基于kdj技術(shù)指標的不定期不定額指數(shù)基金定投策略

王忠偉 張璇

（長春工業(yè)大學經(jīng)濟管理學院，吉林 長春 130051）

一、引言

基金定投具有手續(xù)簡單、平均投資、強制儲蓄等特點，被廣大投資者所接受，已逐漸成為當前流行的理財方式之一。近幾年來股市行情較弱，不少主動型投資基金頻頻出現(xiàn)負收益率，而傳統(tǒng)的指數(shù)基金定投由于其機械化的投資方式，所帶來的回報率較低，且經(jīng)常跑不贏其跟蹤的指數(shù)，導致投資者對定投理論產(chǎn)生了很多質(zhì)疑。對此，許多基金銷售機構(gòu)對傳統(tǒng)定投進行優(yōu)化，比如引入特殊算法，自動選擇進場申購的時機，適當增減投資金額來提高定投收益率，推出許多“智能定投”產(chǎn)品，但類似設計仍存在一些不足之處。

本文首先對普通定投以及其他六種常用的智能定投策略進行定性比較，然后在此基礎上，參考各大股票軟件中最為流行的技術(shù)指標——kdj指標，嘗試性地進一步優(yōu)化定投策略，以期獲得更多的投資收益。最終結(jié)論表明，基于kdj指標的不定期不定額定投策略的收益率明顯超越普通定投方式。

二、基金定投理論簡介

（一）基金定投的概念

基金定投通常是指定期定額投資到某個特定的開放式基金的一種投資方式，也可以用于投資場內(nèi)基金，類似于銀行零存整取的儲蓄方式。實際操作中常常跟蹤市場某個特定指數(shù)進行定投，這樣做既避免了主動管理可能造成的判斷失誤，也減少了主動管理下需要支付的投資成本。通過在不同點位的投資，加權(quán)平均投資成本后，降低了價格波動風險，并能有效克服眾多投資人易出現(xiàn)的羊群效應、追漲殺跌等情況。

（二）基金定投的特點

基金定投具有拉平風險、降低平均成本的優(yōu)點，相較于一次性購買理財產(chǎn)品，所面臨的風險比較小，等同于一次性買入一籃子股票，有利于消除投資的非系統(tǒng)性風險。同時，由于分期投入資金，可有效拉低成本。相較于期初一次性投資，基金定投采取細水長流的方式，逐步進場申購投入資金，對于大多數(shù)不具備專業(yè)知識初級投資者來說，選擇普通定投作為入市策略則能夠免去人為的主觀判斷失誤和擇時的煩惱，不必過分在乎進場時點，避免在市場高點時一次性大量購買造成套牢的風險。

（三）基金定投的有效性

一般理論認為，基金定投能夠獲利是建立在股市長期趨勢向上的預期下，投資周期越長風險越小，盈利概率越大。但適合定投的基金類型及合適的入市時機同樣至關(guān)重要，不可忽略。劉婳婷（2014）研究指出，基金定投能夠有效降低風險，所產(chǎn)生的收益也優(yōu)于一次總額投資的方式。但同時要注意的是投資者需要根據(jù)市場行情變化和個人財務狀況，適當調(diào)整定投的品種、金額和頻率，定期檢查投資組合的有效性，并采取相對靈活的投資方式及時贖回。

三、智能定投策略簡介

智能定投模式是建立在傳統(tǒng)基金定投模式之上，針對客戶需求和特定投資目標，進行擇時操作的一種投資方式。當前，各大基金公司和代銷平臺都在極力推廣這種定投模式。更多的情況下，投資金額會跟隨市場的變動而“定期不定額”。它既保留了普通定投的機械化、無主觀干擾的優(yōu)點，又通過數(shù)理分析方法進行擇時申購，試圖優(yōu)化投資成本。實踐中這種方式對于定投成本的改善是較為有效的。下面就市場上主流的智能定投方式，如估值判別法、均線偏離法、組合基金法、移動平均成本法、趨勢定投法、動態(tài)平衡法等進行簡單定性比較。

（一）估值判別法

這種方法根據(jù)市場市盈率或市凈率等常用基本面指標的歷史運行區(qū)間，判斷當前市場估值被高估或低估的程度，進而決定以較低金額或較高金額進行申購，通常跟蹤寬基指數(shù)，比如說滬深300、中證500指數(shù)。在市盈率、市凈率、分紅率等指標高估時減少定投金額，在這些指標低估時增加定投金額，從而實現(xiàn)逐步優(yōu)化投資成本，提升投資長期收益的目的。當前最常用的方法是利用PE百分位尋找那些低估的指數(shù)基金，越低估投入越多，當指數(shù)高估時，再分批賣出止盈。

（二）均線偏離法

均線偏離法參考了技術(shù)分析手段，根據(jù)指數(shù)點位與均線的偏離度，在高位少投，在低位多投，其核心思想是股價走勢中長期將大概率回歸均線。在指數(shù)點位低于均線一定幅度時，按照設定增加每期定投金額；在指數(shù)點位高于均線一定幅度時，按照設定減少每期定投金額。當前，許多基金公司都可以做這種定投，例如螞蟻財富推出“慧定投”，同花順基金平臺的智能定投等等。客戶確定每月定投扣款的扣款日期和扣款金額后，將由系統(tǒng)根據(jù)客戶所選擇的指數(shù)和均線的偏離度調(diào)整每月實際扣款金額。參考的均線大多為滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指等指數(shù)的日均線。

（三）組合基金法

此方法是以基金為投資標的，根據(jù)指數(shù)估值構(gòu)造基金組合，通過將一系列基金打包起來做定投。組合本身會根據(jù)市場動態(tài)定期對基金持有比例做出調(diào)整，比如蛋卷基金平臺推出的各種策略組合產(chǎn)品。目前蛋卷基金平臺推出的這些策略產(chǎn)品大多數(shù)都是以指數(shù)基金為底層產(chǎn)品，構(gòu)建適當比例的投資組合，具有一定風控屬性，這種方式可以規(guī)避市場出現(xiàn)大幅下跌時的收益風險，但整體收益一般，較少出現(xiàn)很高的目標收益。

（四）移動平均成本法

該方法從持倉成本的角度，根據(jù)基金凈值相對投資該基金成本的偏離程度，采用移動加權(quán)平均的方法，在能降低平均成本時多投，在不能降低平均成本時少投，進而逐步降低持倉成本。由于計算方法是從持有成本的角度進行考量，并非根據(jù)市場的實際走勢，很難做到低處多投、高處少投、優(yōu)化成本，所以當前各大基金銷售平臺較少使用此方法。

（五）趨勢定投法

趨勢定投法通常參考均線等長線技術(shù)指標的形態(tài)以判斷市場長期的趨勢。短期均線金叉長期均線意味著市場走強，每期的定投金額將適當增加高風險投資，減少低風險投資，試圖更多地分享后市上漲帶來的收益。反之，短期均線死叉長期均線意味著市場走弱，將適當增加每期低風險投資，減少高風險投資，避免過大的投資風險。這種方法在市場趨勢明確時將獲得較好的投資收益。

（六）動態(tài)平衡法

該方法通過定期贖回漲勢較好的基金，及時止盈，申購跌幅較大的基金，低位進場，自動實現(xiàn)高拋低吸。組合里通常選擇風格不同的兩類基金，例如上證紅利基金和滬深300基金的組合，蛋卷基金平臺就曾推出大盤股基金和小盤股基金的二八輪動等策略。因為A股經(jīng)常出現(xiàn)明顯的大盤藍籌行情和中小盤股行情輪動現(xiàn)象，這樣做基本能夠保證都“東邊不亮西邊亮”。但是這種策略有一個明顯的缺點，那就是可能會出現(xiàn)踏不準市場節(jié)奏的情況，導致最后收益率偏低。

四、基于kdj指標的定投策略設計

基于kdj指標的基金定投方式能根據(jù)指標指示，在市場相對底部時進行投資，在市場相對高位及時兌現(xiàn)收益，這樣既能保證資金進場的正確時機和規(guī)模，又能保證持有份額收益的及時兌現(xiàn)，避免投資收益出現(xiàn)“過山車”。由于投資周期內(nèi)基本集中在相對底部區(qū)域進行買入操作，即使市場最終表現(xiàn)不佳，也能大概率戰(zhàn)勝所跟蹤的指數(shù)。

（一）kdj指標規(guī)則

kdj指標屬于超買超賣型指標，又成為隨機指標，它最開始被用于期貨市場分析。該指標融合了移動平均線等觀念，因為計算原理并不復雜，在我國投資者群體中進行股票分析時應用非常普遍，具有一定的參考價值。本文使用kdj指標作為觸發(fā)式基金定投的指標，因為投資者在應用時可以方便地根據(jù)自己的理解對指標參數(shù)進行修改、查看，便于對產(chǎn)品的認可和推廣。

（二）kdj定投規(guī)則設計

本文采用日K值作為觸發(fā)信號，將日K值小于20時作為買入信號，日K值大于80時作為賣出信號。從K值統(tǒng)計結(jié)果分析，在K小于20和K大于80區(qū)域，隨著K的減小和增大，相應區(qū)間K的數(shù)量逐漸減小。所以本策略采用不定額投資策略，在買入和賣出區(qū)域，進一步細分為K值位于（0，8）區(qū)間時，一次買入400元；K值位于[8，15）區(qū)間時，一次買入200元；K值位于[15，20）區(qū)間時，一次買入100元。同樣地，在K值位于[90，100）時，一次賣出400元，K值位于[85，90）區(qū)間時，一次賣出200元，K值位于[80，85）區(qū)間時，一次賣出100元。

五、驗證過程及結(jié)果

（一）定投標的選擇

圖1 華夏300指數(shù)基金與滬深300指數(shù)對比圖

滬深300指數(shù)以規(guī)模和流動性為根本標準，選取滬深證券市場中市值大、流動性好的最具代表性的300只股票。該指數(shù)于2005年4月8日正式發(fā)布，以綜合反映滬深A股市場整體表現(xiàn)。具體到本文，以華夏滬深300指數(shù)基金（代碼：000051）為例。下圖為滬深300指數(shù)和華夏滬深300指數(shù)基金走勢對比圖，從圖中可以看出，該基金有效地跟蹤復制了滬深300指數(shù)。

（二）收益統(tǒng)計

對kdj指標觸發(fā)式基金定投收益進行驗證時嚴格按照實際情況，每次申購贖回均扣除手續(xù)費。由于定投標的基金不涉及分紅，故本文在計算收益過程中無需考慮基金分紅問題。

可行性驗證周期從2010年1月1日開始到2019年10月31日結(jié)束，因為在此期間，A股市場幾乎經(jīng)歷了各種走勢，有過無數(shù)次的指數(shù)暴跌暴漲，而且完成了一次牛熊轉(zhuǎn)換，屬于一個完整的投資周期，結(jié)果比較有說服力。

對于定期定額投資，每期投資400元，不做贖回操作。對于kdj觸發(fā)式不定期不定額投資，假設定投目標金額初始5萬元，在凈值達到3萬元以上時，開始執(zhí)行贖回策略。由于策略賣出時，投資時間已遠超1年時間，贖回華夏300指數(shù)基金不再收取手續(xù)費，申購過程按照1%的比例收取手續(xù)費。

為簡化計算，對于普通定投和基于指標定投模式在起始日之后的買入金額均不進行折現(xiàn)。按照2019年10月31日凈值計算，普通定投收益率為R1=67340.1/47600*100%-1=41.47%。kdj觸發(fā)式定投期間總收益R2=（36200.0+23278.7）/39800.0*100%-1=49.43%，較之于普通定投，指標觸發(fā)式基金定投收益率較高。

六、結(jié)論

本文通過對定期定額投資與基于kdj技術(shù)指標的不定期不定額定投策略進行比較，得出如下結(jié)論：

（1）指數(shù)基金定期定額投資方式并不具有明顯的降低成本、增加收益的優(yōu)勢。這是因為普通定投投資方式過于機械化，無論市場如何變化，定期投入固定金額，導致在市場進入相對高點時，不能及時兌現(xiàn)利潤離場，反而繼續(xù)追加投入，不能有效地降低成本，只有在整個投資周期市場處于上漲趨勢時才能獲得良好的收益。

（2）基于kdj技術(shù)指標的觸發(fā)式基金定投能有效地降低成本，提高收益率。與普通定投相比，它能夠相對較好地應用于各種行情，并且可以根據(jù)指標參數(shù)對操作策略進行微調(diào)，其判斷進場時機和保護投資收益的能力較強，且仍有很大的改善和提高的空間。同時也應該看到，以上方法是基于過去的市場表現(xiàn)，有一定局限性，基于kdj指標觸發(fā)式基金定投的可行性還有待于在今后實際投資操作中進一步檢驗。

總之，投資人可以根據(jù)自身需求，選定投資品種，按照量入為出的原則，設置定投金額和定投頻率進行調(diào)整，并根據(jù)筆者提出的思路采取靈活的投資方式進行定投。