線上線下互動與家庭金融投資

陳雨麗

摘 要： 基于CFPS2018數據實證分析了線上線下互動對家庭金融投資行為的影響。研究發現，線上互動和線下互動對家庭進行金融投資以及投資深度都產生了顯著正向影響，線上線下互動可促進家庭進行金融投資。此外，財務回答人的年齡、學歷，家庭人均收入和城鎮地區都顯著正向影響家庭金融投資。最后從社會交往互動角度為提高家庭金融投資參與度，刺激金融消費需求提供有益建議。

關鍵詞： 線上互動 線下互動 金融投資

一、引言

《中國家庭財富調查報告2019》顯示，中國家庭的資產結構仍然呈現出三大特點，分別是金融資產結構單一、預防性儲蓄高、房地產占比高。家庭總資產的70%來源于房產，而金融資產中88%來源于現金和存款，說明我國家庭極少進行股票、基金、債券等金融投資。很多學者就影響家庭金融投資的因素展開研究，大部分從家庭經濟因素、人口因素和決策者特征切入。吳遠遠等通過截面門限回歸模型考察家庭財富水平對風險資產配置的影響，發現財富水平與家庭風險資產配置呈現正相關[1]。吳衛星等基于中國家庭微觀調查數據進行研究，發現“上有老下有小”的夾心層家庭投資股票的可能性比其他類型的家庭更大，且股票等風險資產在家庭金融資產中的比重更大。[2]此外，相較于老人因素，子女因素對家庭資產選擇行為的影響更大。Cooper等發現決策者的受教育程度通過提高勞動收入和降低金融投資門檻來影響家庭的金融投資;[3]胡振等研究發現決策者風險厭惡程度與家庭金融投資及其投資深度顯著負相關;[4]秦海林等研究發現金融素養會顯著提升家庭金融資產中風險資產的配置比重，也顯著提升家庭資產組合有效性。[5]逐漸有學者關注社會網絡對家庭金融投資的影響，社會網絡主要通過信息交流和互動渠道來發揮作用。本文研究線上線下互動對家庭金融投資的影響，為提高家庭金融投資參與度，刺激金融消費需求提供有益建議。

二、實證分析

（一）數據

本文使用2018年中國家庭追蹤調查數據（CFPS2018），包括調查的社會交往與活動、手機與網絡模塊及家庭金融資產的部分數據。在數據清理過程中，剔除了各變量的極端值、缺失值，將財務回答人的年齡限制在18歲至80歲，且要求家庭人均年收入為正值，經過篩選后得到11936個樣本。

（二）變量

本文被解釋變量為家庭金融投資（fininvest，持有股票、基金、國債、信托產品、外匯產品等=1，否則=0）和投資深度（proportion，取上述金融產品總值占金融資產比重）。核心解釋變量為線上互動（online=1-7，表示互聯網社交的頻率為“從不”到“幾乎每天”）和線下互動（xianxia，取家庭去年的人情禮支出）。控制變量為家庭財務回答人的年齡（age，取實際值）、性別（gender，男=1，女=0）、學歷（edu=1-8，文盲-博士）、健康（health=1-5，不健康-非常健康）、婚姻（marriage，已婚、同居=1，未婚、離婚、喪偶=2）、家庭人均年收入（perincome，取實際值）、自有房產（house，有=1，無=0）、家庭人數（famsize，取實際值）、城鎮（urban，城鎮家庭=1，農村家庭=0）。

（三）模型

金融投資為二值離散變量，Probit模型（1）設定如下：

Prob（fininvesti=1|interactioni，Xi）=Φ（a0+a1 interactioni+aXi+νi）[JY]（1）

（1）式中，fininvesti=1表示第i個家庭持有金融產品，interactioni分別表示家庭線上互動onlinei和線下互動xianxiai，Xi為控制變量，νi為隨機干擾項。

由于很多家庭的金融投資深度為0，數據具有截斷特征，Tobit模型（2）設定如下：

proportioni*=θ0+θ1 interactioni+θXi+ξi，proportioni=max（0，proportioni*）[JY]（2）

（2）式中，proportioni*為潛變量，proportioni為第i戶家庭金融投資深度，ξi為隨機干擾項。

（四）回歸分析

表1為線上線下互動對家庭金融投資影響的回歸結果。

1.線上互動對家庭金融投資的影響。列（1）（3）為線上互動對家庭金融投資及投資深度的Probit和Tobit回歸結果，線上互動在1%水平上顯著正向影響家庭金融投資和投資深度，表明家庭財務回答人的網絡社交越頻繁，其家庭越可能投資金融產品，且加大股票、基金、國債等金融產品總值占金融資產的比重。網絡社交是獲取信息的重要手段，家庭財務回答人從頻繁的網絡社交中更有可能獲取優質投資信息，提升金融知識，進而影響家庭金融投資。

2.線下互動對家庭金融投資的影響。列（2）（4）為線下互動對家庭金融投資及投資深度的Probit和Tobit回歸結果，線下互動也在1%水平下顯著正向影響家庭金融投資和投資深度。線下互動代表家庭社會關系面，一般家庭的社會關系越強，線下互動越多，家庭接觸的金融知識和有效信息越多。而且，他人的金融投資經歷和表現通過社會關系網傳遞，會對家庭形成示范，促使家庭借鑒有益的投資經驗，進行金融投資。

3.控制變量對家庭金融投資的影響。控制變量中，年齡、學歷、家庭人均年收入和城鎮均對家庭金融投資和投資深度產生顯著正向影響。家庭財務回答人的年齡越大，社會資本累積得越多，越有可能進行金融投資。學歷越高，一般個人能力越強，所處社會階層越高，越有可能投資金融產品。家庭人均年收入越高，家庭經濟實力越強，一定經濟實力是家庭進行金融投資的前提。由于城鄉之間的金融基礎設施和市場完善度之間的巨大差異，使得城鎮家庭比農村家庭進行金融投資時付出的顯性成本和隱性成本更低，利于城鎮家庭積極投資金融產品。

三、結論與建議

本文基于CFPS2018數據，通過Probit、Tobit回歸實證分析了線上線下互動對家庭金融投資的影響。研究發現，線上互動和線下互動都可以促使家庭進行金融投資和加大金融投資深度，線上或者線下互動越頻繁的家庭，其金融投資行為越積極。控制變量中，家庭財務回答人的年齡、學歷、家庭人均年收入和家庭位于城鎮都顯著正向影響家庭參與金融投資和投資深度。

因此，為了提高家庭的金融參與積極性，營造有利于家庭金融投資的良好環境，提出如下建議：國家相關部門需要加強互聯網基礎設施建設，擴大移動網絡信號覆蓋面及增強網絡信號。移動上網資費貴也是目前大眾詬病的問題，降低上網資費有助于大眾參與互聯網交流，增強線上互動。此外，線上互動雖然可以為大眾提供獲取金融信息的便捷渠道，但是網絡監管部門也要防范不法分子利用網絡煽動民眾，制造謠言，擾亂金融市場秩序。在線下，應大力發揮社區、居委會、村委會等的宣傳作用，促進鄰里之間的來往和信息交流，幫助宣傳金融基礎知識，提升居民家庭的金融素養。

參考文獻：

[1]吳遠遠，李婧.中國家庭財富水平對其資產配置的門限效應研究[J].上海經濟研究，2019（03）.

[2]吳衛星，譚浩.夾心層家庭結構和家庭資產選擇——基于城鎮家庭微觀數據的實證研究[J].北京工商大學學報（社會科學版），2017，32（03）.

[3]Cooper R，Zhu G.Household finance over the lifecycle： What does education contribute？[J].Review of Economic Dynamics，2016（20）.

[4]胡振，臧日宏.風險態度、金融教育與家庭金融資產選擇[J].商業經濟與管理，2016（08）.

[5]秦海林，李超偉，萬佳樂.金融素養、金融資產配置與投資組合有效性[J].南京審計大學學報，2018（06）.