萬物互聯背景下我國手機行業的財務管理戰略
——以H公司為例

陳君慧

(湖北經濟學院會計學院 湖北 武漢 430205)

2019年全年，H公司的營業收入為8588億元人民幣，同比去年增長了19.1%，其中H公司三大業務之一的消費者業務占營業收入的54.4%，收入金額為4673億元人民幣，比去年增長34%。2019年H公司的凈利潤為627億元人民幣，比去年增長5.6%，在國產手機行業市場遙遙領先。2019年H公司整體經營結果健康，財務穩健，這得益于其良好的財務管理戰略。

本文將以案例形式對H公司的財務管理戰略進行研究，對H公司的投資戰略、籌資戰略以及收益分配戰略展開描述，結合手機行業未來的發展對其財務戰略進行評價，并針對我國手機行業的財務管理戰略提出合理建議。

一、我國手機行業相關背景

2019年11月，我國三大運營商正式上線了5G商用套餐，這標志著我國正式進入5G商用時代。自5G商用以來，我國加快了推進5G發展的步伐，推動了城市數字基礎設施的建設。截至2020年6月底，三大運營商在全國開通的5G基站已超過40萬個，保持著每周建成超過1.5萬個5G基站的速度。5G基站的開通建成，給人們的生活帶來了巨大的變化，同時手機作為5G應用的載體，更能讓普通百姓體驗到5G生活。

2020年4月8日，我國三大運營商聯合舉行線上發布會，共同發布《5G消息白皮書》，我國手機制造商企業都出席了線上發布會，表示將大力支持5G發展，生產出更多適用于5G技術的機型。2020年上半年，我國手機制造商發布了41款5G手機，上半年5G手機銷量達到了8623萬部。截至2020年6月底，國內已經聯網使用的5G手機超過6600萬部。

5G技術的成熟，除了能讓手機更快地接收訊息，也能將手機作為控制載體將萬物互聯起來。為了更好地迎接智能生活，手機制造商將手機與智能穿戴、智能家居、智能汽車、智能樓宇等聯系在一起，無形中將行業與行業、技術與商業、科技與生活緊密相連，包攬了普通百姓的衣食住行用，讓人們的生活更加便利。萬物互聯時代對手機行業的發展既是新的挑戰，也給手機行業帶來了巨大的商機，手機制造商需要根據市場未來的發展動向適當調整投資、融資、分配策略。因此，手機行業想要在萬物互聯的智能時代中立足，需要對自身企業的財務管理更加謹慎。

二、H公司案例分析

(一)H公司基本情況簡介

H公司創立于1987年，是全球領先的ICT(信息與通信)基礎設施和智能終端提供商。在成立30周年之際，H公司提出了新的愿景——構建萬物互聯的智能世界。H公司致力于把數字世界帶入每個人、每個家庭、每個組織，構建萬物互聯的智能世界。近年來，H公司手機的出貨量相比國內其他同行一直保持著遙遙領先的地位，穩坐國內市場第一的寶座。

H公司是一家100%由員工持有的民營企業。H公司通過工會實行員工持股計劃，參與人數為104572人，參與人僅為公司員工，沒有任何政府部門、機構持有H公司股權。目前H公司約有19.4萬員工，業務遍及170多個國家和地區，服務30多億人口。

(二)H公司的財務管理戰略

1.投資戰略分析

企業的投資戰略是根據企業總體經營戰略的要求，維持和擴大生產經營規模做出，對投資活動做出的全局性的謀劃。H公司采用的是自主研發與合資并購相結合的投資戰略。

(1)自主研發

早在90年代初期，H公司就意識到自主研發的重要性，當時的H公司已經開始自主研發的道路。1993年C&C08交換機研發成功，這是H公司研發的里程碑，C&C08交換機在市場上得到大賣，也幫助H公司在創業初期資金困難的情況下保全了自己。保全自己后，H公司更加意識到自主研發的重要性，于是H公司開始了新的研發以及成立知識產權部，在一系列的努力下，H公司在北京有了自己的研發中心。

近年來，H公司一直秉持著自主研發的觀念，在產品和技術上不斷創新。在5G技術上，H公司的專利技術占比達一半之多，5G標準技術貢獻排名第一。H公司研發的麒麟芯片，打破了西方對我國手機處理芯片的壟斷。H公司在技術上不斷突破自己，在手機和平板市場上都取得了巨大的進步，H公司成為全球最大的通信設備供應商之一。

H公司堅持將10%以上的年收入用于自研活動，近幾年的投入比例更是超過了14%，正是得益于長期的研發投入，H公司才在許多技術領域上保持領先，才能在外界巨大的壓力之下生產出讓客戶滿意的產品，并保持同行業領先的狀態。

表2-1 H公司2015-2019研發費用情況(人民幣：百萬元)

(2)合資并購

隨著行業競爭越來越激烈，企業想要擴大公司規模，提升業務水平，僅靠自主研發是不夠的。合資并購可以幫助企業降低成本、增強技術優勢以及提升產品質量，在很大程度上提升了企業的市場競爭力。

H公司除了自主研發，還采用了合資并購的投資戰略。在面對手機行業激烈競爭的情況下，H公司積極與國內外企業合作，合資研發技術與產品，并購優質企業，不斷完善自己的產品與服務。

從表2-2可以看出，早期的H公司以成立合資公司為主，到2010年H公司轉向以并購優質企業為主。H公司的合資并購戰略，為H公司提升產品與服務質量，提升高新技術研發能力，擴展海內外市場份額都起到了積極作用。

表2-2 H公司重大合資并購事件

2.融資戰略分析

雖然H公司的公司規模龐大，但是H公司并未選擇上市，所以H公司主要采取的融資戰略有：內源融資、債務融資和政府補助。

(1)內源融資

早期的H公司融資艱難，為了維持公司的運營需要大量的資金，H公司提出了員工持股計劃。H公司的員工持股計劃并非傳統的員工持股(ESOP)，H公司的持股員工只享受分紅權，不享受股東的其他權利。其次，H公司的持股員工在退出公司時是按初始購買股票價格回購，并不享受股票溢價權。H公司的員工持股計劃不僅是激勵員工的有效措施，也很大程度上幫助H公司在創業初期解決了資金短缺的問題。

2001年，受到網絡經濟泡沫的影響，H公司對原員工持股計劃進行改革，開始推行“虛擬受限股”。這次改革使新員工不再派發長期不變一元一股的股票，老員工的股票也逐漸轉化為期股，以后員工從期權中獲得收益的不再是固定的分紅，而是期股所對應的公司凈資產的增值部分。2008年，H公司對員工持股又進行了調整，實行飽和配股，即不同工作級別匹配不同的持股量。H公司的內源融資不僅激勵了員工，也幫助公司籌集了資金，是員工與公司的雙贏。

(2)債務融資

H公司籌資還包括向銀行借款以及發行債券。

5G的研發需要H公司投入大量的資金，H公司為了維持其他業務的正常運營，保證有足夠的現金流以應對突發情況的發生，向銀行借款是H公司補充現金流的手段之一。雖然H公司的借款有每年增長的趨勢，但是H公司的償債能力強，無需擔心償債問題。所以適當地向銀行貸款既可以幫助H公司維持正常的業務，又可以幫助H公司拓展其他業務，H公司可以占領更多的市場，創造更多收入。

發行債券是H公司的另一種債務融資方式。2019年10月，H公司在國內市場首次發行公司債，發行規模30億元，期限3年，票面年利率3.48%，全場認購倍數3.08倍。同年11月，H公司發行了二期中期票據，規模30億元，期限仍為3年。H公司在募集說明書中披露，該筆債券的募資用途為用于補充公司本部及下屬子公司營運資金。由于H公司的現金狀況良好，評級公司將H公司兩單中期票據信用等級評定為AAA，主體長期信用等級也為AAA。發行債券不僅成本低，也能維持企業的運營資金，對于持續優化資本架構有積極影響。

(3)政府補助

隨著H公司研發技術的提升，H公司掌握了許多通訊領域的核心技術，我國高度認可H公司在科技領域上為國家做出的貢獻，并給與大力支持。從H公司的年報可以看出，政府對于H公司的補助金額龐大，為H公司注入了大量資金。雖然政府補助的特定研發項目金額有每年下降的趨勢，但是無條件政府補助的金額在逐年上升，這對于H公司發展綜合業務有很大的幫助。

表2-3 H公司2015-2019政府補助情況(人民幣：百萬元)

3.收益分配戰略分析

企業的收益分配戰略需要依據投資戰略和籌資戰略制定，必須符合公司的整體發展情況。由于H公司并非上市公司，所以H公司不需要根據股東制定股利分配戰略。H公司在籌資時采取了員工持股計劃，在年底需要根據經營情況對員工進行分紅。

H公司的分紅并不是固定的，會根據每年的收益情況以及公司未來的發展動向做出相應的調整。并非所有在H公司工作的員工都享有持股權，只有滿足一定的條件，員工才有權購買的股票。2008年，H公司對員工持股政策進行微調，實行飽和配股制，規定了員工的配股上限。對于新員工來說，這是擁有配股權的一項激勵政策。

H公司的收益分配戰略是內源融資與員工激勵的有機結合產生的后果，是公司與員工的雙贏，也為H公司贏得了更長遠的利益。

三、手機行業的財務管理戰略建議

從H公司的案例可以看出，H公司的投資、籌資以及收益分配戰略相輔相成，是依據企業發展制定出的方案，并根據企業的特點適當創新，值得其他手機同行學習。

(一)投資專業化

對于手機行業這類高新技術行業，企業的投資應該更加專注于產品與服務的專業性。

手機行業應該重視自主研發，研制核心零件，打造產品差異化，提升市場競爭力。自主研發需要企業根據自身能力制定相應的研發計劃，避免投入大量資金，卻換來沒有成果的結局。對于資金較緊缺的企業，可以選擇與專業的供應商合作，創辦合資企業，以較低的價格獲取專業的技術。同時，企業在資金充足的情況下可以并購專業的企業，為自己的產品服務。但是，無論是合資還是并購，自主研發依舊是手機行業的主力，只有擁有自主研發的核心產品，才能不懼打壓，有更多占領市場的能力。

(二)融資多元化

因為手機行業的資金投入量大，多元化地選擇融資方式是降低成本的最好選擇。

優質的手機企業可以選擇上市，這是直接融資的最佳方式。上市可以獲取大量的資金，能提升企業的品牌價值，增強企業的競爭力。其次，發行債券也是企業重要的融資方式之一。發行債券的成本較低，減少稅收支出，不會影響股東對公司的控制權。企業還可以選擇內源融資的方式，在資金的使用上具有很大的自主性，融資成本較低。內源融資中的員工持股制度，還對員工激勵起到了一定積極的作用。

手機企業的其他投資還包括向銀行借款、轉讓業務、政府補助等，但是無論選擇哪種融資方式，都要避免單一融資。選擇適合企業的融資方式，多元化融資，才是降低成本，保障資金來源的重要舉措。

(三)收益分配合理化

企業的收益分配戰略離不開投資戰略和融資戰略的影響，對于企業的收益分配需要企業根據實際情況做出合理化的調整。企業需要注意員工參與分配的問題，上市企業需要注意股利分配政策的調整。

員工是企業發展的基礎，只有重視員工參與分配的問題，才能促進員工與企業和諧發展。合理的收益分配政策可以調動員工的積極性，促使員工為企業創造更多財富。企業可以根據自身的情況，創新性地制定員工參與分配的方式，以激勵員工的積極性。

上市公司還需注意根據企業未來的發展動向決定股利分配政策，要看企業當前或未來是否需要大量資金。如果需要滿足企業大量的資金需求，上市公司可以選擇低正常股利加額外股利政策或者剩余股利政策，等企業進入成熟期后可以對股利政策進行適當的調整。