市場情緒波動之下的6月匯市

文/薛宇 編輯/張美思

展望后市，在全球政治經濟形勢十分復雜的背景下，市場情緒動蕩或將繼續成為匯市的重要主題。

二季度以來，隨著新冠肺炎疫情在多國進入平臺期，全球市場風險情緒逐漸趨于好轉。在各國推進復工復產的同時加碼貨幣財政刺激的背景下，市場對經濟實現迅速復蘇的預期較為強烈，體現為全球主要股市大幅反彈、債券收益率企穩且信用利差收窄、外匯波動率回落。6月初，全球外匯市場延續了上月底的風險偏好情緒，呈現美元指數回落、主要非美貨幣集體大漲的局面。但此后，隨著部分國家疫情形勢出現反復，投資者的避險情緒重新抬頭，疊加歐美股市暴跌等其他因素，市場風險偏好遭受打擊，美元指數和避險日元大幅反彈，全球外匯市場再次進入震蕩格局。以下筆者將對主要幣種在6月的走勢進行分析，并對匯市的后市行情進行展望。

美元指數因市場情緒變化走勢波動

近一段時間以來，在美聯儲采取了一系列措施后，美元流動性緊張的局面大為緩解，使得美元指數自3月底以來呈寬幅震蕩態勢，5月末終于轉入下行。進入6月，市場避險情緒出現階段性變化，導致美元指數呈現震蕩態勢。具體來看，其影響因素主要有以下幾個方面：一是美聯儲的政策措施。在6月10日的議息會議上，美聯儲宣布維持當前利率水平，承諾將把資產購買速度至少維持在當前水平，并預計基本利率將保持接近零的水平直至2022年年底。美聯儲議息會議并未提出明確的經濟刺激方案，限制了投資者風險情緒的進一步提升。而6月中，美聯儲宣布在二級市場購買公司債券則改善了市場的風險情緒。二是美國經濟數據反復。月初公布的美國5月就業數據大幅好于預期，而后公布的5月美國零售數據也在連續兩個月大幅下滑后大幅上漲17.7%，創下史上最大環比增長記錄，再次提振了市場風險情緒；但進入下旬，美國勞工部公布的數據顯示，截至6月25日當周的前一周，美國首次申請失業救濟人數為148萬人，且受新冠肺炎疫情的沖擊，美國首次申請失業救濟人數已連續14周超過100萬人。失業率的居高不下，使得市場對美國經濟復蘇前景的不確定性預期進一步增強。三是疫情形勢和美國社會動蕩等風險。一方面，美國、巴西等國新增新冠肺炎病例激增，令投資者對疫情的二次暴發憂心忡忡；另一方面，美國游行抗議活動持續，對美國剛剛重啟的經濟造成打擊。四是美國股市動蕩。美國股市在6月波動頻繁，中下旬都出現大跌，其波動又進一步加劇了市場的避險情緒。整體而言，6月市場的避險情緒有所提升，帶動美元指數由跌轉升。

具體來看，6月上旬，美元指數延續了5月末以來市場風險情緒轉好背景下的震蕩下行態勢，最低跌至95.7075，創3月9日以來新低；但此后，美元指數轉為上行，其間伴有小幅震蕩。6月11日，美股市場遭到集體拋售，三大股指跌幅均超5%，道指更是大跌1800點；而同時，美元指數出現反彈，再次站上97，結束了三周連跌。6月15日，美聯儲宣布將在二級市場購買公司債券，信用利差大幅收窄，使得美股重受追捧，壓低了美元指數等避險資產。當天美元指數下跌0.45%，后雖有所反彈，但隨著市場風險情緒的短期回升又再次小幅回落。進入6月下旬，美國失業率數據引發市場擔憂、疫情形勢反復，以及美國國內持續騷擾等風險，使得市場避險情緒上行，促使投資者買入美元避險，美元指數恢復上行（見附圖）。

美元指數6月走勢（截至6月26日）資料來源：Wind

主要非美貨幣亦呈震蕩態勢

歐元、日元、商品貨幣等主要非美貨幣6月整體呈現震蕩態勢。這一方面有自身基本面因素的影響；另一方面，也與市場避險情緒變化之下的美元波動緊密相關。

歐元走勢整體與美元相反

6月，歐元走勢整體與美元相反，呈現上漲后震蕩下跌的態勢。月初，在歐洲疫情形勢好轉、經濟重啟的背景下，市場延續了上月底對歐洲經濟的樂觀預期；同時，歐洲央行宣布債券購買計劃再增加6000億歐元，時間至少到2021年6月，超出市場預期。受此消息帶動，歐元在5月末剛剛經歷了九周以來最大的單周升幅后，6月第一周再次大漲1.7%，首次突破了3月底以來的200日移動均線，最高沖至1.1383；此后，雖因美國5月份就業數據大幅好于預期而出現回落，但仍連續第三周錄得上漲，也創九年來最長連漲紀錄。而隨著6月11日美國股市的暴跌，歐洲股市亦創下3月下旬以來的最差單日表現。這導致市場避險情緒重燃，使美元等避險資產再次受到追捧，歐元則相應出現回調。此后歐元雖有所震蕩，但在下旬美元再度因避險情緒走強后持續走弱。

日元避險屬性明顯

作為典型的避險貨幣，日元在6月的走勢與市場情緒的變化密切相關。6月初，在全球風險情緒回歸、避險資金回補的背景下，日元兌美元出現下跌，首周最低跌至接近109.85，周跌幅為1.67%，為過去11周表現最差的一周。隨后一周，日元連漲四天，至12日美股大跌、美元指數走強，日元有所回落。但此后，市場避險情逐漸升溫，使得日元走勢逐漸反彈，月底已在106上方企穩。

商品貨幣轉為震蕩偏弱

6月伊始，在市場對全球經濟從疫情中迅速復蘇的樂觀預期下，大宗商品價格延續5月以來的強勢反彈，商品貨幣表現亮眼。截至6月第一周，澳元兌美元自3月19日觸底后反彈后已有18%的升幅，完全收復了今年年初以來的失地；紐元對美元也創下近三個月的新高。但此后，在市場避險情緒逐漸升溫、大宗商品上漲乏力的背景下，商品貨幣轉為下行。在6月11日歐美股市暴跌的當天，澳元大跌2.06%，紐元大跌2%。此后商品貨幣也整體延續震蕩偏弱的行情。

關注幾大因素對后市市場情緒的影響

整體來看，在5月下旬至6月上旬的市場風險情緒回升后，6月中旬以來，避險情緒再次成為影響匯市行情的重要因素。這表明，在疫情的持續影響下，市場對于全球經濟復蘇前景并不樂觀，投資者的信心基礎十分脆弱。展望后市，在全球政治經濟形勢十分復雜的背景下，避險或將繼續成為匯市的重要主題。具體來看，筆者認為，未來一段時間，以下幾方面因素的前景對市場情緒至關重要，進而會對匯市行情產生影響。

第一，新冠肺炎疫情是否會重新抬頭并造成經濟的二次停擺。當前，從部分國家疫情持續蔓延以及出現反復的情況看，抗疫措施有常態化、長期化的可能；此外，對于許多國家而言，如果在防護措施不到位的前提下急于復工復產，有可能造成疫情的二次暴發。這對于市場風險情緒將造成較大影響。從全球范圍看，雖然各國普遍采取的措施是根據當地情況逐步解封，在防控用品充足、防控措施常態化的前提下，全球經濟二次停擺的可能性并不大，但此前市場期待全球經濟迅速恢復至疫情前的水平是不現實的，市場情緒獲得根本性修復的基礎較為脆弱。而一旦風險情緒階段性改善的幅度較大，此前尚未解決的各種基本面問題又會牽動市場神經。這或使得市場情緒的波動增大。

第二，地緣政治風險是否會持續升級。近期，全球地緣政治風險再度成為市場關注的一大焦點。中美經貿關系再度充滿不確定性、朝韓關系重新趨于緊張、中印邊境摩擦升級等，均對市場風險情緒造成打壓，其前景也將對匯市的后市走勢產生重要影響。

第三，世界各國的刺激舉措是否持續加碼。可以說，自疫情暴發以來，各國史無前例的刺激舉措在對抗疫情對金融市場沖擊方面起到了重要作用。近期，美國、歐盟、日本、英國等發達經濟體繼續向市場承諾貨幣及財政刺激。例如美聯儲已承諾將致力于使用所有工具；歐洲復蘇基金也表示，將進一步推動歐元區財政整合。而隨著疫情防控逐步長期化，市場或更多將目光轉移到后續貨幣財政政策的邊際變化上。在當前市場對全球經濟復蘇前景并不樂觀的情況下，市場很可能會對刺激政策產生一定的“依賴性”，因此各國的刺激措施能否持續加碼，或對市場情緒產生較大影響。

（本文僅代表作者個人觀點）