我國化工行業上市公司資本結構與盈利能力關系的實證研究

(杭州電子科技大學 浙江 杭州 310018)

一、研究方法

(一)樣本數據的說明。我國化工行業上市公司涵蓋的子行業包括石油化工、基礎化工以及化學化纖等。本文通過選取2018年度末我國270家化工業上市公司(共有273家化工業上市公司，剔除3家ST公司)作為研究對象，以2010年至2018年的財務報表作為數據來源。

(二)指標的選取說明。鑒于短期資金需求量不穩定，筆者選取資產負債率作為衡量我國化工行業上市公司資本結構的財務指標。筆者主要選取了凈資產收益率(ROE),總資產報酬率(ROA),資產報酬率(ROTA),流動資產報酬率(ROCA),固定資產報酬率(ROFA)和投入資本報酬率(ROIC)六個指標進行盈利能力主成分分析，并選出三個主成分因子。

(三)模型構建

本文以此模型，并結合(二)種所涉及的指標，進行實證研究。

二、實證分析

(一)主成分分析。從表2-1中可得：根據主成分分析的結果，本文選擇保留特征值大于1的變量Com1，和略小于1的變量(Com2和Com3)作為主成分，它們對總方差的解釋比例累計達到0.9609。

表2-1主成分特征值與方差解釋情況表

表2-2 因子載荷矩陣表

第一主成分在roic、roca、rota和roa上的載荷系數比較大，表明第一主成分主要是投入資本收益率、流動資產報酬率、資產報酬率和總資產收益率四個變量的綜合反映，代表企業的資產盈利狀況；

第二主成分在rofa和roe上的載荷系數比較大，表明第二主成分主要是固定資產收益率和權益凈利率兩個變量的綜合反映，代表企業的盈利狀況；

第三主成分同樣在rofa與roe上的載荷系數比較大，表明第三主成分主要是權利凈利率和資產收益率兩個變量的綜合反映，代表企業的盈利狀況。

(二)回歸分析結果

表2-1 回歸分析結果表

由Coef與T值可知，對于化工業企業而言，不論ROA>kd，還是ROAkd，使用財務杠桿仍然會摧毀獲利能力。

由此，我們可以推斷的第一點是：對于化工業上市公司來說，降低財務杠桿可能能提升權益凈利率。可以得出的第二點是:資本結構對于權益凈利率的影響大于其對總資產凈利率的影響。但是，若要得出的數據能夠用來預測資本結構與盈利能力的關系，本文還需要在此基礎上通過其他手段予以強化。

三、政策性建議

通過以上對270家化工行業上市公司資本結構對盈利能力的影響分析可以得出以下結論:資產負債率越低的公司，凈資產收益率和總資產報酬率越高，盈利能力越強。

(一)股權融資與債務融資相結合，實施債務規模管理

一方面，考慮到資本結構對盈利能力的影響，公司應該適當增加負債融資比例，但必須進行負債規模管理。另一方面，企業需要遵循優序融資理論開展融資，以達到降低融資成本，優化融資結構的效果。

(二)社會需求與行業發展相結合，加強化工行業自身建設

我國環保政策的大力推行較大地影響了化工行業非頭部公司的發展。2020年江蘇響水工業區化工廠爆炸導致了新一輪的業內洗牌，上市公司應該抓住機遇，進一步開拓國內/國際市場，提升化工行業上市公司的國際競爭力。