中胤時尚： 隱瞞真實主營業(yè)務(wù)夸大營收亂象叢生

林然

2020年5月，浙江中胤時尚股份有限公司更新了招股說明書，擬在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行不超過6000萬股，募資57，659萬元，用于建設(shè)境內(nèi)營銷中心、生產(chǎn)基地、研發(fā)中心及補充營運資金。

根據(jù)招股書披露，中胤時尚宣稱“是一家以時尚產(chǎn)品設(shè)計為核心的創(chuàng)意設(shè)計企業(yè)，目前公司時尚產(chǎn)品設(shè)計主要應用于女鞋和童鞋領(lǐng)域，同時圖案設(shè)計業(yè)務(wù)亦快速發(fā)展。”

中胤時尚營業(yè)收入/員工總數(shù)超過行業(yè)均值4.5倍，甚至其33%的凈資產(chǎn)收益率遠高于A股市場中以盈利能力優(yōu)秀著稱的9%的貴州茅臺，現(xiàn)金循環(huán)周期不僅小于行業(yè)平均水平19天，并且為-25天。但其經(jīng)營表現(xiàn)真的如其招股書所標榜的嗎？記者經(jīng)過深度調(diào)查，向廣大創(chuàng)業(yè)板投資者披露調(diào)查結(jié)果：公司存在有意披露不完整的信息給廣大中小投資者，通過故意模糊設(shè)計業(yè)務(wù)和供應鏈業(yè)務(wù)營收分界線，隱瞞真實的主營業(yè)務(wù)模式，達到隱瞞嚴重依賴大客戶CCC的事實;包裝公司的主營為設(shè)計業(yè)務(wù)、規(guī)避《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十六條規(guī)定。

混淆、隱瞞真實主營業(yè)務(wù)

公司闡明其主營業(yè)務(wù)是為下游企業(yè)提供高利潤率的設(shè)計業(yè)務(wù)，披露了其設(shè)計師員工的薪水支出。（見表1、圖1）

表1：設(shè)計業(yè)務(wù)人工支出明細

圖1：中胤時尚網(wǎng)絡(luò)公開招聘信息

由招股書得出的設(shè)計人員月薪與網(wǎng)上公開信息一致，公司第一大客戶CCC本身自己有設(shè)計團隊，為何每年還要花約2500萬元的大量成本在設(shè)計業(yè)務(wù)支出上，難道歐洲的設(shè)計師能力遠不如溫州月薪僅為3750元的中胤時尚的設(shè)計師員工嗎？

此外，根據(jù)招股書，出現(xiàn)在2016-2019年度前五大客戶名單里，除波蘭客戶CCC，其他所有的客戶實際控制人均為中文拼音姓名，注冊資本除BELLA之外全部低于25，000歐元，并且客戶性質(zhì)均清晰標明為品牌商。其中，SANDYIMPORT&EXPORTGMBH德國客戶的網(wǎng)站竟備案在溫州，位于浙江的中胤時尚是否與此家公司有內(nèi)幕交易就不言而喻了。

根據(jù)網(wǎng)絡(luò)公開資料（見圖2），Lady Glory和 SIXTH SENS的公司地址位于21 rue de la Haie coq-93300 Aubervillers，此地址為著名的巴黎93區(qū)服裝鞋履批發(fā)市場，在此街區(qū)的大部分商戶屬于華人貿(mào)易批發(fā)商背景（法國溫州商會網(wǎng)址中列有位于此區(qū)中國背景的批發(fā)商詳細名單），包括公司的大客戶Lady Glory和SIXTH SENS。

表2：公司前十大客戶名單

圖2： 公司大客戶街道實景圖;法國華人論壇招聘理貨員的貼子

圖3：招股書中的前十大客戶信息和應收帳款明細

圖4：2016-2019年CCC的營業(yè)收入占比全部營收的76%

根據(jù)谷歌的街道實景圖，LADY GOLORY和SIXTH SENS等屬于典型的鞋履批發(fā)商，這兩家公司還需向中胤時尚分開支付設(shè)計業(yè)務(wù)和貿(mào)易業(yè)務(wù)的花費，實屬蹊蹺。在2016-2019年貢獻了97，826，900元人民幣的兩家公司LADY GOLORY和SIXTH SENS，注冊資本合計只有3萬歐元，這完全不合乎常識。

此外，公司的前五大客戶之一的BELLA，在注釋中公司披露無設(shè)計業(yè)務(wù)收入，然而BELLA的應收帳款項中卻出現(xiàn)了“設(shè)計收入”。至此，精明的投資者應看出了公司不僅存在潛在的關(guān)聯(lián)交易、夸大營業(yè)收入，而且存在故意錯誤引導投資者，將實質(zhì)的進出口貿(mào)易業(yè)務(wù)美化成供應鏈業(yè)務(wù)，還進一步模糊設(shè)計業(yè)務(wù)和供應鏈業(yè)務(wù)的分界線。

重大依賴第一大境外客戶

公司在2016-2019年度，合計來自波蘭客戶CCC的營業(yè)收入規(guī)模占比總營收達到76%。報告期內(nèi)CCC營收占比分別為54.29%、71.39%、56.5%、46.41%，只有在2019年低于50%重大依賴標準線，2016、2017、2018年度均遠超此標準。

綜上所述，公司為隱瞞重大依賴CCC，刻意將供應鏈業(yè)務(wù)和設(shè)計業(yè)務(wù)混淆，公司的經(jīng)營模式實質(zhì)僅為采購國內(nèi)生產(chǎn)的鞋履批發(fā)給境外的華人批發(fā)商，將大部分利潤劃撥到設(shè)計業(yè)務(wù)，從而達到包裝自己為設(shè)計公司的效果。公司設(shè)計師低廉的月薪、境外客戶的辦公地景象、拒絕披露除CCC之外客戶的門店數(shù)量等經(jīng)營信息、招股書中BELLA客戶前后不一的銷售信息均表明公司不符合《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十六條規(guī)定、第三十七條規(guī)定。