全球匯市受疫情影響波動加大

文/劉璐 編輯/張美思

疫情在全球各地的擴散形勢與其在需求和供應(yīng)鏈上對全球經(jīng)濟的溢出效應(yīng)，以及主要國家央行的貨幣政策，將對接下來的匯市走勢產(chǎn)生重要影響。

2月，全球外匯市場充滿波動。主要擾動因素包括美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)“先喜后憂”，眾多新興市場國家央行接連降息，以及新冠肺炎疫情在中國得到有效控制的同時，卻在全球其他國家加速擴散。從主要幣種2月的走勢來看，美元指數(shù)在前半段持續(xù)走強，并一度觸及近三年以來的高點，但下旬轉(zhuǎn)為下行；亞洲貨幣全線走低，新加坡元、韓元、泰銖等亞洲貨幣出現(xiàn)不同程度的下跌；商品貨幣亦整體承壓下行；日元在經(jīng)歷了月中的大跌后在下旬大幅上漲；歐元月初至中旬走勢低迷，下旬從新興市場貨幣的下跌中獲得支撐而有所反彈（見附表）。以下筆者將對全球匯市主要品種在2月的走勢進行簡要分析。

美元指數(shù)前高后低

2月，美元指數(shù)整體呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢。前期較為穩(wěn)健的經(jīng)濟數(shù)據(jù)為美元指數(shù)在2月中上旬的走強提供了支撐；但隨著下旬公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，以及疫情在全球范圍內(nèi)的擴散導(dǎo)致市場避險情緒大幅攀升，美元指數(shù)轉(zhuǎn)為下行。

月初至中旬，美國公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體較好，增強了投資者對美元資產(chǎn)的信心。尤其是ISM制造業(yè)PMI和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)良，使得市場認(rèn)為美國制造業(yè)復(fù)蘇步伐比市場預(yù)期更快，勞動力市場亦將持續(xù)景氣。美聯(lián)儲主席鮑威爾在2月11日的國會證詞中也表示，美國經(jīng)濟形勢整體向好。在此背景下，各期限美債收益率全線下行，美元兌G10其他主要貨幣全部上漲，美元指數(shù)一度測試100的重要心理關(guān)口。

全球主要貨幣2月漲跌幅

不過，隨著21日公布的2月Markit 綜合和服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)大幅遜于市場預(yù)期，美元指數(shù)轉(zhuǎn)為下行。許多分析人士認(rèn)為，數(shù)據(jù)表明，在疫情向全球擴散的背景下，美國經(jīng)濟也受到需求減弱和供應(yīng)鏈中斷的影響。美聯(lián)儲主席鮑威爾在2月28日發(fā)表聲明稱，新冠肺炎疫情對經(jīng)濟活動構(gòu)成風(fēng)險，美聯(lián)儲將酌情采取行動來支持經(jīng)濟。當(dāng)前，市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期不斷升溫：根據(jù)聯(lián)邦基金期貨計算的美聯(lián)儲3月降息概率，已從一周前的8%躥升到100%。預(yù)計接下來美元的走勢將取決于疫情在全球的擴散形勢以及全球經(jīng)濟的發(fā)展態(tài)勢。

日元匯率受多重因素影響一度大跌

作為傳統(tǒng)的避險貨幣，日元在2月初小幅走弱，月中則受經(jīng)濟基本面多重消息的影響一度大幅下跌，直至下旬才有所反彈。

日元在2月中暴跌主要有以下三個原因：第一，2月初新冠肺炎疫情在日本本土和“鉆石公主”號郵輪上的爆發(fā)，使得市場開始擔(dān)心日本經(jīng)濟可能會受到較大的負面影響。一方面，中國赴日游客數(shù)量可能會大幅減少；另一方面，日本的制造業(yè)也可能受到?jīng)_擊。第二，2月17日公布的日本四季度GDP環(huán)比下降6.3%，遠低于預(yù)期，創(chuàng)下五年來最大的萎縮幅度。雖然其中有去年10月消費稅上調(diào)和超強臺風(fēng)等因素的影響，但最新的GDP數(shù)據(jù)加劇了投資者對日本經(jīng)濟可能滑入衰退的擔(dān)憂。第三，日本的投資組合在2月上旬大量涌入包括美國國債在內(nèi)的外國債券，進一步加劇了日元的下跌。

但隨著2月下旬新冠肺炎疫情在全球范圍內(nèi)加速擴散，日元因避險價值重新凸顯而反彈，2月末較2月20日的低點已上漲近4%。展望未來，全球避險情緒的走向?qū)酉聛淼娜赵邉莓a(chǎn)生重要影響。

歐元下跌后有所反彈

與日元的走勢類似，歐元匯率在2月20日之前處于持續(xù)下跌之中，自1月末的1.11附近一直下跌到2月中的低點1.0785，創(chuàng)下2017年4月以來的新低。這一走勢反映了市場對疫情背景下歐洲經(jīng)濟前景的擔(dān)憂。但自2月下旬起，歐元開始收復(fù)失地，2月末已經(jīng)回到1.10上方。

筆者認(rèn)為，支撐歐元在2月下旬反彈的主要因素有二：一是歐元區(qū)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好。歐元區(qū)2月的Markit綜合、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI初值均好于預(yù)期，德國2月的Markit制造業(yè)PMI初值也回升到了47.8的近期高位。二是低利率背景下作為融資貨幣的歐元從新興市場國家貨幣的下跌中獲得支撐。在長期低利率的環(huán)境下，歐元成為許多新興市場貨幣套息交易的融資來源；而隨著疫情在全球范圍內(nèi)的持續(xù)擴散，許多新興市場國家的貨幣下跌，歐元則從空頭回補中獲得支撐。不過，需要注意的是，由于疫情在意大利不斷加劇，市場普遍預(yù)計歐洲央行在6月降息一次的概率已經(jīng)達到100%，歐元可能因此面臨一定的下行風(fēng)險。

商品貨幣集體下行

2月，商品貨幣兌美元匯率受到強勢美元和大宗商品價格下跌的雙重影響而下跌。截至2月末，加元、挪威克朗、澳元和新西蘭元，分別下跌1.28%、2.10%、2.64%和3.37%。

具體來看，由于澳大利亞與中國的經(jīng)貿(mào)往來緊密，市場對中國經(jīng)濟短期內(nèi)受疫情影響的預(yù)期使得澳元受到一定的壓力而下行。而2月20日公布的澳大利亞失業(yè)率意外上升，則使得澳元匯率在內(nèi)憂外患中創(chuàng)下金融危機以來的新低。新西蘭元、加元的匯率走勢與澳元類似。其中，加元雖受到油價走低的影響，但因其在G10貨幣中利息回報最高，因此跌幅相對較低。此外，G10貨幣中對原油和銅價最為敏感的挪威克朗在2月整體呈下行趨勢。國際油價和銅價從2月中旬起經(jīng)歷了倒V型走勢，從2月20日起一路下行。受此影響，挪威克朗匯率也跟隨下跌。預(yù)計短期內(nèi)商品貨幣仍將繼續(xù)面臨下行壓力。

亞洲貨幣承壓下跌

亞洲貨幣匯率在2月呈現(xiàn)集體下跌態(tài)勢。截至2月末，摩根大通亞洲貨幣匯率指數(shù)較2月初下跌1.03%，較1月23日下跌1.47%。以新加坡、泰國為代表的東南亞各國和韓國的貨幣均遭到拋售。

2月，印尼盧比、馬來西亞林吉特、新加坡元、韓元和泰銖在亞洲國家貨幣中跌幅相對較大，分別下跌4.63%、2.78%、2.04%、1.88%和1.26%%。其中，馬來西亞林吉特的下跌主要是受到國內(nèi)政治不確定性的影響，而其他貨幣均因疫情而承壓。泰銖方面。隨著疫情爆發(fā)后中國到泰國旅游人數(shù)的大幅減少，對泰國經(jīng)濟貢獻率達五分之一的泰國旅游業(yè)受到較大影響，進而對泰國經(jīng)濟造成沖擊。雖然泰國央行在2月初降息25bp以刺激經(jīng)濟，但泰銖匯率和泰國股票仍出現(xiàn)了較大幅度下跌。新加坡元方面。受疫情的影響，預(yù)計新加坡2020年的游客數(shù)量將下降25%到30%，全年GDP增長或降低至-0.5%到1.5%。事實上，市場的擔(dān)憂情緒使得新加坡元自1月末起就開始大幅貶值，一度觸及1.40上方。

韓元方面。自2月20日起，韓國的新冠肺炎感染人數(shù)持續(xù)攀升，其中大部分病例集中在大邱市，但首爾等地也已出現(xiàn)感染者。疫情在韓國的快速擴散對市場情緒造成了極大影響，使得韓元匯率短時間內(nèi)下跌超2%。市場普遍認(rèn)為，疫情的爆發(fā)將對韓國經(jīng)濟造成較大影響。作為出口導(dǎo)向型國家，韓國對華出口額占到其總出口額的25%；而前瞻數(shù)據(jù)顯示，韓國2月前20天的日均出口額同比減少9%，表明疫情爆發(fā)已經(jīng)對韓國經(jīng)濟的需求端造成了負面沖擊。此外，韓國的半導(dǎo)體和汽車等產(chǎn)業(yè)處于全球領(lǐng)先地位，而隨著疫情的蔓延，三星電子、LG電子在韓國本土的相關(guān)企業(yè)因采取遏制疫情的措施已影響到生產(chǎn)，令市場對科技供應(yīng)鏈中斷對韓國和全球經(jīng)濟的后續(xù)影響產(chǎn)生了擔(dān)憂情緒。雖然2月27日韓國央行意外維持基準(zhǔn)利率1.25%不變，但韓國央行同時也表示，韓國2020年第一季度GDP可能比去年第一季度更差，給韓元3月的走勢蒙上了一層陰影。

展望后市，筆者認(rèn)為，以下幾方面的因素將在接下來的一段時間內(nèi)對外匯市場走勢產(chǎn)生影響：一是疫情在全球各地的擴散形勢。疫情在中國得到控制的同時，包括韓國、意大利等國家的疫情發(fā)展將成為投資者下一步關(guān)注的重點。二是疫情在需求和供應(yīng)鏈上對全球經(jīng)濟的溢出效應(yīng)。如果疫情在短時間內(nèi)未能得到有效控制，庫存不足會最終加劇供應(yīng)鏈對全球經(jīng)濟的負面影響。三是包括美聯(lián)儲、歐洲央行在內(nèi)的主要國家央行的貨幣政策。雖然以泰國、菲律賓為代表的新興市場國家已經(jīng)開始采取降息等政策手段，但包括美聯(lián)儲、歐洲央行在內(nèi)的發(fā)達國家和地區(qū)的央行目前依舊對通過降息以刺激經(jīng)濟持謹(jǐn)慎態(tài)度。而如果這些國家和地區(qū)的央行發(fā)出降息的信號，則將可能對相應(yīng)的貨幣產(chǎn)生一定的壓力。匯市接下來的走勢如何，投資者將保持高度關(guān)注。