醫用材料“新銳”鍵凱科技登陸科創板彰顯醫藥材料創新價值

錦霖

8月26日，北京鍵凱科技股份有限公司（股票簡稱“鍵凱科技”，688356.SH）成功登陸上海證券交易所科創板。總部位于北京市海淀區中關村東升科技園的鍵凱科技，是國內外為數不多能進行高純度和低分散度的醫用藥用聚乙二醇及活性衍生物工業化生產的公司之一，填補了國內長期缺乏規模化生產高質量的醫用藥用聚乙二醇及其衍生物的空白，作為國家高新技術企業，公司在聚乙二醇及其活性衍生物研發、生產、醫藥應用等技術領域處于國內領先地位，是全球市場的主要參與者。

公司董事長、總經理趙宣先生表示：本次發行上市，將是鍵凱科技發展歷史上的一次重要跨越，是公司依據未來發展規劃做出的戰略性安排。公司將以上市為契機，確保公司持續、快速、健康發展，不斷提升公司價值，實現投資者利益最大化。

聚乙二醇細分領域翹楚

醫藥產品關系到人民生命健康和安全，其重要性不言而喻。從國外的藥物發展經驗看，由于傳統短效藥物的繁瑣用藥頻率，長效化藥物對短效產品的替代或者補充是產業發展趨勢，而聚乙二醇修飾技術被公認為是目前藥物長效化的最好途徑。當前我國聚乙二醇修飾藥物發展尚處于起步和探索階段，以蛋白/多肽類藥物為例，根據廣證恒生報告，預計2028年國內長效化重組蛋白藥物的市場空間將達299億-695億元。隨著長效藥物過渡升級，聚乙二醇修飾藥物市場規模也將隨之擴大。

作為行業先驅者，鍵凱科技自2008年起即向國內新藥研發企業提供量產的醫用藥用聚乙二醇活性衍生物，使得國內聚乙二醇修飾新藥研發走上了快速發展的軌道。在公司的技術支持下，2014年長春金賽的聚乙二醇重組人生長激素獲批上市，在臨床上實現了聚乙二醇活性衍生物的進口替代。

公司在聚乙二醇及其相關藥物和器械的生產研發等各環節建立了完整自主的核心技術體系，形成63項境內外發明專利、55項正在申請的發明專利，常規產品包括600余種。截至2019年12月底，在國內關于聚乙二醇修飾藥物相關的近30家醫藥企業中，其中20家為公司客戶;公司已支持我國境內恒瑞醫藥、江蘇豪森、長春金賽、特寶生物等領軍生物制藥企業6個聚乙二醇修飾藥物中4個的研發和生產;同時公司也為國際醫藥企業提供原材料，在醫用藥用聚乙二醇領域擁有絕對優勢。

完備產業鏈 構筑堅實護城河

相對國內可比公司，鍵凱科技進入領域早、產品品種多，能夠自主工業化生產高純度醫用藥用聚乙二醇原料，具有較為豐富完備的產業鏈優勢，下游客戶進入聚乙二醇修飾藥物領域會優先與公司接觸并開展業務。由于醫藥企業對原料要求嚴格，在質量、注冊、臨床等方面的壁壘使得制藥公司傾向于選擇穩定的供應商長期合作，因此，在聚乙二醇領域，鍵凱科技具備獨有的品牌優勢、醫藥原料壁壘與客戶粘性優勢。

公司客戶數量廣泛且覆蓋聚乙二醇全產業鏈條，在原材料銷售利潤外，公司積極向下游拓展，正自主開發多項全球創新的聚乙二醇修飾藥物及第三類醫療器械產品。其中抗腫瘤1類新藥聚乙二醇伊立替康已進入一期臨床試驗，鎮痛藥物JK1214R、長效化免疫抑制藥物 JK1208R等1類新藥正處于臨床前研究階段。

公司依據技術服務對下游合作商產品收取分成，多元化盈利，以降低醫藥公司的經營風險。隨著技術水平和客戶規模的逐漸提升，公司的營業收入和凈利潤也實現了高速增長：2017年到2019年年末，公司分別實現營業收入7709.01萬元、10126.89萬元和13431.96萬元，年復合增長率32%，同期凈利潤分別實現2117.20萬元、3626.97萬元和6154.37萬元，年復合增長率高達70.49%。根據最新公告，公司預計2020年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤4571.00萬至5049.00萬，同比變動11.32%至22.97%，保持了穩健健康的成長態勢。

對此，中信建投在研究報告中指出：鍵凱科技在聚乙二醇領域積累了大量穩定客戶，在積極自主研發向下游產業拓展同時，通過“許可費+里程碑收入+收益分成”方式實現多元化盈利。隨著未來國內藥物短效向升級轉型、上下游一體化發展，公司規模和業績有望進一步提升。

聚乙二醇醫藥應用創新技術以材料創新引領生物醫藥創新，對我國醫藥健康事業的進步和發展具有重大現實意義。憑借近20年的技術積累和業務拓展，鍵凱科技將以此次上市為契機，迎來發展新篇章。