S公司財務分析

張雪慧

(河北地質大學 河北 石家莊 050000)

一、公司概述

S公司是目前國內唯一一家國有控股的干細胞、免疫細胞及組織工程產業主板上市公司。曾四度“帶帽”，多次進行主業轉型。2016年公司雖然整體扭虧，但是扣非經營仍然處在虧損狀態。

二、利潤質量分析體系

(一)核心利潤分析。本文應用核心利潤的概念：核心利潤=營業收入-營業成本-營業稅金及附加-銷售費用-管理費用-財務費用。其中營業收入是利潤的重要來源，費用按功能分為營業成本和期間費用。1.收入及利潤分析。S公司的營業收入、營業成本、營業利潤、凈利潤、核心利潤以及利潤總額的變化趨勢都是在2016年呈上升趨勢，在2017年呈下降趨勢，在2018年也有上升。2.產品占營業收入比重分析。2015年，廣告、服務及發行收入占98.33%，干細胞儲存及檢測收入占1.67%；2016年，節能產品銷售收入占48%，EMC及工程建設占28.64%，廣告、服務及發行收入占20.02%，細胞儲存及檢測收入占3.34%；2017年，主要的產品是節能產品銷售收入和EMC及工程建設，分別占比53.03%和37.33%；2018年節能產品銷售收入占7.98%，EMC及工程建設占17.09%，節能產業其他服務收入占2.28%，生物醫藥相關產品銷售占3.93%，細胞儲存及檢測收入占19.75%，抗體產品銷售及技術服務占48.97%。3.期間費用分析。銷售費用增加是由于拓展干細胞和節能業務人力費、咨詢費等費用增加，管理費用增加是人力費、資產重組中介費等費用增加，財務費用增加是本期貸款增加，相應增加資金成本。

(二)利潤結構質量分析。1.毛利率對比。選取同處于生物行業的HL公司和HW生物公司，與S公司進行對比。HL公司和HW公司的毛利率在這四年變化平穩，HL公司的疫苗產品所占比重增加，營業利潤增加，毛利率穩定增長；HW公司營業收入和營業成本的增加由于銷售規模增長以及并購企業增加所致，增長幅度一致所以毛利率沒有太大波動。2.核心利潤率對比。S公司的核心利潤率為負值，低于HL和HW公司，表明S公司從事經營活動的業績相對較差，本身在行業內競爭力弱，盈利能力弱。3.期間費用對比。HW公司的期間費用在2017年和2018年有明顯的增加，HL公司在這兩年也有增加，S公司的期間費用雖有增加，但是變化不明顯。

三、財務比率分析

(一)償債能力分析。從短期償債能力看，流動資產、速動資產、現金資產已經基本無法覆蓋流動負債，表明對短期負債的償還能力非常弱。2015年-2017年，三個指標逐漸小幅上升，2018年三個指標數值分別為0.65、0.51、0.27，呈現下降趨勢。

產權比率和權益乘數在2015年為負，2016年恢復正常，表明公司資本結構有變化。S公司的利息保障倍數基本為負值，只有2016年是正值，利息費用無法得到有效保障，存在債務危機。

(二)盈利能力分析。營業利潤率和營業凈利率除了在2016年為正值，其余三年均為負值，表明公司的主營業務狀況不佳；凈資產收益率(ROE)在2015年出現最大值，高達5.76%，這不是因為這一年的凈資產收益率表現很好，而主要是因為2015年股東權益為負數，并且凈利潤為負數，負負得正導致2015年ROE畸高。

(三)營運能力分析。應收賬款周轉率逐年遞增，應收賬款收回的速度加快；存貨周轉率在2015年達到了189.07，之后三年逐年下降，表明存貨出現了問題；固定資產周轉率逐年上升，總資產周轉率有較小的波動。

(四)發展能力分析。營業利潤增長率在2016-2018年一直為負值，公司的效益狀況一直不好，營業利潤不斷減少；凈利潤增長率只有在2018年為正值，說明略有改善；凈資產增長率只有在2017年是正值，總資產增長率在2018年為-0.15，之前兩年是正值。

(五)杜邦分析

表3.1 杜邦分析

杜邦分析可以對S公司的盈利能力、營運能力和償債能力有一個綜合型的分析。從盈利能力來看，銷售凈利率只有2016年是正值，其余三年都是負值，處于較低水平；公司雖然通過各種手段得以順利“保殼”，但是目前新的主業尚在投資期，未看到預期巨大的收益。

四、針對S公司的問題及建議

(一)存在的問題。1.部分業務入不敷出。在2015年，加入新的業務，對經營范圍進行調整，正式發展醫藥生物行業。但是，由于傳統業務仍存在，且該部分業務入不敷出，所以S公司只能背著傳統業務的“包袱”艱難前進，財務困難問題仍然存在，同時公司也始終無法發展壯大。2.面臨退市風險。S公司通過實施債務重組來獲得相應的債務豁免，提高企業表面上的盈利水平，規避了退市風險，通過債務重組來解決相應的財務危機只是短期策略，而實際上并未奏效，反而埋下了隱患，經營不善、虧損、現金流短缺、高償債和退市等一系列的風險還會如期而至，繼續困擾著S公司。

(二)針對問題提出建議。1.合理規劃業務模式。長遠來看，在債務重組的過程中不僅要為企業“輸血”以增加利潤擺脫財務困境，更要借“輸血”的機會來進行“造血”，增強企業的經營管理能力，改善經營方法，提高企業的業績水平。2.針對面臨退市風險的建議。首先，完善公司資本結構以及治理結構，關于資本結構，對于S公司來說，干細胞產業前期的投入較大，如果沒有足夠多的資金支持，極易導致這個重要產業“流產”。所以公司的資本結構也必須得到調整，改變高負債、高杠桿的結構，降低企業的財務風險，采取穩健的經營戰略。其次也要對這種高度集中的國有股權進行分散和制衡。

公司獨立董事應該保持其獨立性，提升監事會中專業人員比重，提高監事會的整體素質，對企業高管的激勵需要建立長期的激勵機制。

此外，加強企業內部控制管理以及外部審計力量，“過程監督”的監督效果降低企業“做手腳”的概率。內部控制不完善時，外部的審計力量亦是保障。