互聯網供應鏈金融賦能我國商貿流通業發展效應研究

任曉珠

（重慶師范大學涉外商貿學院 重慶合川 401520）

引言

供應鏈與金融的融合為緩解商貿流通業融資，盤活商貿流通業資金流，發揮金融服務實體經濟提供了機遇。互聯網供應鏈金融，顧名思義，就是依托互聯網技術對傳統供應鏈金融的賦能而形成的新型供應鏈金融業態，必將能夠更精準地發揮供應鏈金融打通商貿流通業上下游企業數據信息來賦予商貿流通業更快更好地發展。雖然我國在理論層面上早就提出了互聯網供應鏈金融模式的創新和體制機制，并從互聯網供應鏈金融對商貿流通業融資便利性，促進商貿流通業獲取金融資源，實現金融資源優化配置等方面進行了積極的探索，但效果似乎并不是十分顯著。而隨著近年來一些電子商務巨頭，譬如京東、淘寶、蘇寧等通過互聯網技術，依托第三方支付、ERP系統軟件等不斷向供應鏈金融滲透，充分利用他們自有平臺所掌握的商家信息和交易記錄，基于大數據分析，給予優質的、經營效益良好、信用優良的企業給予供應鏈金融的融資支持，為互聯網供應鏈金融在商貿流通業的實踐起到了積極的推動作用。在此背景下，筆者嘗試研究互聯網供應鏈金融對商貿流通業發展是否會產生積極的賦能作用，效果如何？這種賦能作用在實踐中是否存在區域差異性？顯然，探明這些問題對于精準施策，更好地發揮互聯網供應鏈金融對商貿流通業發展的支持作用具有重要的現實意義。

文獻綜述

金融是商貿流通業發展的重要基礎，作為金融模式創新的互聯網供應鏈金融更是與商貿流通業發展息息相關。在此背景下，有關金融（供應鏈金融、“互聯網+”背景下供應鏈金融）與商貿流通業發展的關系也逐漸受到學界的關注。戴晶（2018）基于金融集聚指標測度基礎上，進一步采用2003-2015年的經驗數據研究了金融與商貿流通業發展之間的關系，研究認為，金融集聚能夠顯著促進商貿流通業發展，但這種促進作用存在區域差異性，東部地區不顯著，中西部地區顯著，由此提出了政府需要發揮好金融集聚促進商貿流通業發展的作用來縮小中西部地區與東部地區商貿流通業發展差距的建議。梅培（2017）研究指出，我國互聯網金融的不斷發展，使得供應鏈金融成為促進商貿流通業發展的重要推動者，建議政策部門應該加強供應鏈金融服務商貿流通業的機制，通過完善供應鏈金融體系來促進行業之間的交流與合作，繼而發揮供應鏈金融對商貿流通業發展的積極作用。谷玉紅（2018）以物流業為例，分析了物流業供應鏈金融的發展模式和可能存在的風險，研究了供應鏈金融對物流業的影響機制及其風險應對機制，并提出了如何推動物流業發展的合理化建議。孫統超（2019）指出，供應鏈金融服務在產業集群內的作用日益顯著，并以京東和阿里為例，分析了供應鏈金融發展模式及其對我國商貿流通業發展的啟示。雷曉莉（2019）認為，供應鏈金融是金融模式的創新，通過金融模式創新解決了企業之間的信息不對稱性，有利于我國商貿流通業融資規模的擴大，降低商貿流通業發展風險。該研究還進一步通過協整檢驗的方式，分析了金融支持、行業發展與商貿流通業發展之間的長期關系，研究認為，供應鏈金融通過整體信用分享能夠有效降低金融機構信用風險，為商貿流通業發展提供更多的融資機會，提高金融資源在商貿流通業之間的有效分配，從而推動商貿流通業轉型升級和結構優化。

還有一些研究基于互聯網金融發展背景下，從互聯網供應鏈金融對商貿流通業發展的影響進行了討論。劉斌和李江宇（2019）從互聯網的視角切入，研究了互聯網供應鏈金融對商貿流通業發展的機制，提出互聯網供應鏈金融會通過金融信用監管、資產證券化等渠道影響商貿流通業發展，并通過實證檢驗的方式驗證了互聯網金融供應鏈支持商貿流通業發展的結論。黃朝暉、黃家慶、李書敏（2020）從互聯網供應鏈金融的概念出發，分析了互聯網供應鏈金融的目的是為了幫助中小企業實現非現金流動資產的盤活，提高產業鏈運行效率，該文進一步從互聯網技術和交易便利性分析了互聯網供應鏈金融對我國商貿流通業發展的影響效應，最后提出了我國互聯網供應鏈發展的相關建議。這些研究為本文進一步探索互聯網供應鏈金融對我國商貿流通業發展效應提供了基礎。但縱觀現有的這些文獻，筆者發現仍然存在一些不足，現有研究更多地是聚焦于傳統供應鏈金融視角，分析了金融發展或金融集聚對商貿流通業發展的影響，即使是存在部分研究（譬如，劉斌和李江宇，2019；黃朝暉、黃家慶、李書敏，2020）從供應鏈金融或者互聯網供應鏈金融視角進行了探究，也主要集中在對商貿流通業發展規模的影響。一是忽略了互聯網供應鏈金融對區域商貿流通業發展的影響差異性，二是缺乏對商貿流通業發展質量的影響進行研究，三是缺乏對互聯網供應鏈金融進行科學地評價。

表1 互聯網供應鏈金融指標體系構建

表2 商貿流通業高質量發展指標構建

表3 控制變量及指標說明

據此，本文的邊際貢獻是，在參照劉斌和李江宇（2019）、黃朝暉、黃家慶、李書敏（2020）等研究的基礎上，構建我國互聯網供應鏈金融的科學評價指標體系，并以人均GDP作為區域商貿流通業發展的界定指標，將區域商貿流通業發展分為高收入地區和低收入地區，來考量互聯網供應鏈金融對區域商貿流通業發展（發展規模和發展質量）的影響效應及其區域差異性。

模型設定和變量指標體系構建說明

（一）模型設定

參照已有研究，構建互聯網供應鏈金融賦能我國商貿流通業發展效應實證模型如式（1）所示：

其中，Commidityit表示某省域i在第t年的商貿流通業發展規模，ISCFit表示某省域i在第t年的互聯網供應鏈金融發展水平，Controlit為影響商貿流通業發展的控制變量，μit為誤差修正項。

（二）互聯網金融供應鏈評價指標體系構建

由于并不存在現存的互聯網供應鏈金融指標，本文通過資產收益風險、支付便利機制和信用監管三個維度構建互聯網供應鏈金融指標體系，具體如表1所示。

根據表1中的三個維度，采用變異系數法測算各個維度的權重，最終測算得到各省域互聯網供應鏈金融發展水平。

（三）其他指標變量及說明

被解釋變量：商貿流通業發展規模（Commidityit）采用各省域社會消費品零售額（代表批發零售業）、交通運輸、倉儲和物流業經營規模。最終數據根據各省域歷年的統計年鑒和wind數據庫計算匯總得到，實證研究時對商貿流通業發展規模進行取對數處理，以減小模型估計的異方差性。同時以商貿流通業高質量發展作為解釋變量進行穩健性檢驗，商貿流通業高質量發展指標構建如表2所示（根據變異系數法確定權重計算各省域商貿流通業高質量發展指數）。

上述變量中的地區經濟發展水平、政府支持程度和居民消費水平變量均進行取對數處理，以減小模型估計的異方差性。

實證研究

實證研究的樣本期為2015-2019年，估計方法為面板固定效應方法，樣本區域選取全國31個省、市、區。

（一）互聯網供應鏈金融對商貿流通業發展的影響效應估計及分析

通過Stata軟件估計，得到互聯網供應鏈金融對商貿流通業發展規模和高質量發展的影響效應估計結果如表4所示。

表4的估計結果顯示，互聯網供應鏈金融對商貿流通業發展規模具有顯著的正向促進效應，以商貿流通業發展質量（高質量發展指數）代替商貿流通業發展規模后的估計結果同樣顯示，互聯網供應鏈金融有利于商貿流通業高質量發展。其作用機制主要體現在，一是在互聯網技術的支撐下，供應鏈金融整合了企業上下游資金流和物流鏈，將商貿流通業企業個體風險轉變成供應鏈整體風險，有利于增強商貿流通業企業對風險的控制。二是互聯網供應鏈金融便利的支付交易機制為商貿流通業交易雙方直接實現點對點服務鋪墊了基礎，提高了支付效率（特別是對跨境商貿流通業的發展），促進了商貿流通業效率的提升；三是通過互聯網供應鏈金融幫助商貿流通業企業提高融資效率、降低融資風險，這主要是基于互聯網供應鏈資金融通的透明度，提高金融機構對商貿流通業發展的信心，更容易給予商貿流通業企業資金的支持。

表4 互聯網供應鏈金融對商貿流通業發展的影響效應實證估計結果

表5 互聯網供應鏈金融對商貿流通業發展的影響效應實證估計結果

控制變量中，地區經濟發展水平的提高、城鎮化水平提高、政府支持力度加強和居民消費水平提高均會對商貿流通業規模擴大和高質量發展產生顯著的正向促進作用，但勞動增長率會對商貿流通業規模擴大產生積極推動作用，而對商貿流通業高質量發展的影響效應并不存在。從影響強度來看，城鎮化水平和居民消費水平是影響商貿流通業發展規模和高質量發展的主要因素，其原因是，城鎮化水平的推進有利于商貿流通業發展基礎設施的完善，降低商貿流通業發展的物流（快遞）運輸成本，擴大消費市場，激發商貿流通業發展規模的擴大，而居民消費水平是決定商貿流通業發展的基礎，消費水平的提高既包括消費規模的擴大，也包括消費層次的提高，顯然有利于商貿流通業規模的擴大和消費質量的提升，繼而對商貿流通業發展產生正向賦能作用。

（二）互聯網供應鏈金融對商貿流通業發展的影響效應區域差異性估計及分析

以地區經濟發展水平為衡量標準，選取全國31個省、市、區樣本劃分成高收入地區和低收入地區，當該地區人均GDP高于全國平均的劃入高收入地區，人均GDP低于全國平均水平的劃入低收入地區，進一步采用stata軟件就互聯網供應鏈金融對商貿流通業發展規模和高質量發展（穩健性檢驗）的影響效應進行估計，得到估計結果如表5所示。

考慮區域差異性的估計結果顯示，互聯網供應鏈金融對高收入地區商貿流通業發展規模和發展質量均具有顯著的正向賦能作用，而對低收入地區商貿流通業發展規模具有較好的賦能作用，對商貿流通業高質量發展的賦能作用卻不顯著。其原因可能是，互聯網技術的發展存在顯著的區域差異性，而高收入地區互聯網供應鏈金融更為成熟，通過互聯網供應鏈更容易發揮金融對商貿流通業發展的支持作用，更容易發揮互聯網供應鏈金融的支付便利機制，而低收入地區互聯網供應鏈金融的功效發揮受到互聯網技術應用的不足，以及商貿流通業企業信用透明度不足和支付便利機制的應用范圍不寬等因素影響，使得低收入地區互聯網供應鏈金融對商貿流通業融資效率提升和風險降低的作用不夠突出。表5的估計結果表明：現有研究不考慮區域差異性估計得到的結果是值得商榷的。進一步分析發現，互聯網供應鏈金融對高收入地區商貿流通業發展規模的賦能作用（強度）明顯強于低收入地區，原因也比較容易理解，高收入地區利用互聯網技術發揮供應鏈金融的優勢和模式創新力度顯然要強于低收入地區，而供應鏈金融最大的功效就是幫助商貿流通業企業打通產業鏈，盤活產業鏈資金，實現資金流、信息流的交匯融合，高收入地區在發達的互聯網技術輔助下，供應鏈金融的效率發揮將更強，最終使得高收入地區互聯網供應鏈金融發展對商貿流通業發展規模的促進作用更強。

此外，控制變量估計結果顯示，無論是高收入地區，還是低收入地區，地區經濟發展水平的提高、城鎮化水平提高、政府支持力度加強和居民消費水平提高依然對商貿流通業規模擴大和發展質量提升能夠產生積極的正向促進作用，但勞動增長率僅對低收入地區商貿流通業發展規模擴大具有一定的促進作用，對高收入地區商貿流通業發展，以及對低收入地區商貿流通業發展質量均不存在顯著影響作用。需要注意的是，除了居民消費水平對高收入地區商貿流通業發展規模擴大產生的正向促進效應大于低收入地區之外，其他變量對商貿流通業發展規模和發展質量的影響效應，相比較而言，在低收入地區的促進作用發揮更有效（作用強度更大），這可能是高收入地區相對市場化程度比較高，且商貿流通業發展的基礎設施配套比較完善，使得其他變量對商貿流通業發展的邊際效應表現的更小。

結論及啟示

發揮金融服務實體經濟的天職作用是促進經濟高質量發展的基礎。互聯網供應鏈金融作為金融發展模式的創新，對商貿流通業可持續發展提供了機遇。本文基于我國2015-2019年省域面板數據，構建了我國互聯網供應鏈金融評價指標體系的基礎上，研究了互聯網供應鏈金融對我國商貿流通業發展（規模和質量）的影響效應，研究得到，互聯網供應鏈金融能夠對我國商貿流通業發展產生積極的賦能作用，但存在顯著的區域差異性。互聯網供應鏈金融對高收入地區商貿流通業發展規模和發展質量均具有顯著的正向賦能作用，對低收入地區商貿流通業發展規模同樣具有較好的賦能作用，但對低收入地區商貿流通業發展質量的賦能作用不存在。同時，高收入地區發達的互聯網技術應用使得互聯網供應鏈金融對商貿流通業規模擴大的賦能作用明顯要強于低收入地區。居民消費水平仍然是影響商貿流通業發展的最主要因素，但同時也不能忽略地區經濟發展水平、城鎮化水平和政府對商貿流通業發展的支持等因素對商貿流通業發展的正向賦能作用。

研究得到的啟發是，一是要重視商貿流通業供應鏈體系建設，謀劃和推進互聯網供應鏈金融試點和推廣，充分發揮互聯網供應鏈金融對商貿流通業發展的賦能作用；二是要充分考慮互聯網供應鏈金融對不同收入地區商貿流通業發展賦能作用的區域差異性，發揮高收入地區優勢，補足低收入地區短板，積極探索互聯網供應鏈金融在低收入地區的模式創新和體制創新，激活互聯網供應鏈金融對商貿流通業發展質量的作用，縮小高收入地區和低收入地區商貿流通業發展差距。