人民幣與法定數字貨幣“雙層運行”機制研究

周麗華 李凱月

摘要：本文從人民幣與法定數字貨幣的賬戶機制、發行機制、流通機制、調控機制和監管機制五個方面入手，研究人民幣與法定數字貨幣的“雙層運行”機制的區別與聯系，在此基礎上探索人民幣與法定數字貨幣的雙層運作模式。通過研究得出：現階段我國應從國內經濟狀況出發，以人民幣為法定貨幣的地位及職能依然不變，法定數字貨幣的使用只是部分替代人民幣現鈔的一種外在形式的變化。鑒于我國處于對法定數字貨幣運行及使用的研發階段，對于數字貨幣的運行、監管、使用及與人民幣運行機制之間的協調等方面停留在新的認識、新的機制的建立等層面上，因此，本文重點展開人民幣與法定數字貨幣“雙層運行”的機制研究。

關鍵詞：人民幣;法定數字貨幣;區塊鏈;雙層機制

Abstract： This article starts with five aspects of the account mechanism， issuance mechanism， circulation mechanism， regulatory mechanism， and regulatory mechanism of RMB and legal digital currency， and studies the differences and connections between the “double-layer operation” mechanism of RMB and legal digital currency， and explores on this basis Two-tier operation model of RMB and fiat digital currency. It is concluded from the research that at this stage China should proceed from the domestic economic situation. The status and functions of using Renminbi as the legal currency remain unchanged， and the use of legal digital currency is only an external form of partial replacement of RMB cash. In view of the fact that China is in the research and development stage of the operation and use of legal digital currencies， the operation， supervision， use of digital currencies， and coordination with the RMB operation mechanism remain at the level of new understanding and the establishment of a new mechanism. This article focuses on the research on the "double-layer operation" mechanism of RMB and fiat digital currencies.

Keywords： RMB;Legal digital currency; Block chain; Two-tier mechanism

一、引言與文獻綜述

隨著人類社會的不斷變革，電子技術的廣泛應用，人類社會用于媒介商品交換的貨幣也在發生著巨大的變革，從實物貨幣到金屬貨幣，再到紙幣、信用貨幣、電子貨幣以及未來即將使用的法定數字貨幣，伴隨著社會的進步和變革使得作為一般等價物的商品的本質發生了變化，而且流通和支付方式也發生了巨大的變革，隨著互聯網技術的應用，通過信用卡、借記卡、支付寶、手機微信等方式就可以快捷完成各種支付需求的普遍化，現金的使用逐漸被電子貨幣所取代，特別是在區塊鏈技術的運用，賦于各個行業及領域的客觀環境的變化，以及金融業所具有的數字化特征與區塊鏈技術一脈相承，促使我國支付清算系統發生變革，數字貨幣應運而生。比特幣等數字貨幣的使用，引起了世界各國的廣泛關注，主流國家的央行也都紛紛投入到數字貨幣的研究中，如在日本是比特幣使用頻率最高的國家，其當局政府也十分重視對比特幣的研究。

相對于部分國家，中國對于數字貨幣的研究與開發起步較早，我國政府對數字貨幣的研究也一直持有支持的態度。早在2014年，我國人民銀行就正式組建了專業的團隊來研究數字貨幣，對數字貨幣整體運行中的技術、發行和運行進行了深入的研究;2016年對數字貨幣的演進、總體框架以及加密貨幣等進行了研討和說明，截止到2018年8月我國關于數字貨幣已經申請了74項專利，特別是2019年8月人民銀行確定在深圳開展法定數字貨幣相關技術、移動支付、平臺建設等研究工作的試點，這一試點標志著我國將法定數字貨幣的研究推向了實質階段。那么在推行法定數字貨幣的過程中它的發行渠道、運行機制與人民幣的發行渠道、運行機制是否一樣？是否存在一定程度上的沖突？如何協調法定數字貨幣與人民幣發行的關系等一系列問題將是當前及未來值得我們思考和深入研究的課題。

目前大部分研究主要是對數字貨幣概念、特征、發行數字貨幣的可行性以及發行之后可能帶來的問題等方面的研究。如2008年中本聰在《Bitcoin： A peer-to-Peer Electronic Cash System》中首次提出比特幣這一名詞。并闡述了如何去建立數字貨幣的想法和具體的操作流程，自此出現了以比特幣為代表的數字貨幣[1]。Barrdear&Kumhof（2016）認為數字貨幣是一種需要支付利息的央行負債，通過分布式記賬本實現，可充當交換媒介[2]。焦成煥認為數字貨幣具有“去中心化”、匿名性、使用加密技術以及總量固定可分割的特性[3]。而宗良，鄭嘉侖則認為數字貨幣不僅具有去中心化技術的特征，還具有中心化監管等特征[4]。劉少軍認為法定數字貨幣可以采取兩種發行方式：直接發行和間接發行[5]。

對于人民幣與法定數字貨幣兩者運行方面的代表性的研究有：Bech 和 Garratt從發行者、流通范圍、貨幣形態和流通機制四個角度進行闡述[6]。林春認為法定數字貨幣發行導致減少現金的流通，可能會擠出活期存款，促進基礎貨幣和準備金數量的增加[7]。何平認為發行法定數字貨幣之后，我國貨幣體系將由法定現鈔和硬幣、存款貨幣以及法定數字貨幣構成[8]。

綜上所述，根據國內外學者對數字貨幣的研究發現，法定數字貨幣的形成機制和運行機制的研究討論已然成為各國央行的重要議題。對于人民銀行推出法定數字貨幣理論層面的探討沒有太多爭議，學者普遍認為法定數字貨幣推出能夠提升人民銀行地位及貨幣政策效力，能夠更好地管控數字貨幣的供給和流通，完善數字貨幣流通體系。隨著信息科技的不斷發展，為了盡快實現人民幣國際化和應對未來經濟體制創新可能出現的問題，近幾年人民銀行在不斷推進數字貨幣的研究開發工作并取得了一定的進展，并且提出了對數字貨幣發行的具體思考，主要包括替代現金、雙層投放以及中心化管理等內容。

二、法定數字貨幣的概念和優勢

（一）法定數字貨幣的概念

隨著互聯網技術的大規模應用，我國逐漸進入“數字經濟”時代，劉昌用將數字貨幣定義為：基于互聯網記錄歸屬和轉移的貨幣。包括虛擬貨幣和數字法幣。虛擬貨幣是運用互聯網等技術脫離于政府之外的一種“民間數字貨幣”。 而把支付寶、微信等網上支付即法幣的數字化稱之為數字法幣[9]。張筱晨將數字貨幣分為私人數字貨幣和法定數字貨幣。私人數字貨幣由于本身所具有的無國家信用支撐、價格易波動等特點而不能作為一般等價物執行流通手段和儲存手段的職能[10]。法定數字貨幣則由人民銀行發行，是一種真正意義上的數字貨幣。從運行機制方面講，本文認為數字貨幣是運用信息技術以電子形式存儲和轉移的貨幣。

（二）法定數字貨幣的優勢

法定數字貨幣具有顯著的優勢。劉蔚認為首先相比于紙幣，數字貨幣擺脫了實物載體，能夠大幅度的降低經營管理和發行成本，提高支付效率;第二，由于數字貨幣運用區塊鏈、密碼算法等技術可以提高安全性，降低貨幣偽造的可能;第三，運用互聯網技術提升金融服務的覆蓋面和便捷性，改變現有的金融服務狀況，可以全方位更加有效的服務于實體經濟，推動普惠金融發展。第四，可以提高金融穩定性。可以進行永久的保留和監督，這種特點可以幫助我國在實施貨幣政策時可以提供更加全面的數據。

基于人民幣與法定數字貨幣雙層運行的視角，本文認為人民幣現鈔與人民銀行即將推出的法定數字貨幣之間具有可以相互促進、相互補充的互補作用。同其他國家相比，我國在發行法定數字貨幣上具有絕對的優勢，一是我國人口眾多，對數字貨幣潛在需求不斷提高。二是在底層技術區塊鏈的運用上，解決了單一記賬中存在的漏洞，建立有效的信用機制來提高交易的安全性。三是由于法定數字貨幣是M0的部分替代，隨著法定數字貨幣的使用，可以提高人民銀行在數字經濟背景下管理數字貨幣和數字金融監管的地位。四是提高人民銀行對數字貨幣政策的控制力，使人民銀行能夠更好地管控數字貨幣的供給和數字貨幣的流通，建立完善的數字貨幣流通體系。

三、人民幣與法定數字貨幣的區別

從形態上看，流通中的人民幣鈔票是由人民銀行發行的法定貨幣，包括人民幣現鈔和硬幣。法定數字貨幣是人民銀行即將推出的加密數字貨幣，與人民幣相比他們在形態上有所不同，但兩者的本質相同，都以國家信用作為支撐，具有無限法償的能力。只是形式上不同，人民幣鈔票是經濟主體以紙幣形態持有的，在交易時直接以紙質貨幣進行交易，而法定數字貨幣必須通過數字貨幣賬戶進行交易，任何單位或個人要用法定數字貨幣進行交易就必須開設數字貨幣賬戶，通過該賬戶進行資金劃轉。

從流通機制上看，人民幣鈔票的發行是由人民銀行根據國內經濟形勢的需要投放或回籠人民幣現鈔，通過對商業銀行、政府及個人和企業開展資產業務和資金收付業務，從而實現現金的投放與回籠;法定數字貨幣的流通不同于人民幣鈔票，它的流通和交易必須借助于數字賬戶來完成，人民銀行根據社會經濟發展的需要投放或回籠加密數字貨幣，與人民幣鈔票流通最主要的區別在于法定數字貨幣在流通中的數字賬戶必須是記名的，通過區塊鏈技術實現人民銀行——商業銀行——經濟主體的節點與節點之間的相互聯系，使得法定數字貨幣直接可以被經濟主體接收，其發行與流通的權限依然由央行控制，人民幣鈔票和法定數字貨幣的供給渠道相同，不同點在于數字貨幣的發行成本低，效率高，流通渠道更加便捷。

基于人民銀行法定數字貨幣僅僅是對人民幣現鈔M0的部分替代，而不是對M1中的活期存款和M2中的準貨幣的替代，因此，法定數字貨幣與人民幣現鈔一樣，能夠發揮流通手段、支付手段、價值尺度和儲藏手段等職能，不承擔任何其他的社會與行政職能。

四、“雙層運行機制”的建立

（一） 賬戶機制

由于人民銀行即將推出的人民幣法定數字貨幣只是對流通中的人民幣現金（M0）的部分替代，因此，人民幣貨幣的供給渠道依然通過人民銀行——商業銀行的二元體系加以進行，人民幣法定數字貨幣的運行依然通過人民銀行+商業銀行的基于賬戶（account-based）+基于錢包（wallet-based）雙層運行機制加以開展，即人民銀行+商業銀行的銀行賬戶+數字貨幣錢包的雙層并用。

法定數字貨幣的推出，人民銀行完全可以借助傳統的商業銀行賬戶體系，并在已成熟的商業銀行賬戶體系之上，再引入法定數字貨幣錢包屬性，實現在同一個銀行賬戶體系下管理電子貨幣和法定數字貨幣，因為法定數字貨幣與電子貨幣在身份認證、賬號使用、資金轉移等方面具有相同的屬性。

人民幣法定數字貨幣屬于人民幣現金（M0）的范疇，依然是人民銀行對持有者的負債，不計入商業銀行的資產負債表內，不同于商業銀行人民幣存款業務，它可以不完全依賴商業銀行賬戶體系，直接通過發鈔行確權。未來法定數字貨幣將采取“雙離線支付”交易方式，是對人民幣鈔票比較好的替代工具，在已經建立的由人民銀行和商業銀行、商業銀行和居民主體之間的銀行賬戶體系基礎上，在原有的銀行賬戶體系之外建立另一個法定數字貨幣賬戶，以滿足其運行管理需要。人民銀行、商業銀行和居民主體之間的債權債務關系將以兩種賬戶體系加以呈現。

（二）發行機制

人民銀行根據經濟發展的需要調整人民幣鈔票向市場中投放與回籠的數量，當人民銀行增加人民幣鈔票的投放量時，是將人民幣鈔票從發行庫調到業務庫，社會各單位從商業銀行提取現金并給本單位職工發放工資勞動報酬從而實現人民幣鈔票的投放;居民個人或社會各單位將剩余的人民幣現金存放商業銀行，商業銀行又以存款準備金形式存放人民銀行，從而實現人民幣鈔票的回籠;雖然銀行卡等電子貨幣的使用替代了人民幣鈔票，但是人民幣鈔票的投放與回籠的途徑沒有變。

關于法定數字的發行有兩種方式：一種是直接發行或一元式發行結構，就是由人民銀行直接向居民主體投放數字貨幣，弱化商業銀行的職能。這種繞開商業銀行的發行方式將會減弱商業銀行在數字貨幣金融體系中的作用，商業銀行不能充分發揮它的中介性;另一種是間接發行或二元式發行結構，即人民銀行——商業銀行——經濟主體之間實現資金流通。

我國擬推行的法定數字貨幣由人民銀行發行，人民銀行作為唯一的發行機構實現法定數字貨幣的投放，采取“中心化”的發行模式。“人民銀行——代理投放的商業銀行機構”雙層投放模式，擬采取由代理投放的商業銀行向人民銀行按照100%全額繳納準備金的方式投放相應數量的法定數字貨幣，數字貨幣由人民銀行擔保，無限法償的信用貨幣，是人民銀行的負債，在已經建立的貨幣投放體系上實施投放。因此，在人民銀行授權范圍下，代理發行商業銀行持有的法定數字貨幣實際上是人民銀行的負債，也就是代理發行商業銀行的資產。

（三）流通機制

隨著我國網絡經濟、在線銷售、數字銷售滲透到商品買賣、資金支付、供應鏈、產業鏈等生產、分配、流通、消費各個經濟領域的客觀發展，極大地促進了第三方支付、微信支付等廣泛使用，人民幣鈔票的使用量隨著電子支付規模的擴大而減少，通過對2016年、2017年和2018年流通中的現金占M1和M2的比重分析發現，三年中流通中的現金占比均有所下降，特別是流通中的現金占M2的比重呈現極大的下降狀態就足以證明人民幣鈔票的使用量被電子支付方式取代的現實。

隨著法定數字貨幣的推出，與發行方式所對應的流通機制包括直接流通和間接流通方式。直接流通是社會公眾不經過商業銀行，直接通過人民銀行數字貨幣賬戶實現數字貨幣的投放和回籠。本文認為我國仍然采用間接流通方式，即居民主體需要到商業銀行和其他金融機構開設數字貨幣賬戶，通過該賬戶向居民主體投放或回籠數字貨幣，進而實現資金的劃轉和流通，這種方式與二元式發行結構相匹配。在二元結構下，當不同的用戶使用人民銀行的法定數字貨幣進行交易時，負責在不同用戶的數字貨幣錢包中收集交易信息的商業銀行通過將記錄在銀行中相應的數字貨幣數據庫中予以實現該信息。存儲時，將記錄每筆交易信息，使用權的商業銀行數字貨幣數據庫由人民銀行完全控制，以實現數字貨幣供應的有效交付和交易的動態監控。

（四）調控機制

人民銀行是人民幣貨幣供給的調控主體，主要是以數量調控性政策為主，其次有法定準備金率和公開市場操作以及再貼現業務，人民銀行通過這些控制措施將資金投放市場或從市場上撤出資金，以達到調節流通量的目的。通過一般性、選擇性和其他的貨幣政策工具的實施，實現對貨幣供給規模的調控，加強貨幣當局對經濟目標的調控，增強貨幣政策的有效性。

隨著技術不斷突破，法定數字貨幣的推出使得人民銀行在貨幣流通市場上依然發揮對數字貨幣調控的主體作用。與傳統的人民幣貨幣調控機制相似，只是面對的貨幣形式不同，人民銀行仍作為數字貨幣的調控主體，對于數字貨幣通過運用數字貨幣賬戶的建立，要求居民主體必須開設數字貨幣賬戶進而實現對其規模的調控，由于法定數字貨幣同現有的賬戶體系一樣需要在居民主體、商業銀行和人民銀行三者之間建立法定數字貨幣賬戶，通過數字貨幣錢包實現法定數字貨幣的調撥和運轉，法定數字貨幣替代人民幣現鈔的使用，大大降低了社會公眾的提現率，增加了商業銀行體系派生存款的能力，同時也更加有利于人民銀行對貨幣供給量規模的變化實時掌控信息并欲調控。

（五）監管機制

在傳統的貨幣監管中，監管主體不僅包括人民銀行，商業銀行及其他金融機構也是監管的主體同時又是被監管的對象，因為許多關于貨幣違法犯罪行為只有在辦理具體業務中被發現。隨著貨幣的數字化，特別是不法分子利用比特幣等數字貨幣洗錢，利用電子化非法轉移資金的行為屢禁不止，不僅如此，隨著微信支付等第三方支付的廣泛使用，通過網絡詐騙、洗錢、非法轉移資金的規模有增無減，使社會公信力下降，也增加了銀行反洗錢難度。

由于法定數字貨幣是在人民銀行、商業銀行和居民主體三者之間建立數字貨幣賬戶進行數字貨幣的轉移與流通，同時數字貨幣在交易過程中，運用分布式記賬技術、加密技術和安全芯片技術保證交易過程中的安全以防止數字貨幣被冒充和篡改。而分布式記賬技術或區塊鏈技術本身所具有的“去中心化”的特點使居民主體每個人都能夠成為監管人，使得監管機制更加嚴格。此前，美國SES打擊區塊鏈技術犯罪，英國建立數字貨幣風險評估監管政策，韓國對數字貨幣交易平臺機構征稅等均說明了各國對數字貨幣發展持有的態度。與此同時，人民銀行采取私有鏈的模式，對經濟主體使用數字貨幣賬戶的權限加以限制，經濟主體不可以任意的加入數字貨幣網絡，在限定賬戶使用的同時用戶對數字貨幣數據的讀取和寫入也要受到限制。這種進出機制使得數字貨幣監管更加嚴格，保障監管體系的安全性。

五、研究總結與對策建議

在我國網絡經濟、在線銷售、數字銷售滲透到商品買賣、資金支付、供應鏈、產業鏈等生產、分配、流通、消費各個經濟領域的客觀環境下，習近平總書記提出加快區塊鏈在經濟社會各個領域的應用，黨和國家積極落實區塊鏈技術在經濟社會政務服務等領域的應用，在區塊鏈技術賦能經濟、教育、文化、服務、醫療等領域成為一種必然的發展趨勢下，特別是金融行業未來將是金融+區塊鏈模式的客觀發展要求下，推出法定數字貨幣勢在必行。

為了更好地推動法定數字貨幣的運行，一是積極探索符合我國國情的人民幣與法定數字貨幣的“雙層運行”機制，提前做好法定數字貨幣投放及回籠的協調工作;二是協調好法定數字貨幣與支付寶、微信等貨幣數字化支付之間的關系，實施“雙線管理”模式;三是加強法定數字貨幣賬戶建設，協調好兩個賬戶之間的關系;四是在法定數字貨幣推出前就要對市場存在的問題進行預判，提前出臺與法定數字貨幣相適應的法律法規;五是制定數字貨幣政策，數字貨幣的貨幣政策與人民銀行貨幣政策無論在政策取向、寬松或緊縮的政策選擇、貨幣政策工具的應用方面都要保持協調一致，人民銀行應加快建設適合數字貨幣應用的數字貨幣政策工具，以國家宏觀經濟政策為目標，實現我國經濟高質量中高速發展需要。

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