為什么總想要降低上市標準？

胡東輝

在12月17日舉行的粵港澳大灣區(qū)上市公司發(fā)展機遇論壇上，深交所副總經(jīng)理彭明表示：“深交所最近兩年以來一直在推進創(chuàng)業(yè)板的改革，希望推動放寬創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行上市、再融資條件。”所謂放寬上市條件就是降低上市標準，為了說明這么做的合理性，彭明解釋說，深交所希望能推動提高對新經(jīng)濟的包容，服務實體經(jīng)濟中新經(jīng)濟的融資需求。這樣降低上市標準就有了一個冠冕堂皇的理由：包容新經(jīng)濟。

這種說法雖然新鮮，但本質(zhì)內(nèi)容并不新鮮，過去就一直有人抱怨上市標準太高，認為降低上市標準有利于消除造假上市現(xiàn)象。言下之意是上市標準太高倒逼上市公司造假，造假上市是出于無奈，如果上市標準降低了，這些公司就不會造假了。這種言論讓人非常吃驚。時至今日，老調(diào)又借著包容新經(jīng)濟的名義重彈，這究竟是為什么呢？

新經(jīng)濟無需降低標準來遷就

創(chuàng)業(yè)板的上市標準本來就低于A股主板，這實際上已經(jīng)考慮到了包容新經(jīng)濟和高科技企業(yè)的需要。同時為了體現(xiàn)寬進寬出，規(guī)定創(chuàng)業(yè)板不能借殼上市，不設ST制度，觸發(fā)退市條件將直接退市，并且不得重新上市。事實上創(chuàng)業(yè)板退市的公司還是極個別的，退市難的程度跟主板是一樣的。盡管放寬了上市條件，也仍然有造假上市的公司，欣泰電氣即是一例，最終被強制退市。欣泰電氣卻鳴冤叫屈，甚至還把證監(jiān)會告上了法庭。是誰給了欣泰電氣叫板證監(jiān)會的底氣？這或多或少與上市標準過高論有關。

如果A股的上市標準真的過高了，那么能夠在A股上市的應該都是好公司，那絕大多數(shù)A股都應該具有投資價值。可事實上很多專業(yè)人士卻覺得現(xiàn)在真正具有長期投資價值的股票很少，讓投資者踩雷的公司不少，財務造假屢見不鮮。在這種情況下，如果降低上市標準會怎樣？那一定會泥沙俱下，垃圾股遍地開花。這樣降低上市標準的意義何在呢？以包容新經(jīng)濟的名義降低上市標準，只會給新經(jīng)濟蒙羞。新經(jīng)濟并不意味著經(jīng)濟效益差，經(jīng)濟效益差的很可能是偽新經(jīng)濟，沒有必要用降低上市標準去迎合。

為什么不符合上市標準的公司卻非要上市不可呢？上市的目的究竟是什么？不上市就不能發(fā)展了嗎？華為不上市，不是發(fā)展得也很好嗎？上市究竟是為了股權的升值，還是為了公司的長遠發(fā)展？如果一味要求降低上市標準來遷就所謂的新經(jīng)濟公司，這種上市的動機本身就值得懷疑。如果一家新經(jīng)濟公司因為不能上市就發(fā)展不好，甚至垮掉了，那不讓這樣的公司上市就對了，因為它太脆弱了，經(jīng)不起任何風浪的考驗。讓這樣的公司上市不是給投資者挖坑嗎？

降格以求只會自毀長城

現(xiàn)在A股不缺上市公司，過去新股已經(jīng)上得太多了，讓A股市場背上了沉重的包袱。今年IPO大幅減少，不是因為符合上市條件的公司太少了，而是因為市場需要休養(yǎng)生息，所以主動控制IPO節(jié)奏。現(xiàn)在排隊申請IPO的公司雖然比起高峰時少了很多，但仍然還有不少，如果這個時候降低上市標準，排隊的公司馬上就會增多，這又何必呢？A股的上市公司不可能無限增加，總有一個封頂?shù)臅r候，到時候如果不能有進有出，再要上市新股就會很困難。

深交所在現(xiàn)在這個時候提出降低創(chuàng)業(yè)板上市標準的設想，其實跟科創(chuàng)板即將推出有關。當科創(chuàng)板推出后，大多數(shù)高科技、新經(jīng)濟公司都會選擇到科創(chuàng)板上市，這樣創(chuàng)業(yè)板的后備上市資源就會大大減少。創(chuàng)業(yè)板如果還想繼續(xù)吸引公司來上市，降低上市標準顯然是最簡單的辦法，可以立竿見影地擴大后備上市資源。所謂包容新經(jīng)濟只是一塊遮羞布，如果要包容新經(jīng)濟，科創(chuàng)板也可以做到，有什么理由要讓創(chuàng)業(yè)板來包容新經(jīng)濟呢？

沒有質(zhì)量的數(shù)量是毫無意義的，用降低上市標準來換取上市公司數(shù)量，只會自毀長城。新三板掛牌公司早就突破一萬家了，但市場一潭死水，這樣的數(shù)量現(xiàn)在已經(jīng)成為一種負擔，分層也收效甚微，很多已掛牌公司心生悔意，都盼望能轉(zhuǎn)板。創(chuàng)業(yè)板如果不想重蹈覆轍，就不應該降格以求，以低質(zhì)量換高數(shù)量。請神容易送神難，等到上市了一堆劣質(zhì)公司，再要想清理就沒有那么容易了。