哈薩克斯坦外債風險分析

梁夢怡 郭輝

[摘 要]哈薩克斯坦是中亞區域外債最多的國家，目前中國已成為該國第三大債權國，考慮到我國外債的安全性，有必要掌握該國的外債結構，對其外債風險進行客觀研判，剖析誘發哈薩克斯坦債務風險的影響因素。通過對外債風險指標測算發現，哈薩克斯坦的償債率、債務率、負債率、短期外債與外匯儲備的比率過高且均超過國際警戒線，該國外債風險的誘發因素主要是由于借債主體多為私人部門、外債貨幣幣種單一、外債投放領域單一且集中在能源領域、油價波動影響其外匯儲備等。

[關鍵詞]哈薩克斯坦外債結構;外債風險;償債能力

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.36.059

1 引言

2018年哈薩克斯坦外債總額突破1600億美元，負債率、償債率、債務率長年突破國際警戒線，外債增長速度超過GDP的增長速度。目前哈薩克斯坦是中亞五國外債規模最大且負債率最高的國家，其國內償債率、債務率等債務監測指標就會出現惡化狀況，體現其國內缺乏穩定多元的經濟結構以規避外債可能誘發的債務風險。

2 哈薩克斯坦外債規模和結構現狀

據世界銀行數據顯示，2018年中亞五國GDP總量：哈薩克斯坦2040.67億美元，烏茲別克斯坦779.82億美元，土庫曼斯坦447.47億美元，塔吉克斯坦97.65億美元，吉爾吉斯斯坦68.67億美元。2018年中亞五國外債總額：烏茲別克斯坦215億美元，土庫曼斯坦7.81億美元，塔吉克斯坦29.24億美元，吉爾吉斯斯坦83.40億美元，哈薩克斯坦是中亞五國外債規模最大的國家，2009—2018年以5.69%的平均增速增長，增速最高為11.39%，2018年哈薩克斯坦外債總量達1672.18億美元，其中2007年、2008年增速極快，分別為29.29%和30.91%，其余年份增長量在2%～10%。

2.1 外債規模持續擴張并且增速快

哈薩克斯坦獨立初期外債總額僅為0.35億美元，2000年后國家穩定和經濟向好發展，國家主權信用評級提高，外債規模從2000年的124.33億美元增加到2008年的968.93億美元，年均增速38.58%，2007年增速最高達70.43%。2008年國際金融危機爆發，哈薩克斯坦經濟受到沖擊，國際評級機構紛紛下調其主權信用評級，導致其在國際金融市場融資難度增大，2009年外債總額僅增長11.39%，總額為1079.33億美元，即使外債增速下滑，但外債規模仍繼續上漲，2018年外債規模達1672.18億美元。從總體變動趨勢看，1992—2018年隨著經濟發展外債總額基本呈持續擴大趨勢，2017年后外債規模突破1600億美元。

2.2 主要債權國為歐美國家，幣種以美元為主

哈薩克斯坦的主要債權國多為歐美國家，但中國、俄羅斯對哈薩克斯坦的外債投資具有舉足輕重的地位。2013—2018年，荷蘭、英國、中國、美國對哈薩克斯坦的外債規模始終穩居前列，荷蘭對哈薩克斯坦的貸款規模逐年增加，保持在近480億美元的規模，英國的貸款量保持在近240億～270億美元，美國的貸款量穩定在120億美元，中國對其借債量逐年減少，規模維持在130億美元左右，俄羅斯、法國對哈薩克斯坦的外債規模在100億美元左右。

哈薩克斯坦外債幣種以美元為主，歐元、日元、盧布、韓元、英鎊極為少量。2015—2018年美元幣種的外債規模均超1300億美元，外債幣種單一有較大風險，美元匯率若有波動，將對哈薩克斯坦外債價值、還債利息等產生較大影響。債權國大多較關注哈薩克斯坦能源、礦產領域，且主要債權國多為歐洲國家，投放債務多用于美元，日韓是哈薩克斯坦在東亞的主要戰略伙伴，日韓側重投資石油、礦產開發、物流運輸、制造業等，使日元和韓元也占少量份額。在政治、經濟和文化領域，俄羅斯仍是中亞地區的主導力量，俄羅斯對哈薩克斯坦外債的投放規模逐年擴張。

2.3 長期外債占比超過80%

哈薩克斯坦嚴格控制短期外債，2008年后短期外債比重在10%以下并逐年下降，一年內到期的短期外債占比遠低于40%安全線水平。據哈薩克斯坦央行網站數據，近10年短期外債總額保持在100億美元以下，2017年、2018年、2019年短期外債總額保持在近80億美元。2008—2018年長期外債占比基持在80%左右，并呈逐年上漲趨勢。在長期外債中，商業銀行和企業是拆借主體，所占比重大，政府和中央銀行借債總額占比小。哈薩克斯坦的長、短期外債占比分布極不均衡，短期外債低于20%，長期外債占比超過80%，體現出外債期限結構的不合理，易出現大批債務期限相同的償債高峰和償債困難的狀況。

2.4 私人企業是借債主體

哈薩克斯坦奉行“政府無債”政策，政府及政府擔保形成的外債很少，其借債總量控制在10%以內，私人企業是借債主體。據哈薩克斯坦央行數據，2014—2018年企業借債占比由49%增長至63%，2018年達1041.08億美元，商業銀行借債占比由10%下降至4%，近年所借外債約70億美元，政府借債占比由3%增長至7%，借債額度達120.68億美元，其他部門的借債占比由36%下降至24%。由于哈薩克斯坦國內銀行與國外銀行的貸款利率存在利差，導致商業銀行、企業和其他金融機構大規模從國際金融市場借債，企業借債規模高速度增長。哈薩克斯坦政府、央行拆借外債占比在7%以下，國家債務和準國家債務占比低于50%的安全線水平，但非政府主體舉債占比高達93%，借債主體結構極不均衡，且哈薩克斯坦的企業大量籌借期限短、利息高、費用多且沒有優惠條件的國際外債，存在盲目擴張的行為和利差投機等目的，使哈薩克斯坦面臨需要快速、集中、剛性還款所帶來的還本付息壓力。

3 哈薩克斯坦外債風險研判

評估一國外債風險和外債清償能力，一般用償債率、債務率、負債率、外匯儲備額與外債余額的比率以及短期外債風險等指標衡量，最終研判哈薩克斯坦的外債風險。

負債率遠超國際警戒線。哈薩克斯坦的國民儲蓄率很低，2019年年初國民儲蓄率為7.31%，且外幣儲蓄存款占總量的47.16%。一國儲蓄水平對經濟發展起著促進作用，儲蓄是經濟增長和資本積累的重要源泉，然而哈薩克斯坦儲蓄轉化為投資的能力有限，國內缺乏必要的發展資本，因此經濟發展過度依賴外債。哈薩克斯坦2009—2018年負債率居高不下，2010年起負債率下降，2016年負債率又升至119.20%。按照國際慣例，負債率超過25%就認為該國的外債負擔過重，發生債務危機的可能性很高，而高出國際警戒線近4倍的負債率，表明該國外債余額超過了GDP，經濟發展對外債的依賴程度高，帶有沉重的還本付息負擔，一旦受到外部沖擊就會發生償債困難。

償債率超過國際警戒線。償債率是衡量國家償債能力大小的重要指標，國際安全線為20%，最高不超過25%。當償債率超過25%，說明外債還本付息負擔過重，可能發生債務危機。2009—2018年哈薩克斯坦償債率均超過25%，2015—2018年償債率在70%以上，2016年最高達到75.48%，這表明外債負擔和風險較大，外匯收入不夠償還外債本息，易引發債務危機。

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[基金項目]本文為教育部人文社會科學研究規劃基金項目“中國新疆與中亞地區經濟聯系測度與空間發展路徑研究”（項目編號：19YJA790019）;2019年新疆自然科學基金面上項目“絲綢之路經濟帶核心區建設中新疆與哈薩克斯坦農業產業鏈布局研究”（項目編號：2019D01A73）;2018年度文化和旅游研究項目“中國和哈薩克斯坦邊境區域文化社會和口岸城鎮優勢產業融合發展研究”（項目編號：18DY25）;2018年國家民委項目“中國和哈薩克斯坦邊境口岸經貿合作對邊民交往和社會穩定的影響研究”（項目編號：2018-GMC-044）的階段性成果。

[作者簡介]梁夢怡（1996—），女，蒙古族，新疆昌吉人，新疆師范大學商學院，在讀碩士，研究方向：區域經濟與對外開放;通訊作者：郭輝（1978—），女，漢族，江蘇豐縣人，新疆師范大學商學院，副教授，博士，研究方向：區域經濟與對外開放。