上市公司財務報表分析
——以撫順特鋼為例

馮佳音（東北石油大學）

■ 引言

上市公司財務報表是公司財務狀況和經營成果的綜合反映，分析財務報表不僅有助于企業管理層為企業長期穩定健康的發展制定合理的戰略規劃，也有助于信息使用者做出客觀準確的經濟決策。不同的企業性質、所處的生命周期階段、所處行業以及市場和經濟環境的上市公司，在分析其財務報表時的側重點各有不同，對于特鋼企業而言，其主要特征為重資產、高創新，因此，對特鋼企業財務報表進行分析時，存貨、固定資產、無形資產及研發費用應是重點關注項目。本文以撫順特鋼為例，對該企業2014-2018年的財務報表進行分析，對廣泛的信息使用者分析同行業企業財務報表具有一定的借鑒意義。

■ 資產負債表分析

（一）資產結構分析

無形資產和固定資產比例逐年增長，反映出撫順特鋼持續加大對固定資產的投入，在重點生產線上進行技術改造，力圖提高企業產品的競爭力。在應收款項和貨幣資金方面，前期隨著企業的債權規模逐漸增大，債權質量也逐步下降，這一現象與該階段貨幣資金的結構比例變化相對應，企業資金持有量逐年下降，說明企業的賒銷款收回存在一定問題。后期應收賬款和應收票據出現一定幅度的下降，貨幣資金的結構比例上升，說明企業債權質量轉好。在存貨方面，總體結構比例逐年下降，但根據年報中的存貨規模，2015年企業在產成品存量較高的情況，增加原材料的購入，有存貨積壓的風險。2017年原材料與在產品下跌，產成品明顯增長，說明當年企業可能銷售遇阻，產銷銜接不好，造成商品大量積壓，同時導致開工率降低。

（二）負債結構分析

金融性負債方面，公司長、短期借款持續上升，2017年已超過資產總額的一半，說明該階段公司持續面臨資金壓力。經營性負債方面，2014-2017年，應付賬款和應付票據的結構比例差異較大，但同時期應收賬款的結構占比是高于應收票據的，說明該階段，企業的收付款管理并不合理，債務風險高，債權質量差。

■ 利潤表分析

從表3可以看出，2015年，營業收入與成本均有較大幅度降低，毛利率增長幅度較大，而成本下降幅度高于收入增加了企業的毛利潤，反映出企業在產銷量方面有一定調整，在成本方面進行了控制。此后，企業銷售業績雖然增加，但由于成本的上升幅度更大，導致毛利率下降。2018年，營業收入與成本均有較大幅度增長，毛利率隨之出現小幅增長，說明產品的盈利能力有所提升。研發費用在整體上呈增長趨勢，可以看出企業對研發創新重視度高，不斷增強自身的核心競爭力。撫順特鋼資產減值損失項目的極端波動對營業利潤產生了巨大影響，而這種非經常性損益的極端波動反映出企業在內部管理中的問題不可忽視。

表1 撫順特鋼2014-2018年主要資產項目結構分析表

表2 撫順特鋼2014-2018年主要負債項目結構分析表

表3 撫順特鋼2015-2018年利潤表主要項目趨勢分析表

■ 財務報表綜合分析

本文選取同為特鋼行業的中信特鋼和寶鋼股份的相關財務指標，采用杜邦財務分析法對撫順特鋼2018年度財務報表進行綜合分析。

凈資產收益率，是綜合性最強的財務指標，是企業綜合財務分析的核心。撫順特鋼、中信特鋼和寶鋼股份的指標依次是0.62、0.12、0.12，撫順特鋼遠超另外兩家企業。總資產報酬率和權益乘數指標分別是0.33、0.07、0.07和1.90、1.74、1.77，撫順特鋼的總資產報酬率遠超另外兩家企業，是造成凈資產收益率差異較大的主要原因。權益乘數相差不大，且均處于合理水平。進一步分析，撫順特鋼、中信特鋼和寶鋼股份的銷售凈利率指標依次是0.45、0.04、0.07，撫順特鋼的指標遠高于其他兩家，是由于公司當年通過債務重組獲取了巨額收益，使當年凈利潤扭虧為盈，也是大幅拉升企業凈資產收益率的主要原因。而這種非經常性損益所帶來的利得，并不能說明企業真實的營運水平和盈利水平。撫順特鋼、中信特鋼和寶鋼股份的總資產周轉率指標依次是0.74、1.64、0.91，相比之下，撫順特鋼的總資產周轉率最低，說明企業實際的資產運營效率并不高。

■ 總結

2014年至2017年，撫順特鋼的財務報表反映出企業的經營曾經存在嚴重異常，特別是在財務風險方面，由于負債率過高導致企業的財務績效不容樂觀，企業的資產周轉率較低導致運營效率低。2018年，經過重組和混合所有制改革后，此前的財務風險基本消除，相應的財務指標逐漸恢復正常，但資產的運營效率仍有待提升，特別是對流動資產的管理，仍有提升空間。未來，撫順特鋼仍可繼續發揮自身的創新優勢保持公司平穩發展，逐步提升盈利能力，增強企業的可持續發展能力。