美股觸發熔斷最長牛市終結？

韓永

3月9日，美國股市遭遇“黑色星期一”，開盤僅4分鐘，標普500指數暴跌7%，觸發第一層熔斷機制，暫停交易15分鐘。截至當日收盤，美股三大指數全線跌逾7%，其中標普500跌7.6%，道瓊斯工業指數跌7.79%，納指跌7.29%。

在1987年10月19日的“黑色星期一”后，美國開始醞釀熔斷機制。當日，道瓊斯指數暴跌508.32點，跌幅達22.6%，很多百萬富翁一夜之間淪為貧民。熔斷機制于1988年2月出臺。1997年10月27日，道瓊斯指數暴跌7.18%，首次觸發這一機制。2012年5月31日，紐交所用成分股更為分散的標普500指數，取代道瓊斯指數作為熔斷基準。

造成此次美股下跌的主要因素有兩個，一是仍處于蔓延態勢的全球新冠疫情，投資者擔心這會破壞全球供應鏈并使經濟陷入衰退;更為重要的一個因素是，3月6日，OPEC與俄羅斯有關原油減產的談判破裂，3月7日，沙特大幅下調銷往歐洲、遠東和美國等地的原油價格。這一舉動被投資者解讀為原油市場前景堪憂。3月9日，國際油價創造了自1991年伊戰以來的單日最大跌幅。

3月9日， 在美國紐約證券交易所，電子屏顯示當天交易情況。圖/新華

此前，受累于新冠肺炎在全球蔓延導致的需求疲軟，油價一直受到抑制，許多華爾街人士預計，OPEC以及俄羅斯將協議減產，以提振油價。但3月6日從談判桌上傳來的卻是談崩的壞消息。

石油期貨是重要的金融市場底層資產，有大量石油衍生金融產品。油價下跌后，這些衍生金融產品的價格隨之下跌，在市場預期悲觀的情況下，很多機構選擇拋售這些金融產品以求止損，并換取流動性。

另外，在世界經濟整體不振、需求潛力不足的情況下，油價下跌能激發出的需求彈性很小，卻讓原油及相關產業的發展陷于更為不堪的境地。三菱日聯金融的經濟學家Chris Rupkey表示，降低油價能夠帶動消費者支出及為經濟帶來提振，“但此舉似乎并未緩解股市對投資者的打擊。”

而在更深的層面上，由油價下跌帶動的股市下探，說明支撐美國過去十多年牛市的因素正在發生變化：一是美聯儲降息的效果愈發不明顯;二是美國經濟的“黑天鵝”越來越多，困難越來越多。巧合的是，這一輪牛市開始的時間，也是3月9日，當時是2009年。

3月9日的美股下跌，在全球范圍內并非孤例：同一天，巴西圣保羅股市開盤后狂跌，博維斯帕指數半小時內跌10.02%，觸發熔斷機制;當日稍早開市的中東國家股市中，科威特股指已觸發熔斷，且為連續第二個交易日熔斷。

全球股市的下一步走勢，仍存在很多變數，一是新冠疫情在全球的發展態勢尚未可知，二是OPEC與俄羅斯能否最終達成減產協議，尚待觀察。從理性層面說，達成減產協議于雙方均利大于弊，這有賴于雙方領導人的大局觀與遠見。