50歲恒指思變促A股變革

賀宛男

提要：香港恒生指數公司近期宣布，將納入同股不同權公司及第二上市公司至恒生指數及恒生中國企業指數選股范疇，恒指新時代取代舊時代即將開始。

5月18日收市后，香港恒生指數公司宣布，將納入同股不同權公司及第二上市公司至恒生指數及恒生中國企業指數選股范疇，這意味著“新經濟”的代表性企業阿里巴巴、美團點評和小米，有望最早于今年8月被納入恒生指數和國企指數。

發布于1969年11月的恒生指數，已年過50。一直以來，恒指成分股中金融地產股的權重最大，這也讓港股長期處于“低估值、低增長”的困局。目前，恒生指數與國企指數估值分別為9.6和8.2倍，遠低于全球其他主要股指的水平。說好聽一點，是“洼地”，說難聽一點，是賤賣。顯然這與香港作為全球金融中心的國際地位，以及全球資本最開放的城市嚴重不匹配。

恒指成分股前十大中，除第一大市值騰訊，以及第三大市值中移動外，其他均為金融地產股。50家成分股中，金融股權重高達48%，加上地產超過60%，新經濟僅10%上下。而誰都知道，目前不管是實體經濟還是資本市場，早以新經濟為龍頭，權重越來越大。正因為如此，恒指的這一變化，被市場認為是重大變革，更有人提及，這是“一個恒指新時代取代舊時代的開始”。

目前，恒指成分股的入圍門檻為市值400億港元。而近幾年上市的港股中，相當一批新經濟公司市值都在1000億港元以上。有分析人士估算，假設未來恒生指數公司逐步下調金融地產股權重，如阿里健康（市值2500億港元）、平安好醫生（市值1060億港元）、藥明生物（市值1780億港元），以及消費龍頭百威亞太（2880億港元）等，均有望被逐漸納入恒生指數。再加上正在籌劃赴港二次上市的京東、百度、攜程、網易等公司，屆時，港股還會是全球的估值洼地嗎？

由此聯想到A股。人們總是埋怨上證指數吊在6000點的半山腰，甚至連3000點都已成奢望。殊不知股指趴著不動的一個重要原因，就是指數本身編制有大問題?？纯瓷献C指數前十大成分股，除了恒瑞醫藥（市值第9），有哪一家稱得上科技股？再看看滬深300，前20大中也就恒瑞（第10）、?？担ǖ?8）和工業富聯（第19）寥寥數家。這樣的成分股結構，又怎么跑得贏以蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜、Facebook等為代表納指呢？

A股要進入一個新時代，還是要借鑒港股，讓更多的高科技股票納入市場最為看重的指數成分股。

日前，中共中央、國務院發布的《關于新時代加快完善社會主義市場經濟體制的意見》明確提到，新時代完善社會主義市場經濟體制，要“以要素市場配置改革為重點”，作為改革的重點，資本市場自然是要素市場最重要的組成部分。《意見》中有一個提法非常值得關注：“探索將部分國有股權轉化為優先股，強化國有資本收益功能。”

我們有些國企大盤股，國有資本控股高達60%以上。是的，這些大多是事關國計民生的航母公司，但是，持股51%已經是絕對控股了，持股比例有必要更高嗎？說是“全流通”，其實根本不是“自由流通市值”。與其放著不流通，能不能將其中一部分轉化為優先股呢？優先股紅利旱澇保收，還能強化國有資本收益。隨著一部分普通股轉化為優先股，市值也就減下來了。這樣就能空出一些位置，讓市值稍小一點的科技股納入重要指數。

國有資本收益強化了，科技股權重也增加了，豈非兩全其美！

兩會召開前夕，有全國人大代表提出，應該允許部分國資控股的大盤股縮股。當然，其本意是，那些大盤股股價已低至1元多，有可能出現“面值退市”的情況。而對那些不存在面值退市的國企大盤股縮股，是不是也是一種思路呢？

總之，我們的社會主義市場經濟已經進入新時代，30歲的A股市場要進入一個新時代，一定要在主板中讓科技股領頭，讓科技股成為新時代資本市場的先鋒和標志。舍此，別無他路。