多元化戰(zhàn)略背景下集團(tuán)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制研究

黃瑩瑩

摘 要：市場競爭日益激烈，許多企業(yè)通過多元化戰(zhàn)略提高企業(yè)市場競爭力。根據(jù)現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論觀點，企業(yè)通過多元化經(jīng)營能夠分散經(jīng)營風(fēng)險，從而提高企業(yè)風(fēng)險應(yīng)對能力。財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)發(fā)展過程客觀存在的風(fēng)險，并且財物風(fēng)險的系統(tǒng)性特征決定了風(fēng)險因素難以有效消除，只能采取有效措施進(jìn)行應(yīng)對。本文首先就多元化發(fā)展戰(zhàn)略下企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成因進(jìn)行分析，然后以A集團(tuán)為例進(jìn)行案例研究，分析A集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險控制存在的問題，并在此基礎(chǔ)上提出改善對策，以期為更多集團(tuán)企業(yè)加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險控制提供有效對策。

關(guān)鍵詞：集團(tuán)企業(yè);財務(wù)風(fēng)險;控制

一、多元化戰(zhàn)略背景下企業(yè)財務(wù)風(fēng)險影響因素

1.財務(wù)風(fēng)險一般影響因素

財務(wù)風(fēng)險一般影響因素通過包括資本結(jié)構(gòu)不合理、經(jīng)營不善、現(xiàn)金短缺以及管理決策失誤。資本結(jié)構(gòu)不合理通常指企業(yè)負(fù)債比重較高，面臨較大還本付息壓力，潛在財務(wù)危機(jī)較大，不僅會增加企業(yè)債務(wù)風(fēng)險，而且可能導(dǎo)致企業(yè)陷入經(jīng)營困境。經(jīng)營不善通常指企業(yè)市場份額、盈利能力下滑，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)虧損，從而影響企業(yè)的市場競爭力以及持續(xù)發(fā)展能力。現(xiàn)金短缺是現(xiàn)金是企業(yè)償還債務(wù)的關(guān)鍵，企業(yè)負(fù)債到期通常會選擇進(jìn)行資產(chǎn)變現(xiàn)或者自有資資金進(jìn)行償債。因而，當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金出現(xiàn)短缺，資產(chǎn)難以有效變現(xiàn)時，潛在的財務(wù)風(fēng)險就會轉(zhuǎn)為現(xiàn)實風(fēng)險。決策失誤通常由于企業(yè)投資、籌資決策失誤增加企業(yè)潛在風(fēng)險。投資決策失誤往往會給帶來的直接經(jīng)營損失，增加企業(yè)經(jīng)營負(fù)擔(dān)。籌資決策失誤會導(dǎo)致企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，增加潛在財務(wù)風(fēng)險。

2.宏觀環(huán)境變化帶來的財務(wù)風(fēng)險

實施多元化發(fā)展戰(zhàn)略主要為提升企業(yè)市場競爭力，分散企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，提升企業(yè)風(fēng)險應(yīng)對能力。根據(jù)風(fēng)險管理理論的觀點，分散化投資能夠有效分散風(fēng)險，但并不能消除風(fēng)險。因而，財務(wù)風(fēng)險的系統(tǒng)性特征決定了企業(yè)多元化經(jīng)營難以有效避免潛在財務(wù)風(fēng)險。對于同一集團(tuán)下多元化經(jīng)營模式，由于集團(tuán)產(chǎn)業(yè)間存在一定關(guān)聯(lián)性，通過多元化經(jīng)營能夠有效分散非系統(tǒng)性風(fēng)險，但產(chǎn)業(yè)間集聚會增加潛在系統(tǒng)性風(fēng)險。宏觀環(huán)境變化對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展具有重要影響，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境下，企業(yè)整體經(jīng)營發(fā)展困難重重，不同業(yè)務(wù)間競爭激烈，多元化經(jīng)營集聚的風(fēng)險規(guī)模不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致企業(yè)潛在財務(wù)風(fēng)險增加。

3.集團(tuán)規(guī)模擴(kuò)張帶來的財務(wù)風(fēng)險

按照資源基礎(chǔ)理論觀點，要素資源是有限的，企業(yè)經(jīng)營發(fā)展過程中能夠有效配置的要素資源有限。多元化發(fā)展戰(zhàn)略會分散企業(yè)精力，將資源有效分配到各項業(yè)務(wù)，不僅會造成管理資源分散，而且還會造成企業(yè)資金、資源分散。因而，多元化發(fā)展戰(zhàn)略需要建立在企業(yè)高效的經(jīng)營管理體系基礎(chǔ)上，缺乏高效的管理體系往往會對企業(yè)造成不利影響。既影響不同業(yè)務(wù)間有效管理，而且也影響不同業(yè)務(wù)間資源配置，容易引發(fā)流動性風(fēng)險，甚至?xí)o企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)損失。

4.集團(tuán)管控不力帶來的財務(wù)風(fēng)險

多元化發(fā)展戰(zhàn)略會增加企業(yè)管理壓力，由于多元化業(yè)務(wù)會分散企業(yè)管理資源，特別是當(dāng)企業(yè)涉足其他領(lǐng)域行業(yè)時，不僅需要投入大量的資金，而且需要大量的管理資源。大量的資源投入勢必會擠占其他業(yè)務(wù)管理資源，從而影響企業(yè)整體經(jīng)營管理效率。同時，多元化經(jīng)營可能會導(dǎo)致內(nèi)部產(chǎn)生利益矛盾，影響企業(yè)整體管理，甚至?xí)绊懫髽I(yè)產(chǎn)業(yè)布局，給企業(yè)造成經(jīng)營危機(jī)。另外，集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險具有傳遞性，某項業(yè)務(wù)發(fā)生財務(wù)風(fēng)險可能會波及整個集團(tuán)企業(yè)。例如，集團(tuán)企業(yè)子公司發(fā)生財務(wù)危機(jī)瀕臨破產(chǎn)，集團(tuán)需要為子公司進(jìn)行籌資，幫助子公司進(jìn)行償債，極有可能造成集團(tuán)企業(yè)資金鏈斷裂，增加潛在的財務(wù)風(fēng)險。

二、多元化發(fā)展戰(zhàn)略下A集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險管控問題

A集團(tuán)前身是1998年成立的石材化工廠，隨著企業(yè)多年發(fā)展成為地區(qū)綜合實力較強(qiáng)的集團(tuán)企業(yè)。集團(tuán)企業(yè)涉及經(jīng)營領(lǐng)域較為廣泛，包括酒店旅游、石材化工、地產(chǎn)、零售、文化教育產(chǎn)業(yè)等，集團(tuán)秉承多元化發(fā)展戰(zhàn)略，積極拓寬集團(tuán)業(yè)務(wù)領(lǐng)域板塊，增強(qiáng)集團(tuán)市場競爭力。A集團(tuán)經(jīng)營業(yè)務(wù)領(lǐng)域涉及廣泛，包括酒店旅游、零售、文化教育等非相關(guān)性產(chǎn)業(yè)。集團(tuán)經(jīng)營多元化經(jīng)營具有方式多樣、行業(yè)跨度大特點，通過分散化方式拓寬集團(tuán)收入來源，同時降低經(jīng)營風(fēng)險。

1. A集團(tuán)多元化程度加深加劇了集團(tuán)經(jīng)營風(fēng)險

A集團(tuán)為擴(kuò)大集團(tuán)經(jīng)營規(guī)模，向多個行業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行擴(kuò)張。多元化發(fā)展戰(zhàn)略下，A集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模不斷增加，企業(yè)銷售收入得到明顯提升，但與此同時盲目的擴(kuò)張、兼并重組整合不同行業(yè)，導(dǎo)致A集團(tuán)經(jīng)營風(fēng)險逐步加大。從A集團(tuán)營利能力能夠看出，A集團(tuán)多元化發(fā)展速度較快導(dǎo)致集團(tuán)整體經(jīng)營營利能力下降，集團(tuán)營利指標(biāo)并未因規(guī)模擴(kuò)大得到提升。2016年，A集團(tuán)總資產(chǎn)收益率為16.12%，2017年為15.94%，2018年為16.44%。集團(tuán)下屬子公司營利能力指標(biāo)同樣未得到有效提升。不可否認(rèn)，實施多元化戰(zhàn)略A集團(tuán)營業(yè)收入總額大幅提升，給企業(yè)帶來不少收益，但未能改善集團(tuán)整體營利能力。因而，隨著多元化程度不斷加深，A集團(tuán)營利能力未得到有效改善，導(dǎo)致企業(yè)持續(xù)發(fā)展動力不足，存在較大的經(jīng)營風(fēng)險。

2.A集團(tuán)多元化經(jīng)營導(dǎo)致集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險加劇

A集團(tuán)多元化擴(kuò)張過程面臨較大的資金壓力，無論是兼并重組還是設(shè)立新公司都需要投入大量的資金。A集團(tuán)在擴(kuò)張過程中通過在資本市場進(jìn)行直接或間接融資，從而緩解集團(tuán)資金壓力，為業(yè)務(wù)板塊擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金支持。根據(jù)MM理論觀點，適當(dāng)負(fù)債能夠提升企業(yè)績效表現(xiàn)，企業(yè)負(fù)債水平與企業(yè)績效具有倒U型關(guān)系，過度負(fù)債會導(dǎo)致企業(yè)績效水平下降。從A集團(tuán)今年資產(chǎn)負(fù)債率水平來看，2016年A集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為57.5%，2017年A集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為68.8%，2018年A集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為78.3%。因而，從資產(chǎn)負(fù)債率變化來看，A集團(tuán)負(fù)債比重不斷上升，這與集團(tuán)近三年業(yè)務(wù)板塊迅速擴(kuò)張有關(guān)。資產(chǎn)負(fù)債率過高，集團(tuán)償債壓力較大，潛在財務(wù)風(fēng)險較大。另外，從A集團(tuán)投資收益率來看，多元化發(fā)展戰(zhàn)略并未給集團(tuán)帶來較好的投資收益，整體經(jīng)營效益較差。2017年，A集團(tuán)投資收益率僅為1.81%，2018年投資收益率僅為2.04%，投資收益表現(xiàn)較差。

3.A集團(tuán)多元化擴(kuò)張導(dǎo)致財務(wù)控制失衡

A集團(tuán)多元化發(fā)展戰(zhàn)略實質(zhì)上是行業(yè)間整合行為，由于不同業(yè)務(wù)板塊間財務(wù)管理工作存在一定差異，集團(tuán)整體與各個板塊間信息交流存在一定阻礙，影響集團(tuán)層面整體財務(wù)管控。而且，A集團(tuán)預(yù)算管理整體銷量較差，預(yù)算管理工作難以全面監(jiān)管各個業(yè)務(wù)板塊，導(dǎo)致預(yù)算管理實際效果較差，難以發(fā)揮出統(tǒng)籌規(guī)劃作用。一方面由于集團(tuán)下屬各個業(yè)務(wù)板塊預(yù)算關(guān)注點存在較大差異，集團(tuán)預(yù)算關(guān)注重點與下屬企業(yè)提供數(shù)據(jù)吻合度較低，難以為集團(tuán)設(shè)置預(yù)算目標(biāo)提供有效參考依據(jù)。另一方面，A集團(tuán)內(nèi)部信息溝通交流存在一定障礙，集團(tuán)總部難以對財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實時監(jiān)控，信息時效性與準(zhǔn)確性受到影響。

三、A集團(tuán)加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險管控的對策

1.保持多元化發(fā)展戰(zhàn)略，逐步實現(xiàn)歸核化發(fā)展

首先，A集團(tuán)需要明確企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的主要核心業(yè)務(wù)，將核心業(yè)務(wù)作為主干，加大對核心業(yè)務(wù)發(fā)展，提高企業(yè)核心業(yè)務(wù)市場競爭力，保障企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性。其次，A集團(tuán)應(yīng)當(dāng)以集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略為導(dǎo)向明確經(jīng)營發(fā)展方向，確定集團(tuán)發(fā)展涉及的業(yè)務(wù)板塊。充分考慮集團(tuán)業(yè)務(wù)間關(guān)聯(lián)性，集團(tuán)潛在發(fā)展優(yōu)勢、劣勢以及市場潛在機(jī)會與威脅，結(jié)合自身資源，選擇適宜的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，從而實現(xiàn)資源共享，避免出現(xiàn)盲目擴(kuò)張，加劇集團(tuán)潛在財務(wù)風(fēng)險。最后，A集團(tuán)可以在多元化發(fā)展戰(zhàn)略背景下實施經(jīng)營重組，對當(dāng)前集團(tuán)涉足的業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行分析，將關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，提高業(yè)務(wù)板塊間關(guān)聯(lián)度，進(jìn)行資源整合，化零為整。

2.完善財務(wù)風(fēng)險預(yù)警控制體系

財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)發(fā)展過程中客觀存在的風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立風(fēng)險預(yù)警控制體系，通過風(fēng)險識別、風(fēng)險分析、風(fēng)險控制以及風(fēng)險評估有效管控財務(wù)風(fēng)險，從而為集團(tuán)發(fā)展提供安全保障。首先，A集團(tuán)應(yīng)當(dāng)建立財務(wù)風(fēng)險識別與分析系統(tǒng)，以現(xiàn)金流、償債能力指標(biāo)、營運能力指標(biāo)、營利能力指標(biāo)以及發(fā)展能力作為集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系，全面識別分析集團(tuán)潛在的財務(wù)風(fēng)險，并對識別風(fēng)險進(jìn)行分析，判斷財務(wù)風(fēng)險等級。然后應(yīng)當(dāng)建立財務(wù)風(fēng)險信息預(yù)警系統(tǒng)，由于集團(tuán)業(yè)務(wù)板塊較多，潛在財務(wù)風(fēng)險規(guī)模較大，通過風(fēng)險預(yù)警信息系統(tǒng)，不僅能夠提高內(nèi)部風(fēng)險信息傳遞效率，打破不同業(yè)務(wù)板塊間信息孤島現(xiàn)象，而且能夠?qū)崟r對不同業(yè)務(wù)板塊風(fēng)險指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)控，及時進(jìn)行預(yù)警，提高集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險防范能力。

3.加強(qiáng)集團(tuán)投融資風(fēng)險控制

A集團(tuán)多元化發(fā)展戰(zhàn)略離不開企業(yè)投資與融資活動，投資不當(dāng)會給企業(yè)帶來直接經(jīng)濟(jì)損失，籌資不當(dāng)會增加企業(yè)潛在財務(wù)風(fēng)險。因而，多元化發(fā)展戰(zhàn)略背景下A集團(tuán)要加強(qiáng)投融資風(fēng)險控制。對于投資風(fēng)險控制，首先需要對集團(tuán)投資目標(biāo)進(jìn)行定位，確定適宜的投資領(lǐng)域，集團(tuán)管理層應(yīng)當(dāng)制定合理的投資評價標(biāo)準(zhǔn)，衡量投資業(yè)務(wù)間的互補(bǔ)性以及業(yè)務(wù)投資的可行性。然后，A集團(tuán)可以通過風(fēng)險轉(zhuǎn)移的方式規(guī)避投資風(fēng)險，針對較大的風(fēng)險投資項目，可以通過與業(yè)內(nèi)合伙人建立合作關(guān)系進(jìn)行聯(lián)合投資，合理分散投資風(fēng)險。最后，A集團(tuán)要加強(qiáng)對投資項目的跟蹤監(jiān)管，時刻監(jiān)控潛在風(fēng)險，盡可能將風(fēng)險控制在可控范圍內(nèi)。對于籌資風(fēng)險控制，A集團(tuán)需要合理控制集團(tuán)財務(wù)杠桿率，創(chuàng)新融資風(fēng)險，有效降低財務(wù)風(fēng)險。另外，A集團(tuán)需要合理選擇短期負(fù)債與長期負(fù)債，避免短期債務(wù)壓力過大，引起財務(wù)危機(jī)。

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（責(zé)任編輯：劉海琳）