瑞幸咖啡，突然湮滅的“國貨之光”

4月1號，瑞幸咖啡還在被人瘋狂帶貨;4月2號，瑞幸就崩了;4月3號，這款產品就緊急被伊利下架了。

隨著瑞幸的自爆造假，神州租車的股價也扛不住跌了70%，就連給瑞幸提供廣告服務的分眾傳媒也下跌了將近6%，還有給瑞幸造假“陪葬”的50多支中概股。

瑞幸的問題，早已不是“賣咖啡的做了假賬”這么簡單了。

曾經的“國貨之光”，一朝湮滅。

1.神秘人物COO

從2019年第二季度開始，公司COO和幾名向他匯報的員工存在某些不當行為，包括捏造某些交易。

特別委員會建議采取某些臨時補救措施，包括對COO和涉事員工做停職處理，終止與已查明的偽造交易有關各方的交易。

這個特別委員會由三名獨立董事組成，同時聘請了獨立顧問，包括獨立法律顧問和法證會計師，負責進行內部調查。

先說說這個被“彈劾”的神秘COO劉劍。

劉劍，2005年6月在中央財經大學獲得勞動和社會保障專業的學士學位。

在加入瑞幸之前，他曾是錢治亞在神州租車團隊的一員，擔任神州優車集團的收益管理主管，可謂多年忠心耿耿的“老臣”。

劉劍和“幾名向他匯報的員工”做的，都可是個大工程。

雖然劉劍在接受財經作家沈帥波采訪時曾說：“簡單來說，與收入、成本相關的所有事務我都要管。從成本的角度來講，產品、門店運營成本、廣告營銷成本，以及公司總部的運營成本也都包括在內。”

但是，這幾十億的虛增，他們是需要實操的：

第一，黑到公司系統，虛構業務偽造營業流水或者偽造訂單合同、賬戶收入、發運憑證、開具相關的業務發票。

這條我們算他高層有權限，幾個人能辦到？

第二，提前確認用戶們賬戶里已經預充值的、卡券的收入，或者確認加盟費等，這個需要許多人員、賬戶的配合，還得偽造銷售的發票，還需要很多個賬戶進行這些錢的劃轉。

這方面的“典型”是當年雅百特財務造假，動用了7個國家和地區的50多個公司走賬，超過了100多個銀行賬戶進行資金劃轉，也才虛增了10個億。

而瑞幸是零售業，如果真的要這樣虛增，我覺得憑借幾個人辦不到。

第三，聯合關聯方進行虛假交易。

這可能是他們最能做到的一條，但是22億的虛增，每一筆交易可能都超過重要性標準的大額交易，或許需要披露，或許會被審計抓住。但是我們之前除了渾水的做空報告外，沒有看到任何關于這種交易的風聲。

另外，這個團隊還得是個優秀的會計團隊，得“賬賬相符、賬證相符、賬實相符”，還得讓公司的四表一注，看起來都風平浪靜。

反正學會計的鐵馬做不到這一點，做假賬真的太難了。

如果是COO劉劍及幾個成員做的，那么在下真的是佩服佩服。

所以COO劉劍到底是不是個“背鍋俠”呢？

如果劉劍是背鍋俠的話，那么其余潛在的“背鍋俠”可能不止劉劍一個人，目前，瑞幸咖啡的運營主體、上市主體，都是瑞幸咖啡（北京）有限公司。

而據企查查顯示，它的法定代表人不是陸正耀也不是錢治亞，而是一個叫朱志彬的人。

朱志彬是誰，沒有找到任何關于他的資料。

另外，這種“替身”在神州系里很常見，早在神州優車掛牌新三板、赴港上市后，陸正耀就把自己行政總裁的職位轉讓給了一個叫作宋一凡的人，這個宋一凡和劉劍很相似，沒有什么介紹，只有寥寥數語關于學校和背景的介紹。

所以，這些在關鍵時間點爆出來的神秘關鍵人物，是不是整個神州優車系“培養背鍋俠”的伎倆呢？

你看，只要一出事，就說“相關人員已停職并被接任”就好了呀，反正你也不認識。

2.神秘的特別調查委員會

在審計截至2019年12月31日的年報發現問題后，董事會成立了一個特別調查委員會。

這份22億交易額加相關的費用和支出的虛增，也是特別調查委員會向董事會說明的。

再從鐵馬擅長的審計角度分析一下，按理說，瑞幸聘請的審計是安永，在審計業內那可是“高水平”的代表。

如果是多達22億的虛增銷售額造假+相關的費用和支出也相應虛增造假，目前就鐵馬了解的手段中，如此大額、多發的造假手段通過普通的抽憑、對發票就能找出來。

哪怕是讓實習生去做，都能發現其中的貓膩。

另外，2019年，瑞幸二三季度總共收入才24億，而后三個季度就造假了22億元，這么大額的造假，大概率是現在舞弊界流行的“體外循環造假”。

資金體外循環，一種是做得“足夠干凈”的體外循環。也就是完全的賬外處理，與“公賬”不產生任何交集，這種情況往往是很難被查出來的，但這種循環往往僅限于某個大股東個人。

但瑞幸畢竟是零售行業，可能是支付通過第三方支付公司完成。

網絡時代，第三方支付數據不僅能精確到筆數，還能把支付人是誰、哪年哪月生的調查得一清二楚，這些東西都是在第三方支付公司線上留痕的，除非對方程序員刪庫跑路，不然審計去函證不可能看不出來。

所以不知道為什么還需要董事會另行聘請特別調查委員會，審計的專業性和獨立性，都到哪里去了？

另外，這次的管理層財務造假，是管理層自己“繳械投降”。

畢竟2月份渾水派了上千人的隊伍做空瑞幸，瑞幸都沒有承認。

所以我們大膽推測兩個結果：

1.管理層內部有矛盾，把整個公司鍋甩在瑞幸頭上一走了之。

2.財報要披露了，而這次負責審計的安永已經發現了不能掩蓋的問題，所以先出此下策。

另外，看看瑞幸的CFO，Reinout Schakel，來自普華永道。

但他不是專門做審計的，而是專門做亞洲新零售咨詢、玩并購的，所以財務報表的真真假假可能Reinout Schakel管不了，但是怎么進融資，滿足SEC的上市要求，這位CFO應該是門兒清。

所以，CFO不管錢，讓COO管錢，另外還要聘請特別調查委員會，不怪做空機構老盯上瑞幸，因為瑞幸的無頭賬真的是太多了。

3.瑞幸的故事還能不能講下去了？

在之前2月渾水代為發布的調查中，除了動用上千個人全方位無死角地錄像、全方位無死角地收集小票、全方位無死角地拿出89頁報告暴打瑞幸以外，還指出了值得思考的一點，那就是瑞幸的商業模式到底值不值得投錢？這個故事能不能講好？

瑞幸的咖啡故事大概是：曾經，中國人不愛喝咖啡，但是今后，有了我們，中國人就會開始消費咖啡。如果在中國拓展咖啡市場，那么將能建立一個很偉大的咖啡公司。

畢竟瑞幸的招股書說了：

2023年，中國鮮煮咖啡的市場會達到2018年的4倍，到了2023年，中國人均的咖啡消費數量會達到2018年的3.4倍。

我們先不說這個產業預測準不準，在2018年，有幾家和瑞幸相似的互聯網咖啡，都靠著這種預測拿到了融資。

所以瑞幸講故事，有兩個方面，第一個是對于機構：

編好故事拿到了機構的融資，開始燒錢，把錢用來促銷、拉新、獲客。之后再以用戶的數量做背書，去獲得更多資本的投資，然后再拉新、獲客，一輪又一輪。

這個過程無疑是虧損的，虧損的結果就是獲得了大量用戶，以及大量的投資。

有沒有感覺這個模式很像一個還沒有退你押金的公司？

第二個方面是對于消費者講的故事，也就是發好優惠券。

但是人們已經有了小黃車的前車之鑒，所以很多人擔心自己卡包里的咖啡券還能不能用了，甚至我擔心，這幾天消費者們會不會瘋狂地“擠兌”瑞幸咖啡。

只不過共享單車坑的是國內投資者，和國內用戶的押金，而瑞幸坑的是全世界的投資者們。

有網友調侃稱，瑞幸是慈善企業，去割美國機構韭菜然后再在國內拼命燒錢補貼降價回饋消費者。

然而，這種調侃只會消解瑞幸這次事件的嚴重性。

如果瑞幸的造假坐實，就不止“暴打美國資本機構”那么簡單了。瑞幸會牽扯整個在美國上市的中概股，讓它們都要面臨嚴重的信任危機。

這么說吧，昨天，中概股里，除了瑞幸以外，寺庫、信而富、尚德機構、人人、蔚來、和信貸、房天下、趣店、網易有道、房多多等超50家中概股兄弟們一起下跌，為瑞幸的造假“陪葬”。

“這不就是把中概股的臉都丟盡了嗎，以后我們還怎么拿著手里的項目去外面找投資人？”杭州某創投機構負責人今天早上憤怒地向鐵馬表示。

更不用提，有些居心叵測的外媒會怎樣做文章。當造假的標簽被強行和中國聯系在一起，所有人都得背鍋。

2002年，美國國會在安然事件后，出臺了一部《薩班斯法案》：

上市公司編造虛假財務報表，最高可處500萬美元罰款或20年監禁。篡改文件處20年監禁。證券欺詐可處25年監禁。

看著很嚴厲，是不是？

另外，雖然瑞幸咖啡在海外上市，但根據3月1日以來實施的新證券法，瑞幸亦有可能在國內受到法律追責。

所以，在渾水做空后為瑞幸站臺的中金、預測瑞幸三年漲10倍的摩根士丹利，還有當時上市時候拍著胸脯保證沒問題的保薦機構們，可能都要被追責。

但是在瑞幸內部，怎么追責，追責誰呢？是追責創始人兼CEO錢治亞？可瑞幸上市主體的法人是朱志彬啊！

追責最大股東陸正耀？1999年，陸正耀已經移民加拿大了，不知道他的“加拿大身份”能不能在美國和中國的共同追責中給他帶來庇護呢？

4.瑞幸的錢都去哪了？

最后我們提出一個問題，瑞幸的錢都去哪了？

要知道，陸正耀可是手下有神州租車和寶沃汽車的人，這可都是重資產型企業。

另外，神州租車的凈利潤在去年斷崖式下滑了九成。

我們開個腦洞：如果拿瑞幸的錢去填補寶沃汽車生產的資金，然后神州租車買了寶沃的汽車，再證券化回收資金，還給瑞幸，那么這個鏈條不會斷。

萬萬沒想到碰到了疫情，資金鏈斷了，瑞幸的窟窿堵不上了，所以先犧牲輕資產的瑞幸吧。

畢竟咖啡的故事好講，大不了過幾年還可以賣奶茶、雪糕嘛。

瑞幸的故事可能已經變成挽不回的事故了，但是陸正耀的資本故事，可能還不會結束，過幾年再找到一個新的項目，又是一個新故事。