我國企業跨國并購的現狀及動因分析

劉帥帥/文

近年來，“中國威脅論”經常出現在某些國家的新聞報道中。究其原因主要是隨著我國經濟的飛速發展，巨額收購現象頻頻出現，我國企業開始在國際舞臺嶄露頭角。普華永道（Price Waterhouse Coopers）《2016年中國企業并購市場回顧報告》顯示，我國企業在2016年的跨國并購總額比之前連續四年的跨國并購總金額還要多，突破了2200億美元。中國商務部等三部門對外聯合發布的《2017年度中國對外直接投資統計公報》顯示，我國企業開展跨國并購的總案例達到431起，標的企業所在地涉及56個國家和地區，實施跨國并購的企業包括18個行業大類。該統計公報證明了我國企業跨國并購涉及地域廣泛，行業眾多。數據顯示，我國企業對歐洲、非洲地區的投資金額大大提高，2017年我國企業對“一帶一路”沿線國家進行的總投資金額增長幅度超過30%，較2016年增長率超過了70%，投資金額占比達到對外投資總額的12.7%。伴隨著跨國并購案例的頻繁發生，產生的問題則是并購成功率不高。我們有必要研究在成功率不高的前提下，仍然有大量跨國并購案例產生的原因，即對我國企業發生跨國并購行為動因加以分析。

一、我國企業跨國并購的發展現狀

在經濟全球化大背景下，我國經濟水平持續發展、不斷進步，我國正逐步成長為跨國并購市場的新興力量。但是與發達國家相比，我國企業跨國并購起步晚、發展慢、非市場影響因素多。總體表現出以下特點：

1.并購目標主要集中于非發達國家（地區）

截至2015年末，我國對外直接進行投資的金額為10979億美元，面向亞洲以及非發達地區集中的特征明顯。按照投資金額以及所占總金額百分比的排序為：亞洲7689億美元，占比70%；拉丁美洲1263億美元，占比11.5%；歐洲837億美元，占比7.6%；北美洲522億美元，占比4.8%；非洲347億美元，占比3.2%；大洋洲321億美元，占比2.9%（見附圖）。

數據來源：聯合國貿發會議（UNCTAD）

2.并購重心從能源行業轉移到新興行業

（1）高端制造業跨國并購涌現。海爾集團以總價55.8億美元收購通用電氣下的家電業務，以期提高其在美國市場的占有率；美的集團以總價42億美元的高價收購德國機器人公司，期望在卡庫公司的技術支持下能早進入人工智能這一高科技領域，進而提高機器人應用水平，加速對新型機器人的研發。

（2）文體娛樂類跨國并購激增。我國2016年前三季度文體娛樂類跨國并購金額高達106.1億美元，該金額遠超出2015年文體娛樂類全年交易總額。影視業方面，萬達集團分別用10億美元、12億美元和35億美元收購迪克·克拉克制作公司、卡麥克影院公司和美國傳奇影業公司。體育業方面，蘇寧集團以2.7億歐元的價格對國際米蘭足球俱樂部所持有的的股份收購了70%。娛樂業方面，騰訊以86億美元收購芬蘭移動游戲公司超級細胞所持有的84.3%的股份。

3.民營企業成為跨國并購主力

作為我國民營企業跨國并購案例成功的典型，早在2010年3月28日，吉利汽車以18億美元完全收購了福特旗下擁有最安全汽車稱號的沃爾沃全部品牌及相關資產，該收購是我國民營企業首次完全收購國外企業的體系、股權以及品牌。

我國民營經濟經歷了不斷發展的四十多年之后，衍生出大量優秀企業，該類企業擁有高效的資本運作周轉能力、相當強的海外市場開拓能力以及國際化管理方法和手段，完全有實力開展跨國并購活動。

附表 中國大陸企業跨國并購交易金額（單位：10億美元）

二、我國企業跨國并購的動因分析

1.實現并購的協同效應

企業進行跨國并購，同時也是并購雙方資產的合并，有效將雙方資產進行合并能夠帶來協同效應，且企業跨國并購后能夠在資源配置以及經營范圍等方面得到1+1＞2的效果。

并購雙方能夠通過經營活動的共享、并購發生雙方資源的互補和技術轉移實現協同效應。跨國并購對企業規模化運營有所幫助，能夠大量減少企業投入成本，還能夠獲得較為先進的技術等，這些優勢能夠科學地提高企業競爭力，增加企業價值。

對于企業而言，跨國并購是企業在最短時間內有效進入海外市場的重要手段。通過縱向并購使企業上下游一體化，通過橫向并購使企業快速得到目標公司核心技術以及人才，大幅提高企業在全球經濟中的抗風險能力。

2.獲取先進技術

一直以來，我國大量企業在科研技術等方面長期處于不利地位，尤其是核心技術方面。大量企業被迫高價購買國外技術，利潤空間大大縮減，“走出去”積極性不高。而外資企業的進入必然能夠帶來相關技術，建立良好的合作伙伴關系則能夠學習其先進技術。

在我國經濟持續快速發展，國際地位不斷上升的背景下，外國企業開始限制本國的技術轉讓，有的國家則禁止向我國轉讓核心技術。面對國外的種種技術壁壘，經研究發現通過跨國并購能夠彌補我國企業技術短板。

3.提高市場占有率

近年來，國內市場上新興產業不斷出現，各行業的企業數量大量增加，傳統行業和新興行業，都面臨著巨大的壓力。而這種壓力不僅僅來自國內企業，還來自許多外資企業。為了爭奪僅有的市場上的份額，大量的外資企業借助其所擁有的資本上的優勢對我國本土企業施加壓力。

正因為如此，很多中國企業選擇通過跨國并購來增加自身市場份額，減少競爭壓力。從全球經濟市場層面來看，我國企業在進入國際市場，由于文化以及市場的差異，市場開拓難，舉步維艱。所以，通過跨國并購能夠直接獲得被并購方市場占有比例，還可以以此進行國外市場的發展。

4.政府鼓勵

國務院在2014年發布《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》，充分表明國家對跨國并購活動的支持，修復完善了與我國企業進行跨國并購所需要的有關政策，能夠在企業跨國并購過程中幫助其降低成本，掃清體制障礙。

我國企業跨國并購的融資和支付方式能夠有著極大地豐富則得益于股權分置改革漸進式的完成，同時該項改革也能為企業未來開展跨國并購掃清障礙。而大量上市公司選擇采取要約收購、換股合并等多種方式實施跨國并購則得益于并購環境以及條件的不斷成熟。

5.東道國政策吸引

我國企業越來越傾向于跨國并購，也因為東道國政策制度的不斷完善與開放。統計顯示，2015年，我國企業在歐洲發生并購的總金額為277億美元，而2016年上半年，我國企業在歐洲發生并購的總金額就完成了624億美元之多，占據了我國跨國并購總額的60%。我國在歐洲被拒絕的并購金額僅有314億美元，在美國被拒絕的并購金額卻有4240億美元，歐洲能夠替代美國成為我國企業跨國并購的目標主要是歐洲政策的放寬，我國企業在歐洲國家取得核心技術的門檻遠低于美國和日本。

三、對我國企業開展跨國并購的建議

1.客觀評估企業綜合實力，理性制定并購目標

我國企業決定采取跨國并購之前，要明確該項并購動因，要對自身資金和實力進行準確評估，還要結合公司的戰略規劃，要看目標企業與自身的匹配條件。在制定并購計劃的時候，絕不能忽視并購行為可能帶來的風險，要做好相關資產管理、并購后風險監督以及控制。

2.運用專業團隊，深入研究東道國相關法律政策

跨國并購會涉及不同的國家文化以及企業文化，并購過程中還有大量的專業性工作。單純依賴本企業員工會大量浪費各項成本，無法對并購活動起到促進作用，還可能會錯失最佳時機。因此，聘請專業的相關機構，結合專業、詳盡的調查評估，分析大量數據來對并購的方案進行科學的制定，從而盡可能地降低在并購過程中所面臨的風險甚至保證并購的成功。

3.并購后的資源整合至關重要，追求更多的協同效應

企業并購后進行整合時，要大量組織雙方企業的交流、培訓活動，加強對彼此企業以及地域文化的了解，打造良好的企業內部環境，推動企業健康持續發展。大力加強對產業鏈的相關體系建設，促進并購企業雙方供應鏈科學有效的銜接。完善對自身品牌的建設，大力提升品牌知名度。并購企業雙方能夠相互就優勢方面進行學習，合理配置雙方資源，努力提升企業核心競爭力。