基于因子分析的YJ集團資產重組財務風險因素研究

摘? 要：YJ集團是中國兵器集團旗下的上市公司。2016年，YJ集團將裝甲車領域的所有軍事資產注入該企業。通過此次重組，YJ集團基本實現了裝甲車業務板塊整體上市。本文選擇YJ集團作為研究對象。根據其年報數據和相關公告，對其資產重組績效進行了分析。運用因子分析法建立財務風險評價模型，計算YJ集團財務風險評價得分，并根據YJ集團重組動機，采用描述性統計法對其財務風險評價進行評價。

關鍵詞：軍工企業;資產重組;因子分析法;財務風險

中圖分類號：O212.4? 文獻標識碼：A? 文章編號：1671-2064（2020）03-0000-00

1 YJ集團重大資產重組概況

1.1 YJ集團簡介

YJ集團為公司控股股東，YJ集團為兵器集團全資子公司，實際控制人為國務院國資委。YJ集團是兵器集團公司下屬的大型軍工企業。是國家“一五”期間156個重點建設項目之一，國家520家重點企業之一，內蒙古自治區培育的20家重點企業之一。

1.2 YJ股份（原“北創”）簡介

公司是經鐵道部批準的鐵路貨車定點生產企業，鐵道部重載、提速車輛試制單位之一，國家高新技術企業。公司是國內鐵路貨車骨干研發制造企業之一，也是國內鐵路貨車最具潛力和競爭力的研發制造企業。

2 財務風險評價指標體系的建立

本文構建了具有軍工上市公司財務風險評價體系，并對YJ集團的財務風險進行了評價。此外，結合重組動機，對YJ集團進行描述性統計，以確定YJ集團的資產重組是否達到預期目標。

2.1 資產重組財務風險因素評價指標選擇

本文在借鑒國內外已有研究成果和科學的數理統計方法的基礎上，以國內外研究成果為參考標準，經過反復比較，最終確定了五大類財務比率指標，即償付能力、盈利能力、經營能力，成長能力和現金流能力，并建立了公司財務風險評價指標體系作為財務風險評價的基本變量。然后，運用因子分析法，運用ibmspsstatistic19.0對樣本數據進行可行性分析，建立了YJ集團財務風險評價模型。

本文選取機械行業20家具有代表性的公司2004-2018年289份財務數據進行統計分析，并對YJ集團的財務數據進行縱向比較。這15年的數據具有代表性和影響力。最后，將2004-2018年度財務數據導入spss20.0進行標準化處理，保證無量綱的影響[1]。總的來說，kmo相關測量值大于0.5，說明我們所采用的因子分析方法具有可操作性，能夠在一定程度上反映一些實際問題。然而，Bartlett球面試驗方法得到的相關值越大，我們所設置的相關因素的數據之間的相關性就越明顯。

2.2 基于因子分析構建財務風險評價體系

2.2.1 樣本選擇

考慮到研究的充分性、現實的可行性和信息的及時性，本文選取2009-2018年完成重大資產重組的軍工上市公司全部數據作為構建財務風險評估模型的樣本。

2.2.2 數據源

樣本公司的財務數據由作者根據深圳證券交易所官方網站、上海證券交易所官方網站、cninfo.com 2013-2018年上市公司年報、東方財富網、choice金融終端等主流金融網站的數據收集而成。所需的數據被提取并計數。

2.2.3 因子分析結果

本文采用spss20.0統計軟件對相關數據進行分析如表1所示。

（1）用Kmo檢驗和Bartlett檢驗檢驗所選樣本數據是否滿足因子分析的條件。Kmo=0.522>0.5，因子分析可以展開;Bartlett檢驗也通過，漸近值143.129，非常大，相應的顯著性概率（SIG）小于0.001，顯著性很高，樣本數據適合因子分析。

（2）前五個公共因子的累計貢獻率為92.195%，超過85%，能夠全面反映原始指標的信息。因此，本文選取了五個公共因素如表2所示。

（3）計算輪換后的組成矩陣，提取出五個公因子F1、F2、F3、F4和F5，并根據各因子下的財務指標是否與盈利能力、經營能力、償債能力、發展能力和研發能力有較強的相關性進行劃分，如表3所示。

提取方法 ：主成份。

旋轉法 ：具有 Kaiser 標準化的正交旋轉法。

（4）根據表4.7可以得到因子得分函數：

F1=0.556X1+0.498X2+0.088X3-0.009X4-0.025X5+0.106X6-0.168X7+0.050X8+0.003X9

F2 =？0.044X1+0.041X2-0.107X3-0.119X4+0.513X5+0.561X6+0.139X7+0.031X8+0

F3 = 0.156X1-0.055X2+0.646X3-0.488X4-0.005X5+0.007X6-0.233X7+0.027X8-0.113X9

F4 =-0.137X1-0.048X2-0.271X3-0.007X4+0.121X5+0.094X6+0.785X7+0.455X8-0.029X9

F5 =-0.053X1+0.060X2-0.156X3-0.003X4-0.114X5+0.108X6-0.045X7+0.017X8+0.994X9

（5）根據公共因子對原始變量解釋能力的強弱，求得各公共因子所對應的權重，進而獲得財務風險評價的綜合評價模型：

F = 0.33767F1+0.24570F2+0.15617F3+0.10342F4+0.07900F5

3 綜合得分財務風險因素評價

通過上面的研究，我們得到了適合于軍工上市公司的財務風險綜合評價模型，即：

F=0.33767F1+0.24570F2+0.15617F3+0.10342F4+0.07900F5

我們利用YJ集團資產重組前兩年（2015年）至資產重組完成后兩年（2016年）的財務數據（見表4.8），即2013年、2014年、2015年、2016年、2017年和2018年，運用該公式計算YJ集團資產重組前后的績效得分資產重組，從中我們可以判斷YJ集團的流動資產是資產重組的績效好壞，是否達到了YJ集團資產重組的預期目標？

2015年，進行了資產重組。重組前，公司業績下滑。2015-2016年，YJ集團公司業績由負向正快速增長，但這種快速增長并沒有持續很長時間。2017年（資產重組后的第一年）略有增長。2018年（資產重組后的第二年），YJ集團雖然企業盈利能力和經營能力有了很大提高，償債能力也有了提高，短期內發展能力和研發能力有所提升，但仍有非常顯著的下降。因此，雖然YJ集團資產重組的一些水平和能力沒有得到有效的提高，但YJ集團長期發展的整體業績呈現上升趨勢。

4 關于降低YJ集團重組財務風險的建議

4.1 重視資產重組后的整合提高發展能力

企業文化的整合關系到資產重組的效果。文化管理要投入足夠的資源，彌補企業文化的差異，促進企業文化的整合，提高資產重組的績效。財務整合后，目標公司必須按照重組方的財務制度運作，實現一體化管理。

4.2 引進優質私人資產

YJ集團的資產重組，主要是將控股股東YJ集團的軍品主營業務納入上市公司范圍，這也是內部整合，更不用說向外部引進私人資產，更不用說優質的私人資產了。

4.3 加大研發投入

從因子得分表和研發能力線圖可以看出，重組后公司的研發能力有了短暫的提高，然后迅速下降，處于較低水平。作為兩套裝甲車輛的研發、生產和制造基地，公司以全軍機械化和信息化為契機，加大研發投入，提高科研水平，為我軍的力量打下堅實的基礎。

參考文獻

[1]吳莉，胡基學.資產重組財務風險因素評價模型及其在我國上市公司的應用[J].中外企業家，2016（7）：77-79.

收稿日期：2020-01-06

作者簡介：張益堅（1985—），男，內蒙古包頭人，碩士，工程師，研究方向：公司并購重組研究。