上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果研究

巫雨琪

摘要：近些年來，越來越多的上市公司開始使用股權(quán)激勵(lì)來作為留住核心技術(shù)人員、改善委托代理問題帶來的沖突等問題的手段。但各個(gè)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的效果卻各不相同。文章以三星醫(yī)療的股權(quán)激勵(lì)為例，對(duì)盈利、營(yíng)運(yùn)、償債、發(fā)展四種能力進(jìn)行分析，最后對(duì)其激勵(lì)效果進(jìn)行評(píng)價(jià)并提出了相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：上市公司;股權(quán)激勵(lì);實(shí)施效果

引言

現(xiàn)代企業(yè)存在最大的沖突就是委托代理問題，良好的運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)可以很大程度上改善公司因?yàn)樗姓吲c管理層目標(biāo)不同而產(chǎn)生的沖突。公司通過給予部分員工股權(quán)的方式將公司的利益與員工的利益捆綁起來，獲得股權(quán)的員工與股東共同分享公司的利潤(rùn)，從而讓管理層不再只是注重短期的利益，而更多的開始考慮公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

一、三星醫(yī)療股權(quán)激勵(lì)的績(jī)效影響分析

（一）三星醫(yī)療股權(quán)激勵(lì)實(shí)施情況

三星醫(yī)療迄今為止實(shí)施了三次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，分別在2014年、2015年、2018年。激勵(lì)對(duì)象為董事、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員等。

文章選取了盈利、營(yíng)運(yùn)、償債、發(fā)展四種能力的指標(biāo)作為評(píng)價(jià)三星醫(yī)療在股權(quán)實(shí)施前后績(jī)效變化的依據(jù)。

（二）盈利能力

文章選取凈資產(chǎn)收益率作為三星醫(yī)療盈利能力的評(píng)價(jià)依據(jù)。在第一次股權(quán)激勵(lì)之后，其凈資產(chǎn)收益率有了一個(gè)穩(wěn)定的上升。而在第三次股權(quán)激勵(lì)后，有了一個(gè)更為明顯的上升，增加了6.07%。說明股權(quán)激勵(lì)對(duì)于企業(yè)短期的盈利能力是存在有效的促進(jìn)作用的。

但是我們可以看到，在第二次股權(quán)激勵(lì)后出現(xiàn)了一個(gè)下降。經(jīng)過分析，出現(xiàn)的原因可能如下。首先，2015年三星電氣宣布轉(zhuǎn)型向醫(yī)療服務(wù)業(yè)發(fā)展并更名為三星醫(yī)療，轉(zhuǎn)型駐入新的領(lǐng)域需要一定時(shí)間的探索與適應(yīng)，出現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率的下降也是較為正常的。最后，三星醫(yī)療第二次股權(quán)激勵(lì)面向的對(duì)象僅針對(duì)公司的核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，而第一與第三次激勵(lì)除了技術(shù)人員外還包括中高層管理人員。

總的來看，股權(quán)激勵(lì)是可以給公司的盈利能力帶來正向的影響的。但是，如果公司出現(xiàn)了其他對(duì)經(jīng)營(yíng)情況產(chǎn)生較大影響的情況，股權(quán)激勵(lì)的效果可能就不太明顯了。

（三）營(yíng)運(yùn)能力

由表1可知，在三星醫(yī)療在第一、二股權(quán)激勵(lì)之后，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有了小幅度的上升。但是由于前文中所提到的企業(yè)轉(zhuǎn)型等原因，之后幾年有了較大幅度的下降。而在第三次股權(quán)激勵(lì)之后，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有了一定程度的回轉(zhuǎn)。可以看出，股權(quán)激勵(lì)對(duì)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的有一定的促進(jìn)作用。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的波動(dòng)與固定資產(chǎn)類似，二者受股權(quán)激勵(lì)的影響大致相同。而三星醫(yī)療的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率除了2017年較低外，其余年份均不低于3.72。說明三星醫(yī)療的回款速度的確有所提升，壞賬的可能性有所降低。綜合這三個(gè)指標(biāo)看來，在施行了股權(quán)激勵(lì)之后三星醫(yī)療的營(yíng)運(yùn)能力是有所提高的。

（四）償債能力

三星醫(yī)療的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率在股權(quán)激勵(lì)前后的變化大致相同。在第一、二次股權(quán)激勵(lì)之后，其短期償債能力得到了有效的提升。在之后幾年其短期償債能力開始有了下降，一直到第三次股權(quán)激勵(lì)后才有了一定的回轉(zhuǎn)。

長(zhǎng)期償債能力方面，選取了資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)。在三次股權(quán)激勵(lì)后，資產(chǎn)負(fù)債率都有較為明顯的下降。說明股權(quán)激勵(lì)能在一定程度上調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，改善企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。

（五）發(fā)展能力

文章選取營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率作為三星醫(yī)療發(fā)展能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)。三星醫(yī)療在第一次股權(quán)激勵(lì)后，其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是呈上升的趨勢(shì)發(fā)展。但是在第二次股權(quán)激勵(lì)后，其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率持續(xù)下降，這一時(shí)期，其發(fā)展能力總體較差。在第三次股權(quán)激勵(lì)之后，其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率有了小幅度的提升，而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率更是有了大跨度的增長(zhǎng)，從2018年的-42.9%增長(zhǎng)為105.54%，增長(zhǎng)了148.45%。就這三次股權(quán)激勵(lì)的情況看來，股權(quán)激勵(lì)是能對(duì)企業(yè)的發(fā)展有一個(gè)正向的影響的。但是，其影響的程度受企業(yè)經(jīng)營(yíng)的其他因素的左右，實(shí)施后反映出來的效果各有不同。

三、三星醫(yī)療股權(quán)激勵(lì)的評(píng)價(jià)

（一）股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的時(shí)間選擇不當(dāng)

截止目前，三星醫(yī)療一共實(shí)施了三次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。從各個(gè)指標(biāo)反映的情況看來，第二次股權(quán)激勵(lì)的效果并不理想。究其原因，可能有以下兩點(diǎn)。第一，兩次股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間間隔太短，前后間隔不足一年的時(shí)間，其實(shí)施的效果大打折扣。第二，2015年三星醫(yī)療面臨著轉(zhuǎn)型等各方面的問題，公司剛進(jìn)入新的領(lǐng)域，各個(gè)方面都還不穩(wěn)定，此時(shí)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)并不是一個(gè)合適的時(shí)機(jī)。

（二）股權(quán)激勵(lì)模式單一

三星醫(yī)療三次激勵(lì)模式都是限制性股票激勵(lì)，其股權(quán)激勵(lì)的模式較為單一，對(duì)不同的激勵(lì)對(duì)象可能導(dǎo)致激勵(lì)效果不理想的情況出現(xiàn)。

四、三星醫(yī)療股權(quán)激勵(lì)的建議

（一）選擇更加合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)

由于第二次股權(quán)激勵(lì)恰巧與公司轉(zhuǎn)型在同一時(shí)期，并且與上次股權(quán)激勵(lì)間隔不久，所以導(dǎo)致此次的股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果并不好。最好在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的時(shí)候避開公司的重大事件，而選擇公司各方面較為平穩(wěn)的時(shí)期開展股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。除此之外，兩次股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間間隔不宜過短，因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)的范圍較小，激勵(lì)的對(duì)象很可能有重合，從而導(dǎo)致激勵(lì)的效果大打折扣。

（二）選擇適宜的股權(quán)激勵(lì)模式

三星醫(yī)療的三次股權(quán)激勵(lì)都選擇了限制性股票激勵(lì)作為激勵(lì)的手段。除了第二次股權(quán)激勵(lì)只針對(duì)公司核心技術(shù)及業(yè)務(wù)人員外，其余兩次的激勵(lì)對(duì)象還包含中高層的管理人員。而限制性股票的模式很容易出現(xiàn)管理層自利的行為，從而降低對(duì)核心技術(shù)人員激勵(lì)的效果。應(yīng)該根據(jù)不同的激勵(lì)對(duì)象選擇不同的模式進(jìn)行激勵(lì)，才能激發(fā)出最大的激勵(lì)效果。

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