新冠疫情下貨幣政策變化對建行業務的影響

摘要：突如其來的新型冠狀病毒在國內迅速蔓延，使得我國的宏觀經濟運行、企業生產經營和就業面臨著更為艱巨的挑戰，我國監管部門迅速響應并修訂相關政策，建設銀行也及時分析機遇和挑戰，在經營管理和成本計量工作中早作準備。

關鍵詞：建設銀行;貨幣政策;新冠病毒;信貸資源;資產配置

中圖分類號：F822.0?文獻識別碼：A?文章編號：2096-3157（2020）19-0122-03

我國作為多目標制貨幣政策國家，在經歷2019年全球貨幣寬松與國內經濟下行壓力加大的背景下，貨幣政策實現穩增長、穩就業、調結構、穩杠桿、穩通脹、穩匯率等多重目標的平衡。但在2020年開年之際，突如其來的新型冠狀病毒在國內迅速蔓延，使得我國的宏觀經濟運行、企業生產經營和就業面臨著更為艱巨的挑戰，我國監管部門迅速響應修訂相關政策，建設銀行也及時分析機遇和挑戰，在經營管理和成本計量工作中早作準備。

一、疫情期間貨幣政策匯總

新冠肺炎疫情以來，我國采取“靈活適度”的貨幣政策應對經濟變化波動。一方面，央行通過專項再貸款、加大流動性投放等措施確保疫情防控特殊時期銀行體系流動性合理充裕和金融市場平穩運行;另一方面，公開市場操作利率、中期借貸便利（MLF）利率、貸款市場報價利率（LPR）“接力式”下調，有利于引導企業融資成本降低，為疫情防控和恢復生產提供保障。

二、政策發展趨勢

2020年，作為全面建成小康社會和“十三五”規劃的收官之年，“穩增長”目標仍是貨幣政策的主導線，結合新冠肺炎疫情影響下的國內外經濟金融市場環境，中央經濟工作會議對貨幣政策的定調為“靈活適度”，意味著貨幣政策有望維持穩健略偏寬松的立場。結合此次疫情沖擊后，貨幣政策有必要相機抉擇，加大逆周期調節力度，保持流動性合理充裕和社會融資規模合理增長，更著力于解決結構性問題。

第一，貨幣政策將繼續發力，保持流動性合理充裕，滿足金融機構支持企業復工復產的流動性需求，降低社會融資成本，促進金融市場平穩運行。引導貨幣信貸、社會融資增長同經濟發展相適應，穩住宏觀杠桿率，保持物價水平基本穩定，妥善應對疫情沖擊與經濟短期下行壓力，平衡好穩增長和防風險的關系。第二，政策也將更加注重精準性，加大對中小微企業的支持力度。中小微企業是經濟發展和促進就業的主力軍，是當前有序推動企業復工復產的重點，關系到全年經濟社會目標任務的實現。目前中小微企業復工復產面臨用工難、開工難、產業鏈配套難等問題，資金壓力也比較大。對中小微企業提供適度優惠支持，可激發實體經濟主體活力，有利于促進經濟高質量發展，有利于促進金融可持續發展，暢通經濟金融良性循環。

1.貨幣政策操作：降準降息

疫情對我國經濟的影響集中體現在第一季度，貨幣政策有必要在第一季度保持“量價齊松”狀態，降準降息已落地，但第二季度隨著全球疫情擴散，經濟的不確定性較大，貨幣政策或將加大量價兩方面的操作力度以托底經濟、穩定預期。此外，綜合考慮今年貨幣政策進一步寬松、而實體經濟風險走高，“利率雙軌”問題會再次凸顯，央行將進一步加大結構性貨幣信貸政策力度，通過降息、再貸款+財政貼息等方式降低實體經濟融資成本，另外也會注意避免銀行間市場流動性過于寬松，出現類似日本各商業銀行將超額準備金囤積在央行賬上而不放貸款的現象。展望2020年全年，為應對經濟下行壓力及中小銀行流動性風險，實現廣義貨幣M2和社會融資規模增速與名義GDP增速相匹配，政策有必要降準以保證金融體系流動性，降低商業銀行負債成本，支持銀行信貸擴張。

2.價格型調控：政策利率曲線全面下移

考慮到存款成本較為剛性仍是制約貸款利率下行的主要因素，不排除央行通過調整存款基準利率引導存款利率下行。首先，促進銀行資金成本降低的積極因素包括：一是降準可為商業銀行提供便宜穩定的資金來源;二是OMO公開市場操作利率調降有助于降低銀行綜合負債成本;三是加強結構性存款、大額存單業務、現金管理類產品等的監管，攬儲秩序進一步規范，以緩解商業銀行的存款成本壓力;四是存款利率仍受市場利率定價自律機制約束，以避免商業銀行的經營空間受到過度壓縮。其次，市場供求對利率的影響不確定，一方面，政策支持下銀行加大信貸投放導致信貸供給增加;另一方面，隨著經濟景氣度日益企穩，企業信貸需求有望改善。最后，風險溢價也有望隨著經濟基本面轉好、去杠桿轉向穩杠桿而進一步下降。綜合來看，基準情形下，1年期LPR、5年期LPR有望再次下調。

疏通利率傳導機制并非一日之功。展望2020年全年，政策仍將致力于“以改革的方式降成本”，政策選擇以中期政策利率引導貸款定價，利率市場改革將持續深化，推動銀行更多運用LPR，打破貸款利率隱性下限，“MLF利率→LPR→信貸利率”的傳導將更加通暢，疏通市場利率向貸款利率的傳導渠道，進一步推動“降成本”及利率并軌。

3.“穩匯率”：寬松空間打開

2019年以來，全球央行“貨幣寬松潮”為我國貨幣政策操作打開了空間。受貿易摩擦、地緣政治和衰退風險等因素影響，全球經濟增長放緩，主要央行相繼宣布降息，其中不僅包括美聯儲、歐央行等發達經濟體，也包括俄羅斯等新興經濟體。2020年貨幣政策兼顧匯率穩定與資本流動的壓力有望減弱。在疫情影響下，人民幣匯率自1月末以來有所貶值，美元兌人民幣中間價由春節前（1月23日）的6.89震蕩上升，但后續隨著疫情拐點的出現，人民幣存在升值修復的空間。從2020年全年來看，貿易摩擦的緩和將對人民幣匯率形成支撐，總體或將圍繞7.0附近反復波動。

三、新冠疫情下貨幣政策對建設銀行的影響

1.全年盈利能力面臨較大壓力

建設銀行作為國有大行，一方面，業績表現和經濟周期高度相關，利潤和營業收入增速總體是圍繞名義GDP增速波動的。另一方面，國內發生疫情后，政策大力鼓勵銀行加大對實體經濟的扶持力度，同時，預計2020年全年MLF利率有望進一步下調，進而與MLF直接掛鉤的LPR隨即下調，LPR改革驅動貸款利率下行，意味著建設銀行存量貸款利率隨之下降，凈息差極大可能出現收窄。加之，疫情導致第一季度企業存款萎縮，若通過同業存單、結構性存款來填補存款缺口，則進一步抬升了存款成本。

2.資產質量面臨較大壓力

國內疫情對建設銀行資產質量的沖擊已經體現得比較明顯，2020年第一季度，國內疫情對企業客戶的沖擊因為國家出臺了延期還本付息政策，逾期情況尚不明顯;而零售業務出現逾期率上升，但是還未體現為新生成不良貸款的增加。第二季度，零售客戶的逾期貸款將逐步轉化為不良貸款，同時疊加海外疫情的沖擊，企業客戶的信用風險集中爆發，不良貸款的壓力將逐步體現。第三、第四季度，零售客戶的不良暴露將在維持一段時間的高位之后開始下行;企業客戶則隨著政府信用保護政策的到期而有部分中小企業出現風險暴露，不良貸款的增速預計是先升后降。

3.信貸規模投放出現放緩姿態

2020年第一季度，建設銀行的信貸規模擴張速度出現放緩姿態，展望第二、第三季度，建設銀行依然要面臨實體企業（主要是制造業、批發零售業等受海外市場影響較大的行業）信貸需求萎縮的局面。原因是，歐美居民大部分是低儲蓄傳統，例如據統計，約七成的美國人存款不超過1000美元，僅能維持1個月左右的基本生活開支，疫情導致歐美居民的資產負債表受到嚴重破壞的局面，疫情過后，歐美居民必然要先大幅提升預防性儲蓄水平，從必選消費恢復到可選消費恢復之間，可能存在較長的時滯。所以建設銀行的信貸需求就更多依賴于政府拉動的基建投資和內需經濟體。

四、審計建議

從第一季度的經營情況來看，疫情的沖擊主要體現在零售端，零售客戶的中長期儲蓄需求提升，信貸需求下滑，銀行卡中間業務收入減少，以及信用風險出現階段性高發;而對公客戶的資金沉淀下滑，信貸需求相對穩定，信貸風險暴露在政策保護之下尚未大幅顯現。但第二季度的影響將會隨著疫情的變化而扭轉，國內疫情得到控制，復工復產、消費復蘇，消費金融的需求回升，零售客戶出現境內境外的分化;海外需求萎縮傳導到國內，影響我國制造業，對公客戶則出現面向內需和面向外需的分化。

1.加大低成本資金拓展力度，提升負債經營能力

面對疫情影響和存款付息成本較快上升，多渠道拓展低成本資金。以“穩”“提”狠抓低質效客戶，低質效客戶為建設銀行帶來低成本資金沉淀，是建設銀行能獲得資金成本最低的資金之一，若對該類客戶深入分析，分層管理，建立客戶名單制，通過短信、微信公眾號推送商機，吸收存款、拓展業務，做好“二次挖掘”，可激活高潛低效客戶。

2.優化信貸資源投放，制定靈活的資產配置策略

建設銀行面對疫情沖擊導致的結構性差異，應該在2020年后三個季度采取不同的資產配置策略，加強信貸資源向零售金融適度傾斜，這樣可填補第一季度的規模缺口，降低經濟資本，實現精細化管理。

（1）零售信貸業務當中，可以更加傾向按揭貸款業務。首先，按揭貸款利率受房地產調控政策的“保護”，下行幅度會遠小于短期利率，有利于減緩息差下行壓力。其次，房地產是非貿易品，在第二季度以后受海外需求的沖擊比較間接，比其他行業相對更安全些。第三，政策基調依然是“房住不炒，因城施策”不變，追求的政策效果應該是“托而不舉”，即穩住房價不允許下跌，同時又防止房價過快上漲而誘發炒房熱情。房價托底的政策工具還是比較充足的，加之地方政府的意愿比較強烈，所以預期房價會保持穩定，按揭業務的風險相對較小。

（2）對公業務當中，積極支持財政和大基建業務。在2020年第一季度GDP同比下降6.8%的情況下，政府如果要完成“全面建成小康社會目標”的任務，需要從第二季度開始出臺強力的需求刺激政策。一方面，是實施更加積極的財政政策，大規模的專項債，特別國債發行對建設銀行來說是重要的資產配置機遇;另一方面，是七大“新基建”投資項目將陸續投入。對于傳統基建，政府依然要發揮城投平臺的作用;對于新基建，更多是以企業為主體進行投資，政府以財政補貼的形式給予支持，如，充電樁。建議建設銀行選擇風險較小、已有成熟商業模式的行業進行切入。

（3）支持實體經濟，把握出口轉內銷、供應鏈國內替代的市場機會。實體經濟在第二季度將面臨海外需求萎縮，而國內消費市場受到政策扶持的局面，出口轉內銷將成為其中部分行業脫困的重要選擇，建設銀行可以選擇這類企業給予金融支持。另外一個業務機會是全球供應鏈的重構，國內生產企業面對海外供應商中斷服務，需要尋找國產替代，由此帶來國產替代的市場空間。這些行業就是新冠疫情的相對受益者，有待建設銀行的深入發掘。

作者簡介：

王彤，供職于中國建設銀行股份有限公司甘肅總審計室。