基于因子分析法的電力熱力行業財務業績評價研究

顧福禹/文

電力熱力行業是國家基礎性行業，為人民的日常生活提供基礎性保障，一定程度上反映國家的經濟發展水平。電力熱力行業大都屬于國有壟斷企業，需要兼顧很大的社會責任，對于企業的盈利具有重大影響，種種因素疊加導致電力熱力行業經濟效益不佳?！笆濉币巹潓τ陔娏崃π袠I有了新的規劃和調整，從適度提高市場需求到新能源開發與利用；從清潔、綠色、安全的定位與發展到提升電力熱力發展水平；從加快全面調節到推進行業改革和市場化建設，多方位加快行業轉型，多層次促進企業更好盈利。在新舊動能轉換關鍵時刻、綠色環保戰略推進重要時刻、推動改革建設重要節點，電力熱力行業需要不斷改革與創新，推動行業更好更快發展，創造出更好的效益。一個有效的財務業績評價能夠反映企業的現實狀況，在后期的改進方面有一定的借鑒基礎。本文借鑒相關學者的觀點，研究一定年份電力熱力行業企業的數據，為行業構建相關業績評價得分體系，通過公式計算企業得分，以此為電力熱力行業企業提出相關發展建議。

一、理論基礎

財務業績能夠全面地反映企業在成本控制、資產利用、資源配置和相關利益者獲利的情況，還能反映出企業戰略實施執行為經營業績做的貢獻?，F代財務業績主要體現在盈利能力、償債能力、營運能力和發展能力四個方面，因此本文從這四個方面選取指標進行評價。

滕飛、吳宗鑫（2003）通過研究燃煤電廠績效發現，大部分沒有效率的成本都是過度使用燃料引起的，電力行業績效分析是對電力改革的檢驗。楊博文、張天、陳麗壯（2012）運用DEA模型對風電上市公司進行績效評價，結果從不同方面揭示出企業需要進一步改善財務績效。

二、實證研究

（一）樣本選取和數據選擇

本文選取在滬深兩市主板上市的電力熱力行業企業46家（剔除ST和數據缺失的企業）作為研究樣本，研究所使用的數據為2018年數據，數據來自國泰安數據庫。

如何運用正確的財務指標進行評價至關重要，被普遍認可的財務指標分析就是盈利能力等四大能力，具有一定的公平性和客觀性。本文借鑒趙息、齊建民、郝靜（2012），呂振君、王偉（2103），張博、扈文秀、楊熙安（2019）等學者的觀者，選取了流動比率（X1）、速動比率（X2）、應收賬款周轉率（X3）、流動資產周轉率（X4）、總資產周轉率（X5）、凈資產收益率（X6）、總資產收益率（X7）、每股收益（X8）、凈利潤增長率（X9）、營業收入增長率（X10）、營業利潤增長率（X11）這11個財務指標代表四大能力。

三、實證分析

（一）KMO檢驗以及Barletett球形檢驗

由表1可以看出，KMO值為0.678，KMO值越接近1時代表越適合做因子分析，一般認為KMO值為0.7時代表一般適合做因子分析。但Bartlett的球形度檢驗的觀察值為407.532，此觀察值數值較大，且相伴概率P值小于顯著性水平，我們可以認為相關系數矩陣不太可能是單位矩陣，該數據適合做因子分析。

表1 KMO和Bartlett的檢驗

表2 變量的共同度

做因子分析的目的在于因子的數量小于原有變量的數量，從表2可以看出，提出的信息比例較大，也就是說原有變量大部分信息可以被解釋。

表3 解釋的總方差

由表3第一組數據可以了解初始因子的情況，第一個因子的特征根為4.143，其方差貢獻率為37.664%，累計貢獻率為37.664%。第二個因子的特征根為2.504，其方差貢獻率為22.767%，累計貢獻率為60.431%。后面的數據以此類推，在此不做過多的贅述。因為在初始解中提取了11個因子，因此原有變量的總方差均被解釋，這與變量共同度相呼應；第二組數據可以了解因子解的情況?？梢钥吹?，由于指定提取條件為特征根大于1，因此共提取了四個因子，解釋了原有變量總方差的82.303%?？傮w上，原有變量的信息丟失較少，因子分析效果較理想；第三組數據可以了解最終因子解的情況?？梢钥吹剑捎诶塾嫹讲顩]有變化，也就是說共同度沒有受到影響，只是重新分配了各因子的貢獻度，更易于理解。

表4 旋轉成分矩陣

由表4可以看出，凈資產收益率、總資產收益率和每股收益在第一個因子上有較高的載荷，可理解為盈利能力；速動比率和流動比率在第二個因子上有較高的載荷，可理解為償債能力；營業收入增長率、營業利潤增長率和凈利潤增長率在第三個因子上有較高的載荷，可理解為發展能力；總資產周轉率、應收賬款周轉率和流動資產周轉率在第四個因子上有較高的載荷，可理解為營運能力。

表5 成分得分系數矩陣

F1=0.052×流動比率+0.06×速動比率+0.099×應收賬款周轉率-0.026×流動資產周轉率-0.153×總資產周轉率-0.142×營業利潤增長率-0.184×營業收入增長率+0.031×凈利潤增長率+0.378×總資產收益率+0.374×凈資收益率+0.375×每股收益

農民在鄉村振興過程中不僅是主體，同時也是最大的受益者。進行鄉村振興的過程也是實現我國現代化的過程。我國經濟建設離不開農民的支持，在進行農村振興的過程中必須積極調動農民的積極性，真正實現農民主體地位的發揮。

F2=0.476×流動比率+0.478×速動比率+0.106×應收賬款周轉率-0.149×流動資產周轉率+0.126×總資產周轉率-0.078×營業利潤增長率-0.006×營業收入增長率+0.013×凈利潤增長率+0.065×總資產收益率+0.031×凈資收益率+0.029×每股收益

F3=-0.056×流動比率-0.008×速動比率-0.120×應收賬款周轉率+0.017×流動資產周轉率+0.064×總資產周轉率+0.5×營業利潤增長率+0.494×營業收入增長率+0.309×凈利潤增長率-0.117×總資產收益率-0.087×凈資收益率-0.122×每股收益

F4=0.107×流動比率+0.107×速動比率+0.427×應收賬款周轉率+0.344×流動資產周轉率+0.556×總資產周轉率-0.052×營業利潤增長率+0.028×營業收入增長率-0.029×凈利潤增長率-0.014×總資產收益率-0.03×凈資收益率-0.049×每股收益

F=0.25898F1+0.20572F2+0.19492F3+0.16341F4

四、研究結論和展望

（一）研究結論

1.主因子分析

在FAC-1盈利方面，涪陵電力、川投能源和長江電力較好，較差的企業為閩東電力、大唐發電和桂東電力。盈利能力好的企業能夠擁有更多的自有資金去投資建設，減少了舉債所帶來的風險，能夠使股東得到更多收益，也會吸引更多投資者的加入，促進企業的發展。

在FAC-2償債方面，福能股份、節能風電和深南電A能力較強，能力較差的是長江電力、國電電力和華能水電。高償債能力的企業有足夠的資金或是有著足夠可轉換為資金的資產，能夠幫助企業抵御一定的財務風險；而低償債能力企業抵御財務風險能力較弱，可能面臨更大財務危機。

在FAC-4營運方面，岷江水電、涪陵電力和文山電力營運較強，營運較差的是川投能源、華能水電和中國核電。企業只有在較強的營運中才能銷售商品獲得資金，只有足夠的資金才能不斷地壯大自己，也就是說，營運是一切發展的根本。

2.綜合分析

綜合得分較高的是福能股份、涪陵電力和岷江水電，綜合得分較差的是閩東電力、國電電力和華能國際。由我們的綜合得分計算公式可以看出，盈利能力占據了四分之一的比例，償債和發展各占五分之一，而營運能力占據最少，但總而言之，各能力占據的比例差距不大。綜合得分第一的企業和最后一名的企業差距為2.784，差距不大，說明行業發展較為均衡。

電力熱力行業屬于產銷平衡的行業，很少會出現產品大面積堆積的情況，但是該行業的資產基本都為大型不動產，能夠買賣的雙方較少，變現能力較弱，在一定程度上制約企業營運。該行業存在區域限制問題，一個區域的企業負責該區域內消費者的需求，因此各企業的盈利情況還取決于該企業所在區域的發展情況與消費水平，這是造成各企業盈利能力差異的一項重要因素。好在企業生產的產品能夠及時獲得資金，外加國家或區域政府的支持，才能使企業有更強的能力抵御風險。

（二）展望

1.加快行業內企業向綠色、安全方向發展

電力熱力行業企業生產產品大多為化石燃料燃燒所得，成本高、效率低、污染嚴重是主要問題，因此利潤水平較低，使用風能、太陽能等清潔能源的企業較少。該行業應該積極轉型，發展創新，利用先進的技術和方法，使用清潔、安全、綠色的能源，降低成本，提高能源利用效率，減少對環境的污染。

2.加快區域協調發展，推進市場化建設

電力熱力行業存在區域限制，產品只能在本區域內銷售，且競爭對手較少，也就促使各區域商品價格不一，不利于企業發展。推動行業的市場化建設，有利于企業擴大市場，提高自身盈利能力，還能有效地促進該行業區域協調發展。市場化建設能夠使該行業形成較強的競爭機制，有利于行業內優勝劣汰，也有利于穩定商品市場價格，使供需雙方形成一個良好的生態圈。

3.尋找新的供給需求點，增強企業盈利能力

現代社會提倡綠色出行，很多商品已使用電力能源，信息技術的發展也推動社會對于電力的需求。電力企業應該抓住新用戶，助推相關行業發展，增加社會需求。熱力企業使用傳統能源導致污染加重，迫使企業尋求新的替代能源，熱力企業選擇新能源，可以降低企業成本，獲取高收益，還能減輕環境的污染。