國美電器類金融模式下的財務風險分析與防范

馮勸勸

[摘 ? ?要] 隨著我國供給側改革逐步進入到深水區，企業結構職能優化成為提升競爭優勢的重要方法。而優化背后的本質特征則是降低產能消耗、資金周轉和風險。作為社會經濟結構重要成員之一的零售企業，國美電器率先運用了現在眾多行業較為青睞的財務模式，即類金融模式。類金融模式是指在供應鏈中處于核心地位的企業憑借其商業信用，無償或者低價占用供應商資金而用于企業的經營活動或者投資活動的一種融資方式。該方式可為企業規模擴張奠定強有力的財務基礎。但是，該模式由于其獨特的風險性，可導致企業債務結構不合理，致使企業和供應商的資金鏈很容易受到影響，乃至波及市場金融秩序。文章基于對類金融模式的內涵和本質等合理性闡述，重點剖析其內在的財務風險，并提出防范措施，以優化零售企業的供應鏈管理。

[關鍵詞] 國美電器;類金融模式;財務風險;供應鏈管理

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2020. 07. 004

[中圖分類號] F275 ? ?[文獻標識碼] ?A ? ? ?[文章編號] ?1673 - 0194（2020）07- 0010- 03

1 ? ? ?類金融模式概述

類金融模式的定義是經濟學者郎咸平通過對類金融模式的長期大量的研究而提出的。其具體含義為：類金融模式如同商業銀行一樣，低成本或無成本吸納、占用供應鏈上各方資金，并通過滾動的方式供自己長期使用，從而獲得快速擴張發展的營商模式。它雖然可以快速幫助企業進行規模擴張，但是占用供應商大量資金也為成為企業的負擔。類金融模式對當下財務賬期進行合理分配，大大降低了其融資成本，為企業規模擴張鋪墊了大量的原始資本累積。郎咸平（2010）在其著作《模式》中稱，該模式和商業銀行的運作手段極為相似，本質目的都是為了低成本或者無成本占用供應商的資金，通過滾動方式供自己長期使用，以實現自身規模擴張。國美負責人在面對媒體提問時說：“該模式不是國美獨創，甚至根本不存在所謂的類金融模式，只是為了合理分配賬期采用的手段”。但國外學者認為類金融模式源于商業信用，本質上屬于供應商的融資行為，屬于是一種融資手段。因為商業信用融資可歸屬于債務融資，融資成本稍微高于銀行借貸融資成本，而其就融資難易度和資金監管程度而言，是遠遠低于銀行借貸資金的。對比之下，類金融模式成為零售企業進行融資的首要選擇。

2 ? ? ?國美電器類金融模式分析

2.1 ? 國美簡介

國美自1987年初創立，至今已經有30多年的發展歷史，已成為全渠道、強鏈接、全新零售生態圈的零售行業巨頭。迄今為止其門店已經有近1800家，覆蓋全中國434個大中型城市，擁有全國先進的衛星銷售網絡和連鎖實體店。即使在2012年之前國美股權之爭使得凈利潤增長不穩定，但經過一系列的戰略調整，整體的經營狀態有了較大的改進，呈現出較為強勁的發展勢頭。

國美電器對于類金融模式的運用，得益于其通過大力擴展門店，同步兼并獲取的全渠道網絡終端體系，配合完善的市場信息系統，在供應鏈上占據著主導權和控制權。探究類金融模式的運用基礎本源，是得益于規模經濟形成商業信用效益，采用集中采購手段，加強與上下游供應商的談判能力，再通過延期支付貨款進行占用資金，這也解釋為何國美賬面存在大量浮存現金和極低的凈資金需求。大量現存的資金，不僅滿足了國美日常經營所需，還能進行其他項目的投資，變相為企業擴大規模和強化渠道控制提供支持，進一步形成資金循環體系。

2.2 ? 國美類金融過程中存在的財務特征

湯谷良（2008）指出，類金融模式存在財務上的“五高五低”現象，“五高”即流動比率、應付款項、資產負債率、利息收入和其他業務收入高;“五低”即凈現金需求、銀行借款、有息負債率、利息支出和毛利率低。

國美2015-2019年財務數據如表1所示。

從表1財務年報數據可見，國美電器的資金結構顯著的特征為經營性負債比較高，金融性負債比較低。除此之外，流動負債比重較大且逐年增高。值得關注的是在流動負債中占據較多的是應付賬款和應付票據，高達一半以上，銀行借款很少，賬款周轉期均為130天以上。而非流動負債占據流動負債的0.5%左右。由此可知，國美新擴張的門店所需資金主要來源于占用供應商的資金。因此可知，國美運用類金融模式的特征有：①經營性負債較高，極大降低了國美電器的財務成本。在流動負債中，又以應付賬款為主，其在流動資產和營業收入中的占比情況，可以反映企業對下游供應商的資金占用能力。由表1可知，流動負債/流動資產的比例在80%以上，2018年高達1倍多，幾乎與流動比率保持持平狀態。另一方面，隨著流動負債的增加，營業收入也在持續增長，側面反映出應付賬款的占用推動了營業收入的增加，國美的資金占用能力高于行業平均水平近一倍。②賬面存在的大量現金及現金等價物保障了企業日常經營活動所需資金，致使國美電器對凈現金的需求比較低。考慮到國美電器行業歸屬于零售企業，大量現金流的存在對于企業的發展發揮著極有利的影響，加上企業自身的流動比率比較強，致使企業有較強的獲利能力，進一步推進企業營業收入的增加，形成一個有序的良性循環體系。

3 ? ? ?國美類金融模式的財務風險問題

3.1 ? 債務結構不合理的風險分析

分析2015-2019年的中期財務報表可知，在非流動負債中，只有金額少到可以忽略不計的遞延稅項負債、交易性負債，在流動負債中，銀行借款的規模也是微乎其微。所以，國美龐大的公司運營，僅僅依靠流動負債中的應付款項來維持，存在很大的財務風險和經營風險。此外，類金融模式的本質屬性就是依靠占用上下游供應鏈資金進行經濟擴張，一旦進行擴張，資金的缺口將會更大，加之領導者不能對市場做出很好的預測，自身的利潤增速難以維持資金所需缺口的話，以流動負債為主的資產負債率就會急劇上升。由此爆發的著名事件有2009年國美因資金不足關閉近90家經營的實體店，2005年普爾斯馬特連鎖超市由于債務結構畸形，導致資金欠缺高達20多億元，進一步引發區域金融危機。

3.2 ? 投資規模的風險分析

企業為了尋求自身利益最大化，一條必走的道路就是使自身產品形成規模經濟。由于企業不斷進行規模擴張，導致在商品銷售達到飽和后就會自覺呈現邊際遞減效應。微觀經濟學理論學者證實，規模經濟只存在一定區域范圍內，一旦擴張的范圍超出了規模經濟的波峰，則收益會處于下降狀態，嚴重的話，可能導致整個資金鏈斷裂。另一方面，電子科技信息的發展使得企業發展出多個平臺和企業，其結果就是企業獲取供應商的資金總量減少，資金規模分散，不利于企業投資規模的擴大和集聚。

3.3 ? 與供應商關系的風險分析

在整個供應鏈的生產中，尋求的本質就是合作共贏。作為供應商，主要任務就是控制產品的成本，作為零售商，主要任務就是盡可能降低零售費用，雙方達成友好合作的戰略聯盟關系，促進資源和信息共享。但是，國美類金融模式的運用和戰略聯盟的本質有著相互沖突的地方。因為類金融模式，在當下而言，更是一種不需要成本的理財行為，投資和籌資的風險加劇了資金流斷裂的風險。基于此情形，供應商處于一種相對被動的地位，供應商為了改變現狀，就會形成自己的品牌優勢。一旦如此，國美基于供應鏈優勢而形成的商業信用優勢，將會受到挑戰，會與供應商之間爆發激烈的矛盾。其中以2004年國美和格力的“決裂”較為著名。格力在擁有自己的品牌優勢之后，就積極建立自己的連鎖機構。“決裂”對國美的形象有了一定程度的損害，其他競爭對手如蘇寧等也在爭奪國美的渠道控制權。業界把類金融模式比喻為“吃供應商”的盈利模式，影響著整個供應鏈的管理和穩定性。

4 ? ? ?類金融模式下的財務風險防控措施

4.1 ? 調整債務資本結構，強化風險防范意識

不可否認，國美采用類金融模式擴張規模，確實給企業帶來了充沛的現金流，但是該模式導致的財務風險對企業長遠發展來說，就有可能是致命的威脅。所以，為了長遠健康穩定的發展，建議企業不要把雞蛋放在同一個籃子里面，應盡最大可能分散企業財務風險，拓寬融資渠道。渠道的選擇還是要根據國美目前的生產經營現狀、市場占有率和良好的企業信譽以及管理層對市場大環境的預測進行系統的分析，最后進行抉擇。畢竟相對剛發展起來的中小企業來說，國美在資本和綜合信譽度方面還是有著無可替代的優勢，向銀行借款、定向增發股票等低成本的融資方式可以作為優先選擇途徑。這樣的話，即使企業由于快速規模擴張造成小范圍的資金斷裂，外部借款和融資方式可以對這部分損失進行補償，把對影響企業的持續發展風險降低到可控的程度。

4.2 ? 提高創新能力，形成核心競爭力優勢，打造藍海市場

在經濟快速發展時代，企業想要長期健康發展，擁有自己的核心競爭力，創新精神是靈魂。國美應當做從傳統零售企業向現代電子商務企業轉型的領導者。電子商務的沖擊，需要更多的創新型人才注入企業，打造出滿足市場和顧客需求的新藍海市場。規模經濟區域的有限性，需要符合時代潮流的創新性思維進行填充。在大數據思維導向下，無論是網絡直播的盛行，還是共享單車的崛起，都是創新思維迎合顧客口味開創的藍海市場。基于此情形，國美應當致力于打造自己的智囊團，針對自身行業特殊性，探尋一條創新發展之路。

4.3 ? 加強企業內部控制，緩和供應商矛盾

與供應商矛盾激化的原因主要是國美占用資金周期較長。因此縮短結算周期、解決資金問題就成了緩和雙方矛盾的關鍵。對于企業來說，適當增加外部借款和進行內源融資是很有必要的，可以減少對供應商資金的占用。尤其是近年來企業利潤增長逐漸被攤薄，供應商也需要加速資金的回籠，穩定自身的經濟發展。加上整個零售行業的利潤空間逐漸被縮小，需要供應商和經銷商聯合起來共同謀求生存發展之策。雙方要齊心協力，共享物流和數據信息資源。只有明白共贏才是生存之道，才能相互理解，渡過難關。不僅要與供應商建立關系密切的戰略聯盟，還要保證供應商資金鏈的穩定，這樣才能豐富類金融模式的內涵，使其更合理、更健全。所以，企業應該盡量縮短占資時間，可通過長期負債等其他融資方式減少占用供應商的資金。當供應商面臨資金問題時，企業可以與供應鏈上下游的企業建立合作，將自身的銀行信用遞延給上下游企業，提升整體的融資能力，解決供應商的資金問題，實現二者共贏。

5 ? ? ?總 ? ?結

國美對于類金融模式的運用是一把雙刃劍。國美要進行長遠發展的戰略布局，必須走上自我改革創新的道路，提升企業在整個市場中的核心競爭力。強大的盈利能力能影響企業融資能力，在激烈的市場競爭中，企業只有擁有強大的盈利能力，才能在發展的道路上走得更好更快。

主要參考文獻

[1]郎咸平.模式[M].北京：東方出版社，2010.

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