從“瑞幸咖啡”事件分析企業的內部控制問題

張文成 鐘美

摘 要：在日新月異的移動互聯網時代，商業模式和公司治理發生了極大的變革。這些變革對于現有的財務會計和企業內部控制管理提出了新的考驗。互聯網企業的商業模式既是機遇，也是挑戰。在巨大的機遇和挑戰面前，只有把握住方向，才不會偏離航道。企業產品與資本市場協同發展，企業產品市場用戶流量與有效的內部控制轉化成資本市場里公司的市值，對于企業的經營管理有重大的意義。本文從瑞幸咖啡造假事件入手，對于企業內部控制的有效性等問題作出分析，淺談互聯網企業如何追逐競爭優勢，提升企業價值，并對此提出針對性的防范與對策方面的建議。

關鍵詞：內部控制;財務造假;瑞幸咖啡;互聯網企業

1 瑞幸咖啡財案例背景

1.1瑞幸咖啡基本情況

隨著“互聯網+”經濟迅速發展，瑞幸咖啡趕在時代的浪潮，站在大數據等創新商業模式的風口，以卓越的表現吸引了人們的投資目光。瑞幸咖啡作為一匹互聯網企業的黑馬，僅僅成立不到2年，就在納斯達克上市。瑞幸咖啡于2020年1月就達到了100億美元市值，成為赴美上市的中概股中的佼佼者。

2017年6月，瑞幸咖啡在中國廈門注冊成立，拉開了瑞幸咖啡閃耀征程的篇章。瑞幸咖啡以高品質和超高的性價比為亮點，培育“咖啡+O2O+新零售”的商業模式。瑞幸咖啡試圖爭取星巴克高產品價格與低成本之間的溢價市場，并推出多場景模式。此時的瑞幸咖啡可謂“出道即巔峰”。短短半年時間，2018年1月，瑞幸咖啡在京滬兩地開啟營業，并在深圳等13個城市建立試營業點，進入了快速擴張的商業模式。其間，瑞幸咖啡達成的銷售訂單高達300萬單，共計銷售的咖啡多達500萬杯，服務超過130萬的顧客人次。2019年5月17日，瑞幸咖啡確立IPO的發行價，正式在美國納斯達克上市。這是世界上有史以來，從成立到IPO最快的公司。鋪天蓋地的營銷廣告下，是瑞幸咖啡打造商業帝國模式的征程。據統計，瑞幸咖啡在高峰時期，僅1年之內就開了2370家新店[1]。這意味著，每一天都有6.5家新店開啟。如此迅速的擴張速度，使得瑞幸咖啡一躍成為我國市值最大的咖啡連鎖品牌。至2019年年末，瑞幸咖啡的門店數量就有4507家。4507家新店意味著什么呢？我們把以“讓咖啡成為人們日常生活的一部分”為愿景的瑞幸咖啡與著名咖啡連鎖品牌星巴克對比，星巴克為達到這個門店數量，整整花費了17年[2]。由此可見，瑞幸咖啡的擴張速度不可謂不驚人。產品市場的活躍表現，為瑞幸咖啡吸引了許多機構和個人投資者。2019年底，瑞幸咖啡股價一度高達51.38美元，市值達到123億美元。

1.2瑞幸咖啡商業模式

在互聯網企業中，“只燒錢不賺錢”似乎成為一個不可破解的魔咒。無論是愛奇藝、拼多多、美團，還是美圖秀秀等互聯網公司，連年虧損，無法盈利，似乎成為了互聯網企業的一個奇怪的共性。眾所周知，通過線上交易、線下體驗消費的商業模式，主要包括以下兩種場景：一是，從線下到線上，用戶通過線下實體店體驗并選好商品，然后通過線上下單來購買商品;二是，從線上到線下，用戶在線上購買或預訂服務，再到線下商戶實地享受服務[3]。與此相比，瑞幸咖啡的商業模式的主要特點就是交易活動全程在網上進行，沒有實體收銀臺。瑞幸咖啡采取的特色商業模式包括新零售模式、無限場景模式和補貼模式這三種。

1.2.1新零售模式

瑞幸咖啡基本采用無現金銷售模式，銷售過程依賴于移動互聯網和大數據，交易全程在手機客戶端進行。通過數據收集，可以分析客戶的購買偏好和消費行為等數據，從而獲取大量的用戶數據，以便于采取差異化營銷的戰略執行手段。無現金支付，迎合了當今社會手機支付的消費潮流，然而在我們的日常生活，還有數量眾多的不可忽視的群體，他們作為因為手機客戶端難以操作從而望而卻步的潛在客戶，在無形中被這一零售模式排除在瑞幸咖啡的客戶范圍之外。同時，這一看起來高科技、高逼格的模式，在節約企業單店人工方面運營成本的同時，也為企業帶來了高昂的機器折舊費用。

1.2.2無限場景模式

瑞幸咖啡別出心裁的推出的無限場景模式，是指以下四類門店：旗艦店、悠享店、快取店和廚房店。多模式的推出，從多個角度滿足高校學生和寫字樓白領群體的快消費需求。然而由于中國悠久的茶文化，在咖啡因攝取的來源上，茶葉和廉價的碳酸飲料瓜分了大部分市場，因此在一開始，瑞幸咖啡一開始面向的受眾市場的年齡就受到極大的限制，并且受眾的年齡集中度非常高，年齡在25歲及以下的客戶和26～36歲的客戶各自占比近45%，而36歲及以上的客戶僅占8.1%。狹窄的客戶年齡范圍，進一步縮小了瑞幸咖啡的受眾，為今后巨大的虧損埋下伏筆[4]。

1.2.3補貼模式

瑞幸咖啡的營銷理念類似于我國古代《道德經》中“道生一，一生二，二生三，三生萬物”，他通過首杯免費和老客拉新客同享免費咖啡機制，精準投放廣告，實現客戶脈絡的裂變。這種拉新客的機制，將電商屆的黑馬——拼多多采取的擴張邏輯發揮到了機制，將獲客成本降到了顯而易見的低點。這種獲客方式新穎且立竿見影，很快就為瑞幸咖啡吸引來一大批用戶。瑞幸咖啡采取燒錢補貼和源源不斷的大折扣優惠券，短時間內將名氣傳遍國內，成為紅極一時的網紅咖啡店。買二贈一、大額優惠券的活動層出不窮。1.8折優惠券，更是引起客戶的瘋狂追捧。這種大折扣，燒錢的補貼策略，不由得讓人想起了神州租車，人民優步，共享單車，滴滴打車等互聯網企業相似的擴張模式。但是這種商業模式是一把雙刃劍。瑞幸咖啡培養出了一批對價格高度敏感的客戶，很多人在消費了新用戶第一杯免費的咖啡后不再進行消費，或者是等待低價優惠券的發放再進行消費，這都使得瑞幸咖啡的凈售價長期保持在較低水平[5]。瑞幸經營過程中的大量資金都投入到門店擴張和用戶補貼當中，18個月累計虧損達22.27億元，這意味著平均每天虧損超過400萬元[6]。正如“開弓沒有回頭箭”，高質量與高性價比的招牌已經打響，高額的補貼、營銷支出無可避免。再加上瑞幸咖啡的自身造血能力不足，必然導致無盡的融資，燒錢，再到融資，燒錢的惡性循環。

1.3瑞幸咖啡舞弊事件

正如《桃花扇》里所說：“眼看他起朱樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。”瑞幸咖啡從崛起到萬眾矚目，紅極一時，再到爆出財務造假，股價斷崖式下跌，僅僅不到3年。早在上市之初，瑞幸咖啡曾經就高調宣布，上市3到5年之內不盈利，如今卻爆出操縱利潤，財務造假，令人唏噓不已。2020年1月31日，著名的做空機構渾水公司發布一份長達89頁的“匿名”做空報告，直指瑞幸咖啡財務造假。當日，瑞幸咖啡股價收盤時下跌10.74%，盤中最大跌幅高達26.51%。2020年2月3日，瑞幸咖啡公開發聲，否認其存在財務造假。2月4日，瑞幸咖啡的投資者和承銷商之一的中金公司發表聲明，力挺瑞幸咖啡并認為做空報告缺乏證據，稱“匿名沽空報告主要基于不具代表性的草根調研和主觀判斷，亦缺乏有效證據”。另一承銷商海通國際也發聲支持瑞幸咖啡。再加上此前摩根士丹利對瑞幸咖啡評估30倍增長預期以及另一做空機構香櫞也對渾水報告的不支持，瑞幸咖啡的股價上漲15.6%，重新回到高地。

2020年4月2日，瑞幸咖啡向美國證監會自爆其首席營運官劉劍和下屬涉嫌偽造22億人民幣收入，偽造總金額占2019年前三季度總收入29億元的約75%。受此影響，瑞幸咖啡開盤跳水，開盤價暴跌81.6%，盤中經歷了數次熔斷，截至收盤，股價下跌75.57%，近50億美元的市值憑空蒸發。當日，多家律師事務所以遺漏重大信息及誤導性陳述為由對瑞幸咖啡宣布發起集體訴訟。截至4月7日瑞幸咖啡正式停牌，瑞幸咖啡的股價一跌再跌，僅為4.39美元，總市值約為11.05億美元，相比不久前的百億市值，跌幅不可謂不大。自此，自稱“民族之光”的瑞幸咖啡跌落神壇。

2 瑞幸咖啡舞弊分析

在推特賬號發布匿名做空報告的機構，正是業內著名的渾水公司。渾水公司的創始人是卡爾森·布洛克，他在南加州大學讀書時的專業就是金融，同時還兼修中文。從南加州大學畢業后，卡爾森又到芝加哥肯特法學院繼續深造法學學位。2005年，卡爾森來到了魂牽夢縈的中國上海。他曾在一家上海的美國律所任職，后又創辦了倉儲物流公司。其后便創辦渾水，主營業務便是做空在國外上市的中概股，以此獲取大額收益。渾水公司的名稱就是源于中國的成語“渾水摸魚”。渾水公司曾攻擊過輝山乳業，東方紙業等多家公司。這份調查報告，動用92名全職調查員和1418名兼職調查員，搜集超過25000張小票，超過10 000小時的門店錄像，以及大量內部微信群的聊天記錄[7]。通過調查報告，發現，在此次聳人聽聞的事件中，有以下幾種財務造假的方式：

2.1虛增銷售收入

瑞幸咖啡夸大單個門店銷售數據。在2019年第三季度，瑞幸咖啡單日單店銷量夸大69%，預測第四季度單日單店銷量夸大88%。瑞幸咖啡的銷售方式是線上預訂，線下自提或者外送，所有的取餐碼依次出現，為了捏造銷售數據，門店管理層通過使取餐碼隨機跳動出現的方式，虛增訂單，從而虛增收入，夸大銷量。瑞幸咖啡的財務報告夸大單杯咖啡的售價，根據瑞幸咖啡的公開財務報告，顯示單件商品凈售價為11.2美元，然而渾水公司的實地調查卻顯示瑞幸咖啡單杯售價僅為不到10元，虛增12%，實際售價僅是報價的46%。每家門店實際損失24%～28%，與整體盈利相去甚遠。不僅如此，瑞幸咖啡為了圓此彌天大謊，甚至夸大咖啡產品收入的400%。瑞幸咖啡還虛增了每一筆訂單包含的商品數量。單筆訂單的商品數量實際由2019年二季度的1.38件降至第四季度的1.14件。

2.2虛增成本費用

瑞幸咖啡不僅虛增了銷售收入，同時也虛增廣告費用。據調查報告發現，瑞幸咖啡的廣告費用支出為4600萬元，相比財務報告顯示的3.82億人民幣，這一數字顯然有虛構廣告費用的空間，僅廣告費用這一項就虛增了3億元。并且虛增的廣告收入也和門店虛高的收入接近，廣告費用虛增約為3.36億元，而門店虛增的收入約為3.97億元。

2.3利用關聯方交易虛構收入

瑞幸咖啡利用關聯方交易虛構收入，操縱利潤。在渾水提供的做空報告中，神州租車的的分支機構氫動益維與瑞幸存在虛假的業務往來，虛構多筆銷售業務，虛增財務報表收入。同時，瑞幸通過收購寶沃汽車將1.37萬元資產轉移給關聯方王百因，還發行可轉債融資近8.65億元，以此發展“無人零售”模式，而這種模式需要從王百因的公司購買咖啡原料。也就是說瑞幸咖啡重演了當時在神州租車和神州優車的戲碼，再一次用關聯方交易，左手倒右手，套取現金。

3 從內部控制角度看瑞幸咖啡

瑞幸咖啡的領導班子來自于原神州優車，從神州優車和神州租車的發展軌跡來看，瑞幸咖啡的爆雷似乎也不是無跡可尋。從招股說明書中，可以看到瑞幸的大股東是陸正耀、劉二海和黎輝，這三人本是神州租車的領班核心。瑞幸咖啡主席執行官（CEO）是從神州租車跟隨而來的錢治亞。瑞幸咖啡首席市場官（CMO）楊飛，曾經因為有償刪帖而鋃鐺入獄18個月，當年楊飛刑期一滿便加入神州優車，成為神州優車CMO。瑞幸咖啡自爆涉嫌偽造22億元人民幣收入的首席營運官劉劍曾經在神州租車任職10年，直到2018年5月才在瑞幸咖啡推出的旗下品牌“小鹿茶”新品發布會上公開露面。低調的劉劍擔任瑞幸咖啡的董事和首席營運官，并不持有瑞幸咖啡任何股份，其違背知遇之恩捏造財務數據的動機和合理性也值得深究。

3.1內部治理缺陷

根據《公司法》的規定，股東會、董事會、監事會和經理層相互制衡，共同組成公司的治理結構[8]。有效的公司治理結構框架，可以使得董事會對公司進行戰略性指導以及對管理層的有效監督，審計委員會作為公司董事會中的專門委員會，它的職責主要包括監督關于披露財務報表和內部控制的過程。瑞幸咖啡的舞弊行為，金額規模巨大，如果僅由劉劍一人所為，而在公司上下瞞天過海，可能性很小。集體參與的可能性更大。連續三個季度的財務造假，董事會、監事會竟然毫不知情，暴露出監督和管控方面出現了問題[9]。由此，可以看出，瑞幸咖啡公司的治理結構存在嚴重的缺陷，內部審計委員會發現問題不及時，存在失職。

3.2內部控制機制不健全

在內部控制體系中，包括以下的要素：控制環境、風險評估、控制活動、信息與溝通和內部控制。據前面分析，瑞幸咖啡在銷售業務，采購業務，貨幣資金業務等的內部控制的流程設計上存在較大缺陷。管理層隨意捏造單店單日銷售量、單價和每筆訂單商品數，從而達到虛增銷售收入，制造盈利的假象。甚至夸大廣告費用近3億來掩蓋巨額虧損的事實，以此欺騙個人和機構投資者，獲取更多融資，講虛假盈利故事，畫更大的餅。等到泡沫破滅的那一刻，其他與瑞幸咖啡業務風馬牛不相及的中概股也難以幸免，股價接連下跌。

3.3審計委員會審查不利

2月初渾水機構便發布關于瑞幸咖啡的做空報告，內容詳盡，長達89頁的報告并沒有引起瑞幸咖啡足夠的重視。瑞幸咖啡矢口否認，沒想到不出2個月，便自爆出操縱利潤、虛增收入高達75%的丑聞，坐實了報告的指控。瑞幸咖啡的內部審計委員會不但監管不力，甚至調查效率也極低，不僅對機構和個人投資者的利益帶來了極大的影響，對資本市場的發展和中概股在國外市場的聲譽也造成了不可彌補的損害。

4 思考與啟示

瑞幸咖啡財務舞弊案件不是海外上市的中概股被做空的第一件，也不會是最后一件。巨大的財務報表利潤操縱背后，露出的是內部控制缺陷的冰山一角。如果說多年前，風險管理還沒有引起我們足夠的重視，如今內部控制相關制度缺陷下，越來越多的知名企業爆雷，不得不引起我們對于企業內部控制方面的關注。應完善上市公司的激勵機制，摒棄以公司利潤、營業收入等簡單的財務指標衡量公司高管經營管理水平的評價方法，建立更加合理與多元化的高管評價體系，深入考察公司高管是否存在以透支公司發展為代價的短視行為[10]。應在瑞幸咖啡造假事件中汲取教訓、發現問題并引以為戒、加以借鑒，不斷完善國內相關制度，為我國資本市場建設提供正向助力，為我國金融市場國際地位的提升打下堅實的基礎。

參考文獻

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[2]張慶，龐雨潔.瑞幸咖啡為何財務造假——基于商業模式視角[J].全球流通經濟，2020，（4）：7-9.

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[7]伍洲奇.瑞幸，證監會請你“喝咖啡”——一家上市公司爆雷的臺前與幕后[J].法人雜志，2020，（4）：51-53.

[8]劉圓圓.上市公司財務造假的動因分析及防范對策——基于瑞幸咖啡案例分析[J].商場現代化，2020，（8）：181-182.

[9]靖菁.從瑞幸咖啡事件談上市公司治理的重要性[J].商場現代化，2020，（7）：110-111.

[10]鄭麗萍，趙楊.上市公司財務舞弊的成因與治理研究——以瑞幸咖啡公司為例[J].2020，（4）：1-3.

**通訊作者：鐘美，副教授，西南林業大學，研究方向：財務與會計。