卓福民：科創(chuàng)賦能，資本助力

文/卓福民

2019年貨幣政策提出：“松緊適度”，今年是，“靈活適度”。兩個字的差別那就是兩個概念，“靈活”是說“松緊”的概念已經(jīng)不存在了，國家大政方針已定，只會根據(jù)經(jīng)濟進行適當(dāng)調(diào)節(jié)，而不會再有大的變化。如果你關(guān)注、研究國家經(jīng)濟政策，才有很大概率成為未來的新經(jīng)濟領(lǐng)袖。

很多中小企業(yè)需要資金的支持，需要創(chuàng)投的支持，需要VC的支持。中國以創(chuàng)投為代表的私募股權(quán)基金已經(jīng)從“高歌猛進”變換成了“降縮換擋”，跟整個經(jīng)濟增速下行異曲同工。這與大形勢有關(guān)系，但是這并不表示中國經(jīng)濟下行，下行的是中國經(jīng)濟的增速，只是跟過去的8%、10%相比有所下降。1998年，成思危老先生提出了中國風(fēng)險投資的“一號提案”。從此，中國的風(fēng)險投資走上舞臺，現(xiàn)在登上國際舞臺。

20年前，中國對VC的認知幾乎為零， VC，Venture Capital，就是創(chuàng)業(yè)投資，也叫風(fēng)險投資。中國基金業(yè)協(xié)會，全稱：中國證券基金業(yè)協(xié)會，所有做創(chuàng)投的必須到那里去備案。2014年開始，中國基金業(yè)協(xié)會有備案制度，經(jīng)過這幾年的發(fā)展，中國基金管理人從2014年才3900家，到現(xiàn)在24,000家；第2個數(shù)據(jù)，已經(jīng)備案的私募基金的數(shù)量從2014年的7460只，現(xiàn)在到了8萬多只，10倍以上的成長。到2019年11月底的最新數(shù)據(jù)顯示，它的規(guī)模已達到137100只。私募基金從業(yè)人員人數(shù)在2014年是12萬人，2015年37萬，中間雖然經(jīng)歷了波折，但現(xiàn)在卻變成17萬人。

快速的發(fā)展之下是不是存在很大的問題？我也有兩個對標：第一個對標，世界第一大經(jīng)濟體美國。首先，我們的資本市場短板在于支持科創(chuàng)企業(yè)，長期創(chuàng)新資本不足。技術(shù)資源方面，在投到境內(nèi)外沒有上市的未掛牌的股權(quán)和新三板企業(yè)股權(quán)定向增到10萬個，其中中小企業(yè)58000個，高新企業(yè)30000個。而中國的企業(yè)家，市場經(jīng)濟體，包括個體戶加在一起8000萬，較企業(yè)的3000萬，如果按照10萬個項目來算，是0.3%。我們直接融資的工具，投到企業(yè)里面的不足1%。中國現(xiàn)在私募基金的總量和GDP之比，中國2018年年底12.7萬億，2019年直到現(xiàn)在（12月）是13.7萬億，多了1萬億；去年的GDP是90萬億，我們占的比重是14.2%。美國私募基金總量是13.5萬億美元，GDP是20萬億美元，占比高達66.02%，按照美國的趨勢，我們還有4倍的增長空間。

2009年，美國十大市值公司是美孚石油、微軟、沃爾瑪、強生、寶潔、ATNT、伯克希爾、IBM、雪弗龍、摩根大通，新經(jīng)濟的公司也就兩家。但是到2019年上半年，微軟、亞馬遜、蘋果、Google、Facebook、強生，美國十大市值公司中就已經(jīng)有了6家新經(jīng)濟公司，其中相當(dāng)一部分是屬于高科技的公司。

10年里面這么大的變化，新經(jīng)濟和科創(chuàng)企業(yè)占了主導(dǎo)。回首再看中國， 2009年“兩桶油（中國石油、中國石化）”、銀行、保險基本上就在這些行業(yè)里居首。10年以后，2019年上半年， 還是“兩桶油（中國石油、中國石化）”加上中國人壽、貴州茅臺酒，有高科技企業(yè)嗎？2009年的全球十大市值公司，中國有4家企業(yè)，有中國石油、工商銀行、中國移動、建設(shè)銀行。到現(xiàn)在2019年上半年，中國原來的4家一家都沒有，是全球資本市場給我們的一個很公平的評價，進入的是高科技的企業(yè)。7家屬于新經(jīng)濟和科創(chuàng)類企業(yè)，其中中國兩家，一家是阿里巴巴，另一家是騰訊。

現(xiàn)在最大的問題在于資本市場對科創(chuàng)企業(yè)的支持遠遠不夠。但現(xiàn)在有了很大的轉(zhuǎn)折，叫推出科創(chuàng)板并試點注冊制，這是幾十年來資本市場最重大的改革。

1990年12月，上海證券交易所成立，股票誕生。這么大的股票改革，在當(dāng)時具有很大的爭議。但鄧小平說：“你們就不要爭論了，關(guān)于證券市場、股票市場，搞得不好，關(guān)掉就是！”也因為這句話才有了股票市場今天的繁榮。到了2019年，習(xí)近平總書記給上海三大任務(wù)、三個重點，又開始啟動了新一輪的行情，這也為我們提供了很多的機會。其中三大任務(wù)，第一，推出科創(chuàng)板試點注冊制；第二，自貿(mào)區(qū)新片區(qū)增設(shè)臨港新片區(qū)；還有一個，長三角一體化上升到國家戰(zhàn)略，剛公布了規(guī)劃綱要，在浙江嘉善、上海的青浦、江蘇的吳江，圈了2300平方公里的地作為綠色示范區(qū)，探索長三角一體化。

為什么那些科創(chuàng)類企業(yè)不能夠在中國國內(nèi)上市呢？證監(jiān)會在兩年以前開始研究，為新經(jīng)濟的公司創(chuàng)造條件。習(xí)總書記2018年進博會宣布科創(chuàng)板試點注冊制，是一個具有重大意義的行動，首先，7月22日開始第一批科創(chuàng)板上市，一直到12月10日，科創(chuàng)板上市公司63家，其中PE、VC風(fēng)險投資在里面投資了54家，投資的資本金達到268億元，這是一個非常快的速度，才120天而已。另外一組數(shù)據(jù)，在1990年，當(dāng)時是老八股開始上市，老八股解決的是轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制的試驗田。2001年開始，以國企為代表的資產(chǎn)證券化的一個運營平臺，我們國企很多的改造、改制都是通過這種方式實現(xiàn)的。2001年，最早包括中國電信、聯(lián)通，還有中國移動在港股上市，然后四大行上市，然后“兩桶油”上市。最近郵儲銀行上市，基本上標志著中國大的國企通過資本資產(chǎn)證券化告一段落。

2019年科創(chuàng)板的正式推出，意味著科創(chuàng)企業(yè)登臺，中國的經(jīng)濟需要新動能，而新動能來自于科創(chuàng)企業(yè)。我們的企業(yè)里面1/3生生不息，1/3無聲無息，1/3奄奄一息，奄奄一息的，幾乎都是傳統(tǒng)企業(yè)；無聲無息的，正在轉(zhuǎn)型過程；生生不息的那些是科創(chuàng)類的企業(yè)。如果按照資本上引進的話，未來會發(fā)生什么樣的變化呢？像現(xiàn)在工商銀行這樣萬億巨頭，會不會有呢？我可以很肯定地告訴大家一定會有。過去我們叫BAT，今天BAT已經(jīng)悄悄地做了一個轉(zhuǎn)換，叫ATM， A代表阿里巴巴，T代表騰訊，M之前尚有爭議，目前為止M已塵埃落定。美團、都市生活圈、吃喝玩樂行，這些你都離不開。到2029年，10年以后，中國十大市值公司，如果還是前面銀行、金融、保險以及個別的食品消費品，那么我們國家的資本市場改革應(yīng)該算失敗的，我相信萬億巨頭一定會來自于科創(chuàng)類的企業(yè)。也就是說科創(chuàng)和新經(jīng)濟將占主導(dǎo)地位。

資本市場另外一個很重要的改革叫注冊制改革。一開始都是審批制，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板率先試點注冊制，看起來還是比較成功的。現(xiàn)在老的辦法還是23倍市盈率封頂，而科創(chuàng)板打破了。那么科創(chuàng)板率先做試點注冊制以后，接下去的動作又會是什么呢？創(chuàng)業(yè)板試點注冊制以后，根據(jù)我的判斷，主板、中小板推進注冊的不叫試點，兩個試點就可以了，最后是推進注冊制。

科創(chuàng)板是增量的改革，創(chuàng)業(yè)板是存量的改革，存量跟增量兩個互相并進。如果還有一條那就是新三板的改革。新三板的春天開始來了，現(xiàn)在關(guān)鍵的問題是分層，分了兩個層次，一個是新三板的基礎(chǔ)層，另外一個是科技層，而現(xiàn)在新三板新設(shè)立一個層次叫精選層，精選層接下去又將是什么呢？有可能是結(jié)合連續(xù)競價交易，不是頻次，概念是跟主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板是一樣的。另外還開辟了一條通道，可以轉(zhuǎn)板，到深交所、到上交所轉(zhuǎn)板，如果你仔細了解，淘金的機會就在里面。