關于基金管理公司完善風險管理體系的思考與建議

李萌

摘要：基金管理公司未來發展的核心競爭力日益體現為主動投資管理能力及產品創新能力，這對建立健全專業化的風險管理體系提出了內在要求。基金管理公司應立足資管業務風險管理本源，搭建專業化風險管理體系，持續推動投資風險管理系統建設，提高對日益精細化投資風險管理需求的支持力度，持續完善風險監測報告體系，提升投資風險識別預警能力，并通過推動風險管理文化建設，使全員風險管理理念深入人心，形成其自覺的行為和工作準則。

關鍵詞：基金管理公司;風險管理體系;全面風險管理

一、基金管理公司發展面臨的外部環境

2018年4月27日中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會、中國證券監督管理委員會、國家外匯管理局聯合印發了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》，簡稱“資管新規”。自資管新規發布以來，資產管理行業逐步進入統一監管標準、杜絕監管套利的規范化發展階段。同時，具備優秀投資能力并取得顯著業績的基金管理公司，能夠順應市場及客戶需求創設對應產品的基金公司，在發行新基金時更容易募集到大量資金。另外，隨著資本市場對外開放提速，證券公司、公募基金外資持股比例限制取消，外資控股資產管理機構也加入我國資產管理行業的競爭行列。可以預期，隨著行業競爭程度加劇，公募基金市場份額更加向頭部基金公司集中，呈現出強者恒強的市場競爭格局。

盡管如此，但當前我國商業銀行等機構投資者的委托管理需求以及資本市場深入改革的趨勢，仍為公募基金行業提供了發展機遇。一方面，資管行業進入規范化發展階段后，盡管委外業務規模面臨一定程度的收縮，但“資產荒”格局仍然存在。擁有大量可投資金但缺乏成熟投資交易團隊的商業銀行等機構，仍然具有借助外部專業機構進行投資管理的需求。立足自身在債券、股票等各類資產管理以及風險管控方面積累的專業化優勢，公募基金管理人能夠吸引委外資金，并成為推動投資管理業務發展的重要突破點。另一方面，隨著我國資本市場進一步深化改革，科創板注冊制試點成功并向創業板推廣，ETF（即交易型開放式指數基金）工具型產品快速發展，都將為委外資金提供新的資產配置類型或收益來源，進一步促進委外市場發展。由此可見，公募基金未來發展的核心競爭力日益體現為主動投資管理能力及產品創新能力，對于公募基金管理人而言，能夠獲得委外業務發展的核心在于能夠為委托人創造穩健的投資收益，其主動投資管理能力、產品創新能力、資產配置能力以及風險管控能力成為重要的制約因素。

二、經濟改革轉型對基金管理公司完善風險管理提出的要求

伴隨中國經濟改革轉型逐步深化，經濟增速逐步下降，前期經濟發展中潛藏的各類風險也逐漸暴露出來。一是高杠桿、高債務帶來的信用風險。2008年以來，伴隨經濟刺激政策出臺，各類融資主體通過正規融資渠道或影子銀行體系獲取融資，支持宏觀經濟高速發展。但在增速逐步下降的宏觀經濟形勢下，過度融資帶來的高額債務面臨極大的信用風險，近年來民營企業違約潮頻發，部分中小銀行發生償付危機，地方政府龐大隱性債務規模背后也面臨極大的信用風險。二是金融體系脆弱性帶來的市場風險。2008年金融危機后主要經濟體長期呈現“低增長、低通脹、低利率、高負債”的經濟增長模式，加劇了金融體系的脆弱性。2020年以來新冠肺炎疫情全球蔓延及原油價格沖擊“黑天鵝”事件后，歐美金融體系的巨大波動正是源于長期以來金融體系積累的內生脆弱性，并帶來全球金融市場共振，引發巨大的市場波動風險。三是寬松貨幣政策環境下潛藏的資產負債錯配風險。2008年金融危機后主要經濟體非常規貨幣政策帶來了金融體系的流動性過剩現象，加劇了市場主體擴大融資杠桿增配長期資產的行為，使資產負債期限錯配的流動性風險加劇，一旦市場流動性緊張，容易誘發市場流動性危機。

以上各類風險往往互相影響、彼此疊加，使風險形勢日趨復雜化、隱蔽化，這要求基金管理公司在風險應對上應更加靈活，風險處理機制上應更加完善，對構建完善的專業化風險管理體系提出了更高要求。一方面，基金管理公司業務模式市場化程度高、專業性強，同時需要與之相匹配的投資管理業務風險管理體系，風險管理方法、技術也需要走向市場化、專業化。具體來說，基金公司需嚴格遵循謹慎、分散風險的原則，在充分考慮客戶財產安全性和流動性的基礎上，實行專業化管理和控制，防范、化解投資風險;在風險管理方法上，需通過定性結合定量、人工結合系統的方法對投資組合風險進行管理，該體系包括標準化的測量指標、方法，以及使用行業通行的風險管理系統作為支持，并結合風險管理前沿技術持續優化。另一方面，基金管理公司應奉行全面風險管理理念，高度重視風險管理在基金運作過程中體現出的不可或缺的重要作用，并建立高效運行、控制嚴密的風險控制機制，將風險管理貫穿于所有業務流程與業務環節中。

三、基金管理公司完善專業化風險管理體系的建議

基金管理公司應通過建立健全專業化風險管理體系，促進投資管理能力提升，并最終外化為基金持有人創造價值。為實現這一規劃目標，基金管理公司應重點從四個方面推進專業化風險管理體系建設。

（一）立足資管業務風險管理本源，搭建專業化風險管理體系

基金管理公司應著力加強專業化風險管理體系建設，通過風險評估、監控、檢查和報告，實現公司各業務流程中風險的有效管控。

第一，完善風險管理機制，建立由前中后臺、風險管理部門、監察稽核部門構成的全面風險管理體系。

第二，在風險管理流程上，覆蓋風險識別、風險評估、風險應對和風險報告各個環節。對于風險識別而言，針對新業務和新產品，風險管理部門應提早參與業務風險控制點分析;對于風險評估而言，風險管理部門應加強產品組合層面與公司層面資管業務風險敞口暴露的評估與測度;對于風險應對和風險報告，基金管理公司應建立健全公司與組合層面的事后風險監測體系，實現投資業務風險系統有效監控及應對。

第三，在風險分類與應對上，應實現投資合規風險、市場風險、信用風險、流動性風險等主要風險類型管理的全覆蓋。

（二）持續推動投資風險管理系統建設，匹配投資風險管理需求

近年來，我國金融市場各類風險不斷暴露，“黑天鵝”事件頻發，對風險監控預警能力和風險管控效率提出了更高的要求，這需要有效運行的投資風險管理系統提供支持，以滿足日益精細化的投資風險管理需求。

第一，基金管理公司應建立一套全面、與業務發展匹配的投資風險管理指標體系，以適應外部監管要求及投資風險精細化分析需求。

第二，基金管理公司應持續推動投資風險管理系統建設，開展同業調研，建立有效的風險系統建設方案，逐步實現風險數據采集、風險指標計算、風險報告生成系統化自動化，提升風險監測效率及質量，降低風險指標計算手工化水平。

第三，應圍繞實現風險指標庫功能等重點，著力強化數據集中提取和風控指標迭代需求的系統化支持，助力風險管理工作縱向深入。

（三）持續完善風險監測報告體系，提升投資風險識別預警能力

基金管理公司應持續完善對投資業務面臨各類風險的監測和報告，以提升對投資風險的應對與預警能力。

第一，基金管理公司應推動風險監測體系從“監管應對”向“應對+預測”轉變，將成熟的風險監控指標相對固化，提高數據分析研究效果，繼續推動風險語言和跨部門數據結果的統一認識，實現風險數據的有效傳導，促進投資組合合理配置風險。

第二，應充分借鑒同業先進經驗，特別是頭部基金公司完整的報告體系邏輯，向外部軟件商廣泛了解市場情況，為建立適用于公司產品梯隊的風險管理報告框架提供依據，完成報告內指標構建和計算邏輯的研究評估，并以此為基礎構建邏輯清晰、指標完善的多層次風險報告體系，同時重視加強定期監測的廣度和深度。

（四）持續推動風險管理文化建設，樹立全員風險管理理念

一方面，應積極建設和倡導全員風險管理文化，通過建立培訓及宣導常態化機制、改進風險管理技術、提高檢查和監督水平、強化制度執行力度等各種方式進一步推進風險管理文化建設，使基金管理公司各個機構、各個部門、各位人員在事前防范、事中管理、事后處置的全過程中牢固樹立全面風險管理理念。

另一方面，應強調風險防控主體履職要求，強化第一道防線盡職履責，使全員風險管理理念深入人心，把風險管理意識從上到下貫穿到每個人的思想意識中，形成理念、自常行為和工作準則。