上證綜指編制方法調(diào)整將對(duì)市場帶來新變化

聶方紅

本周，科創(chuàng)板開市滿一周年，科創(chuàng)板50成份指數(shù)實(shí)時(shí)行情開始發(fā)布。上證綜指更是迎來了30年首次“大修”，因?yàn)橹笖?shù)修訂采取無縫對(duì)接模式，很多投資者對(duì)這一悄無聲息的指數(shù)編制變化沒有絲毫覺察，殊不知，這種表面平靜將會(huì)對(duì)未來市場的發(fā)展帶來深刻的變革，每一位市場參與者都必須高度重視。

第一，風(fēng)險(xiǎn)警示股票剔除，價(jià)值投資將會(huì)逐步取代市場炒作。新的指數(shù)編制方法第一件事就是將實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的樣本股從上證指數(shù)中剔除出去，通俗地說，就是以后凡是帶ST和*ST的股票漲跌都與上證指數(shù)無關(guān)。依照上交所的說法，風(fēng)險(xiǎn)警示股基本面存在較大不確定性，投資價(jià)值受到影響，難以代表上市公司主流情況。據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬市現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)警示股99只（含B股），市值占總市值的比重只有0.7%左右，雖然份額不大、影響不大，但這一調(diào)整進(jìn)一步明晰了管理層的價(jià)值導(dǎo)向，有助于抑制長期盛行的炒差、炒虧、炒低價(jià)之風(fēng)，過去動(dòng)不動(dòng)就消滅低價(jià)股的全面牛市可能再也見不著了，ST股的炒作應(yīng)該更加沒有市場。普通投資者原則上對(duì)3元以下的股票特別是2元、1元股票必須保持特別警惕，盡量不去參與;對(duì)問題股更要及時(shí)遠(yuǎn)離，堅(jiān)定價(jià)值投資理念，不隨意跟風(fēng)炒作。

第二，新股納入指數(shù)時(shí)間延長，指數(shù)失真問題將會(huì)逐步熨平。過去新股納入指數(shù)的時(shí)間是上市后的第十一個(gè)交易日。由于有漲幅限制，新股常遭爆炒，很多時(shí)候是在高位納入指數(shù)，進(jìn)而導(dǎo)致指數(shù)失真問題突出。如中國石油納入指數(shù)時(shí)，價(jià)格在39元附近，當(dāng)時(shí)它占指數(shù)的權(quán)重超過23%，后來一路下行，長期徘徊在10元以下，對(duì)指數(shù)拖累嚴(yán)重。這次編制方法調(diào)整，除了超大市值股票只延長到滿三個(gè)月以外，新上市證券都要上市滿一年后才計(jì)入指數(shù)。這樣，新股經(jīng)過一年的交易和反復(fù)波動(dòng)震蕩，基本上能夠找到比較準(zhǔn)確的合理二級(jí)市場價(jià)格定位，炒新對(duì)大盤指數(shù)的影響可以說能夠完全消除，進(jìn)而從制度上避免中石油拖累指數(shù)的悲劇重演。延遲新股計(jì)入指數(shù)時(shí)間，有利于增強(qiáng)上證綜合指數(shù)的穩(wěn)定性和真實(shí)性，有助于長期理性投資。

第三，科創(chuàng)板進(jìn)指數(shù)，新經(jīng)濟(jì)將會(huì)更加得到關(guān)注?？苿?chuàng)板上市已滿周年，按照新的新股納入指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)，將其納入上證綜指也是順理成章。對(duì)科創(chuàng)板納入上證綜指，不能簡單看成是指數(shù)擴(kuò)容，而要深入理解將來對(duì)指數(shù)結(jié)構(gòu)的影響。一方面，現(xiàn)在科創(chuàng)板已有上市企業(yè)140余家，總市值近3萬億元，它的納入將進(jìn)一步提升上證指數(shù)的代表性。另一方面，科創(chuàng)板定位是科技創(chuàng)新型企業(yè)，隨著高新技術(shù)成長型企業(yè)、新經(jīng)濟(jì)龍頭企業(yè)的不斷上市，它們占指數(shù)的權(quán)重也會(huì)越來越大，上證指數(shù)的科技含量與新經(jīng)濟(jì)含量也會(huì)越來越高，這就更能反映我國新經(jīng)濟(jì)的崛起狀況，進(jìn)而讓資本市場可以更好貫徹新的發(fā)展理念、投資理念，不斷育新機(jī)開新局，讓新科技、新基建、新模式、新動(dòng)能、新業(yè)態(tài)等新經(jīng)濟(jì)受到投資者青睞，還可以在新行業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化中，提升上市公司總體質(zhì)量和成長性，最終提升中國資本市場的魅力與吸引力。

第四，大市值公司依然受到關(guān)照，核心資產(chǎn)吸引力將會(huì)更強(qiáng)。這次指數(shù)編制方法不僅沒有調(diào)整總市值加權(quán)編制方式，而且在新股納入指數(shù)時(shí)間上對(duì)大市值公司有特殊政策，即日均總市值排名在滬市前10位的上市證券，上市滿三個(gè)月后計(jì)入指數(shù)?，F(xiàn)在滬市總市值要進(jìn)入前10位，最低也要5000億以上，它們的價(jià)格波動(dòng)對(duì)市場指數(shù)的變化影響肯定是明顯的。假如中芯國際總市值排到滬市前10，那么它三個(gè)月后進(jìn)入上證綜指就會(huì)對(duì)市場產(chǎn)生積極影響，再加上即將在科創(chuàng)板上市的螞蟻金服，很可能取代貴州茅臺(tái)沖擊總市值第一位置。那樣，我們的股市指數(shù)走勢受新興產(chǎn)業(yè)影響可能會(huì)更大?；蛟S有一天，我們也會(huì)有像美股蘋果、臉書、亞馬遜、谷歌那樣引領(lǐng)市場不斷走好、走牛的大公司。所以，投資者在今后選擇投資標(biāo)的時(shí)，一定要瞄準(zhǔn)在國民經(jīng)濟(jì)中起支撐作用、代表經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向、行業(yè)發(fā)展趨勢的頭部龍頭企業(yè)進(jìn)行投資，只有這樣才能真正共享經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展的成果。

第五，指數(shù)編制方法優(yōu)化，晴雨表功能將會(huì)不斷改善。最近這些年，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，規(guī)?？偭砍掷m(xù)擴(kuò)大，資本市場總市值也在大幅攀升，然而同期的上證綜指大部分時(shí)間卻在3000點(diǎn)上下晃蕩，給人的感覺是資本市場既沒有反映總量的提升，也沒有反映結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，股票指數(shù)的“晴雨表”功能明顯失靈。通過這次指數(shù)編制方法調(diào)整，肯定會(huì)在這方面有所改善。如果今后能夠在指數(shù)編制權(quán)重方面進(jìn)一步改進(jìn)，將現(xiàn)在的總市值加權(quán)編制方式逐步調(diào)整為自由流通市值加權(quán)方式直至最終走向交易量加權(quán)編制方式，我們的股票指數(shù)肯定會(huì)真正發(fā)展成為國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。

（本文提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）