略論優先股股東知情權的法律保護

【內容摘要】作為一種投融資工具，優先股制度對建設我國多層次資本市場具有重要意義。在當前社會之中，正確地探討優先股股東的知情權對應的法律保護問題，無論是對于優先股股東本身，還是對于整體的發展，都具有重要的意義。本文針對優先股股東知情權法律保護方面進行了具體的分析，希望能夠對其有一個明確的認識和了解。

【關 鍵 詞】優先股;股東知情權;法律保護

中圖分類號：D922.291.91 文獻標識碼：A 文章編號：2095-4379-（2020）05-0024-03

作者簡介：鄭子龍（1997-），男，漢族，廣東中山人，本科在讀，研究方向：法學。

有人用“固定收益、先派息、先清償、權利小”形容優先股。對于投資者而言，最重要的是作正確的成本-收益-風險分析，而作分析要依據一些信息。行使知情權便是掌握信息的手段。因此，保護優先股股東的知情權尤為重要，另一方面，投資者對優先股股東知情權保護是否周全的判斷，是其購買優先股與否的依據。

一、優先股概念

（一）優先股定義

《布萊克法律詞典》明確進行了優先股的定義：“在公司之中，其本身屬于持有者盈余分配和剩余財產分配的優先權股份，但是本身沒有表決權的存在”在我國，學者們一般都認為相比普通股的股東而言，其剩余財產分配以及利潤分配的權利要適當高一些，使優先股成為相對于普通股而言的另一種股份權利形式。而從法理上說，在國內《國務院關于開展優先股試點的指導意見》之中的定義就將其權威加以明確：基于公司法的要求，除開普通類股份之外，優先股本身的持有者所獲取的實際利潤和對應的剩余財產都要明顯高于普通股東，但是這樣會對其權利產生一定的限制”。

（二）優先股法律特征

1.權利的復合性

優先股屬于混合證券。混合證券（HybridSecurities）具有債權資本與股權資本的雙重特征，“為一種介于債權融資與股權融資之間的夾層融資方式”，盡管在資產負債表中優先股被當成股權處理，但優先股在公司分配經營的利潤或者破產清算剩余的財產時，受償順序排在普通股前面。優先股的混合表象特征主要體現在所有權、投票權、盈利分配的權利和優先權等方面。

2.優先性

何芳枝教授對于特別股的分析，主要是考慮其權利和義務與普通股之間存在的差異。這一種差異主要表現在盈余財產分配的請求，同時也表現在破產清算的剩余財產分配請求權等方面。優先股作為特殊種類，其差異在于持股者的某些具體權利優于或者是劣于普通股。

3.權利的限制

基于法律規定而言，對于日常的公司經營管理事務，優先股股東沒有表決權，在原則上面也沒有出席的基本權利，僅僅在與利益有關聯的事項上擁有表決權。為了實現對優先股股東利益的保護，一旦在約定時間中，公司沒有按照規定來支付股息，那么其就可以按照約定，實現表決權的恢復;如果公司對于所欠的股息實現了支付，恢復其表決權將會終止。這實質上是優先股股東自愿選擇了受限的表決權以換取優先的受償權。這種對參與性權利的犧牲體現了股東權利義務之平等，事實上深化了股東平等原則。

二、我國優先股股東知情權的法律保護的現狀

（一）優先股知情權的現行法規定

優先股屬于股權的一種類型，優先股的股東，其本身就擁有知情權，但是其需要依靠對應的程序權利，就如質詢權、查閱權等。按照相關的意見試點分析了解，針對優先股股東原則上沒有出席股東大會的權利，不參與公司的日常經營和管理，不享有對公司的經營提出建議或者質詢的權利。根據《優先股試點管理辦法》內部的規定，其擁有查閱名冊、章程、記錄、決議、存根等對應事項的基本權利。然而，目前我國優先股股東查閱權行使的對象不包括公司的財務會計賬簿。

因此，優先股股東獲得相關信息往往通過公司公開信息公開渠道獲得。比如，目前，根據相關規則，在A股市場中，投資者可以參閱上市公司發行優先股的相關公告獲取優先股信息。

（二）恢復表決權的現行法規定

一般情況下，其本身并不享有表決權，但是也有例外的存在。第一種是《優先股試點管理辦法》第十條，也就是優先股股東有權出席大會的五種情況，并且擁有對應的表決權;第二種是《優先股試點管理辦法》第十一條之中明確規定了優先股股東表決權的恢復，一旦其優先權面臨損害，允許其恢復表決權。對于優先股股東所行使類別的表決權以及在恢復表決權的時候，就需要充分地了解公司的特定事宜和對應的經營信息。基于信息了解的基礎上，其優先股的股東才能夠做出更加合理的決策。所以，在日常工作中，其本身是不會參與公司的經營與管理的，也不會享受到投票表決的權利，這樣就使得無論是決策上，還是管理上，優先股股東都處于相對被動的位置。

三、優先股股東知情權保護的意義

（一）對我國資本市場的意義

隨著我國經濟的不斷發展和金融體系的不斷深化改革，目前的金融體系已經不能滿足我國資本市場進一步發展的需要，在此大環境下，我國資本市場引人優先股，是一種歷史的必然。很多事例表明，優先股不僅可以提高企業的融資能力，而且可以充實企業的核心資本并且保障中小投資者的利益。優先股融資已經在國際金融市場上發揮了重要作用，并且也有越來越多的上市公司選擇優先股融資作為企業融資的重要途徑。

（二）保護優先股股東權利

1.避免潛在投資者信心遭受打擊

對于穩健的機構投資者，其資金的來源就決定了其投資需要謹小慎微，不能靠近高風險投資，需要確保其獲取穩定的收益，基于國家社保基金與保險公司最為明顯。由于優先股其實際的投資風險比債權高，但是又比普通股低，一般來說，優先股的股息都要明顯高于債權，那么，這就成為一種可選的投資類型。

2.有利于實現融資通道的拓寬，并且構建多層次資本市場結構

考慮到企業融資渠道相對狹窄，會影響企業的發展。購買優先股的投資方式非常簡單，只需要與發行方、購買方達成相互的一致性，并且其本身的成本相對低廉，對于實施擴寬的中小企業融資渠道而言，其對于中小企業融資難的問題解決有著重要的意義。另外，由于美國次貸危機和歐債危機的影響，很多行業都存在一定程度的衰退，最終引發產能過剩的問題，這樣就會讓也來越多的閑置資金出現在房地產領域，但是這一領域之中的資金飛速增長之后所引發的就是價格的不斷上漲，進而呈現出泡沫局面。所以，發行優先股，其本身就是一種絕佳的投資渠道，再加上其投資收益相對穩定、風險偏低，這樣就容易吸引社會閑置資金，能夠減少供求壓力，進而有效改善實際的供需結構，最終建立多層次資本市場。

3.深化國有企業改革，實現保值增值

在國有企業改革中，股份制作為必經之路，優先股制度就可以推動國有企業的有效改革，解決其中存在的各種問題。就上市公司而言，其有分紅少或者是不分紅的問題，出現這一問題，一方面是因為存在股東保留資金用于提升自己報酬或者是個人消費的問題，另一方面是存在內部人控制的問題，最終出現流失國有資產的情況。將國有股直接變為優先股，就可以合理有效的防范國有股權的流失。首先，基于其無表決權的特點，在轉化中，就能夠在上市公司的控制權與表決權之中實現國有股東的稀釋，將政府方面存在的干預減少，將表決權與股份實現相互的分離，最終滿足市場化的經營要求。其次，雖然優先股股東本身并不具備表決權，但是其本身的股息收入是持續的、穩定的，公司所需要承受的風險也會降低，并且其特有的財產優先分配權，也可以讓國有股直接轉化為優先股，最終滿足保值增值的目標。

（三）保護優先股股東知情權的意義

從投資者的角度，投資者放棄即時的消費（或犧牲目前的消費），犧牲貨幣的流動性而投資于股票、債券，或其他可供投資的資產，歸根到底，就是為了獲得投資收益，以增加將來的財富很多預料不到的事件或信息都會影響證券價格，因而購買證券，尤其是購買股票，并不像銀行存款那樣能獲得穩定的收益，即未來收益是不確定的，這樣就產生了證券投資的風險。風險產生的因素是多種多樣的，有投資者自身的因素，也有外界客觀條件的因素。有的風險是短期內可預測的，有的風險是突發的，不可預測的;有的風險是可以回避或降低的，有的則不能。不論如何，作為一個“理性人”，對風險的判斷要依據有效的信息，行使知情權就是獲取信息的方式。優先股的權利設置是雙方投資雙方談判的結果，本質上是公司與股東的契約，具有不定性，這種公司章程自治行為正是私法自治原則在公司法領域中的體現，因此，完善的法律制度是潛在股東對其投資信心的來源，對知情權的保護是潛在股東對風險判斷依據的保障。

四、我國優先股股東知情權法律保護的不足

（一）對相關信息的實際需求

前述對優先股股東知情權的規定，表面上看起來很合理，但是其參與實際的管理權受到了限制，這一種被動的、狹窄的問題，難免就會帶來限制。如果不能夠實現其知情權對應有效的保護，那么也會在不同程度上影響其他權利，對于股東提起的知情權，其并不是為了獲取信息，而是在信息獲取之后，需要進行下一步的動作，如分配股利、行使類別表決權、表決權恢復、回售或者轉讓優先股等。在此意義上，知情權經常作為一種手段性權利出現。一些作為風險依據的信息難以通過公開渠道獲得。

（二）優先股股東的知情權保護不足之處

如前文所述，針對風險投資獲取的高額收益，并非是對于企業的控制，需要考慮到適當退出的實際。在決定退出的時候，行使其處分權之時，需要各種相關信息作為判斷依據。比如，公司的財務指標、財務分析。

雖然優先股股東享有優先權，但是其經營的成果和風險都是息息相關的。優先股股東可以有效獲取公司可靠的經營信息，按照對應的規定來發行其優先股的公司，對于其年度會計報告，就需要讓會計師事務所進行審計，無論是否存在于優先股股息的分派，都需要朝著優先股的股東提交其會計報告，并且其本身也享有權利，可以隨時了解其財務信息與經營信息。其權利的行使有賴于程序法對應的設計，如果缺少對應的規定，其知情權本身就屬于空泛的權利。如果不能得到一定程度的保障，那么就容易導致基本利益受到影響。

五、完善我國優先股股東知情權法律保護的建議

（一）股東大會出席權

對于股東大會的大部分事項，優先股股東沒有表決權，但是一旦完全剝奪其出席的權利，就會對股東權利的正常行使帶來一定的影響。因此，在公司章程之中，還需要明確的表示出：允許優先股的持有人指派一名或者多名參與股東大會，并且能夠進行發言。并且對于其意見，也會直接進行記錄，用于后續的參考，但是不將其計入表決之中。

（二）查閱權

保障查閱權的合法行使是保護知情權的重要手段。不過，類別表決權和表決權恢復的過程中，為了能夠獲取較多具有價值的信息，那么就應該賦予其對應的信息查閱的權利，尤其是對于自己所需要的信息，需要擁有特別的查閱權利。另外，在行使這一項權利的時候，還需要進行更為細致的規定，其主要包含了時間、主體、條件等相關的信息。

（三）質詢權

雖然優先股股東本身并不擁有治理權利，但是其質詢權也可以成為一種單獨的權利，讓其知情權得到有效的實施。對于這一項權利的實施，可以直接在股東大會之中利用，并且按照相關的章程，就可以滿足其實際要求，按照對應的程序來進行處理。

六、結語

作為一種重要的融資工具，相比一些先進國家，我國優先股制度起步較晚，處于待解決其在立法上和具體制度上的缺陷的階段。國內學者的關注點多于發行和交易上，研究優先股股東權益保護的不算很多。本文通過分析作為信息獲取保障的優先股股東的知情權行使權力的現狀、優先股股東對信息的實際需求和優先股股東知情權的法律保護不足思考其中問題并企圖提出建議，推動優先股制度的普及，從而實現國有資產深化改革、吸引保險等資金入市、完善公司股權結構、平抑二級市場泡沫等方面的價值。

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