摘 要：如何確定企業在資本市場中的真實價值，如何以企業價值為導向進行的財務分析是目前理論界和實務界急需探討的問題。文章從對資本市場中企業經營業績分析與評估制度進行梳理，期望對我國企業經營業績分析與評估制度建設提供理論參考。

關鍵詞：資本市場;經營業績;分析與評估

一、 現階段我國資本市場中企業經營業績分析與評估制度實踐中的問題

隨著市場經濟體系的建立和規范化公司成為企業的主要組織形式，相關的各類經濟利益主體的經濟利益必然與企業價值密切相關。特別是資本市場、產權市場等的逐步健全，不同利益主體逐步認識到：企業價值與其切身經濟利益的密切關系，這就要求對企業價值進行評估。現階段，國內外的各種財務分析體系都是以傳統財務會計報表為基礎，對財務指標進行相應的計算和解釋。這樣的財務分析很難滿足企業價值評估的需要。

成本在很大程度上僅僅代表資產的存量特征，而價值代表的是資產的流量特征。用現金流量的形式來反映企業的財務狀況的變動，才能正確評估企業的價值。

現行的財務報表基本上是一張歷史會計數據記錄的匯總表，對未來經濟活動的反映幾乎沒有。重視歷史經濟活動而忽視現在尤其是未來的經濟活動對企業財務狀況的影響，其原因是把企業價值運動狹隘理解為企業過去的價值增值運動，而否定了企業價值增值運動可以涵蓋過去、現在、未來三個時點。

現行財務報表過分注重最終利潤數據，對代表企業的實際支付能力的現金流量狀況長期忽視。但同企業相關的各類經濟利益主體所關心的是關于企業現金流入、流出時間、金額及概率分布的信息。因為關于現金流量的有關信息有助于評估企業價值。

二、 我國資本市場中企業經營業績分析與評估制度可能的分析思路

隨著中國加入WTO，中國的企業面臨著與國際企業的競爭。以企業價值的角度進行企業分析越來越為我國企業管理層接受和重視，注重以企業價值為基礎的各項分析的投資哲學、投資策略和估價行為必將盛行。同時，在傳統的企業財務分析不能滿足企業相關利益人的決策需要的情況下，這種投資哲學和投資策略對改善我國資本市場上的投資理念具有很強的現實意義。以企業價值為導向、以企業財務分析為基礎，研究在企業價值最大化的目標下，財務分析應提供的信息，應具備的功能。試圖為企業的財務分析提供一種新的思路。

圍繞決定企業價值的兩大因素——盈利能力和風險水平而展開，然后再進一步深入分析影響企業盈利能力和風險水平的內在因素，如：企業的經營效率、管理水平、財務風險、經營風險等，為彌補傳統財務分析方法的不足提出設想。

從以上分析可以看出，上市公司必須加快制度創新和結構調整，通過實質性的資產重組擺脫困境，爭取重新步入績優行業。為此，建立和完善上市公司治理結構;加大資本運作力度，促進資產重組，努力提高上市公司質量;發展高新技術產業，加快上市公司產業結構調整和技術升級，這三個方面是上市公司企業價值的綜合表現。構建適應我國具體情況，以企業價值為導向的財務分析與評估體系可以有效地提供上市公司各方面的綜合信息，為公司的發展做信息指導。

三、 我國資本市場中企業經營業績分析與評估制度建設擬解決的關鍵問題

構建以企業價值為導向的財務分析與評估體系我們還需要解決以下兩個問題。

第一，解決與企業相關的不同利益集團的不同經濟利益的共性問題。現階段，國內外對于財務分析主要是圍繞以財務會計報表中的數據為基礎對財務指標的計算和說明。這樣的財務分析顯然不能滿足企業相關利益人的決策需要。財務分析是為滿足與企業相關利益集團的信息需要，而對會計信息進行加工、深化的過程。那么，圍繞與企業相關的不同利益集團的各自不同的經濟利益展開不同的財務分析給予決策信息支持。還是與企業相關的不同利益集團的不同經濟利益采取同一分析體系。與企業相關的不同利益集團的不同經濟利益是否存在共性，這是我們必須思考的問題。現階段，國內外的財務分析體系都是按照前一種思路展開的。但是，筆者認為：企業價值是與企業相關的不同利益集團的不同經濟利益的基礎。以企業價值為導向進行的財務分析能夠滿足各種決策需要。

第二，我國企業價值評估的內涵界定與評估方法問題。現階段，國內外對于企業價值的研究主要圍繞企業價值的內涵以及在傳統財務報表上如何規范披露企業價值。企業價值指標固然具有其先進性，但是，在我國企業價值評估的實務界還存在著一些問題，如：存在著企業整體價值和單項資產價值概念相混淆的現象。企業價值評估強調的是企業的整體價值、內在價值，而不是企業單項資產價值相加之和。在國有企業股份制改組上市時，使用的是成本法評估企業的單項資產之和來入股。這樣一來，不僅使國有資產不能得到保值，而且很可能會大大流失。如：存在著成本和投資價值的概念相混淆的問題。在上市公司增資擴股的過程中，如果國有控股公司大股東以實物資產出資，現行做法是采用成本法通過資產的賬面價值來獲得資產的評估價值。這大大降低了評估工作的可行度和科學性。上市公司應該根據自身發展的需要，考慮這些實物是否為企業所需要。如果這些資產不產生效益。那么，就不應該接受大股東的這種出資方式;如果產生效益。那么，應該結合企業整體發展的情況來確定資產的評估價值。

參考文獻：

[1]張維迎.企業的企業家——契約理論[M].上海：上海人民出版社，1995.

[2]崔之元.美國29個州公司法變革的理論背景及對我國的啟示[J].經濟研究，1996.

作者簡介：

湯玲，湖北工業大學經濟與管理學院。