》，成立時總股本為145,500,000元。該公司經營范圍為：白酒生產和銷售、農業綜合開發，農副產品(糧食收儲，批發及棉花除外)加工和銷售；紙箱的生產和銷售；機電產品化工產品(汽車及國家有專項審批規范的產品除外)、五金交電產品的銷售；火力發電；日用百貨、針紡織品、職工培訓；飲料的生產和銷售；經營該公司自產產品的出口業務；經營該公司生產所需的機器設備、零配件、原輔材料的進出口業務；經營加工貿易和補償貿易業務。

二、負債項目的構成與質量分析

(一)負債總體情況質量分析

近五年伊力特酒店流動負債與非流動負債的占總負債比重變化不大。但其中較為明顯的是，流動負債所占比是幾乎接近總負債，數據在0.967至0.982變動。而且根據細則，我們可以看出其中由經營性負債具有很大占比，經營性負債是隨企業生產經營而產生，數量大說明經營能力強，是企業一種有效的融資手段。而金融性負債占比不大，則說明該企業近五年其在解決資金問題時，并未未強烈依賴于像銀行等金融機構融資，財務風險不大。

縱觀這五年伊力特企業負債的總體變化，值得注意的是2016年較2015年該企業流動負債增加導致負債總體增加，主要是體現預收款項的顯著增加，這就說明了企業處于一個較為強勢地位，在上下游供應鏈處于主導地位，也表明了其產品在市場有很強的號召力。而在2017，2018表現平平，再結合行業背景，我們可以知道其變化和國家宏觀調控是離不開的。

(二)應付票據與應付賬款及其與企業存貨規模變化之間的關系

根據企業的存貨變化得出，從2015年的-0.028上升到了2018年的0.02，存貨變動率提升反映出了企業的存貨規模有所提升，存貨的變化也在應付賬款中得到了體現，應收賬款從2015年的0.17波動上漲到了2018年的0.539，這也是反映了企業存貨增長的趨勢，應付票據為0，企業的日常結算業務中，不接受票據支付的方式。

應收賬款是反映出企業的銷售水平的方式，也是企業資產管理的一個重要的科目，所以，結合企業的應收賬款的變化，可以得出，在2015年以來，企業采取了積極的銷售措施，企業的賒銷水平也有所提升，因此，這就反映了企業為了滿足銷售的需求，需要擴大生產規模，因此，存貨的占比也就會有所提升。

(三)應交稅金與稅務環境分析

企業的應交稅金的變化反映了當下企業的管理環境的變化，因此，結合企業的各個稅種的變化，結合稅務政策的引導，從2014年以來，企業增值稅、教育費附加、土地使用稅的占比出現了下降的趨勢，其他的均呈現出了不同程度的增長，所以，根據稅金占比的情況可以認識到，企業當下的消費水平有所提升，土地稅、房產稅的下降和維持穩定，也反映了企業在資產建設方面的穩定性。

稅收不僅僅是企業履行社會責任的重要尺度，也是反映企業管理水平的關鍵所在，因此，結合上表的數據可以得出，當下企業的稅收的變化也就反映了企業的內部業務結構的變化，從2014年以來，隨著企業的業務結構的調整，企業的在不同方面的稅金也就會出現變化，這也是社會和政府部門對于企業監督的有效的措施。

(四)遞延收益質量分析

從2014年以來，企業獲得的政府補助僅僅是在2017年呈現出了增長的趨勢，其他年份均呈現出了不同程度的下降。在2014年到2016年，企業借助國家的扶持政策，接收到了大量的政府扶持資金，這些資金用于企業的遞延收益，但是，在2014年以后，國家對于這一行業的扶持有所下降，因此，企業獲得的政府補助也出現了一定的下降，但是，在2017年，政府再一次增加了對于這一行業的發展，因此，企業政府補助增長了0.041，在2018年國家沒有新的扶持政策，而且，原有的政策也具有一次性的特點，因此，企業的政府補助也就出現了一定程度的下降。

從遞延收益的角度分析，政府的補助可以通過行業的政策和指導文件執行，通過為企業提供各種補助，彌補企業經營中遇到的不良影響，但是，國家的扶持具有一定的期限，而且很多是一次性的補助，所以，企業的政府補助才會出現了變動，這也是影響企業遞延收益質量的一個重要原因。

三、所有者權益項目的構成和質量分析

(一)所有者權益總體質量分析

所有者權益的變化直接反映了企業股東的利益，根據2014年以來的數據得出，企業的股本沒有任何變化，維持了4.41億元，企業的資本公積出現了微弱的增長，盈余公積增幅比較到，在2018年盈余公積增長到了3.76億元，未分配利潤增幅最大，從2014年的6.40億元增長到了2018年的14.62億元。以上的數據都說明從2014年以來，企業的股份比較穩定，企業的發展水平比較高，也就是說，從2014年到2018年企業的經營業績有了很大的提升，企業的綜合實力提升，所有者權益總體的質量得到了進一步優化。

(二)所有者權益變動表分析

分析企業的所有者權益變動的情況得出，從2014年以來，企業的所有者權益總體呈現出了增長的趨勢，但是，在2016年受到了企業的分紅和股利分配的影響，所有者權益的增長出現了一定的下滑的趨勢，因此，從這一點分析，企業的企業的所有者權益的變化直接反映了當下企業的管理中的股利分配政策的影響，而且，在很大程度上也受到了企業的經營質量的影響。所以，根據對于伊力特企業的所有者權益的分析，可以進一步了解到企業的內部管理政策的傾向性，對于了解企業的管理情況有著重要的作用。

四、資本結構質量分析

從企業的資本結構的質量角度分析，企業的股本一直維持了穩定性，從2014年以來一直維持4.41億元，這說明企業內部股本的穩定性，也是企業內部管理政策的基本體現。資本公積也基本維持了穩定的發展趨勢，在2017-2018年出現了微弱的增長，這主要是企業內部財務管理結構調整和內部賬務調整的影響，對于企業的資本結構的沒有很大的影響，總之，企業的資本結構的質量穩定性比較高，這也反映了企業的股權結構的質量。

五、戰略視角下資本分類方式及財務效應

根據以上分析，我們綜合起來看，2018年度該企業全部資金按融資渠道重新分類后，企業留存資本和經營性負債占全部資金的主要部分。其中，留存資本占負債和所有者權益總額的49.97%，經營性負債占總額的20.94%。由于其融資近一半均來自于自身積累的利潤，是企業最穩定的內部融資來源，既不會令企業增加償還壓力，也不會使股東控制權受到影響。未來該企業可以實施不同的股利政策來對融資政策形成支撐。

該企業是以留存資本為主的利潤驅動型企業，其留存收益占比較高。原因是企業再行業中處于優勢地位，盈利能力較強，在長期發展過程中累積了相當規模的留存收益。該模式相當于是股東對企業進行在投資，外部依賴性較小，降低了財務風險和經營壓力，同時也說明了伊力特公司盈利能力較強，具有較明顯競爭優勢。另一方面，我們也可以得出該企業所實行戰略過于保守，有可能成為收購對象。

六、發展建議

根據我們對該企業資本結構質量分析可以得出，企業采取的是較為保守的經營和融資戰略，這對于企業的發展存在局限性，所以我們建議該企業積極增加債務融資和股權融資來追求更大的發展。結合企業的實際情況，需要針對企業當下存在的問題和不足，為進一步優化企業的發展質量，需要從企業的管理角度，采取對應的措施，為促進企業的發展提供支持，具體的措施如下所示：

第一，注重企業的債務融資的規劃和管理，在企業的管理工作中，要從企業的發展角度入手，結合企業的實際需求，為進一步提升企業的融資管理的質量提供指導，而且，適度的債務融資有利于進一步優化企業的綜合實力，解決企業發展過程中存在的資金問題，為實現企業的規模提升提供支持。在企業的債務融資的管理中，充分利用當下的短期借款和長期借款的方式，從企業的實際需求的角度入手，制定債務融資的戰略規劃，進一步提升企業的綜合實力。

第二，從行業的發展角度分析，積極地參與到金融市場中有利于進一步優化企業的發展質量。現在行業內的大多數企業都在積極的融入到金融市場中，借助金融衍生工具可以為企業的發展帶來很大的盈利能力和機會，所以，充分發揮出股權融資的方式，在企業現有的發展規模的基礎上，進一步提升融資管理的質量，有效解決當下企業發展過程中遇到的問題，此外，由于當下行業已經受到了金融市場的影響，借助金融市場的優勢可以為企業的發展提供指導，通過資金的支持進一步提升企業的發展速度和質量，所以，借助金融市場就成為了當下企業發展的關鍵措施所在。

第三，注重長期的發展戰略的規劃，從企業當下的發展角度分析，順應行業的發展趨勢，制定差異化戰略，從行業服務水平提升的基礎上，進一步優化自身的管理水平，借助服務水平提升，進一步凸顯出自身的競爭力，為實現企業的發展規模和質量提升提供保障。

總之，企業在發展過程中需要進一步凸顯資本結構質量的優勢，注重人、財、物的合理配置和優化，從企業當下的發展角度分析，要進一步提升企業的發展質量，必須要從行業的發展趨勢，制定動態的管理和優化機制，順應行業和市場的需求，不斷地提升企業自身的服務水平和質量，為指導企業的發展提供有力的指導。