淺析企業并購

史祺

摘 要：以下文章將從幾個方面闡述從19世紀開始至今發生的并購演化過程及背后的一些實際意義，再從世界的并購、重組演化史過渡到當下中國各個企業之間面臨的并購及演化途徑，探索是否因為時間與年代的不同其意義也發生了相應的改變。具體國內并購形式將以案例分析進行相關的探討。

關鍵詞：并購;模式;動機

諾貝爾經濟學家斯蒂格勒（G.J.Stigler）說過：一個企業通過兼并其競爭對手的途徑發展成巨型企業，是現代經濟史上一個突出的現象。幾乎沒有一家美國的大公司是靠內部擴張而不是通過某種方式、某種程度的兼并或合并成長起來的。并購又稱兼并與收購。兼并是指二家或更多獨立的公司合并組成一家公司，兼并后只有一個公司保留其法人地位，其余公司的法人資格消失。收購是指一家公司用現金、債券或股票購買一家公司的股票或資產，以獲得對該公司的控制權，目標公司的法人地位并不因此消失。以下文章通過對并購發展模式的一些分析，闡述我國當下企業并購的特點。

一、最具有時代意義的發展模式

最早的并購開始于19世紀下半葉，隨著資本市場的形成和發展以及電氣革命所產生的巨大生產力，社會產能上機械逐漸開始替代人力，開創了大型機械的時代。資本的聚集促使同行業間的小公司開始對其他小公司進行兼并，推動了生產的專業化、系列化和規?；?，進而借此發展壯大的公司繼續對其他小公司進行兼并，大規模的壟斷公司逐步形成。這些“巨無霸”公司們壟斷著資本主義國家近乎全部的各色市場，曾經近千家公司的老牌資本主義國家——英國，在1880年—1981年之間最終只剩下了74家大型企業。

并購從產生開始一直到今日，每一個時代都具有其不同的定義和魅力。但是，并購的本意卻從沒有發生改變。就從第一次并購浪潮開始說起，其本質無外乎是各行各業的各家公司都期望自己手中現有的錢可以繼續生錢，繼而形成原始資本積累的過程，這一時期的并購大多數是以縱向并購為主。若要是比喻的話就像是雨滴匯聚成了小溪一般。隨后而來的第二次并購浪潮可追溯至20世紀20年代直到資本主義世界經濟大危機之前。伴隨著第一次世界大戰后的經濟重建，西方國家產業結構由輕工業為主向重工業為主轉變，結合產業資本和金融資本的相互滲透，汽車、化學、電器、化纖等行業通過縱向并購獲得了迅猛發展。資本的積累此時就是由各家公司從小溪進化為奔騰的河流。第三次浪潮可以從第二次世界大戰結束后說起。戰后百廢待興，各國經濟都急需恢復，科學技術的高速發展興起了一系列新興行業，產業結構面臨新一輪調整，客觀上要求強大壟斷企業的產生，以集中大量原材料、勞動力和資金等生產要素，進行大規模生產。并購規模也越來越大，“大魚吃大魚”現象頻現，1951年至1968年，美國最大的1000家公司中有將近三分之一被并購，其中一半以上是被最大的200家公司所并購。這時的資本已經開始聚江匯湖，企業的運行模式也開始有了多元化的發展方向。20世紀80年代的第四次并購浪潮已經攝入進資本杠桿之中，“小魚吃大魚”式借債融資并購蔚然成風，并購方式趨于多樣化，橫向并購、縱向并購、混合并購被綜合運用，此時的金融市場已經可以說是聚江成海。而開始于20世紀90年代的第五次并購浪潮伴隨著信息技術革命孕育而生，遠程通訊降低了信息交流成本也讓經濟全球化成為了現實。參與并購的企業規模巨大，交易記錄不斷刷新，“強強聯合”成為主流，橫向的跨國并購更是提高了全球產業的集中度。

二、我國企業并購

獨具特色的社會主義道路上，為了追趕上西方世界的百年資本積累，我國自改革開放以來直至今日都有著自己的一套企業生存之道。適應經濟全球化就是在學習西方國家優勢的同時還不忘記根據本國國情強大自身，這也孕育出了具有中國色彩的并購重組方式。

我國企業并購主要動機可以分為整體上市、海外收購、產業整合和借殼上市等，在運作方式上主要是以協議收購和混合支付為主。隨著供給側結構性改革的不斷推進，經濟發展步入新常態，我國企業為改變高端技術依賴進口、行業集中度低、產能過剩的現狀，亟待進行結構調整。而并購重組通過市場化的資源配置，服務于產業整合，已成為我國企業轉型升級的有力助推器。

近些年來我國經典并購案例也有很多。整體上市的案例比如申銀萬國通過換股方式吸收合并宏源證券，申銀萬國向宏源證券全體股東發行A股股票，以取得該等股東持有的宏源證券全部股票;海外收購案例比如長電科技要約收購星科金朋，長電科技與國家集成電路產業投資基金股份有限公司、芯電半導體（上海）有限公司通過共同設立的子公司，以自愿有條件全面要約收購方式，收購設立于新加坡的星科金朋全部股份;產業整合的案例比如中國南車換股吸收合并中國北車，中國南車向中國北車全體A股換股股東發行中國南車A股股票，向中國北車全體H股換股股東發行中國南車H股股票，中國北車的A股股票和H股股票相應注銷;借殼上市的案例比如友博藥業借殼九芝堂，九芝堂向友博藥業全體股東非公開發行股份，購買該等股東持有的友博藥業100%股權。

三、結束語

我國企業并購發展時間雖然尚短，但是因為獨具特色的社會主義性質，取其精華去其糟粕，其能力與影響力并不遜于西方老牌資本主義公司。

參考文獻：

[1]房玲.試析企業并購重組財務風險的防范[J].時代經貿，2018（35）.

[2]王加慧.談企業并購重組中的財務風險以及防范措施[J].納稅，2018（30）.