A股家電行業(yè)上市公司股權(quán)集中度與企業(yè)績(jī)效的實(shí)證研究

陳靜鑫

隨著國(guó)際貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入，我國(guó)家電企業(yè)在進(jìn)入世界市場(chǎng)、面臨機(jī)會(huì)的同時(shí)也承受著巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。為了適應(yīng)行業(yè)的發(fā)展與提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，家用電器行業(yè)需制定出領(lǐng)先市場(chǎng)的發(fā)展目標(biāo)戰(zhàn)略。股權(quán)集中度作為公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分，對(duì)公司能否做出正確的決定和指導(dǎo)公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)有著極為重要的作用。本文收集34家A股家電行業(yè)上市公司2016-2018三年的數(shù)據(jù)實(shí)證發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度與企業(yè)績(jī)效有顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。并在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)建議，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

（一）行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

近幾年，面對(duì)著與日俱增的競(jìng)爭(zhēng)壓力，家電行業(yè)的發(fā)展模式變成了以創(chuàng)新需求為主的發(fā)展方式，產(chǎn)品則朝著品質(zhì)化、高效化，細(xì)分化方向發(fā)展，更多的去了解顧客需要的是什么，更好的滿足顧客的需求。在這樣的發(fā)展模式下，家電行業(yè)的股權(quán)集中度與企業(yè)績(jī)效又是什么樣的發(fā)展情況呢？

首先，從股權(quán)集中度來看，在A股上市的家電行業(yè)公司中，股權(quán)集中度普遍偏高，第一大股東持股比例基本在36%左右。

其次，從企業(yè)的利潤(rùn)總額可知，近幾年由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不景氣、銷售方式和相關(guān)政策的調(diào)整，我國(guó)家電行業(yè)上市公司發(fā)展速度趨緩，并且2018年家電市場(chǎng)整體需求低迷。

（二） 研究設(shè)計(jì)

學(xué)者吳聞譚和曹寶明（2018）選取2011-2015年33家中國(guó)糧油加工業(yè)上市公司面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度與企業(yè)績(jī)效呈現(xiàn)正相關(guān)。何瓊和卞繼紅（2019）以 2014-2016 年創(chuàng)業(yè)板中上市公司為例，分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)、研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)：股權(quán)集中度對(duì)研發(fā)投入與公司績(jī)效具有正向調(diào)節(jié)作用。根據(jù)以上學(xué)者的觀點(diǎn)，我們可知股權(quán)集中度越高，抵抗外界的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和壓力就越強(qiáng)，會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生有利的影響。由此，提出假設(shè)：股權(quán)集中度對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生顯著正向作用。

本文選取的解釋變量為前五大股東持股比例的平方和H5,被解釋變量為凈資產(chǎn)收益率ROE和總資產(chǎn)收益率ROA，控制變量為企業(yè)規(guī)模SIZE、資產(chǎn)負(fù)債率LEV、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率GROW和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TURN。

根據(jù)本論文的研究目的，設(shè)立模型，模型如下：本文選取A股家電行業(yè)上市公司2016-2018年三年的數(shù)據(jù)，排除掉上市年數(shù)不足五年，ST和＊ST公司及數(shù)據(jù)不全的公司，總計(jì)34家，共102個(gè)觀測(cè)值。數(shù)據(jù)來源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫、萬得數(shù)據(jù)庫和東方財(cái)富等財(cái)經(jīng)網(wǎng)站。

（三） 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析

1、描述性分析

利用SPSS17.0軟件對(duì)收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，得到的描述性分析如下表1所示。

表1

從企業(yè)績(jī)效變量來說，ROE的均值為0.082，標(biāo)準(zhǔn)差為0.232，ROA均值為0.047，標(biāo)準(zhǔn)差為0.099，說明家電行業(yè)上市公司盈利能力一般，且不同的企業(yè)之間存在一定的差異。從股權(quán)集中度狀況來看，H5的均值為0.183，標(biāo)準(zhǔn)差為0.142，說明前五大股東持股比例差距小，股權(quán)集中在前五大股東手中。從各控制變量來看，SIZE的均值為22.822，標(biāo)準(zhǔn)差為1.422，表明所選樣本公司規(guī)模間存在差異；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TURN的均值為0.954，標(biāo)準(zhǔn)差為0.465，表明樣本中不同公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均較高但存在較大差異；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率GROW的均值為0.172，標(biāo)準(zhǔn)差為0.431，表明樣本中不同公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率均較高但存在一定差異；資產(chǎn)負(fù)債率LEV的均值為0.468，標(biāo)準(zhǔn)差為0.178，表明樣本中不同公司資產(chǎn)負(fù)債率均較高，且不同公司的負(fù)債水平差異較小。

2、相關(guān)性檢驗(yàn)

本文對(duì)被解釋變量和解釋變量及控制變量做了皮爾遜相關(guān)性檢驗(yàn)。

表2

衡量企業(yè)績(jī)效的兩個(gè)變量ROE、ROA之間存在很強(qiáng)的顯著正相關(guān)關(guān)系；衡量股權(quán)集中度的H5與ROE、ROA之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系；控制變量SIZE、LEV、GROW和TURN與ROE、ROA之間均存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。從上面分析中可得，各個(gè)變量之間都具有很強(qiáng)的相關(guān)性，所以在回歸分析時(shí)，應(yīng)避免存在多重共線性問題。

3、回歸結(jié)果分析

運(yùn)用spss17.0對(duì)股權(quán)集中度與企業(yè)績(jī)效做了回歸分析，結(jié)果如下。

表3

由上表可知，H5、SIZE、LEV、GROW均通過了在5%顯著性水平下的測(cè)試，H5與被解釋變量ROE之間呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，SIZE、LEV、GROW與被解釋變量ROE呈顯著正相關(guān)關(guān)系。而TURN沒有通過顯著性測(cè)試，只能說明TURN與ROE之間為負(fù)相關(guān)關(guān)系但不顯著。從表中模型檢驗(yàn)結(jié)果看，模型對(duì)數(shù)據(jù)的擬合效果很好，F(xiàn)值顯著性也通過了，所以模型整體上是顯著的。

4、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，我們用ROA代替ROE對(duì)模型進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果與之前相符合，變量H5對(duì)ROA有顯著負(fù)向的影響。

（四） 研究結(jié)論與政策建議

通過以上的分析，我們得知，在A股家電行業(yè)上市公司中，股權(quán)集中度與企業(yè)績(jī)效之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。為了企業(yè)能更好更快的發(fā)展，我們提出以下建議。

第一，構(gòu)建合理的股權(quán)集中制度。

股權(quán)過度分散時(shí)，公司與股東間的利益相關(guān)度降低，導(dǎo)致其對(duì)經(jīng)理層監(jiān)督力度和決策效率下降，使公司無法對(duì)市場(chǎng)變化及時(shí)做出反應(yīng)。股權(quán)過度集中時(shí)，大股東可能會(huì)侵害小股東的利益，導(dǎo)致決策不公平不合理。只有建立合理的股權(quán)集中制度，才能為企業(yè)做出正確決策提供保障。

第二，建立內(nèi)部治理機(jī)制

公司內(nèi)部治理機(jī)制是公司制度發(fā)揮作用的基礎(chǔ)，是現(xiàn)代企業(yè)基礎(chǔ)建設(shè)中的重要問題。建立合理的內(nèi)部治理機(jī)制，不僅能減少各利益相關(guān)方之間的沖突，還能提高管理層對(duì)監(jiān)管公司運(yùn)營(yíng)的積極性，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。