淺析原材料期貨套期保值業務風險與應對措施

林壯鎮

摘 要：本文以企業開展原材料期貨套期保值業務的主要作用分析為切入點，對原材料期貨套期保值業務的風險進行識別與分析，并在此基礎上針對這些風險提出具體的應對措施，希望能夠為相關企業合理規避風險，實現持續穩定運營提供有益參考。

關鍵詞：原材料期貨;套期保值;風險;措施

一、套期保值風險概念和一般特征概述

套期保值主要是指企業為了有效規避市場上原材料價格大幅波動所帶來的經營風險，利用期貨市場與現貨市場價格相反的價格關系建立起一種對沖機制，這種對沖機制能夠實現生產成本的鎖定。套期保值可分為多頭套期保值和空頭套期保值，也可以根據對沖程度劃分為完全套期保值和不完全套期保值。套期保值風險主要是指企業在開展套期保值經濟業務時因控制不當以及其他不確定事件而影響預期目標的可能性。套期保值風險一般具有客觀性、復雜性、偶然及可預防性、動態可變性四個特征。

二、企業開展原材料套期保值業務的主要作用分析

一是可以大幅降低企業生產經營所需原材料的市場波動所帶來的不利影響和經營風險，即在開展原材料期貨套期保值過程中，可以提前鎖定原材料的售價、數量和成本，在一定程度上緩和了波動性;二是可以在一定程度上降低企業原材料的庫存成本和資金占用，即原材料的期貨套期保值是以保證金的形式進行交易，因此只需要較低的資金量就可以合理控制企業所需求的原材料，不僅可以減少大宗材料的庫存成本，同時還提高了資金周轉率，緩解流動性壓力;三是開展原材料期貨套期保值業務，是在充分掌握宏觀和微觀經濟信息的基礎上進行的，因此促使企業在進行決策時更貼近于市場，決策更理性化，客觀上對企業綜合實力的提升具有促進作用。

三、原材料期貨套期保值業務的風險識別與分析

1.原材料期貨套期保值業務的現金流風險

充足的現金流是企業維持其正常運轉的核心資源，現金流不足可能會給企業帶來較為致命的影響。在開展原材料期貨套期保值業務時，雖然開展此項業務的初衷是為了保障企業的經營收益，但同時也容易給企業帶來兩方面的現金流風險，主要體現在：一方面是開展原材料期貨套期保值業務的資金受制于市場，客觀因素較多，預測難度較大，從而導致資金需求具體數量難以合理估計，不能安排周密的資金計劃，容易出現臨時資金需求擾亂企業整個現金流的問題而產生現金流風險;另一方面則是在遇到市場出現單邊下跌的極端行情時，倘若對后續走勢判斷失誤，保證不會被強制平倉而遭受損失，企業就不得不源源不斷提供保證金，在此時若企業缺乏足夠的融資能力，極大可能會因此而產生現金流風險。

2.原材料期貨套期保值業務的內部控制制度不健全風險

雖然目前我國已經制定了《期貨交易管理條例》《期貨交易所管理辦法》《期貨公司監督管理辦法》和《期貨投資者保障基金管理暫行辦法》等相關規章制度，但是多數是對期貨業務的規定，較少涉及企業的原材料期貨套期保值業務的具體規范，因此多數開展此項業務的企業主要是以內部控制制度來約束該項業務，控制風險。

但是在實務中多數企業的原材料期貨套期保值業務的內部控制并不健全，存在一定的潛在風險，主要體現在：一是在開展原材料期貨套期保值業務過程中的決策體系不夠健全，在進行買入或賣出套期保值操作時，操作時間及位置判斷至關重要，但是當前多數企業在進行套期保值業務決策時，仍然存在決策流程過于簡單，沒有做到所有決策都與市場分析緊密結合，決策的主觀性因素占比較高;二是在原材料期貨套期保值業務中缺乏健全完善的組織結構和細化的實際操作制度，即一方面沒有針對期貨套期保值業務職責進行分工、明確、職責到人，特別是未設立獨立的風控職能崗位和人員進行風險監控，難以及時、準確對風險進行識別和防控，另一方面則是套期保值業務開展的制度覆蓋面較廣，但是細化程度不足。

四、應對原材料期貨套期保值業務風險的措施

1.計出較為明晰的原材料期貨套期保值操作方案

根據企業實際情況設計出較為明晰的原材料期貨套期保值操作方案的主要目的在于規范企業的原材料期貨套期保值業務，有效規避該業務可能給企業帶來的潛在風險。在此建議將原材料期貨套期保值操作方案設計如下。

第一步：根據企業的需要確定套期保值類型、原材料需求量、決策周期以及投入的資金量等信息。一般來說，進行原材料期貨套期保值業務的企業多數是需求型的企業，買入型的套期保值較多，然后不同行業的企業會存在生產的淡旺季，分別確定淡季和旺季的原材料需求量，要保持套期保值的最佳效果，還必須確定合適的決策周期，目前較為常用的決策周期一般為十天，結合企業的現金流量情況以及原材料需求情況，確定投入套期保值的資金下限，同時為防止期貨價格的劇烈變動，還需要留一定的結算準備金。

第二步：根據市場走勢對套保比例進行適當調整。之所以要根據市場走勢，主要是因為市場走勢決定了企業的風險敞口，而風險敞口的設置是決定套期保值是否成功的關鍵，敞口頭寸，也稱為凈頭寸=現貨購進庫存+期貨多頭持倉-期貨冒出持倉-已經確定的銷售合同，而根據市場走勢對套保比例進行調整的過程實際上就是對敞口頭寸的管控過程，這樣可以鎖定企業的利潤，規避運營風險。

在牛市環境下，需求型企業面臨的原材料價格是不斷上漲的，因此為規避上漲因素所帶來的風險，企業應當盡早、盡多建立套保頭寸，降低材料價格上漲帶來的不利影響。在熊市環境下，需求型企業面臨的原材料價格是不斷降低的，這對于企業來說是極為有利的，但是由于熊市的開始與結束難以完全準確的把握，因此在熊市環境中企業仍需要進行套期保值以維持穩定的風險敞口頭寸，以避免行情在反轉時對企業購進原材料成本造成不利影響，值得注意的是此時套保策略應當盡可能減少套保頭寸上的負面影響，以不影響頭寸安全為前提，將套保損失降到最低。在震蕩市環境下，原材料的價格漲跌隨機性較強，但是上漲或下跌的幅度不大，所以套保頭寸的盈虧也具有隨機性，但是因為幅度不大，相對來說風險較小，此時建議企業維持正常的套保策略即可。

第三步：針對基差對套期保值合約進行調整。基差就是套期保值資產對應現貨價格與期貨價格之間的差額，它是套期保值業務損益的直觀反映，而套期保值的完全實現便是通過基差的改變，基差變動與套期保值效果可參考下表。

基差變動情況套期保值效果基差不變期貨、現貨虧損相抵，實現完全保值基差走強（正向市場走強、反向市場走強、正向市場轉反向市場）存在凈虧損基差走弱（正向市場走弱、反向市場走弱、反向市場轉正向市場）存在凈盈利

2.企業應對原材料期貨套期保值業務具體風險可采取的措施及建議

首先，對現金流風險進行管理優化。對原材料期貨套期保值業務的現金流風險進行管理優化，可從兩方面入手：一是進行資金預算方案的優化，即由企業內部專門的期貨部門每月做好行情研判，制定套期保值方案，然后細化資金預算方案，盡量減少其對企業總體現金流的影響;二是要充分結合市場以及企業的原材料計劃持倉量，在考慮浮動盈虧等因素的基礎上最終確定當月所需保證金，并對可用保證金數量和建頭寸所需的保證金進行實時動態跟蹤。

其次，健全企業原材料期貨套期保值業務的內部控制機制。要健全企業原材料期貨套期保值業務的內部控制機制：一方面要有效降低主觀因素在原材料期貨套期保值業務開展中的影響，要緊密聯系市場，以市場反饋的信息作為決策的關鍵依據;另一方面則要在設立專門的套期保值業務部門的同時，還有利用內部控制的牽制思維進行崗位的嚴格分工，確保業務能夠相互稽核和牽制，防止出現越權交易，在制度制定方面要針對套期保值業務的具體流程制定詳細的操作流程、監察流程和風險控制流程，特別是在針對一些極端情況時，更要明確追加保證金、減倉、平倉的具體情形，防止在出現緊急情況時難以及時采取應對措施而遭受巨額虧損。

五、結語

本文通過分析企業在開展原材料套期保值業務過程中可能存在的風險，然后針對這些風險，分別從構建風險評估數學模型以及應對的具體策略兩大角度提出了應對的措施和建議，旨在為企業合理規避原材料期貨套期保值業務風險，鎖定成本費用水平，實現持續穩定發展提供幫助。

參考文獻

1.童丹.HL鋼鐵公司期貨套保業務風險控制研究.長沙理工大學，2014.

2.倪琳娜.SPICAL公司套期保值業務風險管理的優化研究.上海外國語大學，2019.

3.舒琳.鋼鐵企業套期保值風險管理研究.首都經濟貿易大學，2017.

（責任編輯：王文龍）