青島啤酒近10年財務狀況分析

彭筱

一、業(yè)務介紹

青島啤酒股份有限公司是一家啤酒制造、銷售的企業(yè)，公司近年來的產品有“奧古特、鴻運當頭、經典1903、全麥白啤、桶裝原漿啤酒、皮爾孫、IPA”等，公司近來也開發(fā)生產了以郎朗作為代言人的王子海藻蘇打水的健康飲品。

二、行業(yè)情況

世界啤酒行業(yè)而言，亞洲已經連續(xù)多年成為世界最大啤酒產區(qū)，中國是世界啤酒消費量最大的國家。國內啤酒行業(yè)而言，2005年至今基本形成了華潤、百威、青啤、燕京和嘉士伯五強割據(jù)的狀態(tài)。前五強第一集團軍的啤酒企業(yè)銷售量達到中國啤酒銷售量的80%。整個行業(yè)的競爭格局已經經過了高速成長期，2013年后行業(yè)消費量進入飽和期，現(xiàn)在趨于穩(wěn)定的競爭格局，五大龍頭企業(yè)各自形成了自己的基地市場，并不斷向周邊趨于等新興市場開拓。

三、資產的質量

（1）資產比例關系：

其中，速動比率計算公式為（流動資產-存貨-預付費用）/流動負債

公司近10年負債率在45%左右，固定資產占總資產比重一直徘徊在30%附近，其中房屋及建筑物和機器設備2019年的賬面價值分別為52.65億和47.18億，合計占固定資產比重96.69%，再進一步查看，房屋及建筑物的年折舊率為2.4%-4.9%，機器設備的年折舊率為6.8%-19.4%，機器設備的折舊部分對于利潤影響較大，且設備預計使用壽命為5-14年，屬于投入大，一定時間以后又需要花費不少開支去更新的情況，這也導致青島啤酒為維持產能需要保持一個不小的開支。公司近10年一直保持10%左右的現(xiàn)金資產比例，雖不能覆蓋負債率，但可遠覆蓋流動負債部分。公司資產快速變現(xiàn)的能力一般。由于存貨占流動資產比重約在20%左右，所以仍應重點關注存貨的周轉能力。

（2）資產利用情況

啤酒行業(yè)屬于快消品行業(yè)，其行業(yè)特征為低利潤率高周轉率。啤酒行業(yè)的典型特征為基地市場優(yōu)勢地位明顯，原因是啤酒受制于運輸半徑限制，一方面由于單位運輸成本高，如啤酒包裝重，這一點類似于水泥行業(yè)，在銷售價格帶低的情況下還面臨回瓶問題;另一方面啤酒有保鮮度要求，招商證券分析師楊勇勝等認為鮮啤酒（保質期7天以內）運輸半徑明顯受到限制，而熟啤酒（巴氏殺菌）一般保質期可達6-12個月，此外純生啤酒保證口感前提下，延長了保質期，但業(yè)內還有1個月的保鮮期指標。青島啤酒近10年來總資產周轉率呈現(xiàn)一個下滑的趨勢，這反映了其總資產投入需保持不變或增加的情況下，銷售收入并未明顯提升。其存貨周轉率的10年數(shù)據(jù)也反映了這是一家高存貨周轉率的公司，也符合這一行業(yè)的特點。

四、盈利的質量

公司經歷了景氣的增收階段后，銷售收入增長逐漸回落，2015、2016營收增速下滑，經歷了兩年微增后，2019年增速趨于正常，主要原因是公司本年產品結構優(yōu)化及部分產品提價所致。凈利潤增速在近10年也有所波動，2019年增速較大。啤酒行業(yè)是一個毛利率較高的行業(yè)，達到40%左右，但盤剝掉幾項費用后，它的凈利潤率并不高，每年凈利潤率為個位數(shù)。從費用結構來看，2019年銷售費用占據(jù)營收的20%左右，銷售費用構成中職工薪酬、裝卸及運輸費用、廣告及業(yè)務宣傳費分別占據(jù)銷售收入的42.14%、28.46%、18.77%，由于啤酒業(yè)的渠道模式為依賴經銷商分銷，所以其銷售費用占比最大，與行業(yè)特性吻合。上文中提到啤酒行業(yè)的基地市場各自出于割據(jù)狀態(tài)，這與其運輸成本高有關，運輸費用占30%，廣告及業(yè)務宣傳費為20%左右，較前些年50%的廣告促銷費下降不少。

參考文獻：

[1]2019年青島啤酒年度報告[R].

[2] 楊勇勝、李曉崢.啤酒戰(zhàn)國策：中國啤酒行業(yè)深度報告? [M].招商食品飲料，2018.