上市公司資本結構與盈利能力現狀分析

張炫（南通大學）

引言

本質上講，企業資本結構主要指企業現有的各項資本的組成分布情況[4]。盈利能力一般指企業運用內外部可控資源獲得經濟利潤的能力，并直接表現為所獲取的經濟利潤的多少及其水平的高低[5]。根據當前國內家電上市公司資本融資的來源，資本主要包括債務資本和權益資本兩種。通常來說，上市公司通過債務資本，形成合理的負債來降低公司的運營資本成本，實現財務杠桿的正效應。但若公司無法有效合理把控資產負債，那么就會造成公司財務杠桿負效應。保持合理的公司資本結構是上市公司經營效益的重要保障。因此，本文通過對家電行業上市公司資本結構與盈利能力的關系假設分析，合理均衡上市公司資本結構，提升公司盈利能力，進而為實現公司經營效益的最大化提供積極的參考借鑒意義。

發達國家金融市場形成發展較早，在上市公司資本結構與盈利能力的相關問題上積累了豐富的理論成果和經驗。近年來國內金融市場的快速改革發展，帶動了國內上市公司資本運作及管理的實踐，上市公司資本結構及盈利能力關系的相關研究也成為當前學術界較為熱門的課題。如鐘磊等人（2016）[2]基于上交所小企業板塊的上市公司2001-2007 區間的財務數據，深入分析小企業資本結構的顯著影響因子；Bwembya（2009）[1]、郝佳蓓等人（2017）[3]分別以澳洲多家信托投資企業、制造業上市公司作為研究對象，對公司資本結構與盈利能力的關系進行分析。但不足的是，他們在具體指標的選取上往往比較單一，對于其他指標的影響關系很少涉及，故本文選取凈資產收益率、總資產報酬率、銷售凈利率、營業利潤率及每股收益作為分析上市公司盈利能力的具體參考指標進行綜合分析，對我國家電行業上市公司資本結構與盈利能力展開研究。

表1 滬深兩市家電行業A股上市公司2016-2018年資本結構情況

我國家電行業資本結構及盈利能力現狀分析

（一）我國家電行業資本結構現狀分析

根據對滬深兩市家電上市公司2016-2018 年資本結構相關財務指標數據的分析對比可以看出，目前家電上市公司在2016年-2018 年這三年間平均資產負債率在46%-49%之間波動，而目前以國際金融市場中上市公司平均資產負債率40%的水平相比，我國家電上市公司資產負債率明顯要偏高。而從與國際平均水平的偏差值相比，這三年的偏差值分別為6.87%、8.32%、6.07%。從這一方面可以看出，雖然當前我國家電上市公司平均資產負債率要高于國際均值，但是資產負債率的變化幅度較小；從家電上市公司平均產權比率來看，這三年來家電上市公司平均產權比率均小于標準值。這就說明了當前我國家電上市公司產權比率離散程度比較高，公司償債能力穩定性不足，而企業償債能力的穩定性直接影響到公司資本結構的穩定和優化。故家電上市公司應加大這方面的關注和重視。

（二）我國家電行業盈利能力現狀分析

根據表2 中滬深兩市家電行業上市公司財務指標數據的統計顯示，在公司凈資產收益率方面，2016-2018 年這三年間，2016年和2018 年家電上市公司的平均凈資產收益率均呈現為負值，特別是從標準差的變化情況來看，2016-2017 年變化極為明顯。這就意味著這三年來，我國家電上市公司在經營效益方面穩定性非常不好，企業資本的獲利能力比較弱；而從家電行業上市公司總產報酬率的變化情況我們可以看出，這三年來整體呈現下降的變化，這也一定程度上反映了這三年來我國家電企業整體的盈利能力正在下降；從家電行業上市公司銷售凈利率指標來看，2016-2017 年增幅比較明顯，2017-2018 年所有下降，并且2016年整體呈現負值。這意味著這三年來家電行業上市公司整體在銷售收益方面也存在一定的不穩定；而從公司的營業利潤率變化情況來說，比如在標準差數據的波動我們可以看出，2016-2017 年明顯波動較大；而公司每股收益上來看，整體呈現略微下降，這也意味著這三年來家電行業上市公司整體的盈利狀況不太理想，但是下降幅度較小。

結論與建議

（一）結論

通過上述分析可知：

（1）家電行業上市公司在利用債務融資構成中會導致公司資產負債的上升，進而影響公司的資本結構；

（2）家電行業要想在保持資本結構穩定的同時，提升公司盈利能力，那么家電上市公司在控制資產負債的同時還要加大股權融資的力度、提升公司財務管理水平等方面進行加強和改善。

（二）相關建議

（1）嚴控企業資產負債率公司應盡量減少對銀行貸款的依賴，加強公司財務管理，穩定資金鏈結構；此外，引入多元化、多渠道的融資渠道和投資主體，積極尋找豐富投資經驗的機構投資者，充分發揮債權人的約束力，進而為提高公司盈利能力提供條件和保障。

（2）在嚴控資產負債率之外，減少債券資本的規模，增加股權融資的力度，避免股權的過度集中。

（3）提高家電行業企業財務管理水平。在嚴控公司資產負債率的同時，提高公司財務管理水平，降低財務風險影響。家電公司應結合公司資產負債的具體水平，適當調整公司資本結構，確保當前公司資本結構適應公司發展實際變化。