海瀾之家合并反向購(gòu)買(mǎi)會(huì)計(jì)處理研究

許彥 潘施琴

[提要] 由于中國(guó)資本市場(chǎng)剛剛興起，而法律法規(guī)沒(méi)有健全，導(dǎo)致公司上市出現(xiàn)許多問(wèn)題。本文以海瀾之家為例，研究海瀾之家2013年借殼上市，指出企業(yè)合并中出現(xiàn)的問(wèn)題，并提出解決辦法。

關(guān)鍵詞：企業(yè)合并;反向購(gòu)買(mǎi);商譽(yù);海瀾之家

中圖分類(lèi)號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2020年6月24日

改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，企業(yè)也在不斷壯大，公司上市成了普遍現(xiàn)象。企業(yè)上市，企業(yè)將自有資產(chǎn)股票化，可以為企業(yè)建立直接融資平臺(tái)，有利于提高企業(yè)的自有資本，提高企業(yè)抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力，對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展有長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響;還能提高企業(yè)形象，樹(shù)立品牌。公司上市有兩條途徑：（1）首次公開(kāi)募股（IPO）;（2）借殼上市由于IPO成本較高，不能籌到大額的權(quán)益資金，所以一部分的企業(yè)選擇借殼上市，借殼上市有減少成本和快速上市等特點(diǎn)。

一、反向購(gòu)買(mǎi)的會(huì)計(jì)處理

（一）確定購(gòu)買(mǎi)方和被購(gòu)買(mǎi)方。《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)——企業(yè)合并》指出，非同一控制下的企業(yè)合并，在購(gòu)買(mǎi)日取得對(duì)其他參與合并企業(yè)控制權(quán)的一方為購(gòu)買(mǎi)方，參與合并的其他企業(yè)為被購(gòu)買(mǎi)方。企業(yè)合并中，一般情況下購(gòu)買(mǎi)方能夠?qū)Ρ毁?gòu)買(mǎi)方實(shí)施控制。在另一些情況下，如果購(gòu)買(mǎi)方?jīng)]有被購(gòu)買(mǎi)方控制權(quán)一半以上，但存在如下情況，也可以說(shuō)明購(gòu)買(mǎi)方有權(quán)控制另一方：（1）通過(guò)與被購(gòu)買(mǎi)方的其他股東簽訂合同，原則上購(gòu)買(mǎi)方也能夠?qū)Ρ毁?gòu)買(mǎi)方有一半以上的控制權(quán)。（2）能夠?qū)Ρ毁?gòu)買(mǎi)企業(yè)的大部分員工進(jìn)行任免。雖然購(gòu)買(mǎi)方?jīng)]有達(dá)到被購(gòu)買(mǎi)方50%的控制權(quán)，但購(gòu)買(mǎi)方可以通過(guò)公司的規(guī)定對(duì)公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)成員任免，實(shí)際上達(dá)到控制公司的目的。（3）如果在企業(yè)合并中簽了如下協(xié)議，購(gòu)買(mǎi)方可以決定被購(gòu)買(mǎi)方的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和未來(lái)發(fā)展。（4）如果購(gòu)買(mǎi)方有被購(gòu)買(mǎi)方的企業(yè)董事會(huì)的投票權(quán)，那么即使購(gòu)買(mǎi)方?jīng)]有50%以上的控股權(quán)，但如果能夠控制董事會(huì)，也達(dá)到了對(duì)被購(gòu)買(mǎi)方的實(shí)際控制。

（二）確定購(gòu)買(mǎi)日。購(gòu)買(mǎi)日是指購(gòu)買(mǎi)方實(shí)際控制被購(gòu)買(mǎi)方的日期。確定采購(gòu)日期需要滿(mǎn)足以下要求：（1）企業(yè)合并合同得到了董事會(huì)或權(quán)力機(jī)構(gòu)的通過(guò)。（2）按照國(guó)家的政策規(guī)定，只有經(jīng)過(guò)了有關(guān)部門(mén)的審批，企業(yè)才能合并。（3）參與并購(gòu)的企業(yè)需要辦理金融產(chǎn)權(quán)過(guò)戶(hù)手續(xù)。企業(yè)合并中購(gòu)買(mǎi)方所取得的股份或凈資產(chǎn)總額，如果形成相關(guān)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)枰k理財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓手續(xù)，在法律上保護(hù)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的轉(zhuǎn)移。

（三）合并成本的確定。在購(gòu)買(mǎi)日，如果買(mǎi)方發(fā)行的股票在市場(chǎng)上公開(kāi)報(bào)價(jià)，則以公允價(jià)值作為公開(kāi)發(fā)行價(jià)進(jìn)行確定;如果市場(chǎng)上沒(méi)有公開(kāi)報(bào)價(jià)，那么就以購(gòu)買(mǎi)方與被購(gòu)買(mǎi)方能夠確認(rèn)其權(quán)益的一方作為公允價(jià)值。

（四）商譽(yù)的計(jì)量。在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，商譽(yù)沒(méi)有定義只是進(jìn)行了一般的說(shuō)明。當(dāng)被購(gòu)買(mǎi)方的凈資產(chǎn)公允價(jià)值小于購(gòu)買(mǎi)方的合并金額時(shí)，兩者之間的差額就是商譽(yù)。商譽(yù)按照來(lái)源可以分為自創(chuàng)商譽(yù)和外購(gòu)商譽(yù)。自創(chuàng)商譽(yù)：是企業(yè)長(zhǎng)期不斷經(jīng)營(yíng)積累的信譽(yù)，能讓經(jīng)濟(jì)流入企業(yè)。外購(gòu)商譽(yù)：在企業(yè)合并的情況下，當(dāng)被購(gòu)買(mǎi)方的凈資產(chǎn)公允價(jià)值小于購(gòu)買(mǎi)方的合并金額時(shí)，兩者之間的差額就是商譽(yù)。反向購(gòu)買(mǎi)法指的就是外購(gòu)商譽(yù)。

二、海瀾之家反向購(gòu)買(mǎi)案例分析

（一）背景介紹。1988年企業(yè)家周建平建立了海瀾集團(tuán)，海瀾集團(tuán)主要以科技創(chuàng)新為主要目標(biāo)，提升和改造服裝產(chǎn)業(yè)，海瀾集團(tuán)通過(guò)了國(guó)家科技部和中國(guó)科學(xué)技術(shù)院的認(rèn)證，屬于國(guó)家的重要高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的一部分。2002年，海瀾集團(tuán)創(chuàng)立了海瀾之家，以超市自選的營(yíng)銷(xiāo)模式，全國(guó)連鎖的統(tǒng)一形象迅速占領(lǐng)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。2013～2016年期間，海瀾之家在全國(guó)市場(chǎng)共新開(kāi)了200～300家門(mén)面，在2013年，單店的年總營(yíng)業(yè)額達(dá)到了215萬(wàn)元。

在1997年1月，凱諾科技股份有限公司成立。公司主要的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為精毛紡面料和國(guó)際貿(mào)易。凱諾科技股份有限公司自從成立以來(lái)一直以創(chuàng)立自主品牌為目標(biāo)，將品牌戰(zhàn)略作為長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略目標(biāo)。2000年，公司上市，公司的股價(jià)一直平穩(wěn)波動(dòng)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低。

2012年，海瀾之家希望通過(guò)IPO實(shí)現(xiàn)獨(dú)立上市，然而希望獨(dú)立上市的海瀾之家并沒(méi)有獲得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)的批準(zhǔn)。2012年5月，證監(jiān)會(huì)否決海瀾之家上市的原因是：2007年以前，上市公司凱諾科技的控股股東是海瀾集團(tuán)，而現(xiàn)在海瀾集團(tuán)又是海瀾之家的控股股東，而且凱諾科技股份有限公司與海瀾之家有經(jīng)濟(jì)往來(lái)，所以海瀾之家的獨(dú)立性存在缺陷。這兩點(diǎn)讓海瀾之家失去了獨(dú)立上市的機(jī)會(huì)。

2013年8月31日，凱諾科技股份有限公司公布了企業(yè)重組方案：凱諾科技計(jì)劃準(zhǔn)備發(fā)行3，846，153，846股股份，股票價(jià)格定位每股3.38元，用來(lái)購(gòu)買(mǎi)海瀾之家的股份，海瀾集團(tuán)再以50，895.5萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)江陰第三精毛紡有限公司所擁有的凱諾科技的全部股權(quán)。交易完成后，根據(jù)企業(yè)合并的有關(guān)準(zhǔn)則，這項(xiàng)交易實(shí)則是海瀾之家收購(gòu)了凱諾科技。

（二）并購(gòu)過(guò)程。根據(jù)上述重組方案：（1）2013年8月31日，凱諾科技和海瀾之家簽訂了并購(gòu)協(xié)議。該協(xié)議凱諾科技將把所有的資產(chǎn)和負(fù)債置換給海瀾之家。如果凱諾科技的資產(chǎn)小于海瀾之家的資產(chǎn)，那么凱諾科技將發(fā)行定向股票購(gòu)買(mǎi)海瀾之家的股份。資產(chǎn)的價(jià)值是以購(gòu)買(mǎi)日的公允價(jià)值計(jì)量的。（2）股權(quán)轉(zhuǎn)讓。根據(jù)公司的合并協(xié)議，江陰第三精毛紡有限公司需要轉(zhuǎn)讓其所有股份（3，846，153，846股、23.29%股）給海瀾集團(tuán)，其售價(jià)不低于股票市場(chǎng)上前20個(gè)交易日交易平均價(jià)格和凱諾科技會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)每股凈資產(chǎn)的價(jià)格。海瀾集團(tuán)通過(guò)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)凱諾科技原股東江陰第三精毛紡有限公司所持有股份。

海瀾之家和凱諾科技資產(chǎn)負(fù)債賬面價(jià)值見(jiàn)表1。（表1）

1、購(gòu)買(mǎi)的交易途徑（圖1）

（1）股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)幍谌徲邢薰緦P諾科技股份出讓?zhuān)詣P諾科技股份有限公司23.29%的股份，50，895.5 萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給海瀾集團(tuán)。

（2）凱諾科技通過(guò)資產(chǎn)置換即非公開(kāi)發(fā)行股票，收購(gòu)海瀾集團(tuán)持有的海瀾之家100%的股份，價(jià)值為海瀾之家凈資產(chǎn)，定向發(fā)行股票。

2、合并后上市公司架構(gòu)圖（圖2）

3、雙方相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。雙方交易價(jià)格，如表2所示。（表2）

上市公司股本結(jié)構(gòu)，如表3所示。（表3）

（三）合并中凱諾科技的合并成本。凱諾科技股份有限公司發(fā)行3，846，153，846股股份，每股3.38元的價(jià)格發(fā)行，購(gòu)買(mǎi)海瀾之家100%股權(quán)，海瀾之家的所有者權(quán)益為265，530.81萬(wàn)元，凱諾科技以1，300，000.00萬(wàn)元（3.38×3846153846）購(gòu)買(mǎi)。

企業(yè)合并成本在可辨認(rèn)資產(chǎn)，負(fù)債中的分配：

企業(yè)合并成本 1300000

海瀾之家可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債：

流動(dòng)資產(chǎn) 746447.40

非流動(dòng)資產(chǎn) 202241.28

流動(dòng)負(fù)債 （461153.09）

非流動(dòng)負(fù)債 （222004.78）

商譽(yù) 1034469.19

（四）會(huì)計(jì)處理

1、購(gòu)買(mǎi)日的確定。2013年8月31日，凱諾科技和海瀾之家辦理資產(chǎn)交付手續(xù)。海瀾之家的股權(quán)屬于凱諾科技有限公司和完成驗(yàn)資。根據(jù)交易的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，確定凱諾科技取得海瀾之家100%股份的購(gòu)買(mǎi)日為2013年8月31日。

股份置換及定向增發(fā)的會(huì)計(jì)處理（單位：萬(wàn)元）

借：長(zhǎng)期股權(quán)投資 1300000

貸：股本 265530.81

資本公積——股本溢價(jià) 1034469.19

股權(quán)轉(zhuǎn)讓的會(huì)計(jì)處理（單位：萬(wàn)元）

借：股本——海瀾集團(tuán) 50895.5

貸：銀行存款 50895.5

2、合并財(cái)務(wù)報(bào)表的處理。海瀾之家合并凱諾科技合并后資產(chǎn)負(fù)債表如表4所示。（表4）

完成本次企業(yè)合并后，凱諾科技的有關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)、銷(xiāo)售等相關(guān)業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)置出，凱諾科技僅持有海瀾之家100%的股份，事實(shí)上是以海瀾之家為主的實(shí)際經(jīng)營(yíng)。在此次合并過(guò)程中，雖然凱諾科技是發(fā)行債券的一方，并擁有了海瀾之家的全部股權(quán)，但海瀾集團(tuán)通過(guò)并購(gòu)能夠?qū)嵤┛刂苿P諾科技有限公司，海瀾集團(tuán)也完全控制著凱諾科技有限公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和未來(lái)發(fā)展。

在此次反向購(gòu)買(mǎi)交易中，凱諾科技用130億元收購(gòu)海瀾之家的全部股權(quán)，海瀾之家的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)是用未來(lái)收益和雙方協(xié)商的資產(chǎn)估值決定的，凱諾科技的股票則是以20個(gè)交易日股票均價(jià)和審計(jì)機(jī)構(gòu)審計(jì)的價(jià)值作為基礎(chǔ)。二者由于在評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)上不同，意味著兩者價(jià)格存在不公平。通過(guò)對(duì)比，發(fā)現(xiàn)凱諾科技的權(quán)益受到侵害，而海瀾集團(tuán)從中得到了較多的利益。

（五）存在的問(wèn)題

1、產(chǎn)生巨額商譽(yù)。我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)還存在一些問(wèn)題，首先如何確定上市公司股權(quán)的公允價(jià)值沒(méi)有明確的標(biāo)準(zhǔn)，這就導(dǎo)致了上市公司的股權(quán)無(wú)法公允計(jì)量。在此次企業(yè)合并中，對(duì)海瀾之家和凱諾科技的資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量引起了學(xué)者的關(guān)注，大部分人認(rèn)為海瀾之家凈資產(chǎn)的公允價(jià)值估值過(guò)高，凱諾科技的估值過(guò)低，海瀾之家明顯侵占了凱諾科技的資產(chǎn)。其次，是商譽(yù)的確定和準(zhǔn)確計(jì)量的問(wèn)題，由于商譽(yù)沒(méi)有確切的定義，企業(yè)合并中經(jīng)常會(huì)產(chǎn)生極大的商譽(yù)。此次合并過(guò)程中產(chǎn)生了1，034，469.19萬(wàn)元的巨額商譽(yù)，對(duì)海瀾集團(tuán)的后續(xù)經(jīng)營(yíng)也會(huì)產(chǎn)生很大的影響。因?yàn)楹懼业姆聪蛸?gòu)買(mǎi)構(gòu)成業(yè)務(wù)，所以此次合并屬于反向購(gòu)買(mǎi)，合并過(guò)程中產(chǎn)生了1，034，469.19萬(wàn)元的商譽(yù)，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，對(duì)企業(yè)合并過(guò)程中產(chǎn)生的商譽(yù)要在后續(xù)期間進(jìn)行減值測(cè)試，如果出現(xiàn)了減值就要計(jì)提減值損失。海瀾之家只有在未來(lái)經(jīng)營(yíng)期間盈利情況較好，才能夠承擔(dān)后續(xù)的商譽(yù)減值損失，若海瀾之家經(jīng)營(yíng)情況較差，則海瀾之家會(huì)無(wú)法承擔(dān)商譽(yù)減值損失。從這個(gè)方面來(lái)說(shuō)，海瀾之家的財(cái)務(wù)報(bào)表根本就無(wú)法體現(xiàn)企業(yè)的盈利情況。

2、企業(yè)合并核算方法不完善。海瀾之家在進(jìn)行企業(yè)合并時(shí)，在并購(gòu)方面投資了較多資金，那就需要更加嚴(yán)格的科學(xué)的核算方法管制。海瀾之家目前依舊采用的核算方法存在許多不足之處，海瀾之家在財(cái)務(wù)上忽略了對(duì)商譽(yù)的分類(lèi)管理與單獨(dú)核算，直接將其簡(jiǎn)單列在報(bào)表中，缺乏科學(xué)性，這樣就不能為決策者準(zhǔn)確提供完整的財(cái)務(wù)報(bào)表信息。

資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的常用方法有市場(chǎng)法、資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法。在海瀾之家的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告中，評(píng)估師對(duì)海瀾之家價(jià)值評(píng)估用的是資產(chǎn)基礎(chǔ)法。在中國(guó)，上市公司是稀缺資源，一個(gè)企業(yè)至少有3～4億元公司價(jià)值，更不用說(shuō)金融質(zhì)量好、殼公司質(zhì)量高的公司。因此，如果海瀾之家估值有130億元，那么凱諾科技的估值就比較低。從歷史交易記錄和市場(chǎng)價(jià)值來(lái)看，并沒(méi)有根據(jù)說(shuō)明海瀾之家的價(jià)值為130億元。基于定向凱諾科技發(fā)行價(jià)格定價(jià)的選擇和鎖定在低價(jià)增發(fā)股票。反向并購(gòu)交易中，殼公司的定向增發(fā)價(jià)格較低，如果資產(chǎn)價(jià)值為定值，借殼方獲得殼公司的股份數(shù)量越多，殼公司原股東和公眾的份額就會(huì)被稀釋?zhuān)瑩p害中小股東的利益。在反向購(gòu)買(mǎi)交易中，凱諾科技向海瀾之家增發(fā)的股票價(jià)格在股票市場(chǎng)上，對(duì)該期間的定價(jià)是有利的，但能夠看出股價(jià)有操縱的痕跡。

三、完善制度建議

（一）完善企業(yè)合并的相關(guān)法規(guī)制度。通過(guò)對(duì)海瀾之家反向購(gòu)買(mǎi)凱諾科技，我們就能發(fā)現(xiàn)雙方的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有統(tǒng)一的規(guī)范準(zhǔn)則，會(huì)對(duì)企業(yè)的凈資產(chǎn)估值不準(zhǔn)，對(duì)企業(yè)造成損失。我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)僅僅在起步階段，還存在許多問(wèn)題，國(guó)家還沒(méi)有健全的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則作為標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)家應(yīng)出臺(tái)相關(guān)的法律政策，應(yīng)完善合并審計(jì)制度，規(guī)范企業(yè)合并的真實(shí)披露，這樣才能加強(qiáng)對(duì)企業(yè)合并的控制。

（二）完善企業(yè)合并的流程。現(xiàn)代企業(yè)會(huì)計(jì)已經(jīng)進(jìn)入計(jì)算機(jī)領(lǐng)域，ERP系統(tǒng)在會(huì)計(jì)領(lǐng)域迅速發(fā)展壯大，我們也可以對(duì)ERP系統(tǒng)進(jìn)行開(kāi)發(fā)，將企業(yè)并購(gòu)等相關(guān)流程編入ERP系統(tǒng)。ERP系統(tǒng)可以核算生產(chǎn)過(guò)程中每一環(huán)節(jié)發(fā)生的成本，更有利于有效控制巨額商譽(yù)的產(chǎn)生。此外，ERP系統(tǒng)可將合并設(shè)計(jì)與財(cái)務(wù)管理模塊相結(jié)合，將并購(gòu)過(guò)程中的每一環(huán)節(jié)與相應(yīng)的部門(mén)之間形成聯(lián)系，把企業(yè)并購(gòu)更加細(xì)化，能夠更清晰地反映出商譽(yù)的來(lái)源，以此來(lái)有效地加強(qiáng)對(duì)商譽(yù)的控制，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益與發(fā)展共贏。

（三）實(shí)施企業(yè)合并的報(bào)告政策。國(guó)家應(yīng)出臺(tái)規(guī)定企業(yè)在合并當(dāng)年，年度報(bào)表中單獨(dú)列出商譽(yù)的核算，對(duì)商譽(yù)的事項(xiàng)進(jìn)行披露。同時(shí)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)合并的審計(jì)，防止一些企業(yè)披露不真實(shí)的信息。這樣可以借助外界的輿論壓力，有助于督促企業(yè)對(duì)商譽(yù)的控制。海瀾之家可以咨詢(xún)相關(guān)領(lǐng)域的專(zhuān)家，采用高效的并購(gòu)流程，實(shí)現(xiàn)商譽(yù)的有效核算以及商譽(yù)的控制。

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