油氣管道資產剝離對中石油經營業績的影響

馬偉什

摘 要：按照國家油氣管網改革方案的安排，中石油所屬油氣管道資產剝離到國家管網進行統一運營管理。油氣管道資產的剝離，對中石油整體業務影響重大。通過分析可知，中石油為此將減少約190億凈利潤，但對避免油氣企業重復建設運輸管網，提升企業核心業務創新能力有長期的促進作用。

關鍵詞：油氣管道;中石油;資產剝離

1 油氣管網改革方案塵埃落定

2020年7月23日，國家石油天然氣管網集團有限公司（以下簡稱國家管網）與中石油和中石化達成4000億元人民幣規模的資產收購協議。上市公司中國石油和中國石化的公告表明，中國石油下屬的8家管道分公司資產價值2687億人民幣，中國石化主要的管道資產價值1195億元人民幣，以上管道資產將通過劃轉的方式歸屬國家管網。

擬定于2020年9月30日的交易一旦達成，新組建的國家管網將成為注冊資本5000億元人民幣的國資委下屬一級央企，擁有國內石油天然氣運輸主干管網、地方管網的所有存量資產，并在未來從事油氣管網運輸與接入的核心業務。這項重大改革對中石油的油氣管網運輸業務構成影響。

在新的國家管網公司股權結構安排中，現有的油氣企業占有重要地位。中石油以29.9%成為第一大股東，中石化集團持有14%股份，中海油集團持有2.9%股份，其他份額由國資委承擔出資人責任持股。在此情況下，國家管網公司更多地承擔了石油天然氣管道運輸的基礎設施職能，改變了油氣管網市場原本的競爭態勢。與此同時，中石油減少了油氣管網運輸業務帶來的收益，對其上市公司業績產生影響。本文研究了國家主導的油氣管網改革實施方案，并從中石油企業經營角度分析了油氣管道資產剝離產生的短期沖擊和長期影響，希望對改善企業經營、提升國際競爭力提供幫助。

2 管網分離改革及其動機

2017年5月，《關于深化石油天然氣體制改革的若干意見》（以下簡稱《意見》）中明確提出要實現油氣管網運輸和銷售分離，最終實現干線管道獨立運營。借此機會，實現油氣管道資產的獨立，油氣輸送從銷售渠道中分離，管道基礎設施向第三方市場主體開放接入。

政府力推的油氣管網改革導向力求通過成立國家管網公司，來逐漸剝離中石油、中石化和中海油旗下的油氣管網資產，統一到國資委直屬的國家管網公司進行獨立運行，其機制和模式接近于國家電網與各發電企業形成的電網運行與發電接入模式。從行業層面，剝離各自為政的管網運營資產，組成統一的國家管網運營企業主體，有助于減少三家主要的油氣企業間因各自為政而導致的過度競爭;從產業發展角度，獨立運營的管網有助于打破市場壁壘，實現管網接入的無歧視，促進行業上下游企業的競爭發展;從國家能源安全角度，統一的管網運營主體，有助于健全和完善管網安全監管，化解潛在風險。具體分析如下：

首先，油氣管網本身屬于石油天然氣行業的基礎設施，帶有強烈的自然壟斷屬性。所謂自然壟斷的特征表現在，油氣管網就像自來水管網一樣，物理空間上具備排他性，規模經濟上具備成本次可加性，網絡經濟上體現出巨大的網絡外部性。因此，由一家企業經營管網的成本遠遠低于多家企業共同經營。由于歷史原因，中國的石油天然氣管網分屬三家主要的油氣企業，因為所有制障礙和市場競爭態勢，各家主干管網和地方管網建設各自為政，相互競爭，造成資源的浪費和重復建設，經營失序。自然壟斷行業的成熟做法是納入公共物品提供，由政府授權企業獨家供應，通過政府規制來保證服務的非排他性。

其次，油氣管網的公共物品屬性，是國家推行《油氣管網設施公平開放監管辦法》（以下簡稱《辦法》）的改革方向。根據該《辦法》規定，2019年5月24日起，油氣管網運營主體要無歧視開放自身運營平臺，向所有符合條件的第三方用戶開放接入，不得無故拒絕或者拖延。此舉為塑造良好的油氣上下游企業競爭環境，打破油氣管網運營的壟斷性，創造了良好的條件。但是，《辦法》對中石油的油氣管道業務經營直接造成影響，預期會造成管道業務的毛利率下降。

第三，各自為政的企業自建油氣管道，會給油氣運輸安全生產帶來隱患。企業間各自為政的安全監管體系，不利于整體的油氣管網監督，憑空增加了技術、法規、監管力度、全局風險把控等方面的復雜度和監管難度。國家管網公司的成立，可以健全監管和預警體系，實現全局化監管，保證國家能源運輸安全的高水平維持。

因此，國家管網公司于2019年12月9日成立。根據總體改革方案部署，國家油氣管網公司通過兩步走的方式完成管網經營資產的收購合并：首先在2019年10月，完成了各企業所屬管網運營管理權的統一移交;其次，在2020年9月30日實現各企業油氣管道資產劃撥、人員移交、項目交接。

3 對中石油業務的影響

通過分析2016-2019年中石油上市公司年報可以發現，中石油管道有限責任公司已經完成大規模的前期基礎設施建設。中石油的油氣管道總長度在過去四年中增長緩慢。從結構上看，西氣東輸工程已于2017年結束最后的建設工程，所以境內天然氣管道運營長度增長緩慢，境外管道工程如中俄東線北段，尚處于試運行階段，效益不詳;同期，原油管道也受限于油田開放和石油煉化布局的成熟，基本穩定;唯一顯示出較明顯增長的是成品油管道，2019年出現顯著增長，得益于一批煉化項目的下游輸送管線開通。

從財務報表上分析，油氣管道業務的剝離，降低了中石油母公司的整體盈利水平。中石油下屬管道有限責任公司持股比例達72.26%，在近4年的財務報表數據中平均每年營業收入約430億人民幣，實現凈利潤約190億人民幣，而且多年的經營活動凈現金流均高于凈利潤總量，對應其2329億左右的總資產，資產收益率高達7%，遠優于上市母公司整體4%左右的資產收益率（見表1）。

通過財務指標可見，剝離管道業務對中石油的盈利水平產生了負面影響。實際情況是，國內垂直一體化程度極高的石油化工類企業，在下游成品油價格管制的條件下，往往通過油氣運輸環節的利潤轉移來抵消下游限價的轉嫁效應。反映到上市公司財報上，體現為零售業務的低毛利率和管道運輸業務的高利潤率。雖然對于中石油來說，成品油零售業務也是高度壟斷的，但是，作為終端零售業，成品油受到發改委價格司的限價，但管道運輸則不受影響。在過去管網運輸與銷售業務一體化情況下，提升運輸核算價格，保持本企業運營油氣管道的排他性，是提升上市公司利潤水平的可行方式。在油氣管道資產剝離之后，之前這種利潤轉移策略失靈。

由此可見，油氣管道業務是中石油上市公司的優質資產。作為企業的現金流，現階段建設投入少，利潤創造能力強，保持壟斷屬性。但在響應國家油氣管網改革的大背景下，油氣管道業務無法再為母公司創造利潤。中石油必須要在自身核心業務上做出更多努力，才能彌補油氣管道業務剝離帶來的利潤損失。

4 結論與對策

通過以上分析可以發現，國家管網公司的成立，從本質上說，就是通過剝離中石油、中石化和中海油三家現有的油氣管道業務，通過大一統的國內油氣管網建設和運行主體提供公共的服務接入，從而激發行業內競爭活力。對于油氣管道資產占優的中石油來說，這項改革犧牲巨大，對整體盈利水平構成影響。有鑒于此，本文提出以下建議：

第一，在新成立的國家管網公司中積極發揮大股東的作用。作為企業大股東，中石油運營油氣管道干線和地方線路的資歷是毋庸置疑的，新成立的國家管網公司需要中石油發揮自身技術和經營經驗的優勢，保證油氣管網的運行。國資委在實際經營中更多扮演出資人的監管職能，對具體的運營不做干預。而中石油在國家管網董事會中的兩個席位代表了更多的企業經營話語權，需要企業積極運作國家管網

公司。

第二，重視石油天然氣上下游細分行業的競爭性培育。國家進行行業治理的主導方向是鼓勵市場競爭，培育多元市場主體，而不是一家獨大。隨著國家管網公司的成立，中石油傳統的國企壟斷性色彩又削弱了一層，體現公共服務屬性和社會穩定職能的業務被逐漸剝離，也體現了中央對打破行業壟斷，做大做強國有企業的決心。對于中石油來說，重塑企業競爭力，不能僅依賴于油氣管道這樣的政策壟斷性行業，只有積極投身科技創新領域，加大自身在能源經濟領域的創新力度，才能適應高質量增長的要求。

第三，能源安全需要集中的統籌監管。作為企業實施各自的油氣管道安全監管固然是好事，但是從全局出發，要有整體安全監管和預警機制才能防范整體的潛在風險。油氣管道業務既是企業經營現金牛，也是社會經濟運行安全的守護神。企業要按習總書記倡導的總體國家安全觀要求，為能源運輸安全做出應有的貢獻。

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