我國居民消費價格指數變化特征、驅動因素及階段分異

劉麗娟

（清華大學經濟管理學院 北京 100084）

引言

消費是拉動我國國民經濟的持續、強勁動力，居民消費價格指數則是物價變化的綜合指數，反映消費市場價格變動，同時也是衡量宏觀經濟變動的重要風向標之一。價格機制作為市場機制中最敏感和最有效的調節機制，越來越受到中央及各地政府的重視。在調控物價方面，我國政府積極利用市場手段，配合宏觀政策工具調控，以確保物價穩定。總體而言，近年來我國物價基本穩定，居民消費價格指數呈現一定上漲，但幅度并不高。總體來看，我國居民消費價格指數變化的驅動因素在學術界仍存在較大爭議，筆者認為選擇不同研究時期所得到的結論又是不一樣的?；诖耍疚倪x取較近一段時期分析我國居民消費價格指數變化特征，并據此探析其驅動因素以及階段性分異情況。

我國居民消費價格指數變化特征

（一）樣本數據選取

居民消費價格指數存在較為明顯的波動特征，一般而言，月度或者季度數據更能反映這一動態趨勢，使用年度數據在觀察分析波動特征方面并不是非常貼切。對此，本文結合統計網站公布的數據跨度，選擇2015年1月-2020年6月月度數據作為樣本進行分析。為了讓數據具有時序可比性，對2015年1月-2020年6月均采用上月=100的價格指數數據，以2014年12月為基準月進行可比換算，得到2014年12月為基期的可比序列。除居民消費價格指數以外，凡涉及指數月度數據時，均采用相同處理方法獲得序列。

（二）全國總體變化趨勢

圖1為2015年1月-2020年6月我國居民消費價格指數月度變化趨勢。由圖1可以看到，2015年1月以來我國居民消費價格指數漲幅的月度變化呈現總體抬升、局部明顯波動的特征。從總體來看，居民消費價格指數漲幅的上揚趨勢是明顯的，相比2014年12月，2020年2月消費價格指數漲幅達到14.8%，為2015年以來最高點。進入2019年9月，居民消費價格指數一直在高位運行，漲幅均超過10%。盡管在2020年2月之后居民消費價格指數漲幅有所回落，但是總體上指數仍處于明顯上漲態勢。

居民消費價格指數上升在一定程度上反映通貨膨脹。從通貨膨脹程度來看，2015年居民消費價格指數累計漲幅僅為1.7%，稱之為爬行式通貨膨脹；到2016年上半年，均維持爬行式通貨膨脹。2016年消費價格指數累計漲幅為3.8%，2017年累計漲幅為5.8%，均小于6%，視為溫和型通貨膨脹。隨著價格漲幅持續提升，到2019年累計漲幅為12.3%，2020年1-6月累計漲幅為11.4%，均為奔騰式通貨膨脹。

（三）分期變化趨勢

為了更加清晰客觀地分析消費價格指數波動態勢，采用H-P濾波法對價格指數進行分解，得到長期趨勢序列和周期循環序列，如圖2所示。

從長期趨勢序列來看，我國居民消費價格指數符合逐月上升的趨勢，基本上呈現直線型上揚的發展趨勢。由此可見，從趨勢特征可以判斷，我國居民消費價格指數總體會有較為漫長的上漲期。

圖1 我國居民消費價格指數月度變化趨勢

從周期循環序列來看，周期性波動特征也非常明顯。按照“波峰-波峰”和波峰值高于1%的劃分原則，基本上可以將波動劃分為4個周期。第一周期為2005年2月-2016年2月，兩個波峰間隔為1年，波谷為2015年11月，降幅值為0.62%，2016年2月波峰對應的增幅為1.57%。第二周期為2016年2月-2018年2月，跨度為2年，這一期間波谷為2017年7月，降幅值為0.66%，2018年2月波峰對應的增幅為1.34%。第三周期為2018年2月-2020年2月，跨度也正好為2年，波谷為2018年6月，降幅值為-1.18%，為2015年以來最大降幅，波峰2020年2月為2015年以來最高增幅，達2.91%。第四周期在2020年2月以后，到2020年6月都是經歷價格指數增幅下降甚至為負增長階段?？傮w來看，2015年以來我國居民消費價格指數循環波動的周期性存在較強規律，而且波動幅度不斷增強。由此可以推測，價格指數對外界環境變化的反映敏感性也在增強。

我國居民消費價格指數變化成因及實證分析

（一）變化成因的理論分析

參考苗龍（2019）、周易和劉淑君（2020）等學者的觀點，結合我國市場特點，可以將居民消費價格指數變化成因分為需求因素、供給因素兩大類。從需求因素來看，商品消費市場配置不均會造成相應商品價格波動，不同商品類型對于市場需求變化而引起價格變動的敏感性也可能會有差異，而其價格波動也一般會反映到總體價格指數上。消費價格波動與房價波動也存在較大關聯，一般房價的上漲容易帶動價格整體上漲。與此同時，需求因素也包括價格預期作用，一般對于消費者而言，商品價格的上漲可能會影響到其未來價格上漲的預期，從而可能會引發提前“囤貨”行為，于是二次沖擊需求增加，從而推動價格上漲。從供給因素來看，首先生產供給水平變化會促使產品市場供求配置發生變化，從而影響商品價格，其次政策性供給因素也會對居民消費價格指數產生影響，例如貨幣放款和緊縮流通，都會影響市場商品供給和需求，從而引起商品價格變化。

（二）變量與模型

為保持一致，本文選擇數據樣本為2015年1月-2020年6月月度數據。本文的因變量為居民消費價格指數，用上月=100的居民消費價格指數作為指標。為了定量考察居民消費價格指數變化成因，根據以上理論分析，選擇相關影響因素指標。

首先是需求因素指標。事實上居民對市場上各類商品需求量可以用這些商品價格變化來表征，即可以通過對總體價格指數進行分解，考察價格波動主要是由于哪些商品價格波動所引起的。鑒于數據可得性，本文選擇食品衣著類商品、家庭用品及居住類商品、交通通信類商品、醫療保健類商品、文教娛樂類商品5大類消費價格指數作為指標，數據來源于國家統計局網、國研網統計數據庫。對于房價指標，本文采用商品房價格表示，即用月度商品房銷售額與商品房銷售面積的比值表示。對于商品預期的指標，消費者對未來商品的預期主要與前期價格變化趨勢有很大關系，因此本文采用滯后一期的價格指數作為預期指標。在實際建模時，即引入因變量的一階滯后項。

圖2 基于HP濾波的居民消費價格指數分解

表1 總體回歸結果

表2 分三個波動周期的回歸結果

其次是供給因素。從生產供給因素來看，按照生產鏈條關系，選擇原材料價格、產品價格和產品規模等作為影響因子。其中，原材料價格用工業生產者購進價格指數作為指標，產品價格用工業品出廠價格指數作為指標，產品規模用工業企業銷售費用作為指標。從制度供給因素來看，國家貨幣政策總體上以寬松為主，最為顯著的是貨幣供應量增加，容易推動價格上漲。此外，財政扶持也能對市場行為產生調控作用，從而影響價格。因此，本文采用貨幣供應量、財政支出兩個指標來衡量，數據來源于國家統計局網、國研網統計數據庫和中經網統計數據庫。

考慮到上述變量較多，若置于一個模型中容易因為變量自相關而引起回歸結果有偏，于是本文將變量劃分為兩類，分別建構需求因素回歸模型和供給因素回歸模型。考慮到需求因素模型中自變量包括6大類消費價格指數和因變量的一階滯后項，供給因素模型自變量除了上述供給因素變量以外，特別將因變量的一階滯后項也納入模型，從而構建兩個模型：

其中，下標t表示時間，PR為居民消費價格指數變量，PR食、PR家、PR交、PR醫、PR文分別代表食品衣著類消費價格指數、家庭用品及居住類消費價格指數、交通通信類消費價格指數、醫療保健類消費價格指數、文教娛樂類消費價格指數，P房表示商品房價格，PL表示原材料價格，PI表示產品價格，DM表示產品規模，HB表示貨幣供應量，CZ表示財政支出。

（三）總體結果分析

根據回歸估計，可以得到式（1）和式（2）的相應回歸結果，經整理得到表1。

首先，觀察式（1）需求因素模型的結果。第一，價格預期變量的回歸系數0.3017，顯著性水平為1%，表明價格預期對居民消費價格指數具有顯著正向強化作用。在其他條件不變的情況下，上一期居民消費價格指數變動1個百分點，會帶動本期居民消費價格指數變化0.3017個百分點。市場上消費者價格預期是普遍存在的，甚至有部分消費者存在價格投機行為，會把前期價格變化作為未來價格走勢的重要風向標。第二，居民消費價格指數的幾個分項價格指數中，食品衣著類消費價格指數、文教娛樂類消費價格指數兩類系數均顯著且表現出正向效應，但家庭用品及居住類消費價格指數、交通通信類消費價格指數、醫療保健類消費價格指數三類價格指數的影響并不顯著。由此可見，不同種類商品價格的變化，對居民消費價格指數變化的影響存在差異，即居民消費價格指數對不同種類商品價格變化反映的敏感性存在差異。相比之下，2015年1月-2020年6月食品衣著類價格指數波動最為明顯，文教娛樂類消費價格指數在后半段時期的變化也比較明顯，但是家庭用品及居住類消費價格指數、交通通信類消費價格指數、醫療保健類消費價格指數變化相對較為穩定。第三，房價對居民消費價格指數的影響系數為0.3267，通過5%的顯著性水平，可見房價對于消費價格變化的影響是非常明顯的?？傮w上，2015年以來我國房價持續上漲，而居民消費價格指數也持續提高，兩者之間存在較大關聯性?；谏鲜鼋Y果，居民消費價格指數變化的需求因素主要包括價格預期、食品衣著類價格和文教娛樂類價格變化、房價變化。

其次，觀察式（2）供給因素模型的結果。第一，原材料價格回歸系數為0.7255，顯著性水平為1%，由此可以表明居民消費價格指數的動態變化在很大程度上取決于原材料價格變化。理論上看，原材料價格變化必然會引起供給端產品價格變化，從而調整供求關系，引起消費價格變化。結合我國實際，2015年以來原材料價格有顯著波動態勢，其中2016年12月原材料價格指數達到101.9（上月=100），為2015年以來最高月度指數。第二，產品價格系數為0.5460，且通過1%的顯著性水平，說明產品價格變化是導致居民消費價格指數變化的又一重要驅動因素。從實際來看，2015年以來我國工業生產者出廠價格指數波動甚至高于原材料價格波動，且月度最高峰也在2016年12月，與原材料價格波動存在一定相似性。第三，貨幣供應量系數為0.3784，且通過5%的顯著性水平，即貨幣供應量也是引起居民消費價格指數變化的重要因素。根據貨幣主義學派理論，通貨膨脹可以看成一種貨幣現象，貨幣超額供給會帶來價格上漲。2015年以來我國貨幣供應量持續提高，與消費價格上漲存在較大關系。基于上述結果，居民消費價格指數變化的供給因素主要包括原材料價格和產品價格變化、貨幣供應量變化。

（四）階段分異結果分析

根據居民消費價格指數的周期循環波動特征，截取2015年2月-2016年2月、2016年2月-2018年2月、2018年2月-2020年2月三個時段（考慮到第四周期包含月度數據過少，不予討論），分別進行回歸，結果如表2所示。

根據回歸結果可知，在第一階段，居民消費價格指數變化主要驅動因素包括價格預期、食品衣著類價格、文教娛樂類價格、房價、原材料價格、產品價格、貨幣供應量。在這一時期，國內價格方面的主要變化就是豬肉價格普遍上漲以及房價觸底回升，且主要都是在2015年下半年開始出現，這兩個因素都直接推動消費價格指數上漲。與之不同的是，2015年期間原材料價格持續下跌，工業品出廠價格指數也都處于100以下（上月=100），這些因素都削弱了居民消費價格指數上漲趨勢，從而表現如圖2所示的2015月2月-2016年2月期間價格指數出現的兩輪波谷。

在第二階段，居民消費價格指數變化主要驅動因素包括價格預期、食品衣著類價格、醫療保健類價格、房價、原材料價格、產品價格、貨幣供應量。在這一時期，食品衣著類價格指數仍表現出較強波動態勢，同時醫療保健類價格也出現較高波動，特別在2017年9月價格指數達到101.8（上月=100）。而房價也是在總體平穩的同時出現兩輪明顯上漲，即2017年3月環比漲幅3.85%和2018年2月環比漲幅7.84%。在這一時期，原材料價格和產品價格總體上都經歷了“升-降-升-降”的變化趨勢，特別是兩者在2016年12月和2017年9月左右的明顯波動，在一定程度上與居民消費價格指數驟然波動不無關聯。

在第三階段，居民消費價格指數變化主要驅動因素包括價格預期、食品衣著類價格、文教娛樂類價格、原材料價格、產品價格、貨幣供應量。在這一時期，食品衣著類價格指數仍表現出較強波動態勢，文教娛樂類價格指數波動態勢也相對比較明顯。但是，房價對居民消費價格指數的影響系數已不再顯著，觀察這一時期房價變化，盡管仍有小幅上漲，但總體也是趨穩性上升。這一時期原材料價格和產品價格總體下跌，大部分月度工業生產購進價格指數和出廠價格指數都在100以下，因而削弱了總體消費價格。后期之所以消費價格指數出現明顯波動，主要與食品衣著類價格指數的“報復性”上漲波動有關。

結論及建議

本文選取2015年1月以來統計公布的月度數據，實證分析我國居民消費價格指數的變化特征，并從中探析驅動因素，主要可以得到以下結論：

2015年以來，我國居民消費價格指數漲幅的月度變化基本呈現總體抬升、局部明顯波動的趨勢特征，且漲幅上揚趨勢比較明顯，可預測未來仍有較為漫長的上漲期。而從周期循環特征來看，2015年以來居民消費價格指數波動又可劃分為4個周期，第一周期跨度為1年，第二、三周期跨度均正好為2年，第四周期為2020年2月以后，不同周期內都形成了較為明顯的波峰和波谷。

我國居民消費價格變化是由需求、供給兩個層面的多種因素共同驅動的。從需求層面的因素來看，消費價格變化，主要由價格預期、食品衣著類價格和文教娛樂類價格變化、房價變化等因素驅動。從供給層面的因素來看，主要是由原材料價格和產品價格變化以及貨幣供應量的逐月增長等因素共同驅動。

在不同價格波動周期，驅動因素也存在一定分異。對于跨度較長的前三個周期，在第一周期內，居民消費價格指數變化主要驅動因素包括價格預期、食品衣著類價格、文教娛樂類價格、房價、原材料價格、產品價格、貨幣供應量；第二周期主要驅動因素包括價格預期、食品衣著類價格、醫療保健類價格、房價、原材料價格、產品價格、貨幣供應量；第三周期主要驅動因素包括價格預期、食品衣著類價格、文教娛樂類價格、原材料價格、產品價格、貨幣供應量?？傮w來看，價格預期、食品衣著類價格、原材料價格、產品價格、貨幣供應量5類因素在三個周期都是顯著的。

最后，本文給出以下相關建議：一是要穩定食品衣著等基本生活類商品價格。在宏觀政策制定時要積極關注食品、煙酒、衣著等基本用品的市場供求關系，確保這類商品價格穩定。同時也應積極穩定糧食生產，保障穩定供應，為基本生活類商品的穩定提供有力保障。二是要穩定生產要素市場價格。要進一步推動能源資源等市場化改革，穩定原材料燃料動力、天然氣等價格，從而為穩定生產提供保障。三是要持續穩控房價。要堅持“房住不炒”的基本理念，穩定房地產市場，降低資本投機，避免房價過度上漲引起商品價格明顯波動。四是要穩定醫療文教娛樂類消費價格。繼續推動醫療、教育、文化等方面的供給側改革和價格市場化改革，穩定市場，并以此分散食品衣著類價格波動帶來的沖擊，穩定總體消費價格。五是要穩定貨幣供給。加強分析研判，實時監測價格變化態勢，相機抉擇用好貨幣政策工具，確保貨幣供應以更好適應價格變化。