投資俱樂(lè)部能夠?yàn)榉科髱?lái)“溢出效應(yīng)”嗎？

(中央財(cái)經(jīng)大學(xué) 體育經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 北京 102206)

一、引言

作為球迷，觀看中超比賽時(shí)可能無(wú)法忽略這樣一件事：當(dāng)球迷們大聲呼喊球隊(duì)名字的時(shí)候，在競(jìng)技場(chǎng)內(nèi)響徹的不僅是球隊(duì)所在城市的名稱(chēng)，還躲不開(kāi)它的冠名商、大多數(shù)也是其持有人或投資人的名字，而這些名字大部分都只集中在同一個(gè)領(lǐng)域——房地產(chǎn)。筆者查詢了2019賽季晉級(jí)中超的16支球隊(duì)中，有14支球隊(duì)的持有人或投資方直接或間接地涉足房地產(chǎn)行業(yè)，占比接近90%。“地產(chǎn)足球”的現(xiàn)象是政策約束和市場(chǎng)行為共同作用下的結(jié)果。

表1 2019年中超16家俱樂(lè)部持有人及主營(yíng)業(yè)務(wù)

學(xué)者們?cè)噲D從多個(gè)角度解釋這些足球俱樂(lè)部持有人背后的行為動(dòng)機(jī)，大致可以分為如下幾類(lèi)：(1)營(yíng)銷(xiāo)載體。劉清早認(rèn)為“足球具有關(guān)注度高，爆炸性傳播的特征，這和房地產(chǎn)公司為了炒作房子、追求短期轟動(dòng)效應(yīng)的營(yíng)銷(xiāo)模式十分吻合，所以房地產(chǎn)企業(yè)愿意借助足球營(yíng)銷(xiāo)”①，其廣告效應(yīng)不言而喻。然而王裕雄(2016)對(duì)這一假設(shè)提出了質(zhì)疑，認(rèn)為如果作為營(yíng)銷(xiāo)載體的話，企業(yè)可以通過(guò)冠名贊助而不是直接持有俱樂(lè)部，獲得更高的投資性價(jià)比②。(2)政府關(guān)系。龐樹(shù)東認(rèn)為③,房地產(chǎn)投資者與足球俱樂(lè)部之間的“聯(lián)姻”可以推動(dòng)和吸引在球隊(duì)當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資顧晨光④將房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商進(jìn)軍職業(yè)足球俱樂(lè)部的目的概括為“取悅當(dāng)?shù)卣瑺?zhēng)取政策支持，追求廣告效應(yīng)。”蔣代新和楊金云(2012)⑤也提到，地產(chǎn)商以足球作為接力棒來(lái)尋求與政府達(dá)成合作。

二、研究目的與研究方法

地產(chǎn)商的這一市場(chǎng)行為我們可以認(rèn)為滿足市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的假設(shè)前提，廠商的目標(biāo)函數(shù)是為了追求利潤(rùn)最大化。從資本逐利性的前提我們可以推定這些房地產(chǎn)企業(yè)必定從一行為中獲得了某種好處我們便來(lái)探究一下這場(chǎng)足球投資盛宴究竟為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商們帶來(lái)了什么。

王裕雄(2016)認(rèn)為，投資俱樂(lè)部的回報(bào)除了它本身所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)外，還可能包括對(duì)俱樂(lè)部投資者所持有的其他資產(chǎn)或生意帶來(lái)“溢出效應(yīng)”。因此本文從實(shí)證的角度來(lái)判斷一下，投資足球俱樂(lè)部是否真的為房地產(chǎn)公司帶來(lái)了這種“溢出效應(yīng)”。然而由于樣本數(shù)量過(guò)少，不滿足回歸分析的要求，因此本文擬利用投資足球俱樂(lè)部的房地產(chǎn)公司的年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，通過(guò)對(duì)比其投資中超俱樂(lè)部前后，關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)的趨勢(shì)變化，初步確定投資俱樂(lè)部這一行為是否會(huì)對(duì)公司銷(xiāo)售業(yè)績(jī)產(chǎn)生顯著性影響。

三、數(shù)據(jù)選取與分析

目前最新賽季晉級(jí)中超聯(lián)賽的16支隊(duì)伍中，共有14支隊(duì)伍背后的投資方直接或間接涉足房地產(chǎn)。其中當(dāng)代地產(chǎn)公司、中赫集團(tuán)、武漢卓爾控股有限公司、天津泰達(dá)投資控股有限公司、大連一方集團(tuán)、人和商業(yè)集團(tuán)、河南建業(yè)集團(tuán)皆因公司未公布財(cái)務(wù)信息或缺乏相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，未予包括在統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)。從股權(quán)關(guān)系穿透圖來(lái)看山東魯能泰山俱樂(lè)部是由國(guó)家電網(wǎng)有限公司所持有，雖然集團(tuán)公司有涉獵地產(chǎn)業(yè)務(wù)但并非主營(yíng)，而是以電力能源為主，因此也未予包括在統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)。因此本文的樣本數(shù)據(jù)范圍包括恒大地產(chǎn)、富力地產(chǎn)、建業(yè)地產(chǎn)、綠地控股、華夏幸福、佳兆業(yè)集團(tuán)共六家房地產(chǎn)企業(yè)，所有的公司銷(xiāo)售額和銷(xiāo)售面積數(shù)據(jù)均來(lái)自于萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)。考察的事件窗口設(shè)定為投資中超俱樂(lè)部前后各五年，部分公司投資事件發(fā)生的時(shí)間較晚或缺乏早期數(shù)據(jù)因此不足五年。限于篇幅原因此處不詳細(xì)列舉樣本公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。下面根據(jù)另外5家房地產(chǎn)公司的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)繪制出時(shí)間趨勢(shì)圖如下所示。

圖3 各房地產(chǎn)公司投資俱樂(lè)部前后銷(xiāo)售業(yè)績(jī)曲線

從各個(gè)房地產(chǎn)公司在事件窗口內(nèi)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線的變化趨勢(shì)來(lái)看，在投資足球俱樂(lè)部事件發(fā)生前后，各公司銷(xiāo)售業(yè)績(jī)曲線的斜率確實(shí)發(fā)生了不同程度的變化，并且由于各個(gè)公司事件窗口的時(shí)間區(qū)間不一致，可初步排除是由于房地產(chǎn)整體市場(chǎng)的系統(tǒng)性影響。圖中紅線代表了投資俱樂(lè)部事件發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)。根據(jù)投資俱樂(lè)部事件發(fā)生以前，各房地產(chǎn)公司的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)平均增長(zhǎng)率，擬合出一條按原先時(shí)間趨勢(shì)增長(zhǎng)的擬合基準(zhǔn)線作為對(duì)比(圖中灰色虛線)，比較投資行為發(fā)生后銷(xiāo)售業(yè)績(jī)是否有異常增長(zhǎng)。根據(jù)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，除佳兆業(yè)集團(tuán)的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率變化不明顯外，其他四家房地產(chǎn)公司的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率在投資俱樂(lè)部行為發(fā)生后均有不同程度上的提高。經(jīng)過(guò)分析認(rèn)為，佳兆業(yè)集團(tuán)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)提高不明顯的原因可能與此前佳兆業(yè)足球俱樂(lè)部的賽績(jī)不理想有關(guān)。深圳佳兆業(yè)足球俱樂(lè)部此次晉級(jí)中超被稱(chēng)為“黑馬”，此前一直在中甲聯(lián)賽踢球，畢竟中甲的受關(guān)注程度和曝光度遠(yuǎn)遜于中超聯(lián)賽，因此作為投資方來(lái)說(shuō)可能廣告效應(yīng)沒(méi)有其他隊(duì)伍效果好。從另一方面來(lái)講，佳兆業(yè)集團(tuán)是2016年入主深圳球隊(duì)，之后經(jīng)過(guò)集團(tuán)的資金支持，球隊(duì)實(shí)力一路提升，于2019年成功晉級(jí)中超，由于投資時(shí)間較短，投資效果可能還未來(lái)得及顯現(xiàn)。而且，如果從深圳佳兆業(yè)俱樂(lè)部在中甲聯(lián)賽取得優(yōu)異成績(jī)，晉級(jí)中超成功的時(shí)間點(diǎn)來(lái)看的話，佳兆業(yè)集團(tuán)的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)?cè)?018年下半年和2019年上半年確實(shí)有一個(gè)較大幅度的提升，不能排除是受球隊(duì)成績(jī)的影響。另外，五家房地產(chǎn)公司中銷(xiāo)售業(yè)績(jī)變化最明顯的當(dāng)屬恒大集團(tuán)，這也與恒大球隊(duì)的高知名度和高人氣為恒大集團(tuán)帶來(lái)無(wú)形資產(chǎn)升值的直覺(jué)相符。雖然這一論證結(jié)果并不嚴(yán)謹(jǐn)且存在諸多問(wèn)題，缺乏大數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)支撐，但從經(jīng)濟(jì)顯著性的角度來(lái)看，也與預(yù)期結(jié)果相符。

四、延伸討論

本文論證了持有足球俱樂(lè)部有很大的可能性可以為房地產(chǎn)公司帶來(lái)某種“溢出效應(yīng)”，這種溢出效應(yīng)是在私人公司形式的治理結(jié)構(gòu)下才能夠最大化的。而私人公司形式的治理結(jié)構(gòu)從某種程度上卻限制了俱樂(lè)部的健康運(yùn)營(yíng)，因?yàn)樽鳛槠淠缓罄习澹顿Y方可以直接干預(yù)俱樂(lè)部的具體經(jīng)營(yíng)行為，這種干預(yù)使得球隊(duì)難以做出長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃從而一以貫之的持續(xù)發(fā)展⑥。但是任何事物的發(fā)展都是螺旋式前進(jìn)的，更多地是應(yīng)該相信市場(chǎng)的力量，讓無(wú)形的手發(fā)揮作用，不管是地產(chǎn)足球也好還是其他足球也好，只要能夠在市場(chǎng)規(guī)則下合理運(yùn)行，中國(guó)足球最終會(huì)找到屬于自己的健康發(fā)展之路。

【注釋】

①武文強(qiáng)，中國(guó)職業(yè)俱樂(lè)部融資機(jī)制分析，北京體育大學(xué)教育學(xué)院

②王裕雄、靳厚忠，中超聯(lián)賽俱樂(lè)部持有人特征及動(dòng)機(jī)判斷，體育科學(xué).

③孫建軍，中國(guó)房企“借力足球”蠶食歐洲房地產(chǎn)市場(chǎng)，熱點(diǎn)觀察.

④武文強(qiáng)，中國(guó)職業(yè)俱樂(lè)部融資機(jī)制分析，北京體育大學(xué)教育學(xué)院

⑤蔣代新、楊金云，足球運(yùn)動(dòng)與房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)互動(dòng)發(fā)展分析，體育文化導(dǎo)刊.

⑥王裕雄、靳厚忠，中超聯(lián)賽俱樂(lè)部持有人特征及動(dòng)機(jī)判斷，體育科學(xué).