我國上市公司股票期權激勵問題分析

郭芳秀

摘 要：應用股票期權激勵中，對公司業績的影響也存在很多不利影響，影響了股票期權激勵政策的作用的充分發揮，使得股票期權激勵政策的積極效果沒有在上市得以發揮?，F階段很多上市企業采取了股票期權激勵方式來提升員工的工作積極性，進而達到提升自身市場競爭力的目的。為了能夠使企業充分運用股票期權激勵措施，以蘇泊爾股票期權激勵案例對股票期權激勵效果進行了討論。據此，選擇了蘇泊爾股票期權激勵效果進行分析，分析蘇泊爾股票期權激勵的動因、內容及股票期權激勵有利影響，分析蘇泊爾股票期權激勵的不足之處，提出了蘇泊爾股票期權激勵對提升經營業績的改進措施。

關鍵詞：股票期權激勵;財務績效;經營業績

中圖分類號：F23 ? ? 文獻標識碼：A ? ? ?doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.09.055

股票期權激勵作為鼓勵職業經理人的一種有效的方式，受到了上市公司所有者的高度關注，我國上市公司也普遍實施了股票期權激勵。通過股票期權激勵的方式，企業所有者把自身的利益與經營者的利益緊密的聯系在了一起。這對于激發管理者的工作積極性與工作熱情，提升經營者的管理水平具有非常積極的作用。然而，目前上市公司在應用股票期權激勵政策的過程中存在很多的問題，影響了股權激烈政策的作用的充分發揮，使得股權激烈政策的積極效果沒有在充分發揮。

1 股票期權激勵的相關理論

1.1 股票期權激勵的概念

股票期權激勵的本質是為了更好的獲得利潤，給予員工一定的股權數量，從而保證員工或者是經理人更好的履行各自的崗位只能，為企業積極工作的一種激勵政策。在近幾年的發展種，股票期權激勵政策在很多的上市公司得以施行，根據施行的反饋可以發現，股票期權激勵政策不僅能夠有效的整合資源，優化組織結構框架，有效的節約企業的各項費用支出，更能在一定程度上提升企業的盈利能力，獲現能力，提升企業員工的凝心力，有效的提升企業整體核心競爭能力。

1.2 股票期權激勵模式的選擇

股票期權激勵政策在我國的發展時間并不長，根據國家證監會的相關激勵，我國最早實現股票期權激勵的時間是2006年，在股票期權激勵模式中常見的由股票期權、限制性股票等模式。從上市公司股票期權激勵模式選擇的過程來看，形式較為簡單，基本上以上述這兩種模式為主，但是在企業發展的過程中，一旦確定企業要施行股票期權激勵政策，那么在模式選擇的過程中必須慎重 。它決定了股票期權激勵的效果;激勵對象的選擇上需要根據企業發展戰略進行充分的認定;在購股資金的來源方面需要根據企業的資金情況確定;股票期權激勵需要優化股票期權激勵指標，保證股票期權激勵水平的提升，為企業的發展奠定堅實的基礎。

2 蘇泊爾股票期權激勵案例

2.1 蘇泊爾簡介

浙江蘇泊爾股份有限公司（本文簡稱蘇泊爾）是我國在最大的炊具研發制造企業，主要產品有高壓鍋、煎鍋、蒸鍋，多年來市場份額我國第一。該公司擁有明火炊具、廚房、廚衛電器三大事業領域。電飯煲、電壓鍋、電磁爐、電熱壺的市場份額也躍居行業第二位。

2.2 蘇泊爾股票期權激勵實施過程

蘇泊爾有兩份股票期權激勵計劃處于實施中，其中2012年的股票期權激勵計劃介紹，如表1所示。

從表1可以看出，蘇泊爾2012年股票期權激勵計劃設置標準過高，而且導致高管離職，而且2012年炊具內銷收入40.54億元，同比下降3.65%，并未符合激勵條件，所以股票期權激勵失敗。

2.2.1 關于2013年股票期權激勵計劃

本文整理2013年股票期權激勵計劃如表2所示。

從表2可以看出，蘇泊爾這次股票期權激勵取得了成功，得益于這次股票期權激勵設置的考核標準較低，而且遠低于歷年凈資產收益率，所以股票期權激勵得以順利實施。這也反映了蘇泊爾以盈利能力作為考核指標的思路，放棄了以營收作為考核標準的股票期權激勵思路，這其實并不利于自身營收增長。

2.2.2 關于2017年股票期權激勵計劃

本文整理2017年股票期權激勵計劃如表3所示。

從表3可以看出蘇泊爾2017年股權激勵采用了限制性股權的方式，并且重新采用以營收增長率為考核指標的方式，而且股權激勵方式改為短期激勵方式。蘇泊爾采用解鎖期前不能交易的限制性股票激勵方式，而不是股票期權，其原因在于，如果蘇泊爾股權價格上漲超過一定價格，股票期權激勵模式下期權持有者將會畢限制性股票激勵持有者得到更多收益。如果蘇泊爾股價下跌，則限制性股票持有者仍可出售股票獲取收入，然而期權持有者將不執行期權。所以限制性股票激勵可以起到穩定蘇泊爾股價的作用，利于蘇泊爾的融資工作，有助于防止蘇泊爾高管的短期盈余管理行為。

蘇泊爾近五年里的盈利能力不斷提升，凈資產收益率（%）2013-2018年數值為17.73%、18.21%、20.11%、23.7%、25.16%，存貨周轉率從2013年的4.99%上升到2017年的5.15%，銷售效率不斷提高。可見蘇泊爾的股權激勵在這五年確實起到了提高盈利能力的作用。然而根據2018年上半年GFK的市場調查數據可以看出，蘇泊爾炊具營收速度卻出現了下滑，市場占有率從6%下降到4%，從產品服務上看，蘇泊爾2015-2017年并沒有出現重大創新，并沒有推出爆款型產品，在產品創新上乏力，股權激勵過度側重于財務指標，對于非財務指標并沒有提出激勵標準，導致蘇泊爾經營管理并沒有發生質的變化。

3 對蘇泊爾股票期權激勵方案的建議

3.1 采取綜合激勵機制提高綜合成長能力

本文建議蘇泊爾指定長期性的激勵方案，不要僅以1年或3年的經營業績作為激勵標準，應當以5年以上的業績作為激勵標準，這樣有利于蘇泊爾管理層實施長期經營發展戰略，并且更關注蘇泊爾實質性競爭力的提升，同時也避免了蘇泊爾管理層采用盈余管理方式來調整業績，以獲得股票期權激勵獎勵。長期性的激勵方案有利于蘇泊爾獲得長期盈利能力的提升。目前，蘇泊爾在實施股票期權激勵過程中把利潤率作為行權的唯一指標，但是單單是把凈資產收益率作為唯一指標存在著單一性問題，容易給蘇泊爾造成盈余管理問題，進而導致部分蘇泊爾股票期權激勵結束后的糾紛。對此，蘇泊爾在實施股票期權激勵過程中應當積極構建融合多種指標的考核體系，在原來利潤率的基礎上，加入總資產周轉率以及現金流多項財務指標，盡可能地實現綜合判定。同時，蘇泊爾還應當適當引入一些非財務指標，這樣不僅可以全面實現蘇泊爾業績全面考核，而且還能夠對蘇泊爾的盈余管理隱患進行控制和約束。

具體來說，蘇泊爾所要引入的非財務指標包括營業收入、訂單情況、行業排名度等行權指標，并選擇一定的標桿值作為標準。值得注意的是，蘇泊爾集團應當根據不同時期、不同環境下，在不同的蘇泊爾戰略下，靈活調整考核體系的指標，以更好地發揮股票期權激勵效果。這樣有利于提高蘇泊爾綜合方面的成長能力，即不僅僅是銷售收入，還要包括核心競爭力，創新能力等方面的成長能力。

3.2 考核指標多元化以全面提高成長能力

目前，蘇泊爾在實施股票期權激勵過程中把利潤率作為行權的唯一指標，但是單單把凈資產收益率作為唯一指標存在著單一性問題，容易給蘇泊爾造成盈余管理問題，進而導致部分蘇泊爾股票期權激勵結束后的糾紛。對此，蘇泊爾在實施股票期權激勵過程中應當積極構建融合多種指標的考核體系，在原來利潤率的基礎上，加入總資產周轉率以及現金流多項財務指標，盡可能地實現綜合判定。

從股權方面分析，蘇泊爾應該根據股權的動態變化來調整股票期權激勵的分配方案，讓股票期權激勵充分的為蘇泊爾的發展服務，動態股權制度下，蘇泊爾應該針對職業經理人設置三種股權，即崗位股、風險股、貢獻股。蘇泊爾根據職業經理人的表現分配不同股權給職業經理人，通過這種方式能夠最大限度的提升職業經理人的工作積極性，全方面的提升自身的管理能力。風險股的所有權和收益權歸個人;貢獻股是指蘇泊爾從當年新增所有者權益中劃出一部分，按貢獻分配的股份，其所有權和收益權歸個人。該模式在股權的設置上有所創新，同時它成功地與蘇泊爾人事、勞動用工和分配制度結合起來，在實際的執行中一般效果比較明顯。

3.3 繼續加大對營銷骨干激勵范圍與力度以提高營收成長

蘇泊爾應當充分結合自身實際發展情況科學、合理的選擇激勵客體，不應當只注重高級管理人員的股票期權激勵，而且還應當重視中層管理者、項目經理、技術骨干和業務骨干等人員的股票期權激勵，探究其納入激勵對象的可行性，適當對其進行股票期權激勵，切實提升其工作的主觀能動性。蘇泊爾應當科學制定股票期權激勵的授予數量與有效期，可以妥善運用分批授予的方式有效控制和防范一次性授予造成的授予差距過大情況的發生。同時，蘇泊爾還應當授予部分后來員工一定數量的股權，促進這部分員工工作的主觀能動性。在期限問題上，蘇泊爾應當制定行權限制期，可以以5年為界限使股票期權激勵這一激勵措施能夠起到長期激勵的作用，有必要的可以適當延長有效期，使得股票期權激勵的作用得以充分發揮。

4 結論

通過本文研究蘇泊爾的股權激勵計劃確實起到了促進蘇泊爾成長能力提高、盈利能力提高的作用，也確實達到了股權激勵之前所設想的目標，但是也存在著一些問題，例如并沒有有效促進蘇泊爾創新能力提高等問題，這些仍然需要加以改進。

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