基于并購動因理論分析吉利并購沃爾沃

林文靜

摘要：本文利用并購動因的相關理論，分析企業進行并購的初始動因。通過案例分析的方法能夠比較容易的得出市場勢力理論、交易成本理論、協同效應理論以及信號理論在并購中發揮的實質性作用。研究結果表明獲取戰略資源、擴大市場、追求品牌效應是企業并購的初始動因，也正是基于這樣的動因而進行各種各樣的并購行為來達到自身的目的。

關鍵詞：并購動因;市場勢力理論;交易成本理論;協同效應理論;信號理論

引言

隨著市場競爭激烈程度的不斷增加，越來越多的企業選擇并購的方式來擴大企業的經營規模，橫向并購、縱向并購以及混合并購都是企業的選擇，通過橫向并購企業可以加強在現有行業中的地位增強自身的實力，通過縱向并購企業可以形成自己的整合鏈條來加強企業競爭力，通過混合并購企業可以尋求新的利潤增長點來平衡企業的現金流。

吉利并購沃爾沃正是選擇了橫向并購這種方式，吉利與福特汽車簽署最終股權收購協議，吉利以18億美元收購沃爾沃轎車100%的股權以及相關資產。作為一家中國民營轎車生產企業，吉利經過二十年的建設與發展.憑借靈活的經營機制和持續的自主創新，成為中國民營轎車企業的佼佼者，其在全球建立了完善的營銷網絡，轎車品牌均屬于自己的自主創新產品，吉利商標屬于中國馳名商標，同時吉利還建有自己獨立的研發中心和實驗中心，走自己自主創新的發展道路。近年來，吉利致力于國際市場的開拓，這次成功收購沃爾沃不僅再一次拓展了吉利的國際市場，而且獲得了沃爾沃品牌和其核心技術，對于吉利今后的發展將產生重要的影響。

一、并購初始動因分析

（一）獲取戰略資源

戰略性資源是指具有某個或某些獨特性的、有形或無形的且能夠在具體的市場環境條件下為企業帶來經濟租金的資源。比如企業專屬化硬件設施、聲譽、研發能力、技術、分銷網絡、經銷商忠誠、顧客忠誠、服務網絡等。企業要獲得創造持續競爭優勢的能力及其潛力，就需擁有不同于一般企業的戰略性資源。由于戰略性資源具有稀缺性、難于模仿性、難于替代性，非交易性的屬性，難于通過正常交易手段而獲得，通過并購就能很好的解決這個難題。

（1）吉利并購沃爾沃獲得了核心技術和知識產權，當事雙方所簽署協議來看吉利不僅收購了沃爾沃的全部股權，最關鍵的是買到沃爾沃的核心技術、知識產權以及制造設施。沃爾沃公司是有著高端研發技術的公司，這對于從事低端汽車制造的吉利而言無疑是不可或缺的。

（2）吉利并購沃爾沃獲得了專業研發人才，沃爾沃公司擁有4000多名高素質人才和科研人員，這恰恰彌補了我國汽車業缺乏高素質人才和專業設計人員的不足。

（3）吉利并購沃爾沃獲得了配套的經銷渠道，沃爾沃擁有分布全球100多個國家共2400多家經銷商的龐大完善的經銷渠道，同時還擁有特色的經銷手段，它一直把客戶定位在追求生活質量、關注安全和環境并且有不愛張揚的用戶團體，通過提倡“紳士精神、挑戰極限和熱愛生活”來推廣銷售。吉利可以借助沃爾沃的經銷渠道，實現自己的國際夢想。

（二）追求利潤和擴大市場

企業利潤的實現有賴于市場，只有當企業提供的商品和服務在市場上為顧客所接受，實現了商品和服務向貨幣轉化，才能真正實現利潤。吉利通過并購沃爾沃后可以擴大銷售市場實現更高的利潤增長，通過海外并購，可以提高產業集中度使產業結構朝著有利于自己的方向發展，減少產業內部的競爭對手，是企業獲得超額利潤，還可以增強對買主和供應商`討價還價的能力，增強物流有效性，也可以繞過進口國家的貿易壁壘，搶占進入國家的市場，提高市場占有率。

（三）追求品牌效應

任何公司的資源都是有限的，只有將有限的資源用于最具決定性的核心能力的建設上，才能在其專業領域贏得競爭優勢。企業通過實行橫向并購，能使原有核心能力在同行業中得以擴展、滲透和增強，為并購行為的成功提供內在保證;同時也可以通過橫向并購行為中獲得相應的互補性資源，彌補核心能力不足。吉利并購沃爾沃初始并購動因的另一個方面就是獲得沃爾沃的品牌價值的增加，吉利夢想低成本獲取汽車國際品牌、核心技術和國際營銷渠道，迅速提高軟實力。作為與奔馳、寶馬、奧迪齊名的國際豪華汽車品牌，沃爾沃的品牌價值和技術含量遠遠超過薩博。已有82年歷史的沃爾沃，是歐洲著名的豪華汽車品牌，具有豐富的產品線和高端的品牌形象，在轎車安全性和可靠性方面獲得一致好評。

二、理論基礎

（一）市場勢力理論

市場勢力理論認為并購的主要動因是由于可以借助并購來達到減少競爭對手來增強對經營環境的控制、提高市場占有率，使企業獲得某種形式的壟斷或者寡占利潤并增加長期的獲利機會。企業通過并購來提高市場勢力主要表現在提高行業集中度，改善行業結構;減少競爭對手;增強對供應商和買主討價還價的能力。通過并購而提高市場勢力企業可以獲取更多的利潤，通過開拓市場、生產成本控制、采購成本的降低等方式。

通常在三種情況下會導致以增強市場勢力為目的的并購活動：一是在需求下降，生產能力過剩的削價競爭狀況下，幾家企業合并以取得對自身產業比較有利的地位;二是在國際競爭使國內市場遭受外商勢力的強烈滲透和沖擊的情況下，企業間通過聯合組成大規模的企業集團來對抗外來競爭;三是由于法律變得嚴格使企業間的多種聯系變成非法，通過并購可以使一些非法內部化達到繼續控制市場的目的。

（二）交易成本理論

新制度經濟學的代表人物科斯在《企業的性質》一書中提出了兩種有價值的思想：（1）企業應該如何確定自身的邊界，即企業應該把哪些經濟活動劃入自己的內部活動范圍，又應該把哪些活動劃分到外部去？（2）限制企業擴張范圍的因素有哪些？得出企業和市場是兩種不同但是又可以相互替代的交易制度，企業之所以可以替代市場來組織生產，是它可以通過內部化來節約交易成本。是選擇市場交易還是企業交易主要是取決于交易成本的孰高孰低，主要包括了信息搜集、談判和監督履約所帶來的成本，在企業內部通過一系列有效地生產要素組合可以有效的減少市場交易的次數相應減少市場交易所帶來的摩擦和不確定性，降低為了尋找交易對象、信息搜集、談判和監督履約所帶來的交易成本，從而產生了比市場上單獨交易時更高的效率，當企業內部的交易成本和生產要素的有機結合所產生的交易成本低于市場交易的成本時，企業便開始對市場產生替代效應。

交易成本是指企業與另一交易方在交易的過程中為了獲得關于對方生產能力、可靠性、可信度、運營方式等問題的資料，以及建立交流渠道所花費的資源，主要包括準確獲取市場信息所需要付出的成本和進行談判與監督履約所產生的成本。企業作為市場交易中的基本單位，經濟作用就在于將若干生產要素的所有者進行整合，形成一個參與市場交易的整體，由于減少了交易者的數目和交易摩擦，從而降低了交易成本。并購就可以達到節省交易的目的，使得很多企業都采用并購來達到外部交易內部化的目的。

（三）協同效應理論

策略規劃之父安索夫首先提出了協同效應的概念，即協同效應是合并后的企業經營表現超過原分散的企業表現之和。主要有兩個原因：一是并購可以使資源充分共享，達到資源的優化配置。資源的共享可以使企業降低成本，形成競爭優勢。二是并購后的企業優勢互補，也可實現有效的協同效應，取得一體化效益。協同效應可分為管理協同效應、財務協同效應、經營協同效應。通過橫向并購把強有力的競爭對手收購過來，一方面減少了企業之間的競爭，使本行業的所有企業都不同程度的增加了贏利，增強了企業對市場的控制力;另一方面增強了企業抗風險的能力，通過并購使企業產品系列多樣化，贏利產品抵補虧損產品，使資源按其部門需求分配，實現資源的合理利用。

（四）信號理論

信號理論主要包括信號傳遞和信號甄別兩大方面，信號傳遞指通過可觀察的行為傳遞商品價值或質量的確切信息，信號甄別指通過不同的合同甄別真實信息。公司并購的目的在于通過實現規模效應、降低成本;擴大市場份額以增加效益;實現多元化經營、迅速進入新領域等，如果通過并購實現了各種目的那么就會像市場傳遞企業良好發展的信號。尤其是在我國并購突顯了中國特色，買殼上市;調整經濟結構;希望國企做大做強;各級政府對國企并購的影響，主要是政府的意志和思考。

三、并購后的結果

（一）吉利角度

吉利并購沃爾沃后提升了中國汽車產業在本土市場的競爭力。通過海外并購，可以用較低的成本，獲取到夢寐以求的汽車國際品牌、核心技術和國際營銷渠道。吉利一定要看到沃爾沃的技術，網絡、產品，品牌的優勢，成功收購沃爾沃，是中國汽車產業實現技術跨越的一個捷徑，可以迅速提高中國汽車產業的軟實力。為自主創新提供原始技術依據，實現技術跨越，并為中國汽車產業“走出去”提供現成的通道，迅速提升中國汽車及零部件在歐美口市場的比例，解決中國汽車產業自主創新所面臨的知識產權問題，實現在發達國家汽車市場你中有我零的突破，從根本上改變中國汽車產業的國際形象。

（二）沃爾沃角度

潛力巨大的中國市場將成為沃爾沃轎車的第二個本土市場。作為國際知名的頂級豪華汽車品牌，沃爾沃轎車將在發展迅速的中國釋放出巨大的市場潛力。被收購之后，沃爾沃借助吉利在圍內市場大展拳腳，有利于沃爾沃在中國市場的發展計劃更好、更便利地實施。其一，從民族感情上看，中國消費者很希望看到本±品牌對國際品牌的收購，這有助于消費者對沃爾沃的認可，也可以擴大沃爾沃在中國豪華車市場的份額。其二，吉利完成收購后，沃爾沃成為中國唯一的豪華車生產商，中國政府會給予沃爾沃更多支持。

結束語

吉利成功并購沃爾沃提升本土汽車品牌競爭力，利用并購動因的相關理論，分析企業進行并購的初始動因。通過案例分析的方法能夠比較容易的得出市場勢力理論、交易成本理論、協同效應理論以及信號理論在并購中發揮的實質性作用。研究結果表明獲取戰略資源、擴大市場、追求品牌效應等是企業并購的初始動因，也正是基于這樣的動因而進行各種各樣的并購行為來達到自身的目的。

參考文獻：

[1]袁靜怡，“中國企業跨國并購的法律風險及對策——基于對吉利收購沃爾沃的分析”【J】，法制與社會，2010（10）

[2]唐炎釗，唐蓉，“中國企業跨國并購文化整合模式多案例研究”【J】，管理案例研究與評論，2010（6）

[3]陳璐，“中國民營企業跨國并購的策略分析——以吉利并購沃爾沃為例”【J】，新財經，2011（2）

[4]丁國穎，“我國民營企業海外并購路徑選擇——從吉利收購沃爾沃談起”【J】，生產力研究，2010（9）

[5]王紅茹，“吉利式并購”【J】，中國經濟周刊，2010（13）

[6]呂懂，王紅娜“從吉利收購沃爾沃看中國的海外并購”【J】，商場現代化，2010（23）

[7]李桂芳，《中國企業對外直接投資分析報告（2007，2008）》【M】，中國經濟出版社，2008

[8]廖運風，《中國企業海外并購》【M】中國經濟出版社，2006

[9]林桂平，“從戰略驅動模式看吉利并購沃爾沃”【J】，管理學家，2010（5）

[10]郭巧莉，“吉利出海戰略的思考”【J】，中國對外貿易，2010（24）