基于市場場域的企業(yè)融資風險管理

陳旭

摘 要：融資能力關(guān)系到企業(yè)的生存能力和發(fā)展能力，融資風險管理水平高低關(guān)系到企業(yè)融資活動的成功和失敗，企業(yè)要保證融資活動達到預期效果，就必須要做好融資風險管理工作。

關(guān)鍵詞：融資方式;融資風險;管理措施;市場場域

一、企業(yè)融資方式簡釋

企業(yè)要發(fā)展，要實現(xiàn)預期經(jīng)營目標，要獲取更大的經(jīng)濟效益，就必然離不開充足的資金作為后盾，一旦企業(yè)運營期間在資金方面出現(xiàn)拮據(jù)，那么企業(yè)經(jīng)營就容易陷入困境，情況嚴重的甚至有可能招致各種風險。但是，企業(yè)單憑自身經(jīng)濟實力、自有資金是很難在市場經(jīng)營中做到游刃有余的，一方面，企業(yè)擴大再生產(chǎn)需要大量資金注入，另一方面，向股東派發(fā)投資紅利又是企業(yè)必須履行的職責，前者關(guān)系到企業(yè)競爭力的提升，后者關(guān)系到企業(yè)的市場形象，在這種情況下，以融資方式緩解資金壓力，就成為了市場環(huán)境下企業(yè)經(jīng)常采用的一項重要舉措。由此可以看出，融資是市場環(huán)境下影響企業(yè)發(fā)展的一個重要因素，一個企業(yè)的融資能力在很大程度上也反映了這個企業(yè)的生存和發(fā)展能力。關(guān)于企業(yè)融資方式，站在資本來源的視角，可以將其分為內(nèi)源融資和外源融資兩個部分。

（一）內(nèi)源融資

就其實質(zhì)來看，內(nèi)源融資是原始資本的積累和剩余價值的轉(zhuǎn)化，是企業(yè)將經(jīng)營所得的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化成了再生資本，是企業(yè)對所得盈利的資本轉(zhuǎn)化。內(nèi)源融資的裁量權(quán)掌握在企業(yè)自己手里，這種融資方式除具有自主性強的優(yōu)勢外，還具有融資成本低和融資風險低等優(yōu)勢，并且，內(nèi)源融資不會給企業(yè)帶來本金利息支付或是股息分紅派發(fā)的壓力，因此，內(nèi)源融資常常被企業(yè)視作解決資金短缺問題的最主要方式，是企業(yè)眾多融資方式中的首選方式。

（二）外源融資

外源融資，顧名思義，指的是企業(yè)通過外部融資渠道融到所需資金的方式。外源融資通常有兩種形式，分別是權(quán)益融資和債務融資。其中，權(quán)益融資指的是以發(fā)行股票的形式進行的融資，其通常有兩種，分別為私募股權(quán)和公募股權(quán)，私募股權(quán)是通過向特定對象（如公司原始股東、員工等）發(fā)行股票來獲得所需資金，公募股權(quán)是通過向社會公眾群體發(fā)行股票來獲得所需資金，不論是私募股權(quán)還是公募股權(quán)，融資企業(yè)都需向股東支付股息和紅利。而債務融資則指的是以舉債形式所進行的融資，由于債務融資中企業(yè)與融資對象是債務人與債權(quán)人的關(guān)系，所以，企業(yè)必須按照約定的時間向融資對象（也就是債權(quán)人）償本付息。債務融資有很多種，企業(yè)經(jīng)常用到的債務融資主要有銀行借貸、債券發(fā)行、融資租賃等形式，其中，銀行借貸是外源融資中企業(yè)使用最多的一種形式，這是因為我國銀行多為國有性質(zhì)企業(yè)，資金實力雄厚，借貸更有保障，融資成本和融資風險也較其他形式低得多;債券發(fā)行在企業(yè)融資方式選擇中僅次于銀行借貸，其是通過讓個人或單位購買企業(yè)發(fā)行的債券來獲得所需資金，債券發(fā)行與股票發(fā)行相比，融資成本和融資風險都要低一些，在債券發(fā)行中，企業(yè)作為債務人，同樣需要向債權(quán)人（也就是債券持有者）償本付息;而融資租賃則指的是出租人把自己擁有物權(quán)的租賃物出租給承租人，承租人可以通過租賃物（而不是購買）來彌補資金的不足，在融資租賃中，承租人只擁有對租賃物的使用權(quán)，而租賃物的所有權(quán)仍歸出租人所有，相較于銀行借貸和債券發(fā)行，融資租賃在解決資金方面的能力和作用都要小得多，所以，融資租賃一般更適合剛剛起步的企業(yè)或是一些中小型企業(yè)。

二、造成企業(yè)融資風險的因素

造成企業(yè)融資風險的因素來自許多方面，總的來講，可以將它們分為內(nèi)部風險因素和外部風險因素兩大方面。

（一）內(nèi)部風險因素

企業(yè)內(nèi)部風險因素主要表現(xiàn)在3個方面，分別是企業(yè)負債結(jié)構(gòu)不合理、企業(yè)融資期限錯配和企業(yè)經(jīng)營不善或投資失敗。

1.企業(yè)負債結(jié)構(gòu)不合理

如果企業(yè)資產(chǎn)負債率過高，或是企業(yè)的融資資本結(jié)構(gòu)不平衡，那么企業(yè)已經(jīng)在很大程度上面臨融資風險的威脅，為避免因負債結(jié)構(gòu)不合理而造成融資風險，企業(yè)在融資之前就應先對資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)和融資資本結(jié)構(gòu)進行一個全面衡量。以債務融資為例，如果這時企業(yè)的資產(chǎn)負債率過高，就意味著企業(yè)同時會對現(xiàn)金流量有較高的要求，一旦出現(xiàn)經(jīng)營不利的局面，企業(yè)就有可能面臨無力償還到期債務的風險，如果資不抵債，企業(yè)還有可能因此而宣告破產(chǎn);同理，如果企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，一旦現(xiàn)金流入量不足或不及時，那么即使企業(yè)的負債率是正常的，也一樣要面臨資金短缺的風險威脅。

2.企業(yè)融資期限錯配

在資本市場上，融資期限不同，由此而產(chǎn)生的融資風險也不相同，一般來說，期限短的融資具有成本低但風險高的特點，而期限長的融資則具有成本高但風險低的特點，因此，如果企業(yè)對不同期限的融資風險考慮不全面，致使融資期限選擇不合理，企業(yè)就要面臨一定的融資期限錯配風險。例如，如果企業(yè)將融資期限較短的資金用到了投資時間較長的項目上，那么融資期限到期后，企業(yè)就會面臨無力償還到期融資的風險。

3.投資失敗或經(jīng)營不善

一種情況是：企業(yè)每投資一個項目，都要耗費大量資金，一旦項目選擇錯誤，無法打開市場局面，就意味著這些投入的資金有去無回;另一種情況是：即使企業(yè)投資項目選擇是正確的，但在項目建成后，管理人員不善經(jīng)營，以至于預期的經(jīng)營目標無法實現(xiàn)，沒能取得預想中的經(jīng)濟效益。這兩種情況中無論出現(xiàn)哪一種，都會讓企業(yè)面臨無力償還到期融資的風險，所以，對企業(yè)來講，項目調(diào)研和人才甄別是必須要走在融資前面的一項工作。

（二）外部風險因素

企業(yè)外部風險因素主要表現(xiàn)為與融資成本有高度關(guān)聯(lián)性的融資利率風險。在市場場域中，企業(yè)唯有走多元化的發(fā)展道路，才能增強自身的風險抵御能力。以企業(yè)投資和經(jīng)營的項目為例，有的是長期，有的是中期，還有的是短缺，在企業(yè)建設(shè)這些項目和經(jīng)營這些項目的過程中，市場經(jīng)濟形勢并不是一成不變的，國家宏觀經(jīng)濟政策也會根據(jù)市場形勢所發(fā)生的變化而進行適當調(diào)整，受此影響，資本市場上的融資利率必然要隨之產(chǎn)生波動，于是，企業(yè)融資利率風險也會相應而生。如果企業(yè)當初采用的是發(fā)行債券的方式進行融資，那么當初債券的發(fā)行價格是按照當時的市場利率確定的，但后來由于國家調(diào)整了宏觀經(jīng)濟政策，資本市場上的利率發(fā)生了變化，企業(yè)的融資成本因此被拉高，企業(yè)償還融資的壓力因此變大，那么企業(yè)融資風險發(fā)生的幾率也就因此而增加。

三、加強企業(yè)融資風險管理的措施

通過向資本市場融通資金來為自己的生存和發(fā)展創(chuàng)造機會，這是市場場域中每一個企業(yè)都必須認真學習的“功課”，盡管在向資本市場進行融資的過程中充斥著各種各樣的風險，但是，只要措施得當，這些風險都是可以防范和化解的。

首先，要牢固樹立融資風險防范意識。企業(yè)所有市場風險的形成，無論是融資風險還是經(jīng)營風險，歸根結(jié)底，在于防范意識上的疏忽。只有在防范意識上筑牢銅墻鐵壁，風險才會無縫隙可鉆。

其次，要加強融資風險動態(tài)評估。企業(yè)在融資前要全面了解當時的資本市場形勢，要全面衡量各種融資方式的可行性，要對融資成本認真分析，要對融資的時效性作出科學預判，要制定融資風險防范預案，以對融資風險進行動態(tài)評估的方式，將其消滅于未然。

再次，要選擇適宜的融資風險防范方法。鑒于融資風險的危害性，企業(yè)在長期工作中總結(jié)出了許多行之有效的防范方法，如風險規(guī)避、風險轉(zhuǎn)移、風險轉(zhuǎn)化、風險補償、風險控制、風險對沖等，這些風險防范方法各有所長，也各有所短，企業(yè)必須從中擇優(yōu)、選出最適宜自己的辦法，使長短結(jié)合，方能收到防范效果。

最后，要建立全方位的融資風險管理體系。加強融資風險管理，不僅僅是企業(yè)財務部門的事情，企業(yè)各個部門、各個環(huán)節(jié)、各個崗位的人員都要積極參與進來;企業(yè)要加強對不相容崗位的分離管理，要加強對融資風險的動態(tài)監(jiān)測，要做到融資風險管理的流程化、常態(tài)化、信息化和全員化，不給融資風險留下任何死角。

四、結(jié)語

在市場場域中，企業(yè)只要發(fā)生融資行為，就會面臨一定的融資風險威脅，雖然這些風險的形成原因是多方面的，但企業(yè)只要認真分析資本市場形勢，認真學習國家經(jīng)濟政策，全面了解和掌握自身的實際情況，就一定能夠掌握規(guī)避風險、防范風險的措施、策略和方式方法。

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