權益類公募長期業績排名曝光金元順安、泰信、華商多只產品墊底

張桔

隨著今年爆款基金的數量逐漸增多和年末時間點的臨近，有關公募基金年度排名的話題再度興起。從銀河證券基金研究中心對外發布的《中國公募基金長期業績排名榜單》來看，在“五年期”業績排名中，金元順安價值增長、工銀瑞信創新動力、華商未來主題、泰信藍籌精選等產品在這份榜單中排名“墊底”。

接受《紅周刊》記者采訪時，愛方財富總經理莊正分析稱，從“五年期”業績居前的前五十名權益類基金來看，價值型有三只，價值成長風格有四只，排名越靠前的基金越傾向于成長風格，且持股集中度越高。與此同時，前五十位基金平均持倉時間是0.36年，這意味著業績越好換手率越低。此外，排名居前的銀華富裕和易方達中小盤持股集中度非常高，前者約為64%，后者約為73%。

投資風格飄忽、基金經理頻繁更換，金元順安價值增長咽下“苦果”

分析《中國公募基金長期業績排名榜單》中標準股票型基金排名和偏股型基金排名，記者發現期間凈值增長率和年化收益率均為負數的產品有：金元順安價值增長、華商未來主題、泰信藍籌精選、泰信優質生活、民生加銀精選、富國低碳環保、工銀瑞信創新動力。其中，金元順安價值增長的期間凈值增長率為-19.41%，年化收益率為-4.22%，在內地同類基金中排名墊底。

Wind資訊數據顯示，以長期投資指標年化收益來看，金元順安價值增長的最新數值僅為-0.84%，在同類238只基金中排名最后。從規模來看，其在今年半年末的規模僅約為0.33億元，清盤警報已經正式響起。從原因分析，該基金淪落到如此田地是多重因素疊加的結果。首先是基金經理的頻繁更迭。自成立迄今，其歷任基金經理已經多達10位，平均每位基金經理的管理時間不足1年。或因管理時間短暫，其中多位基金經理的任職回報均為負數。

《紅周刊》記者發現，基金經理任職時間短是小基金公司權益類產品的通病，他們傾向于跑馬燈般地更換基金經理，一方面為基金業績不佳給基民一個交代，另一方面也廣種薄收般地尋找合適的基金經理。以金元順安價值增長現任的基金經理賈麗杰為例，其從2018年3月26日上任至今的任職總回報為39.49%，今年迄今僅取得20%左右的任職回報，在990只同類產品中排名第914位。查閱該基金近四份季報，記者發現其業績比較基準主要對標滬深300的產品投資風格經歷了天翻地覆的變化：在2019年的后兩份季報中，其重倉股中有茅臺、中信證券、恒瑞醫藥、中國平安、海螺水泥等多只藍籌標的，恪守基金契約而結果是全年業績并不驚艷，收益率接近50%，在同類717只基金中排在第273名。隨著時間進入2020年，其投資風格似乎出現漂移，完全摒棄了重倉藍籌核心資產的思路，將投資重心轉移到科技股和醫藥股兩大熱門板塊上。然而有意思的是，雖然其二季度重倉的智飛生物、藍思科技等年內漲幅均已翻番，但基金凈值年內漲幅卻有限，這似乎說明基金經理介入時機并不是很好，而這一點還可從該基金較高的換手率上得以體現。對比今年的兩份季報中十大重倉股，記者發現其二季度十大重倉股已被更換了八只，僅有圣農發展和邁瑞醫療連續兩季上榜;若對比去年四季報持倉，則今年的十大重倉股均已更換。

若將考核周期進一步拉長，可以發現金元順安價值增長在過去七年的榜單中表現仍不佳，同類基金排名倒數第一，而在“十年期”榜單中，則排名倒數第二。值得注意的是，女將賈麗杰目前還管理著公司的金元順安成長動力，而該基金的處境與價值增長相似，不僅規模頗為迷你，且作為她同一天上任掌舵的產品，靈活配置型基金成長動力的最新年化回報僅為4.19%，這一表現在同類29只基金中排倒數第二。

接受《紅周刊》記者采訪時，濟安金信基金分析師程穎分析，金元價值增長基金經理變動異常頻繁，基本上每年都會發生基金經理變更，每個基金經理的投資風格并不完全一致，尤其是在2016～2017年整體價值投資風格主導的背景下，該基金一直是科技成長風格，跌幅較大，“該基金業績較弱的原因主要有三點：基金經理變更過于頻繁，基金風格踩錯市場節點，基金經理能力一般。”

追逐熱門行業選錯標的，華商未來主題年化收益同類排名墊底

與金元順安價值增長投資風格變更頻繁且抱團熱門行業不同，“五年期”榜單中排名靠后的部分基金實際是在抱團行業中選擇冷門標的，典型代表如華商未來主題。從“五年期”榜單公布的資料來看，華商未來主題的期間凈值增長率約為-15.78%，年化收益率約為-3.38%，兩項數值在偏股類基金中均排在倒數第二位。

Wind顯示，華商未來主題成立于2014年的10月中旬，基金的首任基金經理是公司的明星基金經理梁永強，其管理的時間將近四年，但最終錄得的凈值增長率約為-31.80%，其當年因篤定重倉軍工股而一度讓人詬病。此后，第二任和第三任基金經理也是以負收益黯然收場。

目前在任的基金經理是李雙全，其是公司權益團隊的當紅小生。天天基金網數據顯示，李雙全是公司現任的投資管理部副總經理、公募業務權益投資決策委員會委員。截至最新收盤，其管理該產品一年多時間的任職回報在四成左右。《紅周刊》記者注意到，從2016年到2018年，該基金已經連續三年錄得負收益，而若以李雙全在任的2019年和2020年的收益情況看，基金2019年凈值增長率大約4成，位列同類產品中游，可遺憾的是，今年迄今的凈值增長率尚不足25%，僅在同類990只基金中排名874位。

從李雙全在管期間披露的四份季報來看，其似乎對科技、醫藥、白酒三大熱點行業中的基金抱團股涉獵甚少，所選多只標的頗有些“獨門重倉股”的味道，然而這一舉措從結果來看效果一般。對比今年一季報和二季報的持倉，十大重倉股中有7只標的未變，似乎說明基金經理對自己選股的自信，然而若從年內出現過的13只標的股表現來看，則除了華蘭生物和東方財富尚可外，其他標的股表現皆乏善可陳，特別是連續兩個季度位列重倉股前三甲的久遠銀海（持倉占比基本維持在8.5%以上）和世紀華通，開年迄今股價漲幅均為負，若考慮到兩者的持倉占比相對較高，則對基金組合的殺傷力并不低。

《紅周刊》記者發現，李雙全對券商股是情有獨鐘的。今年一季報時，其十大重倉中包括了東財、中信證券、海通證券、華泰證券，而進入二季度后，重倉的券商股也僅減少了海通證券一只。值得注意的是，該基金所重倉的券商股均為細分行業中的龍頭品種，可遺憾的是，今年券商板塊中股性最為活躍的恰好是二線券商股。

或正是上述因素的疊加，Wind資訊數據顯示，截至10月14日收盤，華商未來主題的年化收益約為-1.76%，在441只同類基金中排名倒數第一。

平均化持股思路抹殺重倉標漲幅貢獻，泰信旗下基金長跑半程發力不足

在“五年期”榜單的榜尾基金中，泰信基金是惟一一家有兩只產品均尷尬上榜的公司，它們分別是泰信藍籌精選和泰信優質生活。其中，藍籌精選成立于2009年，而優質生活則成立于2006年。頗為相似的是，兩者在今年基金發行爆款大潮中均迷失了自我，以年化收益這一指標來看，泰信藍籌精選的最新數值約為5.24%，而泰信優質生活的最新數值約為4.75%，均在同類排名中較為靠后。

以泰信藍籌精選為例，其不僅在2016年～2018年中連續三年錄得負收益，且今年的回報也僅約為兩成，在同類990只基金中排名第899位。現任基金經理為董山青，其于去年八月上任。從基金經理迄今任期持倉來看，有兩點疑問值得注意：首先，作為一只名稱中帶有藍籌精選字樣的基金，基金經理似乎在十大重倉中選擇的傳統意義藍籌標的較少。以今年二季報為例，其十大重倉中較為被人所熟知的藍籌基本集中在國泰君安、中信證券、海通證券等幾大券商股上。

其次是，該基金在重倉股中的類平均化思路較為明顯。從董山青上任以來的三份季報來看，去年四季報時十大重倉股集中在5%～6.5%的區間內，今年一季報的十大重倉股同樣密集集中在大約5%～6.5%的區間中，而今年二季報時持倉占比則密集集中在大約6%～8%的區間之中。其中，第一大重倉股全志科技比第十大重倉股光線傳媒的持倉占比僅高出大約兩個百分點。如是背景下，即便包括航發動力、航天電器等個別重倉股漲幅達到90%一線，但其對組合的貢獻作用也被下跌的標的所平均掉了。

其實，類似的情況同樣出現在泰信優質生活身上。以其二季報十大重倉為例，彼時基金經理持有第一大重倉股伊利股份占凈值比約為5.70%，其當季持有第十大重倉股山西汾酒的占比則約為3.36%，兩者差距大約在2.5%左右。從彼時的十只標的股來看，雖然年內漲幅最好的杭氧股份年內漲幅接近翻番，但持倉占比卻僅約為3.45%，對基金組合的貢獻相對有限。

當然，在這種長期偏保守的平均化思路背后，根本的原因或許還是基金規模的長期迷你束縛了基金經理的手腳。Wind顯示，截至今年上半年末，泰信藍籌精選的規模僅約為0.72億元，而對比來看，泰信優質生活的規模數據雖然稍好，但彼時的規模也不過為4.31億元。《紅周刊》記者查閱當初的成立公告，泰信藍籌精選募集成立的規模約為10.75億份，而泰信優質生活募集成立的規模約為15.91億份，兩者如今的規模只是當初的一個零頭。

除了業績表現不佳的品種，“五年期”排名同樣曝光了長跑業績領先者。根據銀河證券基金研究中心所發布的業績排行榜，銀華富裕主題憑借285.24%的期間收益領跑，該基金的年化收益達到了30.96%。在五年這一維度中，其和景順長城鼎益以及華安生態優先是僅有的3只年化收益超過30%的產品。在“十年期”榜單中，由副總經理李曉西掌舵的華泰柏瑞價值增長則高居第二位，期間凈值增長率達到455.74%，年化收益18.71%。整體觀察長期業績領先的產品，《紅周刊》記者注意到，其中績優基金的一大共性是歷任基金經理數量較少，上述產品的基金經理變動基本在4位以內。

對此，程穎提出建議：“基金公司可以在基金經理考核上，不要片面強調年度絕對收益排名、規模收入等指標，讓長期考核上占有更高的權重。同時根據產品合同和投資目標設定，選擇合適的考核指標，不再簡單地根據年度收益率和排名來衡量，適當選用超額收益、跟蹤誤差、夏普比率/信息比率來衡量。”

附表 權益類基金五年期榜單部分產品收益率一覽