短短四個月資金流轉超過260億元TCL大規模資本騰挪意欲何為

谷月

季東生在資本市場出手之前已經蓄勢良久：一手重金投錢抓技術，一手時刻準備“撿漏”優質資產。TCL科技coo兼CFO杜娟曾透露，TCL一直保持相對較低的負債率，并不是公司不懂得利用資本杠桿，而是為未來的項目融資作儲備。如今.TCL終于開始出手了。

自今年3月開始，先是TCL華星與三安半導體建立聯合實驗室開發Micro-LED顯示技術，注資近2億元;接著TCL科技50億元增資旗下面板廠商TCL華星光電;然后以4217億元收購武漢華星光電39.95%股權;再然后20億元投資日本JOLED。目前，TCL科技正在推進110億元競購中環集團100%股權。此外，千去年剝離母體的TCL實業內部也展開了一系列資本活動，涉及資金約40億元。

短短四個月，資金流轉超過260億元。TCL開啟了其有史以來最大規模、最為密集的資本騰挪。

縱向延伸強化顯示主業

TCL科技的發展藍圖正逐漸清晰，長期看好顯示產業，并向半導體產業鏈上游縱向延伸是李東生瞄準的首要目標。

如果說TCL創始人、董事長李東生過去3年通過“減法”將“TCL集團”變為“TCL科技”，使其主業做大做強，那么如今李東生正在通過做“加法”來鞏固TCL在半導體顯示領域的領頭羊地位。

Gfk高級分析師楊毅晟在接受《中國電子報》記者采訪時分析稱，從去年開始，被TCL寄予厚望的液晶面板已進入產能過剩的狀態，價格持續下滑，再疊加疫情的影響，液晶面板正從過去的火熱進入冷卻周期。所以，TCL必須尋求新的業績增長點。

TCL科技2019年財報顯示，按備考口徑計算，其歸屬于上市公司股東凈利潤為26. 2億元，同比下降17%。其主營業務TCL華星的營收為339 94億元，增幅雖達22.87%，但其凈利潤卻降至9.64億元，同比降幅超過58%。TCL科技也坦言，是產業金融和其他業務收益保持集團在主業低谷期的業績穩定。

“雖然受諸多因素影響，顯示產業增速有所下降，但其發展前景和市場空間仍然很大。從TCL科技增資和收購旗下面板廠商TCL華星光電就可以看出，TCL仍然看好顯示產業?！比褐亲稍兛偨浝砝顏喦俳又治龇Q，TCL投資OLED、Micro LED等新型顯示技術，以及向上游布局更是增強企業競爭力的必然選擇。

細究TCL科技的并購標的不難發現，這些并購標的大部分集中在半導體顯示行業，尤其以基礎材料、下一代顯示材料，以及新型工藝制程中的關鍵設備等領域為主。

在TCL科技宣布與日本JOIED戰略合作時，TCL科技集團公共傳播部總經理胡鵬接受了《中國電子報》記者采訪。他表示，通過投資合作，雙方都可降低對于新型顯示的綜合投入與風險，并將有望從材料、設備、工藝、產品等全環節加速推動印刷OLED技術，實現工業量產。

中國光學光電子行業協會液晶分會常務副秘書長胡春明告訴《中國電子報》記者，無論是加大Micro LED顯示技術的研發，還是投資印刷OLED，甚至收購中環集團。TCL科技都是為了推動產業鏈上下游核心環節以及相關業務的發展，提升TCL科技的競爭優勢和行業地位，占據以技術為驅動、以關鍵產業鏈的管控為核心的下一輪行業競爭的先機，為日后的長遠利益做打算。

值得一提的是，近日TCL科技計劃收購的中環集團旗下其中一家上市公司——天津普林與TCI科技的目標十分契合。其主營業務是多層印刷電路板（PCB），PCB是半導體顯示行業上游產業鏈的重要組成部分。天津普林能夠更好地幫助TCL科技實現多年來打造的“垂直一體化”產業布局。

由此可以看出，TCL科技的發展藍圖正逐漸清晰。長期看好顯示產業，并向半導體產業鏈上游縱向延伸是李東生瞄準的首要目標。橫向拓寬布局新賽道

TCL 一直在尋找高科技、資本密集產業的新賽道，并且通過投資收購具有一定規模和效益的公司來提升企業價值和盈利能力。

雖然TCL已在半導體顯示領域這條賽道上深耕多年，但這并不意味其未來只局限在半導體顯示領域的發展。早在今年1月份，李東生在接受媒體采訪時曾表示：“一個產業如果能做深，企業競爭力就更強。如果能做大，市場影響力就會更大。橫向、縱向都需要努力?！?/p>

有業內人士認為，TCL如此密集地進行一系列資本活動，可能是希望橫向拓寬產業，擇機布局新賽道。尤其從TCL科技百億收購中環集團一事，更能看出其打造新賽道的決心。

中環集團為天津著名國企，實際控制人為天津國資委，旗下控股及參股企業多達250余家，包括中環股份、天津普林、七一二、樂山電力四家A股上市公司。之所以瞄上中環集團這塊肥肉，除了中環集團自身實力突出，為優質資產外，其中，以新能源材料（光伏）以及半導體（硅片）為主要業務的子公司中環股份，更是被看中的重要因素。

據公開資料顯示，從中環股份最新營收構成來看，新能源材料的占比高達88%，半導體業務為6%左右。

“除了顯示，TCL -直在尋找高科技、資本密集產業的新賽道，并且通過投資收購具有一定規模和效益的公司來提升企業價值和盈利能力?！盩CL科技相關負責人在接受記者采訪時回應稱，半導體顯示與半導體集成電路，在基礎工藝原理上有一定的通用性，TCL科技此番競購中環集團，雙方未來在業務上可具有一定的互補和提升，有利于雙方的發展。

據業內人士透露，全球半導體器件襯底材料中硅占比高達95%，而中環股份正是國內的半導體龍頭企業之一。“TCL如能收購成功，將以半導體與光伏硅片為基礎，卡位產業鏈核心環節?！?/p>

此外，對于新能源、光伏領域，TCL科技也早有布局。

早在2014年，TCL與晶科能源的合作項目“分布式光伏屋頂電站”在惠州市開工。2016年，TCL創投參與了無錫帝科的A輪融資，而如今無錫帝科已成長為國內光伏材料的領軍企業。除此之外，TCL科技還先后參投了捷佳偉創、德方納米、寧德時代等多家在光伏和新能源領域頗有建樹的公司。

加速落地“Al×IoT'

未來三年TCL將在半導體顯示技術和材料、人工智能、物聯網、大數據、智能制造以及工業互聯網等領域再投資800億元。

上述中近300億元的資本運作或許只是TCL資本大戲的開場。

李東生去年就公開表示，作為以制造業為基礎的科技產業集團，未來三年TCL將在半導體顯示技術和材料、人工智能、物聯網、大數據、智能制造以及工業互聯網等領域再投資800億元，加快推進產業全球化。

近日，自去年剛剛剝離母體的TCL實業內部也展開了一系列資本活動。其目的除了進一步提升TCL品牌業務市場份額外，主要就是加速發展'AI×IoT'

2020年6月29日，TCL實業中的TCL電子宣布以15億元收購TCL實業全資附屬公司TCL通訊100%股份。同時，TCL電子將所持有的茂佳國際100%股份作價25億元向TCL實業出售，TCL實業將以現金方式支付?？鄢召彺鷥r后，TCL電子將獲得出售所得款凈額約10億元。

TCL電子首席執行官王成表示，本次收購及出售事項完成后，將加速公司“AI×IoT”戰略落地，以智慧顯示為核心，助力TCL電子的智能場景由家居向移動及商用場景延伸。

按照TCL方面的表述，TCL通訊擁有2G至5G的領先技術和豐富的專利布局，此舉將擴大TCL電子在品牌電視產品技術方面的領先優勢，加速TCL品牌電視業務進一步邁向全球最領先地位。

據了解，早在2018年3月，TCL就在歐洲設立了AI研發中心。2019年3月，TCL又宣布了“AI×IoT”新戰略——壘場景開放式架構。TCL管理層表示，TCL智能終端業務五年計劃經營目標為2023年營收突破2000億元。

值得一提的是，中環集團的另一家上市公司——七一二，是一家從事軍民用無線通信終端及系統產品研發、生產和銷售的企業。其在電子產品、通信設備、物聯網、云計算、通訊設備、電子元器件與機電組件設備等領域均有涉及。此前TCL科技已經參與了七一二國企混改，持股1g%，僅次于中環集團。

由此可見，此次收購中環集團，不僅可以幫助TCL科技實現在半導體產業和新能源領域的布局，還可以加速TCL實業在智能終端、人工智能與物聯網等方面的布局。

如何緩解資金壓力

對于TCL這樣的制造企業來說，資金的壓力還是比較大的，除了部分依靠自有資金外，大概率要借助杠桿。

有業內人士分析稱，從另一個角度來看，TCL的大規模投資行為或是為了提高TCL科技的估值。

TCL科技副總裁兼董事會秘書廖騫在此前的業績線上交流會表示：“受面板價格大幅下降的沖擊和疫情影響，公司重組后的估值仍處于行業較低水平?！?/p>

“面板行業現在諸侯爭霸，技術路徑復雜。想讓資本市場對TCL科技高看一眼，就需要其在利潤、市場布局和技術突破等方面拿出點兒真實力。”有資深金融人士在接受《中國電子報》記者采訪時表示。

如今，TCL科技總市值約為840億元，對比京東方超過1600億元的總市值，其股價存在上探空間。“經過多方試探，無論是業務的橫向拓寬，還是縱向延展，TCL科技都是在為提高其估值進行努力。”該人士說道。

短短四個月，TCL已宣布的投資就達260億元，如果加上傳言中的收購中電熊貓3條面板線，TCL整體投資將超過300億元。

據悉，中環集團掛牌轉讓底價已近110億元，鑒于標的的資產規模、質量，以及市場前景，此次收購的最終成交價格極有可能大幅高于底價。截至今年第一季度末，TCL科技實際可支配的貨幣資金為197 7億元。

如此大規模的資本運作無疑會對TCL形成巨大的資金壓力。

上海申銀萬國證券家電資深分析師劉正在接受《中國電子報》記者采訪時分析稱：“對于TCL這樣的制造企業來說，資金的壓力還是比較大的，除了部分依靠自有資金外，大概率要借助杠桿。包括貸款、發行債券、引進合作基金等都將成為其選擇。未來這部分資金成本也將成為混改的成本之一。”

不久前，TCL科技發行了10億元的短期公司債券，票面利率2.5%。在收購武漢華星股權的方案中，TCL科技也用上了債務融資的方式。

分析人士認為，在此之后，TCL將承壓前行，迅速融合新血液將是接下來的重中之重。