2020中國電氣設(shè)備上市公司20強(qiáng)

文 | 劉濤

從200多家中國電氣設(shè)備上市公司中，遴選出20家銷售收入最大的企業(yè)。它們的銷售收入、利潤率與市值又存在著復(fù)雜的比例關(guān)系，通過觀察20強(qiáng)指標(biāo)的變化，可從中得到一些規(guī)律性的結(jié)論。

電氣設(shè)備的技術(shù)進(jìn)步與快速迭代，直接關(guān)系到電價的經(jīng)濟(jì)性與電力系統(tǒng)的穩(wěn)定運(yùn)營。尤其是新能源設(shè)備的技術(shù)進(jìn)步，直接推動電力裝機(jī)的系統(tǒng)成本快速下降，促使新能源平價上網(wǎng)時代到來。

當(dāng)前，在內(nèi)地、香港和美國上市的電氣設(shè)備企業(yè)超過了250家，既有傳統(tǒng)電氣企業(yè)，也有儲能、光伏等新能源企業(yè)。2020年4月底，所有上市公司均公布了2019年財報，根據(jù)相關(guān)財報統(tǒng)計和分析，《能源》雜志聯(lián)合領(lǐng)航智庫，發(fā)布了《2020年電氣設(shè)備上市公司20強(qiáng)》榜單，旨在通過企業(yè)營收、市值、利潤等相關(guān)指標(biāo)的排名及其變化，發(fā)現(xiàn)其中的規(guī)律，為投資者決策做參考。

1. 上榜企業(yè)中，新技術(shù)龍頭企業(yè)估值較高

市場估值往往代表企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿Α陌駟沃胁浑y發(fā)現(xiàn)，上海電氣、東方電氣、哈爾濱電氣等傳統(tǒng)電氣設(shè)備企業(yè)市值均低于營收水平，市盈率明顯偏低，而代表著新技術(shù)、新方向的寧德時代（動力電池、儲能）、隆基股份（光伏）以及國電南瑞（電力智能化、數(shù)字化），其市值遠(yuǎn)高于營收。

2. 上榜企業(yè)營收規(guī)模總體偏小

電氣設(shè)備行業(yè)作為電力行業(yè)的組成部分，整體規(guī)模偏小。電氣設(shè)備板塊排名前20的上市公司中，僅有上海電氣一家公司營業(yè)收入超過千億，前10除上海電氣外，營收均未過500億元，榜單中接近一半上市公司營收不足200億元。

圖表1 2020電氣設(shè)備上市公司20強(qiáng)

3. 在香港上市的電氣設(shè)備公司估值普遍偏低

今年上榜的20強(qiáng)企業(yè)中，有三家企業(yè)在港交所上市，分別為哈爾濱電氣、江南集團(tuán)和國電科環(huán)，從營業(yè)收入上看，三家公司都在百億以上，但由于盈利水平較差，香港市場給出的估值偏低，三家公司除哈爾濱電氣34億市值之外，其他兩家只有十多億，與A股相比，明顯偏低。

4. 上榜企業(yè)中多數(shù)主營或涉及新能源業(yè)務(wù)

榜單20強(qiáng)上市公司中，絕大多數(shù)為主營或涉及風(fēng)電、光伏以及儲能等新能源業(yè)務(wù)，其中寧德時代、隆基股份、金風(fēng)科技分別為動力電池、光伏和風(fēng)電設(shè)備的龍頭企業(yè)，這也突顯了近年來我國新能源產(chǎn)業(yè)崛起和快速成長。

5. 20強(qiáng)企業(yè)營收與凈利潤并非正相關(guān)關(guān)系

企業(yè)營收并不代表利潤。榜單中營收排名第一的上海電氣，其凈利潤并不是20強(qiáng)最高的企業(yè)，營收排名第6、第2、第8、第9的隆基股份、寧德時代、國電南瑞、正泰電器凈利潤位列前4名，均高于營收排名第一的上海電氣。這主要是由于各企業(yè)所處的行業(yè)不同，產(chǎn)品類別、研發(fā)投入、綜合管理成本以及戰(zhàn)略安排不同所導(dǎo)致。

6. 寧德時代成為最具成長性的20強(qiáng)企業(yè)

上榜企業(yè)中，寧德時代的經(jīng)營業(yè)績非常亮眼，近五年營業(yè)收入和凈利潤整體上保持逐年增長，是典型的具有高成長性的龍頭公司，市場也給予了極高的估值，其市值高達(dá)3023億元。

7. 入選企業(yè)中，絕大部分企業(yè)盈利較好，但個別虧損

在入選企業(yè)中，絕大部分企業(yè)盈利情況較好，隆基股份、寧德時代和國電南瑞去年盈利排在前三位。但也有個別企業(yè)出現(xiàn)了虧損，如國電科環(huán)出現(xiàn)了連續(xù)性虧損，由于虧損嚴(yán)重，當(dāng)前股價已經(jīng)跌至0.2港元附近，2019年國電科環(huán)營業(yè)收入高達(dá)116億元人民幣，但公司市值僅有11億，基本喪失了融資功能。

以下將從市值與營收、企業(yè)類別、行業(yè)類別、營收規(guī)模、營收增幅等幾個角度，對上榜企業(yè)進(jìn)行全方面地梳理。

市值與營收方面

20強(qiáng)中市值排名前三的為寧德時代、隆基股份和國電南瑞，上榜企業(yè)中，寧德時代和隆基股份市值雙雙破千億，寧德時代市值更是高達(dá)3023億元，隆基股份為1090億元，國電南瑞市值達(dá)到了973億元，一只腳踏入了千億市值行列。

除寧德時代、隆基股份和國電南瑞外，榜單中其余上市公司距離千億市值仍有不小的距離，其中上海電氣是最接近千億或接近準(zhǔn)千億市值的上市公司，其市值為721億元；榜單中其余市值相對較高的上市公司均為從事光伏行業(yè)的企業(yè)，它們分別是通威股份、正泰電器、中環(huán)股份。

榜單中企業(yè)由于所處行業(yè)、發(fā)展?jié)摿Α⒊砷L性各不相同，因此市值與營收沒有固定的關(guān)系。

企業(yè)類別方面

圖表2 榜單20強(qiáng)上市公司市值與營收對比

圖表3 20強(qiáng)榜單各行業(yè)公司營收占比

在20強(qiáng)榜單中，民營企業(yè)數(shù)量占優(yōu)。上榜企業(yè)中，7家為國有企業(yè)，它們分別為上海電氣、東方電氣、國電南瑞、哈爾濱電氣、中環(huán)股份、中國西電和國電科環(huán)，營收總和（2597.28億元）占20強(qiáng)上市公司營收總和（6038.7億元）的43.01%；榜單中其余13家為民營企業(yè)，其營收總和（3441.42億元）占20強(qiáng)上市公司營收總和（6038.7億元）的53.99%。

與2018年營收前20強(qiáng)相比，新榜單國有企業(yè)數(shù)量減少1家，國有企業(yè)平高電氣在2018年所有電氣設(shè)備上市公司中營收排第20位，2019年其營收排第21位，未入選新榜單。

行業(yè)類別方面

從20強(qiáng)榜單中可見，新能源行業(yè)加速崛起。主營光伏的上市公司有通威股份、隆基股份、正泰電器、晶科能源、晶澳科技、中環(huán)股份、東方日升以及陽光電源，其營收總和（1747.18億元）占20強(qiáng)上市公司營收總和的28.93%；主營風(fēng)電的上市公司僅金風(fēng)科技，其營收（382.45億元）占20強(qiáng)上市公司營收總和的6.33%；主營電力及設(shè)備制造（個別公司涉及風(fēng)電設(shè)備）的上市公司有上海電氣、特變電工、東方電氣、哈爾濱電氣、國電南瑞、智慧能源、中國西電、江南集團(tuán)、臥龍電驅(qū)、國電科環(huán)，其營業(yè)總收入（3239.66億元）占20強(qiáng)上市公司營收總和的53.65%；主營電池及儲能的上市公司為寧德時代，其營業(yè)總收入（457.88億元）占20強(qiáng)上市公司營收總和的7.58%。

圖表4 榜單20強(qiáng)營收（單位：億元）

圖表5 榜單20強(qiáng)營收增速

營收規(guī)模方面

從圖表4可見，上海電氣在營收規(guī)模上一家獨(dú)大。我們將榜單20強(qiáng)營收分為三檔，1000億以上為第一檔，300-1000億為第二檔，200-300為第三檔，100-200為第四檔。

第一檔僅1家為上海電氣；第二檔有8家上市公司，分別為寧德時代、金風(fēng)科技、通威股份、特變電工、隆基股份、東方電氣、國電南瑞、正泰電器，第二檔上市公司營收平均值為358.76億元；第三檔有3家上市公司，分別為晶澳科技、哈爾濱電氣、晶科能源，第三檔上市公司營收平均值為246億元；第四檔有8家上市公司，分別為智慧能源、中環(huán)股份、中國西電、東方日升、陽光電源、臥龍電驅(qū)、國電科環(huán)，第四檔上市公司營收平均值為144.45億元。

營收增幅方面

從圖表5可見，在營收增幅上，新能源企業(yè)獨(dú)占鰲頭。我們將榜單20強(qiáng)的營收增速分為四檔，營收同比增幅在30%以上為第一檔，10%-30%為第二檔，0-10%為第三檔，0%以下為第四檔。

第一檔的為寧德時代、隆基股份、東方日升、通威股份、金風(fēng)科技，位列第一檔上市公司的營收同比增幅平均值為44.29%；第二檔的為上海電氣、陽光電源、中環(huán)股份、晶科能源、國電南瑞、臥龍電驅(qū)、中國西電、正泰電器，位列第二檔上市公司的營收同比增幅平均值為17.52%；第三檔為晶澳科技、江南集團(tuán)、東方電氣，位列第三檔上市公司的營收同比增幅平均值為7.32%；第四檔為智慧能源、特變電工、哈爾濱電氣，位列第四檔上市公司的營收同比增幅其營收同比增幅平均值為-7.19%。