G公司大股東股權質押前后盈余管理分析

馮 靜

一、引言

近幾年來，股權質押成為上市公司進行融資的主要手段之一，截止到2019年8月，我國A股股權質押的公司有3253家，質押總股數為6066億股，質押總市值為44100億，可見，股權質押越來越受到公司的青睞。

盈余管理是公司粉飾財務報表的一種的常用的操作方式，公司可以通過不同的盈余管理方式影響公司質押品的價值，由于股東在股權質押前需要銀行的評估，大股東為了籌措更多地資金，會聯合公司管理層進行盈余管理。在股東股權質押后，為了避免“爆倉”或控制權被轉移，公司將會采取措施穩定股價，而盈余管理相比其他措施來說，成本較低，因此，盈余管理成為公司常見的一種手段。

二、文獻回顧

1.股權質押

關于股權質押，L和Z在2015年發現在市值管理的動機下，公司會運用股權質押進行外部融資。Liu和Tian在2011年研究發現控股股東可以通過股權質押手段侵占公司的資產，導致公司價值下降；W、J和C在2019年研究發現大股東股權質押會導致公司投資不足或投資過度。

2.盈余管理

關于盈余管理，De在2003年發現公司為了降低融資成本，會操縱盈余提高利潤。G在2018年認為由于無法獲得資源配置過程的全部細節，公司會利用信息不對稱這一特點，操縱盈余。Y在2018年研究發現企業會存在盈余管理行為，并且盈余管理會對財務績效和市場績效產生影響。

3.股權質押與盈余管理

X和L在2018年研究發現，如果公司的控股股東進行股權質押，那么該公司有較大的可能存在真實盈余管理。

三、公司基本情況

G公司是一家從事鞋服的設計、研發、生產與銷售的家族企業，該公司大股東股份占比為76.22%，對公司的生產經營過程具有很大的控制權，從2014年起，該公司大股東開始進行股權質押，其質押比例為10.32%，截止到2018年，G公司已經股權質押39筆，大股東質押比例高達77.14%，質押市值約為27.98億元。

四、G 公司大股東股權質押前后盈余管理分析

1.G公司大股東股權質押前盈余管理現狀分析

相對于NK、AD等國外品牌來說，G公司在品牌的知名度、融資渠道等方面與其有較大的差距；與此同時，在國內市場上，其競爭力更是強大，為了滿足資金的需求，G公司降低固定資產折舊比例進行應計盈余管理，美化利潤。

2.G公司大股東股權質押后盈余管理現狀分析

G公司從2014年起，開始頻繁的進行股權質押，在股權質押后，大股東為了避免“爆倉”或控制權被轉移，利用真實盈余管理手段虛增收入。2018年6月，G公司股票跌停，公司市值嚴重縮水，在此之后，該公司大股東頻繁進行股權質押，大股東希望通過補充質押避免爆倉，但隨后不久，G公司以高達2110萬元的價格購買了某公司的房地產及其相應配套設備，該公司給出的理由是為了解決員工的住宿問題，在公司資金極度緊張的情況下，G公司的此行為有很大的可能是為了維護大股東的利益。此外，G公司應收賬款比例較高，應收票據在2017年大幅增加，種種跡象表明，該公司試圖通過真實盈余管理，虛增收入。

五、G 公司大股東股權質押前后盈余管理手段分析

1.G公司大股東股權質押前應計盈余管理手段分析

表1 折舊費用占固定資產的比例

由表可知，G公司與同行業公司相比，其固定資產折舊比率相對較低，折舊費用高低可以影響公司營業利潤的大小，這說明該公司通過降低折舊費用，提升公司的營業利潤。

2.G公司大股東股權質押后真實盈余管理手段分析

G公司應收賬款總體呈上升趨勢，其中，相對于2011年來說，2017年的應收賬款大約上漲了185%，營業收入大約上漲了23%，并且在2017年，該公司的應收票據高達3.66億，通過該公司的財報可知，2016年，福建某網絡科技公司為G公司第一大銷售客戶，當年占銷售總額的比例為7.02%，但在之后的幾年中，該公司竟然消失不見；除此之外，2017年，北京某體育公司為G公司的第一大客戶，占G公司當年銷售收入的比例為3.45%，但是該公司的注冊資本為300000元，而且該公司因為企業信息存在弄虛作假的情況，被當地工商部門列入經營異常名單。因此，這說明G公司有極大可能利用該公司增加應收賬款。

根據G公司2017年的年報可知，該大公司以商業承兌匯票為主，其賬面余額為45000萬元，但本年應收票據的賬面價值為36550萬元，公司給出的解釋是應收票據計提了8450元的壞賬準備，為什么公司會出現壞賬，該公司并沒有做過的解釋，因此，不得不懷疑該公司利用應收票據科目進行盈余管理，虛增收入。

六、G公司大股東股權質押前后盈余管理結果分析

1.償債能力分析

G公司的資產負債率在大股東股權質押前后整體呈現上升趨勢，相對于債權人來講，該公司的長期償債能力在逐漸變差。2014年，該公司的速動比率與流動比率增加較快，主要是該公司在2014年首次進行股權質押，從而獲得大量資金，使公司的短期償債能力增強，但在2015-2018年，G公司的速動比率與流動比率逐年下降，表明償債能力變差，公司的生產經營前景不容樂觀，這在一定程度上反映了大股東股權質押可能會使公司在短期內獲得發展，但就長遠來看，它對公司的長期發展是不利的。

G公司大股東股權質押前，存貨周轉率尚且處于上升狀態，這說明該公司在股權質押前存貨周轉率較強，企業可以及時獲得資金，但在大股東股權質押后，G公司的存貨周轉率下降幅度較大，表明該公司營運能力下降，存貨積壓嚴重，這在另一方面表明，相對于應計盈余管理，該公司在更加傾向于真實盈余管理。G公司的應收賬款周轉率總體呈下降趨勢，這有可能增加公司的壞賬，使公司生產經營能力減弱。G公司總資產周轉率長期處于較低水平，這說明該公司的資金利用效率不高，資金周轉比較慢，這對G公司的經營發展是不利的。

3.盈利能力分析

G公司在大股東進行股權質押前，其盈利能力處于相對比較穩定的狀態。2013年權益凈利率處于下降趨勢，這是由于G公司在2013年上市，所有者權益在本年大幅度增加。在G公司大股東股權質押后，該公司各項盈利指標呈現下降趨勢，特別是在2018年，該公司的營業凈利率、權益凈利率與總資產凈利率均小于零，這在一定程度上說明公司發展面臨困境。

4.成長能力分析

G公司的總資產增長率、凈利潤增長率、凈資產增長率與營業收入增長率在大股東股權質押前增長率大于零，但在股權質押后，成長能力指標波動較大，甚至還出現了負增長，特別是在2018年，G公司的凈利潤增長率大約下降了470%，其它指標增長率也均為負值，這表明G公司的成長能力并不十分讓人看好。

七、研究結論與建議

1.研究結論

本文通過分析G公司大股東股權質押前后的盈余管理現狀，發現G公司在大股東股權質押存在應計盈余管理行為，在大股東股權質押后存在真實盈余管理行為：

（1）固定資產折舊費用計提比例較低。相對于其他公司來講，G公司希望減少折舊費用，提升公司的營業利潤。

（2）虛增應收賬款與應收票據。G公司對于某些客戶的銷售情況，沒有給出明確的解釋，并且應收賬款占營業收入的比重極高，應收票據具體情況不明朗。

2.建議

（1）加強內部控制。G公司在大股東股權質押前不惜運用降低折舊比例的手段提高利潤，因此，公司應該制定合理的會計政策，加強管理。

（2）注重信息披露的完整性。G公司對于具體財務信息的披露并不十分明確完整，因此，G公司應該詳細說明客戶與供應商的信息，標注具體財務數據的來源與去向。